國(guó)內(nèi)證券

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目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷的成敗

我國(guó)股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開業(yè)以來，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開來，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)理性化、規(guī)范化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

自營(yíng)業(yè)務(wù)一直是券商重要的利潤(rùn)來源。在二級(jí)市場(chǎng)較好時(shí)，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占券商利潤(rùn)的50％左右，行情較差時(shí)其比例也在20％左右。我國(guó)券商自營(yíng)曾經(jīng)存在很多違規(guī)行為，如挪用客戶保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謠言、操縱股價(jià)、對(duì)倒、內(nèi)幕交易等。《證券法》出臺(tái)后，監(jiān)管將更加嚴(yán)格，違規(guī)行為將承擔(dān)更大的法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，券商有限的資金將在承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)中分配，因此，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)將更加理性，注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)投資理念將發(fā)生變化。

首先，加強(qiáng)宏觀研究，掌握政策導(dǎo)向，有利于券商降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來源于宏觀因素變化對(duì)市場(chǎng)整體的影響，而且不以單個(gè)券商的意志為轉(zhuǎn)移，但這并不等于說券商就無法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不確定性。正因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來源于宏觀因素，即來源于政策(包括財(cái)政政策、貨幣政策)的調(diào)整、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期的影響等，所以這些系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以預(yù)測(cè)和控制的。例如，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)有一定規(guī)律，政策的調(diào)整是基于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更健康地發(fā)展。因此，加強(qiáng)宏觀研究，把握住政策導(dǎo)向，就可以有效地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，券商自營(yíng)將更加依賴于對(duì)行業(yè)的研究和公司分析。在一個(gè)投機(jī)性很強(qiáng)的證券市場(chǎng)中，券商自營(yíng)主要依賴于資金優(yōu)勢(shì)、內(nèi)幕消息或成功的做莊，研究部門的上市公司投資價(jià)值分析報(bào)告往往難以得到投資管理部門的認(rèn)同。隨著證券市場(chǎng)的成熟和完善，公司股票的價(jià)格將越來越體現(xiàn)其實(shí)際價(jià)值，這要求券商研究部門必須深入理解上市公司及其所處的行業(yè)。具體內(nèi)容包括：跟蹤研究*的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)動(dòng)向，充分認(rèn)識(shí)我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策未來變化的趨勢(shì)及其行業(yè)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)確分析上市公司所處的行業(yè)周期及其在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的銷售收入、行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)條件、企業(yè)歷史等方面的研究；分析上市公司股本結(jié)構(gòu)與變化、公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，了解公司的資產(chǎn)重組狀況及其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；研究上市公司的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，分析公司的市場(chǎng)范圍、產(chǎn)品的質(zhì)量與服務(wù)、產(chǎn)品的生命周期、內(nèi)部的管理體制；研究公司未來投資的回收期限、資金的時(shí)間價(jià)值；研究公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司的未來收益和公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況，分析公司的股利政策與操作；對(duì)企業(yè)進(jìn)行真正有成效的實(shí)地考察，提供有價(jià)值的行業(yè)研究報(bào)告和資產(chǎn)管理操作建議。所有這些工作，都不是一般的股評(píng)人士所能真正理解和把握的，它需要真正的行業(yè)和公司研究方面的專家。

(三)購(gòu)并業(yè)務(wù)作為新的利潤(rùn)來源，行業(yè)特長(zhǎng)將成為競(jìng)爭(zhēng)要素

隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組和購(gòu)并浪潮的展開，上市公司和國(guó)有企業(yè)對(duì)券商提出了更高要求。如果券商還僅僅依靠自身背景或通過走后門、拉關(guān)系、吃吃喝喝爭(zhēng)取業(yè)務(wù)，不提高業(yè)務(wù)檔次和水平，將會(huì)越來越受到依靠專業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行全方位服務(wù)的券商的威脅。以購(gòu)并策劃、資金債務(wù)管理、項(xiàng)目貸款和投資咨詢?yōu)橹饕獌?nèi)容的真正的商人銀行業(yè)務(wù)必將成為21世紀(jì)券商競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。這要求券商在提供傳統(tǒng)的承銷服務(wù)的同時(shí)，還需協(xié)助上市公司和國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，提供投資咨詢和管理、企業(yè)診斷、項(xiàng)目融資等全方位的高智能服務(wù)。

