外資和債轉(zhuǎn)股

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一、

利用外資化解不良資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)

首先可理解為在資金量上的優(yōu)勢。據(jù)悉從四大國有銀行沉淀下來的不良資產(chǎn)有2萬億元，中國現(xiàn)在至少有一萬億元人民幣以上的金融資產(chǎn)需要進(jìn)行重組或處置，四大資產(chǎn)管理公司各只有100億元注冊資金。而且，生態(tài)環(huán)境的綜合治理，交通，能源等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)都需要大量的資金。再加上我國近幾年實(shí)施積極的財(cái)政政策，財(cái)政上已經(jīng)是捉襟見肘，政府已無力支援國企脫困了，而且市場經(jīng)濟(jì)條件下政府也不應(yīng)該干涉企業(yè)的運(yùn)行。在這種形勢下，就要求資產(chǎn)管理公司在利用資金問題上廣開門路，利用外資加速不良資產(chǎn)的處置。再則由于國家為了發(fā)展戰(zhàn)略的需要，建立了許多資金密集度很高，資金需求規(guī)模很大的企業(yè)，這和我國的要素稟賦所決定的比較優(yōu)勢不相符合，利用合資或到國外資本市場上市的方式直接利用國外較為廉價(jià)的資金，避開國內(nèi)資本稀缺的要素稟賦限制，就可提高企業(yè)的市場競爭力。

在引進(jìn)外資的同時(shí)，國外先進(jìn)的技術(shù)和管理方法也會(huì)隨之傳入我國，可以達(dá)到加速不良資產(chǎn)重組與處置進(jìn)程的目的。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司利用外資盤活蚌埠熱電廠不良資產(chǎn)就是我國金融資產(chǎn)管理公司利用外資處置不良金融資產(chǎn)的一個(gè)成功的案例蚌埠熱電廠是安徽省最大的區(qū)域性熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，由于自有資金嚴(yán)重不足，負(fù)債過重，管理欠佳，該企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重困難。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司1999年9月從中國建設(shè)銀行接收了對蚌埠熱電廠的17294萬元債權(quán)后，在反復(fù)調(diào)查和深入分析的基礎(chǔ)上，制定了引入境外戰(zhàn)略投資者處置不良資產(chǎn)的方案，并于2000年3月與外方簽訂了包括中外合資、合作經(jīng)營、資本重組、資產(chǎn)重組等內(nèi)容的一攬子協(xié)議。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者給企業(yè)帶來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促成了企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，為企業(yè)的發(fā)展增添了活力；充分發(fā)揮資產(chǎn)管理公司投資銀行業(yè)務(wù)手段的優(yōu)勢，有助于最大限度提高不良資產(chǎn)回收率和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，蚌埠熱電廠項(xiàng)目取得顯著成效，合作公司新源熱電成立后經(jīng)營良好，一舉扭虧為盈。信達(dá)公司的債權(quán)也得到了較好的處置，到今年4月，信達(dá)公司已回收債權(quán)本息8512萬元。由合作公司承擔(dān)的保留債權(quán)，由于企業(yè)經(jīng)營狀況良好，貸款正常收息，加上以企業(yè)的資產(chǎn)做抵押，已轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)債權(quán)。蚌埠熱電廠項(xiàng)目的成功運(yùn)作，充分表明引進(jìn)外資是籌集資金處置不良資產(chǎn)、增強(qiáng)實(shí)力，更重要的是促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，按國際慣例組織生產(chǎn)、經(jīng)營和管理，支持國企改制脫困的一條有效途徑。

