證券市場監(jiān)管體制

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證券監(jiān)管體制是證券監(jiān)管的職責(zé)劃分和權(quán)力劃分的方式和組織制度，是國家歷史和國情的產(chǎn)物。證券監(jiān)管體制的有效性和規(guī)范性是決定證券市場有續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為證券市場監(jiān)管的主體在整個監(jiān)管體系中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，確立有效的監(jiān)管體制模式，能夠提高監(jiān)管的效率，避免證券市場過分波動。

一、市場監(jiān)管失靈是監(jiān)管自身的問題

證券監(jiān)管是控制證券市場參與者市場行為的一個完整的系統(tǒng)。在該系統(tǒng)中，監(jiān)管主要包括國家立法、司法和行政部門，監(jiān)管對象包括證券業(yè)務(wù)本身以及與證券業(yè)相關(guān)的其他利益組織或個人。這些單位和個人受自身地位與利益機(jī)制支配，通過一定的方式影響著證券的發(fā)展。

在宏觀經(jīng)濟(jì)中，政府監(jiān)管職能在于提高效率、維護(hù)公平和保持穩(wěn)定。為保證這三項職能的實現(xiàn)，既要防止市場失靈，即市場配置資源失靈，還要防止政府失靈，即由于政府監(jiān)管而降低效率，使問題更加嚴(yán)重。市場經(jīng)濟(jì)體制下，供求關(guān)系創(chuàng)造了市場，市場確定價格以實現(xiàn)“市場出清”。價格是配置資源的信號、手段和方式。當(dāng)價格手段在市場失效時，我們通常以政府“看得見的手”來替代市場價格“看不見的手”。

政府干預(yù)同樣存在于證券市場。多數(shù)情況下，一國政府干預(yù)證券市場的程度與該國政府在整個經(jīng)濟(jì)中的作用大致相符。在一個競爭性的證券市場中，我們認(rèn)為政府干預(yù)只有在以下條件下才是可取的：①出現(xiàn)或可能出現(xiàn)市場失靈現(xiàn)象；②市場失靈已經(jīng)或可能引起明顯的經(jīng)濟(jì)低效或不公平現(xiàn)象；③政府行為可以改善低效或不公平現(xiàn)象。如果上述條件之一得不到滿足，就不應(yīng)采取政府干預(yù)。因此，考察政府干預(yù)的必要性，應(yīng)從市場支配力、外部性、免費(fèi)搭車問題及不完全信息四個方面來分析研究。

所謂市場支配力是指一個或多個銷售者（或消費(fèi)者）影響他們所交易的商品或服務(wù)價格的能力。在競爭性模型中，銷售者（或消費(fèi)者）與整個市場對比是非常弱小的，他們不具備支配市場價格的能力，也就是他們不具備市場支配力。如果銷售者（或消費(fèi)者）能夠影響市場價格，那么資源配置在社會當(dāng)中是無效的。這一狀況出現(xiàn)在證券市場中，就會出現(xiàn)證券市場失效。

外部性是指一個廠商的生產(chǎn)行為或一個消費(fèi)者的消費(fèi)行為對其他人產(chǎn)生直接的、未予補(bǔ)償?shù)恼婊蜇?fù)面的影響。證券市場中也存在正面外部性和負(fù)面外部性。最明顯的證券負(fù)面外部性就是有人為了獲取證券上市資格而造假，這種行為對會計信息真實的公司也會產(chǎn)生負(fù)面影響。由于這些涉及欺詐的證券索賠表現(xiàn)為社會的福利凈損失，因此也可以被看作是證券經(jīng)營的成本。