1998年的證券市場(chǎng)購(gòu)并活動(dòng)如火如荼，滬深兩市共有476家公司進(jìn)行過或大或小的資本運(yùn)作，重組事件達(dá)925起，但其中卻鮮見投資銀行家的身影。其中自然與我國(guó)證券市場(chǎng)不夠成熟、購(gòu)并活動(dòng)本身的非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)，但還有一個(gè)重要的原因就是券商缺乏專業(yè)的人才儲(chǔ)備，特別是缺乏對(duì)一些行業(yè)特別精通的專家，大部分投資銀行的并購(gòu)顧問都只是狹義并購(gòu)專家，即只對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)本身十分了解，但對(duì)涉及并購(gòu)公司所在行業(yè)卻知之甚少，因此寫出來的建議和方案難以引起企業(yè)的強(qiáng)烈興趣。

美林證券購(gòu)并業(yè)務(wù)迅速崛起的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，培養(yǎng)和吸引行業(yè)專家對(duì)形成投資銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。人們一般都認(rèn)為人際關(guān)系在并購(gòu)業(yè)務(wù)中占有很重的分量。但美林證券在經(jīng)過調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，客戶對(duì)并購(gòu)顧問的最終要求是提供可以真正幫助他們拓展業(yè)務(wù)的建議和方案，提供有價(jià)值的創(chuàng)新建議，如何種產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品應(yīng)被重視，購(gòu)買什么企業(yè)能加強(qiáng)他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)等。因此，美林證券以重金充實(shí)了行業(yè)研究力量，行業(yè)專家橫跨石油、天然氣、金屬、礦業(yè)。正是基于他們行業(yè)方面的特長(zhǎng)，他們提供的建議往往高人一籌，因此贏得了像百事可樂、卡特彼樂這樣的大公司的業(yè)務(wù)。1993年美林的并購(gòu)業(yè)務(wù)只列在全美排行榜第八名。經(jīng)過5年的努力，它終于在1997年成為全美第一。

觀察我國(guó)現(xiàn)時(shí)的投資銀行業(yè)務(wù)，同當(dāng)?shù)卣賳T的人際關(guān)系是業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。隨著企業(yè)并購(gòu)的規(guī)范化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力帶來的觀念轉(zhuǎn)換，資產(chǎn)重組將從單一追求二級(jí)市場(chǎng)效應(yīng)或?yàn)閼?yīng)付某些地方政府不切實(shí)際的“長(zhǎng)官意志”發(fā)展到真正從實(shí)際出發(fā)，從公司發(fā)展角度來考慮問題；而企業(yè)對(duì)現(xiàn)有投資銀行業(yè)務(wù)的要求也不僅停留在熟悉一般投行業(yè)務(wù)上，行業(yè)方面的實(shí)力將成為衡量券商投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

(四)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)軟擴(kuò)張，研發(fā)力量是支撐

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是穩(wěn)定的利潤(rùn)來源，在形勢(shì)較好的情況下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)占券商利潤(rùn)的30％左右，而在大勢(shì)低迷時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)占券商利潤(rùn)的50％，因此該業(yè)務(wù)不僅是經(jīng)紀(jì)類券商生存發(fā)展的支柱，而且也是綜合性券商不可忽視的利潤(rùn)源泉。今后券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張不應(yīng)再像以前一樣單純通過收購(gòu)營(yíng)業(yè)部的方式，而應(yīng)走一條軟擴(kuò)張之路。“在經(jīng)營(yíng)客戶資本的基礎(chǔ)上經(jīng)營(yíng)客戶”，將成為今后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)方針。