此外，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與獨(dú)秀星投資基金下屬的獨(dú)秀星亞太投資有限公司就建立中外合資公司處置不良資產(chǎn)也是一次很有益的創(chuàng)新。根據(jù)合作協(xié)議，外方將以現(xiàn)金、信達(dá)公司以非現(xiàn)金資產(chǎn)投資組建合資公司，處置信達(dá)公司擁有的不良金融資產(chǎn)。這種合作形式在我國資產(chǎn)管理公司中尚屬首次。業(yè)內(nèi)人士評析，通過合資的方式批量處置不良資產(chǎn)是目前國際上普遍采用的方法，特別是亞洲金融危機(jī)以來，一些國家通過這種方式處置銀行不良資產(chǎn)收到了較好的效果。此次中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與獨(dú)秀星亞太投資公司的合作，將是中國資產(chǎn)管理公司與境外金融業(yè)第一次通過建立合資公司形式處置不良金融資產(chǎn)的有益嘗試。這不僅有利于利用外資提高不良資產(chǎn)處置的效率，更重要的是我們能夠通過學(xué)習(xí)和借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，探索適合中國國情的處置不良金融資產(chǎn)的有效途徑。

而且我國在諸如信息產(chǎn)業(yè)，生物產(chǎn)業(yè)等科技含量較高的產(chǎn)業(yè)部門并不具備比較優(yōu)勢。但很多行政官員又為了政績或是某一國家戰(zhàn)略的需要。把一些高新產(chǎn)業(yè)引入那些本身就有很大問題的國有企業(yè)。于是經(jīng)?？梢钥吹侥衬乘帍S新引進(jìn)生產(chǎn)線擱置，某某酒廠發(fā)展的生物制藥廠房被用作了倉庫之類的報(bào)道。這類高新生產(chǎn)線非但不能為企業(yè)賺到利潤，反而增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這些行政干涉而造成的企業(yè)的資源配置不當(dāng)，設(shè)備的閑置，給國家的資源造成了極大的浪費(fèi)。而外資在這一點(diǎn)上則正好彌補(bǔ)這一劣勢，從事專門生產(chǎn)領(lǐng)域的外資在某些行業(yè)的運(yùn)作中在技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，信息資源上都具備較強(qiáng)的優(yōu)勢，這樣企業(yè)的資源也能得到合理有效的配置，企業(yè)的競爭力就可以得到增強(qiáng)。

無論如何，對資產(chǎn)管理公司而言，向外資放開是有效而現(xiàn)實(shí)的選擇，也是大勢所趨。與此同時(shí)，外商也對中國的不良金融資產(chǎn)抱有濃厚興趣，在他們眼中，通過購并金融資產(chǎn)進(jìn)入中國市場，利用中國自然資源優(yōu)勢和現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)，享受中國低人工成本和管理費(fèi)用的優(yōu)勢，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，是件一舉多得的美事。現(xiàn)在,國際資本市場有大量資金，而且他們都是做中長期投資，對我國企業(yè)重組上市很有信心。同時(shí)這對我國國有經(jīng)濟(jì)也是很有益的，國有企業(yè)的經(jīng)營每況日下，國有資產(chǎn)的經(jīng)營不善，再加上現(xiàn)今國有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過大，而質(zhì)量卻不高，這不利于確保國有經(jīng)濟(jì)控制關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。外資的進(jìn)入有利于提高國有資產(chǎn)的質(zhì)量，有利于國有資產(chǎn)的保值，增值。而且國有資產(chǎn)退出可帶來一大比可觀的資金，有利于建立社會(huì)保障體系等。因此，可以說這是一個(gè)多方共贏的方案。

二、1999年，我國政府推行國有企業(yè)"債轉(zhuǎn)股"改革，同時(shí)，成立了四家資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)管理由"債轉(zhuǎn)股"而形成的國有資本。這是漫漫國企改革長路上的又一創(chuàng)新之舉。采用金融資產(chǎn)管理公司的方式收購、管理和處置國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，是中國深化金融改革，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國企改革和發(fā)展的一項(xiàng)重大決策。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股是迄今為止中國對國有企業(yè)規(guī)模最大。影響最廣泛的一次債務(wù)重組行動(dòng)。