證券監(jiān)管本身就具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)，即使國民個人或企業(yè)無須為此付費(fèi)或很少花費(fèi)，無數(shù)的個人和企業(yè)都能從中獲益。沒有任何一家社會組織自愿無償參與對證券市場監(jiān)管。這就出現(xiàn)免費(fèi)搭車問題。這樣，投資者參與證券市場的一個隱含前提就是證券市場是健康有序的。信息難題也是造成證券市場失效的最常見也是最重要的原因。信息不完全、信息不對稱既對市場參與者造成困難和問題，也會造成政府監(jiān)管失靈。市場機(jī)制會自動通過價格的形成和修正過程吸收各種信息，但在短期內(nèi)市場機(jī)制無法識別發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的信息欺詐行為，因此監(jiān)管的任務(wù)就是給說假話的人施加額外的成本，改變他們的行為激勵。但監(jiān)管的任務(wù)不可能是實現(xiàn)強(qiáng)制性的、完全的信息披露，監(jiān)管的任務(wù)只是防止他們說假話。

政府監(jiān)管本身也可失靈?，F(xiàn)代證券制度是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)制度中重要的組成部分，各國政府為了保證證券業(yè)的穩(wěn)定和對社會經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，通常對證券業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。一般認(rèn)為，政府對證券業(yè)進(jìn)行有效監(jiān)管，能夠糾正市場失靈，優(yōu)化資源配置，協(xié)調(diào)社會成員的利益，增進(jìn)社會福利。但政府不是萬能的，而且也有其客觀和主觀的缺陷，政府的缺陷同市場的缺陷一樣，在一定程度上是難免的。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的代表人物格拉斯•斯諾認(rèn)為，沒有國家就辦不成事，但是有了國家也有很多麻煩：國家的存在是解釋經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，但也是造成人為經(jīng)濟(jì)衰退的根源?？扑拐J(rèn)為，“政府機(jī)制本身并非不要成本，實際上它的成本大得驚人……直接的政府管制也未必會帶來比企業(yè)和市場更好解決問題的結(jié)果”科斯等，財產(chǎn)權(quán)利與制度變遷，中譯本，上海三聯(lián)書店，1991年版：21~23）。政府的缺陷主要表現(xiàn)在政府的干預(yù)無限擴(kuò)張，從而導(dǎo)致設(shè)置龐大的機(jī)構(gòu)，人員臃腫，成為“大政府”，而且超出政府應(yīng)該調(diào)控的范圍、層次和力度，不僅沒有彌補(bǔ)市場的機(jī)制缺陷，反而妨礙了市場機(jī)制作用的正常發(fā)揮。此外，由于政府制定法規(guī)政策的失誤和實行措施不力等原因，也會出現(xiàn)政府的無效干預(yù)。這種干預(yù)的方式、范圍、層次、力度和預(yù)期選擇都不適當(dāng)，從而不足以彌補(bǔ)市場機(jī)制的缺陷和難以維護(hù)市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。斯蒂格利茨指出，與民間部門相比，政府的最大優(yōu)勢表現(xiàn)在四個方面，即征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)，以及能夠降低交易成本，即主要克服搭便車問題。但是政府的這些優(yōu)勢后面卻又隱藏著很多成本，因為很難避免政府濫用職權(quán)并使民間部門遭受損失的現(xiàn)象發(fā)生。即使政府不濫用職權(quán)，由于政府工作人員對他所從事的工作不具有剩余索取權(quán)利，因而有可能工作動力不足，容易出現(xiàn)官僚主義作風(fēng)和行為以及產(chǎn)生各種低效率的現(xiàn)象。

基于以上原因，人們普遍認(rèn)為政府對證券的監(jiān)管是必要的，但政府的作用是有限的，甚至?xí)霈F(xiàn)監(jiān)管失靈或失敗的情況。監(jiān)管失靈一般是指監(jiān)管所設(shè)定的目標(biāo)沒能實現(xiàn)，即沒能實現(xiàn)公共利益。