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大和投資理念的改變及投資實(shí)力的增強(qiáng)，個(gè)體投資者對(duì)信息咨詢提出了更高的要求，他們已不滿足于簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)大盤或個(gè)股短期動(dòng)態(tài)走勢(shì)、傳播各種小道消息的信息服務(wù)，而會(huì)更加注重宏觀基本面、上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況等基本面的分析服務(wù)。通過咨詢服務(wù)或投資理財(cái)服務(wù)，使客戶的資產(chǎn)保值增值，就是所謂“經(jīng)營(yíng)客戶資本”。在經(jīng)營(yíng)客戶資本成功的基礎(chǔ)上，必然會(huì)吸引更多的客戶加盟，從而達(dá)到“經(jīng)營(yíng)客戶”的目的?！敖?jīng)營(yíng)客戶資本”必須以實(shí)力雄厚的研發(fā)力量作支撐。一個(gè)具有一定規(guī)模與實(shí)力的強(qiáng)大的研究機(jī)構(gòu)將起到重要的不可替代的作用。

二、借助綜合性大型券商的雄厚實(shí)力，緊密結(jié)合各項(xiàng)業(yè)務(wù)，證券研究才能獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

券商在研究與開發(fā)上的投入就像高新技術(shù)企業(yè)在研究與開發(fā)上的投入一樣，資源的投入比例是衡量公司未來競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志。承銷業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、購(gòu)并業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商的核心業(yè)務(wù)，證券研究應(yīng)緊緊圍繞這四大業(yè)務(wù)進(jìn)行，依托這些業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展?！蹲C券法》出臺(tái)后，券商將分為經(jīng)紀(jì)類和綜合類。作為經(jīng)紀(jì)類券商，由于不能開展投行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將難以支撐起實(shí)力雄厚的研究力量，證券研究不能與承銷業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和購(gòu)并業(yè)務(wù)相結(jié)合，發(fā)展空間將十分有限。對(duì)于中小型的經(jīng)紀(jì)類券商而言，在設(shè)立信息部門的同時(shí)，更多地借助外界的研究力量可能更加符合經(jīng)濟(jì)效益原則。

三、加強(qiáng)公司規(guī)劃研究，成為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性參謀

研發(fā)部門作為券商的人才基地和公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的參謀，也應(yīng)該為公司的發(fā)展提供戰(zhàn)略性建議。如加強(qiáng)公司內(nèi)部管理的研究，為公司的風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)務(wù)監(jiān)管等提供框架性建議，從而為公司的整體規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

依托研究力量，樹立券商品牌

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，有信譽(yù)的公司品牌在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有舉足輕重的作用。它是公司的一種特殊的無形資產(chǎn)，甚至比有形資產(chǎn)價(jià)值更高。品牌的價(jià)值來源于品牌所代表的公司的服務(wù)、對(duì)客戶的吸引力等無形因素。它是公司形象、聲譽(yù)的最簡(jiǎn)潔的代表，體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)的組合效益。公司要發(fā)展，必須從一開始就在經(jīng)營(yíng)公司的同時(shí)經(jīng)營(yíng)自己的品牌，而且不為暫時(shí)的利益所困惑，樹立長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)公司品牌的思想。目前，一些券商在經(jīng)營(yíng)中短期行為嚴(yán)重。如在承銷業(yè)務(wù)中，采取做一次就跑的方式，而不管公司上市后是否能夠發(fā)展，使得一些經(jīng)過券商過分包裝的公司上市后不到一年即出現(xiàn)大幅虧損。這種短期行為既有害于市場(chǎng)投資者和上市公司，也會(huì)極大地?fù)p害券商本身的信譽(yù)。因此，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)公司的品牌與公司的其他資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)一樣重要，這對(duì)我國(guó)正在迅速成長(zhǎng)的券商來說尤其重要。

