證券交易結(jié)算管理

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亞洲金融危機，雖然對我國有所影響，但并未受到外來的直接沖擊。這是與我國國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，加強金融監(jiān)管，資本項目尚未自由兌換，A股市場未對外開放，以及外債、外資的合理控制管理等因素分不開的。所以國內(nèi)金融領(lǐng)域運行正常，但局部范圍，也存在一些隱患，這里就證券交易的管理運作中有一些風險問題提出探討，以期研究完善。

(一)證券交易的先成交、后交割方式可能出現(xiàn)的風險。

姑不論期貨交易，就以現(xiàn)貨交易來說，購買人委托證券商(證交所會員單位)申購某種證券，凡能與證交所出售證券方的券別、價位和數(shù)量配對的，當可即時成交，這時雙方就確立交易的責任，不論之后價位升降，都得按成交價辦理交割。盡管是現(xiàn)貨交易，但也不是當即錢券兩清，這里還有一個交割期。按我國現(xiàn)行規(guī)定，交割手續(xù)一般在當日交易終了后，由滬、深證券交易所中央登記結(jié)算公司辦理。以證券商(會員單位)為結(jié)算單位，將其當日成交的各類買入、賣出的券種、數(shù)量，與相應結(jié)計的應收、應付軋差凈額配對落實。次日交易開始前，將證券與款項轉(zhuǎn)入有關(guān)證券商，至此交割手續(xù)即告完成，實現(xiàn)了券款兩清。但實踐中也往往出現(xiàn)有的交割資金不足的現(xiàn)象。

一種是購買人申購證券的金額，超過其交給證券商的代購證券款，這樣便形成了透支。由于登記結(jié)算公司以證券商(會員單位)為結(jié)算對象，這部分透支，實際上由有關(guān)證券商來墊付，如有風險就得由證券商來承擔。近幾年來。很多證券商通過電腦設(shè)置相應程序，在辦理申購時，受交存代購金額的控制，避免造成透支，這是一項改進。但仍有一些證券商采取手工控制，有時發(fā)生錯漏失誤，個別的甚至為了拉大戶，允許購買人透支交易，這里就存在隱患。

另一種是證券商當日購買的金額過大或失控，其收支軋差的應付款，超過其在登記結(jié)算公司的交存金額，造成證券商透支。雖然證交所規(guī)定證券商繳存一定的清算交割準備金，但如果應付資金缺口較大，準備金仍不足以抵付時，勢將由登記結(jié)算公司被迫墊補。由于證券商購入金額在成交時沒有控制，交割時資金不足就要登記公司兜著，這種風險絕不能忽視。

(二)證券商挪用客戶交存的委購證券款存在的隱患。

購券人委托證券商購買證券，都須在事前向證券商交存相應的款項，以便伺機購入。由于這部分資金帶有周轉(zhuǎn)性質(zhì)，每一客戶并不全部用罄，因此反映在證券商賬上，總有一定數(shù)額的結(jié)余資金，而且經(jīng)常保持相當?shù)挠囝~。證券商在辦理自營業(yè)務(wù)時除了運用自有資金外，往往把這部分資金也用來自營。由于客戶資金隨時要用于購券，這里只能根據(jù)平時沉淀資金的規(guī)律，挪用一部分。這種現(xiàn)象據(jù)說比較普遍，在市場運行正常情況下，似乎矛盾不明顯，但在下列幾種情況下，就會使金融市場帶來風險和動蕩。

1．當股市動蕩較大，客戶都要購券或提款時，證券商可能會捉襟見肘，應付困難；

2．如挪用比例較高，甚至把客戶資金用來作非證券投資，或投向房地產(chǎn)開發(fā)以及短期難以抽回的投資渠道；

3．經(jīng)營虧損，不僅自有資金被占用，使相當客戶資金被用來填補。

(三)透支交易帶來的后果。

兩種交易透支現(xiàn)象，前者是購券人的行為，屬于微觀的范圍，無論是證券商處理失控或自覺“放馬”，其透支資金的缺口，都由證券商來墊補，事后能否如數(shù)追回，其風險和責任理所當然由證券商承擔。實踐中確存在有收不回的呆賬，有的透支購券人因此而作案被身系囹圄也有之，結(jié)果由有關(guān)證券商負擔損失。從證交所和登記結(jié)算公司來說，他們只認定證券商，而與購券人無直接結(jié)算關(guān)系，在這里責任和風險都明確地落在證券商身上，那些為了拉大戶而開透支之門，只能是自食其苦果了。

后者的透支是證券商的行為，它的性質(zhì)較前者嚴重了。作為證券業(yè)成員的企業(yè)法人，不嚴格自律加強控制管理，購券超額往往是出于自營的需要，這實際是對市場的不負責任，如果有若干家證券商發(fā)生這類透支，將會引起什么后果?這是宏觀方面的問題。這里反映了：

1.證券商購券成交，可以不受自身支付能力的制約，另方面，證交所登記結(jié)算公司也不加監(jiān)控，助長了證券商的無羈束沖動性，在市場存在投機性炒作的情況下，更易引發(fā)不正常的市場動蕩。