解釋監(jiān)管失靈原因的理論主要有以下幾種：公共利益論、監(jiān)管的“俘獲說（或捕獲說）”、監(jiān)管的供求理論、監(jiān)管的“尋租”理論、監(jiān)管政治論等，最突出的是監(jiān)管的供求理論。其代表人喬治•斯蒂格勒認(rèn)為，影響一個產(chǎn)業(yè)對政府監(jiān)管需求的主要因素是監(jiān)管可以提供多種利益，包括直接的貨幣補(bǔ)貼，控制新競爭者進(jìn)入，干預(yù)替代品和補(bǔ)充品的生產(chǎn)等。證券業(yè)主要有市場準(zhǔn)入的管制，對業(yè)務(wù)活動的限制以及誠信展業(yè)等。在供給方面，政府部門進(jìn)行一項監(jiān)督活動時，并非是毫無成本，毫不猶豫地按照“公共利益”來提供證券產(chǎn)品。政府實際上是由一些有著自己獨(dú)立利益的人組成的一個特殊群體。當(dāng)他們按照自身利益最大化的方向而行使公共職能時，難免發(fā)生各種各樣的低效率現(xiàn)象。在所謂**政治的決策過程中，謀求政治權(quán)利的產(chǎn)業(yè)必須去找合適當(dāng)“賣主”，即政黨。政黨在決定是否支持某項監(jiān)管活動時要考慮這一行動是否有助于自己當(dāng)選或再選。因此，需求監(jiān)管的產(chǎn)業(yè)“必須支付兩項政黨所需要的東西：選票和資源。資源包括競選經(jīng)費(fèi)、籌集經(jīng)費(fèi)的服務(wù)以及較間接的方式，其最后的結(jié)果取決于供需雙方的博弈。

二、我國證券市場監(jiān)管體制的形成過程及相關(guān)分析

我國證券市場監(jiān)管體制經(jīng)歷了一個從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管，由分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大致可以分為兩個階段。

第一階段從80年代中期到90年代初期，證券市場處于區(qū)域性試點階段，這是我國證券市場的起步階段，股票發(fā)行僅限于少數(shù)地區(qū)的試點企業(yè)。1990年，國務(wù)院決定分別成立上海、深圳證券交易所，兩地的一些股份公司開始進(jìn)行股票的公開發(fā)行和上市交易的試點。1992年，又開始選擇少數(shù)上海、深圳以外的股份公司到上海、深圳兩家證券交易所上市。這一時期證券市場的監(jiān)管主要由地方政府負(fù)責(zé)。

第二階段從1992年開始，國務(wù)院總結(jié)了區(qū)域性證券市場試點的經(jīng)驗教訓(xùn)，決定成立國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，負(fù)責(zé)對全國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，同時，開始在全國范圍內(nèi)進(jìn)行股票發(fā)行和上市試點。從此，證券市場開始成為全國性市場，證券市場的監(jiān)管也由地方監(jiān)管為主改為中央集中監(jiān)管，并通過不斷調(diào)整國務(wù)院各有關(guān)部門的監(jiān)管職責(zé)，逐步走向證券市場集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制。

1998年，國務(wù)院決定撤銷國務(wù)院證券委員會，工作改由中國證券監(jiān)督管理委員會承擔(dān)，并決定中國證券監(jiān)督管理委員會對地方證管部門實行垂直領(lǐng)導(dǎo)，從而形成了集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系。

新形成的監(jiān)管體制具有以下一些特點：

第一，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的地位得到進(jìn)一步的強(qiáng)化，增強(qiáng)了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，為我國證券市場的有效監(jiān)管提供了更好的組織保證。第二，地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)改由中國證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)，提高了證券監(jiān)管工作的效率。改革后按大區(qū)的業(yè)務(wù)需要設(shè)置了9個派出機(jī)構(gòu)和2個直屬辦事處，精簡了人員，提高了機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。第三，加強(qiáng)了對交易所主要人事管理和上市公司高級管理人員任職資格的管理，加強(qiáng)了交易所一線監(jiān)管的作用。