對(duì)券商而言，研究部門和其他追求利潤(rùn)的業(yè)務(wù)部門不一樣，沒有利潤(rùn)指標(biāo)的制約和職業(yè)道德問題的困擾，因此是最容易和適合包裝的。同時(shí)研發(fā)部門集中了大量行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)理論方面的人才，他們高質(zhì)量的研究成果也容易獲得社會(huì)各界的認(rèn)可，有的研究人員經(jīng)過長(zhǎng)期的研究成為某一領(lǐng)域的專家，因此研究部門是容易出成果和樹立品牌的。同時(shí)不論投行業(yè)務(wù)或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，如果借助名副其實(shí)的研究力量，將更容易獲得客戶的信任。如國(guó)內(nèi)有些著名券商就非常注重研究工作并發(fā)揮研究部門在業(yè)務(wù)開展中的作用，效果顯著。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)券商營(yíng)銷

一、協(xié)助券商與上市公司建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，實(shí)行主辦券商制

主辦券商制是指券商和上市公司之間通過簽訂協(xié)議或股權(quán)參與等形式，形成穩(wěn)定的利益關(guān)系，建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，以降低雙方的交易和運(yùn)營(yíng)成本，促進(jìn)券商和企業(yè)的合理分工和共同發(fā)展。企業(yè)專注于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，券商則發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)開展資本經(jīng)營(yíng)。

當(dāng)前與上市公司有業(yè)務(wù)往來的主要是券商的投行部門，由于投行部門業(yè)務(wù)繁忙，投行人員精力有限，對(duì)行業(yè)的了解也難如研究機(jī)構(gòu)的行業(yè)分析員一樣深刻，與上市公司建立長(zhǎng)期的聯(lián)系難度較大。因此，僅僅依賴投行部門與上市公司建立主辦券商制是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。如果借助研究人員的力量，將使良好的愿望變得切實(shí)可行，并在業(yè)務(wù)和研究方面都取得事半功倍的效果。在業(yè)務(wù)洽談時(shí)，由投行業(yè)務(wù)人員和研究所的行業(yè)專家一起出面，先由研究員同客戶探討客戶所代表公司的產(chǎn)品、市場(chǎng)狀況、行業(yè)發(fā)展地位及存在的問題，向客戶提交權(quán)威、詳實(shí)的研究報(bào)告和咨詢建議，再探討企業(yè)發(fā)股前后的股權(quán)運(yùn)作和長(zhǎng)期發(fā)展?？蛻魧?duì)專家的專業(yè)知識(shí)和能力心悅誠(chéng)服后，再由投行業(yè)務(wù)人員為主與客戶進(jìn)行談判，開展業(yè)務(wù)。在一階段的業(yè)務(wù)完成后，由研究人員與公司繼續(xù)保持密切的聯(lián)系，研究人員可以隨時(shí)提供行業(yè)方面的咨詢服務(wù)，也便于及時(shí)了解公司和行業(yè)方面的動(dòng)態(tài)。這樣，可以促進(jìn)研究和業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，便于券商與企業(yè)建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系。金信證券研究所曾為海爾策劃2000年進(jìn)入世界500強(qiáng)的長(zhǎng)期資本運(yùn)作方案、大唐電信職工持股會(huì)方案以及充當(dāng)津港儲(chǔ)運(yùn)、強(qiáng)生股份、大眾出租的財(cái)務(wù)顧問，取得了企業(yè)信任，建立了良好的合作關(guān)系，從而為投行項(xiàng)目的順利開展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、通過研究部門與政府機(jī)構(gòu)建立良好關(guān)系

政府作為國(guó)有企業(yè)的最大股東是我國(guó)資本市場(chǎng)上最主要的籌資者，政府業(yè)績(jī)又往往取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或行業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展(雖然常常是短期的)，而這又與政府官員的個(gè)人業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。無論現(xiàn)在或不遠(yuǎn)的將來，政府部門在投行業(yè)務(wù)方面仍將扮演極其重要的角色。因此，政府是券商營(yíng)銷面對(duì)的一個(gè)不可忽視的目標(biāo)，在一些發(fā)達(dá)*也不例外。利用好政府資源，力所能及地為政府部門發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)出謀劃策，將有力地推動(dòng)投行業(yè)務(wù)乃至券商整體業(yè)務(wù)的開展。