在最近的一些關(guān)于債轉(zhuǎn)股的報(bào)道中可以明顯看到，國有資產(chǎn)管理公司頻出重拳，開始利用外資化解不良金融資產(chǎn)?，F(xiàn)在國際資本市場上債轉(zhuǎn)股也是較為熱門的一個(gè)話題，德，法正在積極與俄商討利用債轉(zhuǎn)股化解俄的國際債務(wù)糾紛，東南亞一些國家也正在積極利用外資化解本國不良金融資產(chǎn)，這些舉措都取得了良好的效果。我國目前操作方式是以合資或合作的形式，與外資進(jìn)行資產(chǎn)置換，這是相對簡單且安全的方式,此外還有更多的操作方式在考慮之中。但對此問題金融界仍有分歧，更多的擔(dān)憂來自于中國不良資產(chǎn)的國家債權(quán)性質(zhì)，及中國二級市場不成熟等，這些難免使人在選擇處理方式時(shí)有所顧慮。

然而鑒于外資在過去的20年中對中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的推動(dòng)作用，及對中國深化改革的催化作用，在不良資產(chǎn)這一問題上引進(jìn)外資顯然是非常必要的，本文擬就針對此問題發(fā)表一下自己的看法。

三、難點(diǎn)及一些問題分析

雖然在利用外資推動(dòng)債轉(zhuǎn)股上有很大的好處，然而由于不良資產(chǎn)的處置對于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、推動(dòng)國企改革意義深遠(yuǎn)，具體操作必須慎之又慎。再加上一下子讓那么多的國有資本退出生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)讓給外資，這不是件輕而易舉能辦成的事。在這其中也必然會(huì)遇到很多的阻礙，會(huì)出現(xiàn)很多的問題，下面我對主要的難點(diǎn)及問題加以分析研究：

1、不良金融資產(chǎn)自身的問題。"不良"二字本身就足以說明，這些資產(chǎn)的處置不會(huì)是一帆風(fēng)順的。在正常情況下，一個(gè)企業(yè)取得經(jīng)營所需的資金有兩種方式：股本或債務(wù)。長期的情形該是企業(yè)給股本擁有者的分紅要高于債務(wù)的利息，也即支付給股本資金的平均回報(bào)中有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水。因此國企如果連銀行利息和本金都無力償還，則只能說明企業(yè)本身效益差，資產(chǎn)回報(bào)率低。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，國家間的資本移動(dòng)與一國內(nèi)不同地區(qū)（或不同行業(yè)）之間的資本流動(dòng)沒有什么本質(zhì)上的區(qū)別。因?yàn)橘Y本總是對應(yīng)著更高的預(yù)期收益率從一個(gè)舊的地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到新的投資地，經(jīng)濟(jì)個(gè)體都追求其最大化。因此，外資來到中國的目的也覺不是為了幫助中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而且相當(dāng)一部分銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)沒有了多少價(jià)值，由于種種原因有的甚至連基本的債務(wù)關(guān)系都無法理清，這些都給利用外資帶來了很大的麻煩。有外商就表示害怕在投資這些不良資產(chǎn)中遇到一些黑洞：企業(yè)大量生產(chǎn)不適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品，庫存嚴(yán)重，社會(huì)負(fù)擔(dān)沉重，財(cái)務(wù)狀況混亂等。

2、權(quán)與利的問題.記得當(dāng)初剛傳出債轉(zhuǎn)股消息時(shí)，有一部分企業(yè)"狂轟濫炸"國家經(jīng)貿(mào)委，希望被選中。而隨著資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股后可以行使股東權(quán)利的信息傳出后，一部分已經(jīng)被幸運(yùn)地列入到債轉(zhuǎn)股名單的企業(yè)又悄悄想退出債轉(zhuǎn)股改革。企業(yè)當(dāng)初的想法無非就是想著債轉(zhuǎn)股是一頓"免費(fèi)的午餐"，通過一場數(shù)字游戲后完成一次債務(wù)的順利大逃亡。而事實(shí)上債轉(zhuǎn)股是一味苦藥，特別是對外資轉(zhuǎn)讓的時(shí)候。那樣隨之而來的是管理權(quán)的讓出，而且以往利用外資的實(shí)踐讓我們感受到外商控股欲望之強(qiáng)烈，這勢必會(huì)牽涉到企業(yè)內(nèi)部的強(qiáng)烈阻撓。還有那些企業(yè)過去的上級主管部門或地方政府，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給外資，國有企業(yè)改制，重組成新的合資公司，那就意味著部門行政權(quán)力的削弱。另外，國有資產(chǎn)退出后，所得資金是歸中央還是某部門（或地方政府）或是企業(yè)，這涉及到中央，部門（或地方）及企業(yè)三方的利益問題，影響到各方的積極性。