但這種監(jiān)管體制也存在明顯的不足之處，即過于將監(jiān)管權(quán)力集中到一個部門，使得無法對監(jiān)管效果進(jìn)行再監(jiān)管。與美國證監(jiān)會sec相比，中國證監(jiān)會還擁有證券規(guī)章制度制定的話語權(quán)?，F(xiàn)行的證券規(guī)章基本上是出自證監(jiān)會之手，而且這些規(guī)章已經(jīng)把證監(jiān)會權(quán)力延伸到整個證券市場。在沒有權(quán)力約束機(jī)制的狀況下，證監(jiān)會管制的內(nèi)容和范圍不斷擴(kuò)張，包括行業(yè)準(zhǔn)入許可、律師事務(wù)所證券業(yè)務(wù)準(zhǔn)入審批、會計師事務(wù)所證券業(yè)務(wù)審批、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)審批以及對這些機(jī)構(gòu)成員進(jìn)入相關(guān)業(yè)務(wù)的資格審批、對基金管理公司從業(yè)審批等。

從證券市場角度看，一個成熟的市場需要有成熟的監(jiān)管體制相配套。而能夠成功運(yùn)作的監(jiān)管體制應(yīng)將政策制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督三者分開。試想，如果一個人即是運(yùn)動員又是裁判員，還是規(guī)則的制訂者，游戲根本無法進(jìn)行，更談不上有序運(yùn)轉(zhuǎn)。即便是裁判員，這個裁判員還有很多“話語權(quán)”，在裁判過程中任意發(fā)揮、更改規(guī)則都會對游戲產(chǎn)生震動。要建立良好的證券市場秩序，就是要有一個穩(wěn)定、制衡的現(xiàn)代證券監(jiān)管體系和現(xiàn)代證券監(jiān)管制度。政策不穩(wěn)定、監(jiān)管機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)缺乏制衡、缺乏對監(jiān)管的監(jiān)管，難免會使政策忽左忽右、或嚴(yán)或松，引發(fā)市場信心不足，證券市場的穩(wěn)定發(fā)展只能成為目標(biāo)和理想，而不能成為現(xiàn)實。