三、與投資者交流，維持長(zhǎng)期合作關(guān)系

今后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將更加注重軟擴(kuò)張，這需要有雄厚的研究力量做支撐?，F(xiàn)在有一些券商借助研究所的力量，由研究所舉辦“股民學(xué)?！?，向投資者講解宏觀基本面和公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)分析方法，有的還由研發(fā)人員充當(dāng)某些投資者的“高級(jí)秘書”，為投資者提供“個(gè)性”服務(wù)和“定向”服務(wù)，獲得普遍歡迎。這是國(guó)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，也是我們傾聽投資者心聲，更好地服務(wù)于投資者，吸引長(zhǎng)期客戶的重要舉措。

保持證券研究機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性，樹立研究品牌

證券研究在我國(guó)還是一個(gè)新鮮事物，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)證券研究機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)證券研究機(jī)構(gòu)從研究?jī)?nèi)容、研究方式到發(fā)展模式上也許都還處于較為幼稚的階段，加上自身定位不明，在公司中的地位隨行情和業(yè)務(wù)的開展而搖擺不定。究其原因，主要是因?yàn)樽C券研究部門始終處于從屬地位，功能定位不明確，研究方向不確定，日常工作脫離基礎(chǔ)研究，以致許多證券公司的研究機(jī)構(gòu)普遍變成公司的秘書部、股評(píng)部，難以提出有價(jià)值的研究報(bào)告或投資建議，基本上對(duì)整個(gè)公司的除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)不起任何作用，從而造成研究部門在公司中處于無足輕重的地位。因此，我們?cè)趯?shí)踐中深刻意識(shí)到，必須保持證券研究機(jī)構(gòu)具有相對(duì)的獨(dú)立性，才能在證券研究和自身業(yè)務(wù)的開拓上取得突破。為此，我們進(jìn)行了探索。1998年初，金信證券研究發(fā)展部改制成為金信證券研究所。1999年8月又經(jīng)上海市工商局批準(zhǔn)，改制為完全獨(dú)立的“上海金信證券研究所有限責(zé)任公司”。保持證券研究機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性有以下好處：

一、有利于穩(wěn)定隊(duì)伍和經(jīng)費(fèi)，以形成科學(xué)的研究機(jī)制、研究方法、激勵(lì)機(jī)制和發(fā)展模式。成立研究所后，我們根據(jù)研究和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，在內(nèi)部設(shè)置了七大職能部門，即行業(yè)與上市公司部、宏觀經(jīng)濟(jì)研究部、市場(chǎng)研究部、國(guó)際業(yè)務(wù)部、信息部、編輯部、綜合管理部以及跨部門設(shè)立的宏觀預(yù)警小組和基金小組，在管理上實(shí)行部主任負(fù)責(zé)制，統(tǒng)一管理、分工負(fù)責(zé)。

二、促進(jìn)證券研究工作的發(fā)展，提高研究工作的權(quán)威性。同公司其他的部門一樣，研究工作能夠并且應(yīng)當(dāng)服務(wù)和服從于整個(gè)公司的發(fā)展。但券商研究同任何研究一樣，只有獨(dú)立的研究才能保持公正性、客觀性和科學(xué)性，也只有這樣，研究才具有生命力，研究人員才能潛心研究并提供權(quán)威性的公正客觀的研究報(bào)告。目前應(yīng)著重克服這樣的誤區(qū)，即忽視研究工作的獨(dú)立性，把研究部門視作業(yè)務(wù)部門的附屬，為公司自營(yíng)坐莊、發(fā)行配股承銷進(jìn)行所謂的“股票推薦”，或?yàn)槎?jí)市場(chǎng)客戶短期炒作提供信息和“股評(píng)”，或把其視為“點(diǎn)綴”、“宣傳部門”。應(yīng)該說，這些工作多少帶有急功近利的味道，多少有些偏離真正意義上的研究，而最終不利于研究部門乃至整個(gè)公司的聲譽(yù)與整體發(fā)展。

三、有利于研究部門的對(duì)外交流、開展業(yè)務(wù)和樹立品牌。

總之，目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的財(cái)富－－人才儲(chǔ)備和無形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。一流的證券公司必須擁有一流的研究機(jī)構(gòu)。