3、制度法規(guī)的問題。目前，我國還未制定專門針對國有資產(chǎn)管理公司的特別法規(guī)，國有資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作很不規(guī)范，國有資產(chǎn)管理公司的某些運(yùn)作方式甚至還和現(xiàn)行法律有所抵觸。比如《擔(dān)保法》第61條規(guī)定："最高額抵押的主合同債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓。"而最高額抵押的債權(quán)在銀行中運(yùn)用比較普遍，金額也較大，這種規(guī)定限制了該類債權(quán)從銀行向資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)移。實(shí)際上，大量最高額抵押的主合同債權(quán)已經(jīng)從銀行剝離到資產(chǎn)管理公司，如果根據(jù)現(xiàn)行法律的規(guī)定，此種做法是違法無效的。再比如，資產(chǎn)管理公司作為金融企業(yè)應(yīng)受到《公司法》的規(guī)范?！豆痉ā返?4條規(guī)定："股東可以用貨幣出資"，但并沒有明確可以用債權(quán)方式出資。第12條中規(guī)定："公司對其他公司投資的，其累計(jì)投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50％"而以信達(dá)資產(chǎn)公司為例，其注冊資本約100億元，但與其正式簽約的企業(yè)，信達(dá)出資已超過了50億元，這明顯不符合《公司法》的規(guī)定。此外，根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，金融資產(chǎn)公司收購、承接、處置不良資產(chǎn)過程中一切稅費(fèi)應(yīng)予免征。但究竟采取直接免征還是先征后返？在具體操作上尚不明確。還有根據(jù)《全國所有制工業(yè)企業(yè)法》第44、45條規(guī)定，國有企業(yè)廠長及其他高層管理人員的任免須由政府主管部門批準(zhǔn)。但債轉(zhuǎn)股后，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，資產(chǎn)公司將以股東的身份加入，并可行使選舉、更換人事的權(quán)利，如果同國企的主管部門在人事任免上發(fā)生"碰撞"，那么企業(yè)究竟該聽哪個(gè)"婆婆"的指揮呢？而目前資產(chǎn)管理公司至少要受到《商業(yè)銀行法》、《公司法》、《擔(dān)保法》、《全民所有制工業(yè)企業(yè)法》以及《稅法》這五種現(xiàn)行法規(guī)的限制，這給資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)留下了諸多隱患。在這種法律制度帶來了很多的不確定性，就給外資的進(jìn)入增加了風(fēng)險(xiǎn)。境外的投資者不明確自己的權(quán)利，義務(wù)，無法從法律上得到明確的保障，不知道自己對這些不良資產(chǎn)有多大的處置權(quán)，對承接不良資產(chǎn)的合法性和安全性表示擔(dān)心，這將直接影響到不良資產(chǎn)對外資的吸引力。