如果缺乏一個有效的監(jiān)管體制，不僅容易產(chǎn)生外部的運(yùn)營成本，也會誘發(fā)監(jiān)管機(jī)關(guān)內(nèi)部的道德風(fēng)險，即監(jiān)管機(jī)關(guān)不顧其行為引起的社會成本和收益，而只關(guān)心本部門的成本和收益。具體對中國國內(nèi)來說，監(jiān)管自身的道德風(fēng)險可能來自于中國證監(jiān)會身兼數(shù)職：制定監(jiān)管政策、實施監(jiān)管政策和對監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。當(dāng)中國政監(jiān)會身兼數(shù)職時，監(jiān)管政策的得失成敗，往往可以歸因于一個機(jī)構(gòu)。一般來說，對證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“失”的考核較為明確，看證券領(lǐng)域是否出現(xiàn)問題；而對證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)“得”的考察卻顯得模糊，因為沒有第二家監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其橫向比較，沒有另外一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)比現(xiàn)在機(jī)構(gòu)做得更好，也就是說，如果取得了成績，不好肯定，但是出現(xiàn)了問題，卻可以直接否定。因此他的積極行為的付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他采取保守姿態(tài)，偏嚴(yán)地執(zhí)行監(jiān)管政策所付出的代價。此時他甚至可能因為嚴(yán)監(jiān)管而獲得美名，這樣對于監(jiān)管者的理性選擇是嚴(yán)格監(jiān)管，而不計較社會成本。另外，監(jiān)管者也有寬容監(jiān)管的道德風(fēng)險，放松對證券公司的要求和對風(fēng)險能力的限制，隱瞞證券公司的不良狀況。監(jiān)管者這樣做的一個動機(jī)是逃避監(jiān)管不當(dāng)?shù)穆氊?zé)，總希望不良狀況能夠得到改善，這種狀況可稱之為“官僚賭博”，另一個動機(jī)是可能來自外來機(jī)構(gòu)人士的影響，于是放松監(jiān)管。嚴(yán)監(jiān)管與松監(jiān)管往往同時存在，形成監(jiān)管不公平，不利于市場公平競爭的形成。于是各證券公司往往“跑部錢進(jìn)”，圍著監(jiān)管機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)，進(jìn)一步形成權(quán)力機(jī)關(guān)“尋租”的社會環(huán)境。在我國，還存在地方利益與總體狀況發(fā)生矛盾的狀況。地方監(jiān)管機(jī)關(guān)為了本地經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而做出有利于本地方的決定，但有悖于全國整體監(jiān)管政策，事實上地方監(jiān)管機(jī)關(guān)也存在道德風(fēng)險的可能。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能不清、政策不穩(wěn)定是導(dǎo)致目前我國證券市場諸多問題的重要原因之一。探究證券市場波動的深層次原因，就在于沒有建立規(guī)范的立法、司法和行政三者職能的明確分工。我國目前已經(jīng)在這方面有了一些進(jìn)展，但距離穩(wěn)定、制衡的監(jiān)管體系還有很遠(yuǎn)的路要走。我國目前的立法機(jī)關(guān)是全國人大，但這僅僅使一般意義上的立法范疇。證券市場上的一些重大政策如國有股減持、qfii、降低交易費(fèi)用等都應(yīng)由立法機(jī)關(guān)來決策，而不應(yīng)由證監(jiān)會獨(dú)自操辦，而且這個立法過程應(yīng)當(dāng)是程序化的。否則，證監(jiān)會的某個人的講話就可以使股市大為波動，實在是本不該出現(xiàn)的事情。要保持證券市場的長期穩(wěn)定，保證投資者的信心，必須有穩(wěn)定的立法機(jī)制作保障。目前由于證券市場正處于發(fā)展階段，很多立法工作交由行政部門來完成，那么就應(yīng)將政策的制定和政策的執(zhí)行分開由各自不相歸屬的機(jī)構(gòu)獨(dú)立操作，以保證政策的科學(xué)、規(guī)范和穩(wěn)定。另外，對監(jiān)管者的監(jiān)管也很重要。證券市場自律，首先應(yīng)做到證券監(jiān)管者自律。光是自律還不夠，還應(yīng)他律。應(yīng)有這樣一個機(jī)構(gòu)，由其進(jìn)行對監(jiān)管政策的執(zhí)行、監(jiān)管者個人行為進(jìn)行有效的監(jiān)督。其再監(jiān)督的依據(jù)應(yīng)由立法機(jī)構(gòu)制定。

三、建立有效的監(jiān)管運(yùn)作體系，推進(jìn)證券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展

監(jiān)管本身是制衡的產(chǎn)物，我們不能因為監(jiān)管的存在而放棄對監(jiān)管的監(jiān)管。要使我國證券市場健康有序發(fā)展，消除市場過分波動，應(yīng)從監(jiān)管角度入手，理清監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能和范圍，建立政策穩(wěn)定的監(jiān)督機(jī)制和制衡的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，適時評估市場監(jiān)管效果，建立健全監(jiān)管人員行為監(jiān)督制度，使“消息市”、“政策市”的基礎(chǔ)牢固、穩(wěn)定。為此，我們提出以下建議供同行商榷：

（一）建立健全證券市場監(jiān)督法律體系。除了目前正在執(zhí)行的《證券法》、《公司法》等以外，還應(yīng)制定其他相關(guān)市場監(jiān)管法律，完善證券市場監(jiān)管法律體系。一是應(yīng)抓緊制定《證券市場監(jiān)管法》，彌補(bǔ)《證券法》在市場監(jiān)管操作上的程序、方法、處罰等方面的空白，加強(qiáng)在監(jiān)管政策制定程序、監(jiān)管政策實施程序、處罰的對象和程序的規(guī)定。二是應(yīng)制定《證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》，明確證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、職能界定、人員配備、工作范圍等，從法規(guī)上進(jìn)一步規(guī)范各機(jī)構(gòu)的權(quán)力與責(zé)任。三是應(yīng)制定《證券市場監(jiān)管從業(yè)人員操守規(guī)范》，對從業(yè)人員的行為進(jìn)行規(guī)范。四是應(yīng)制定具有可操作性的行政復(fù)議、行政訴訟程序。