2.按現(xiàn)行交割期，次日交易開始前，做到上日成交額錢券兩清，但卻存在一面對應收款的證券商要資金到位，而另一些在滬、深以外地區(qū)的證券商應付款要待下午3時前才到達，形成登記結(jié)算公司每日在上午先墊付資金，到下午才收回資金，成了經(jīng)常的日間透支。如有的證券商未按時匯出，就將成為過夜透支。

3.登記結(jié)算公司為證券商透支墊付資金，實際是移用其他證券商交存的資金(包括清算交割準備金)。

(四)挪用客戶資金的隱患

客戶資金是購券人隨時準備動用的資金，雖然總有一定數(shù)額的沉淀、結(jié)余，但不能視為自有資金，或作為自營業(yè)務(wù)的資金來源。

1.客戶購券資金不同于基金公司資金。前者是客戶隨時用來購券的資金，只是暫時交給證券商保管，不僅所有權(quán)，就是支配使用權(quán)也屬購券人，證券商無權(quán)去動用?；鸸镜馁Y金就不同了，客戶出資購了基金，也就是委托基金公司去營運，所以后者不僅可以使用客戶入伙的資金，而且有責任把資金運用好，取得較好的效益與回報。

2.客戶的購券資金不能視為臨時存款。證券業(yè)不是銀行，無權(quán)吸收存款?！渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定，非法吸收公眾存款，變相吸收公眾存款，依法追究刑事責任。所以證券商不能把自已視同銀行，可以營運客戶交存的備付資金。

3.客戶的購券資金實際上也不是保證金。在未購券成交前只是備付資金，成交時只要不超過(也不應該超過)交存的金額，證券商也并不承擔什么保證責任。

此外，也有人認為，證券商挪用客戶資金，能增強證券商的購券實力，有助于擴大市場交易量。但市場價位上落不定，如果跌幅較大，將使客戶備付資金被套住。1996年國務(wù)院規(guī)定銀行不準拆借資金給證券商炒股，這意味并不要求證券商超規(guī)模(超過自有資金的能力)經(jīng)營。

購股是一種投資，投資的得益基礎(chǔ)是上市公司的經(jīng)營效果。如果只寄希望于交易量做大，價格不斷炒上去，即使在一時市價哄抬上去，但是與上市公司的經(jīng)營效益與資產(chǎn)凈值越來越背離，終究是難以持久的，一旦價格大幅度下跌就會引起社會的震蕩。馬克思主義是勞動價值論者，勞動創(chuàng)造價值，價值是價格的承擔者，吹大了的價格，最終還將受它所代表的價值制約的。

（五）規(guī)范證券交易結(jié)算的建議：

證券透支交易，實際上也是一種信用膨脹，使交易額超過購券人的實際資金能力，助長市場風險，應區(qū)別情況加以制止。1997年6月中國人民銀行已通知禁止透支行為。

1.購券人購入金額超過其預交證券商的備付金，證券商應加以控制，本著有多少資金購多少券的原則，對超過部分不辦理成交，并及時通知購券人。

很多證券商已通過電腦程序控制，值得全面推行。

2.關(guān)于證券商自身失控發(fā)生透支，亟需嚴格防范。一是證券商自身采取有效措施，如電腦控制防止透支；二是登記結(jié)算公司要有所控制，不能聽任證券商超購，在成交時要有監(jiān)控；三是對既成事實的透支，應從重處罰，不宜輕描淡寫的加息，對透支資金應成倍收取罰息，并作違規(guī)紀錄。

3.滬深兩地以外的地區(qū)，對當日成交應付的款項，應與當?shù)剞k理實時匯兌的銀行約定，在營業(yè)終了后通過晚間網(wǎng)絡(luò)通訊，辦妥匯兌手續(xù)，以便次日一早有關(guān)銀行即為登記結(jié)算公司入賬。以避免上午墊款，甚至因下午三時匯款未到，造成次日過夜墊款。

目前有的證券商采取由總公司集中辦理交割清算，有利于款項及時到位，避免登記結(jié)算公司墊款現(xiàn)象。

(六)關(guān)于不準證券商挪用客戶備付款的實施

1997年6月中國人民銀行明文規(guī)定，不準證券商挪用客戶購券備付款，并限期清理歸還，但以后不見如何執(zhí)行。如果鑒于不少證券商都有挪用現(xiàn)象，一時又難以歸還，延期還清是可以理解的。但不能因此而聽之任之，甚至停止執(zhí)行。應該認識這一規(guī)定有利于防范證券市場的風險隱患，如果原定時限過緊，則也應分期清理還清。

對于清理后的客戶購券資金，除了證券商在會計報表上有單獨的會計科目反映外，并應將這項資金移存銀行，專戶存儲，使證券商自有資金與客戶備付資金，分戶核算管理，以避免挪用、混用，并便于有關(guān)主管部門監(jiān)督檢查。