4、此外隨著改革的深入及資本市場的發(fā)展，還會(huì)出現(xiàn)很多新的問題。在選擇對外資轉(zhuǎn)讓的方式上就存在一個(gè)經(jīng)濟(jì)安全問題，從現(xiàn)在的案例來看，最近的操作方式只是以合資或合作的形式進(jìn)行簡單的資產(chǎn)置換行為，這當(dāng)然不會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)安全。但隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的深入及進(jìn)一步加速不良資產(chǎn)處置的需要，會(huì)形成更多的對外引資方式，其中更多的考慮將在資本市場。如發(fā)行債券或可轉(zhuǎn)換債券，這種方式雖然操作簡單，并能在短期內(nèi)籌集大量的資金。但如果到時(shí)資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)仍無法擺脫"劣質(zhì)"的命運(yùn)，則債券持有者將向企業(yè)和資產(chǎn)管理公司按全部面值要求兌付其債券，企業(yè)和資產(chǎn)管理公司將陷入國際債務(wù)危機(jī)。再如利用證券市場吸引外資會(huì)否沖擊我國的證券市場體系等。

四、對策分析

當(dāng)然，還有很多的問題或還沒出現(xiàn)或還沒有顯露出來，這些問題都阻礙了債轉(zhuǎn)股的深入，不利于外資的引進(jìn)。下面我想就對這些問題的對策進(jìn)行簡單的分析，希望能對此有所幫助。

在不良資產(chǎn)的問題上就需要資產(chǎn)管理公司在向國外投資者推銷這些項(xiàng)目之前先想一下怎樣使"不良"資產(chǎn)更有"賣點(diǎn)"。如有以負(fù)債1.54億元人名幣的煤礦企業(yè)，經(jīng)打扮搖身變成"當(dāng)?shù)氐凝堫^企業(yè)，市場潛力巨大，技術(shù)全國領(lǐng)先，有穩(wěn)定的市場"等，當(dāng)然資產(chǎn)管理公司在虛的地方作好文章后更因在實(shí)的地方下好工夫，資產(chǎn)管理公司更應(yīng)當(dāng)向那些進(jìn)外投資者介紹些他們所關(guān)心的種種優(yōu)惠條件。普遍的比如資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)可以享受部分或全部稅費(fèi)減免；政府有關(guān)部門即將出臺(tái)吸引外資的相關(guān)政策，對外金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)購買公司股權(quán)、債權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)，組建外商投資企業(yè)或中外合資企業(yè)等方面加以明確，在外商投資待遇，簡化審批程序，外債額度，外匯匯出上將給予政策扶持等。另外據(jù)悉，4大金融資產(chǎn)管理公司都已向中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)了承銷資格，其中，信達(dá)公司的證券承銷業(yè)務(wù)經(jīng)營資格已獲批準(zhǔn)，準(zhǔn)備在自己資產(chǎn)管轄的范圍內(nèi)做上市承銷、A股增發(fā)等工作。國務(wù)院有關(guān)文件已規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司可在資產(chǎn)管理范圍內(nèi)從事股票承銷、資產(chǎn)證券化等工作。那么如果外資進(jìn)入這些資產(chǎn)管理公司范圍內(nèi)的項(xiàng)目進(jìn)行并購或重住組，經(jīng)過一段時(shí)間的經(jīng)營效益良好，達(dá)到國內(nèi)上市發(fā)行A股的資格，那就可以由資產(chǎn)管理公司推薦上市。另外，目前中國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的債權(quán)人中有不少國有企業(yè)是A股上市公司的控股股東或本身就是上市企業(yè)，如華融資產(chǎn)管理公司手中就有11家上市公司的債權(quán)，長城資產(chǎn)管理公司手中有20多家，如果能參與這些不良資產(chǎn)的處置，就有可能成為上市公司控股股東或上市公司的債權(quán)人。也就是說完全有可能通過參與金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的方式率先進(jìn)入我國的A股市場，其中機(jī)遇和前景對他們來是說不言而喻的。如果這事可行，那他將是這些不良資產(chǎn)的最大賣點(diǎn)。當(dāng)然在追逐這些賣點(diǎn)的同時(shí)也應(yīng)考慮到用折價(jià)的辦法給境外投資者以優(yōu)惠，來吸引外資進(jìn)入，在美國就曾有過一美圓購買幾十億美圓企業(yè)的事情。

在部門權(quán)力的問題上我認(rèn)為這正好順應(yīng)政府的體制改革，削弱部門的權(quán)力有利于政府機(jī)構(gòu)的縮編整改，且市場經(jīng)濟(jì)體制應(yīng)順應(yīng)"大社會(huì)，小政府"潮流。在利益這一問題上，我認(rèn)為可參照稅制改革中的"分稅制"，即同時(shí)兼顧到中央和地方的利益，在保證中央利益的前題下最大可能的激發(fā)地方（或部門）的積極性。不過此問題要顯得負(fù)雜些，由于歷史的原因，中央與地方（或部門）在對企業(yè)的扶持上力度有所不同。因此很難用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來劃分各方所得的比例。但國家利益應(yīng)放在首位，為此在此問題上還是應(yīng)采取強(qiáng)硬的態(tài)度。這就需要強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司的職能，賦予其相當(dāng)大的權(quán)力，讓其在運(yùn)作過程中不受地方及部門行政力量的干預(yù)，讓資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作盡可能市場化。雖然以中央的行政力量排除地方的行政力量，這仍然不能擺脫行政干預(yù)的影子，但在現(xiàn)有的條件下，這也是非常可取的一條途徑。

對于政策法規(guī)的問題不少人士建議盡快起草《債轉(zhuǎn)股特別法》或《投資銀行法》，并制訂有關(guān)條例，明確金融資產(chǎn)管理公司免、減稅的范圍和具體方法，會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)處理的操作方法以及其他相關(guān)事宜，為其創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，使債轉(zhuǎn)股真正成為推動(dòng)國企改革和發(fā)展的一項(xiàng)突破性的政策措施。法律的確定性，穩(wěn)定性增加了操作的透明度，有利于海外投資者減少購買不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

在資本市場上的一些新問題應(yīng)慎重考慮，對在選用債券這一形式上，應(yīng)充分考慮到企業(yè)的承受能力，應(yīng)對企業(yè)的經(jīng)營狀況、市場前景、贏利狀況及還債能力進(jìn)行詳盡的分析。同時(shí)，還可考慮采用保險(xiǎn)的形式，以保險(xiǎn)這種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制正適于減少這部分風(fēng)險(xiǎn)。對于利用證券市場來融資的形式，是否可考慮劃出一個(gè)專門板快。以該股權(quán)市場的相對獨(dú)立性來減少對主板市場的沖擊。此外還有很多形式如退出基金、備兌憑證等，隨著資本市場的發(fā)展，金融衍生工具的增多，還會(huì)出現(xiàn)更多的形式，這些都需要金融專家及業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行深入分析，找出切實(shí)可行的解決方案。雖然目前還未遇到這些問題，但隨著入世的臨近，我國的資本市場不可避免的要受到?jīng)_擊，這也是發(fā)展資本市場所必需的。因此，在這一問題上應(yīng)未雨綢繆，不要等有了風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大了，產(chǎn)生了后果再來處置。然后再說，由于歷史的原因云云。

最后需要指出的是，整個(gè)操作過程中，資產(chǎn)管理公司起著至關(guān)重要的作用。因此，金融資產(chǎn)管理公司人員構(gòu)成一定要精干，高效，專業(yè)，應(yīng)主要由職業(yè)投資專家組成，其經(jīng)營體制也必須市場化，不能成為一個(gè)新的政府職能部門。金融資產(chǎn)管理公司的股東角色將會(huì)在國家改進(jìn)對國有企業(yè)的管理中實(shí)現(xiàn)。要在政策和體制上保障和促進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司持有股的依法轉(zhuǎn)讓、置換和并購，為國企引入更多的投資和利益主體，使債轉(zhuǎn)股從一項(xiàng)階段性政策發(fā)展成為實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)最合適資產(chǎn)匹配最優(yōu)管理的制度保障。國家應(yīng)在政策上的支持，授予資產(chǎn)管理公司更大的權(quán)利，使不良資產(chǎn)在買賣過程中不受太多的行政干預(yù)。