（二）從機(jī)構(gòu)框架角度重塑證券市場監(jiān)督體制。我國證券市場實行統(tǒng)一監(jiān)管模式，即由一個統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)中國證監(jiān)會實施對所有證券機(jī)構(gòu)、上市公司和證券市場的監(jiān)管，監(jiān)管者不僅要對證券市場安全和穩(wěn)定負(fù)責(zé)，還要防范和化解系統(tǒng)風(fēng)險，對上市公司的信息披露、股本經(jīng)營、公司行為進(jìn)行全面的合法性監(jiān)管。證監(jiān)會的監(jiān)管任務(wù)重、責(zé)任大、權(quán)力大也構(gòu)成為將其職責(zé)分解的原因。因此，從立法、執(zhí)法、行政相制衡的角度出發(fā)，建議分別建立健全行使上述職能的機(jī)構(gòu)：

立法。設(shè)立國家證券業(yè)政策制定委員會。狹義的立法工作還應(yīng)由全國人大及其常委會來完成。廣義的立法，不僅包括通常意義上的法律，還應(yīng)包括重**規(guī)、政策的制定等，這一部分工作由國家證券業(yè)政策制定委員會來承擔(dān)。國家證券業(yè)政策制定委員會直屬國務(wù)院，機(jī)構(gòu)單設(shè)，待金融混業(yè)經(jīng)營后與其他金融業(yè)政策制定機(jī)構(gòu)合并，共同組建新的國家金融業(yè)政策制定委員會。國家證券業(yè)政策制定委員會可不設(shè)地方機(jī)構(gòu)。國家證券業(yè)政策制定委員會主要由金融產(chǎn)業(yè)方面的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、學(xué)者組成，負(fù)責(zé)重大政策的前期調(diào)研、政策論證、可行性分析、對政策實施的效果進(jìn)行預(yù)測、分析、跟蹤、修改等事項，負(fù)責(zé)重大政策的研發(fā)。

監(jiān)督。設(shè)立國家證券業(yè)再監(jiān)督委員會。狹義的監(jiān)督由司法監(jiān)督來承擔(dān)。國家證券業(yè)再監(jiān)督委員會負(fù)責(zé)對證券市場監(jiān)管政策的執(zhí)行進(jìn)行評估及監(jiān)督，負(fù)責(zé)對監(jiān)管從業(yè)人員進(jìn)行監(jiān)督，負(fù)責(zé)對監(jiān)管機(jī)關(guān)的實際績效進(jìn)行監(jiān)督，并對一切違法、違規(guī)機(jī)構(gòu)、人員依法進(jìn)行處罰。涉及刑罰處罰的，由司法機(jī)關(guān)進(jìn)行管轄，此時該機(jī)構(gòu)參與公訴。國家證券業(yè)再監(jiān)督委員會直屬國務(wù)院，機(jī)構(gòu)單設(shè)，待金融混業(yè)經(jīng)營后與其他金融業(yè)再監(jiān)督機(jī)構(gòu)合并，共同組建新的國家金融業(yè)再監(jiān)督委員會。國家證券業(yè)政策制定委員會可不設(shè)地方機(jī)構(gòu)。

行政執(zhí)法。行政執(zhí)法職責(zé)由現(xiàn)存的中國證券業(yè)監(jiān)督管理委員會承擔(dān)。對中國證監(jiān)會的機(jī)構(gòu)可保留現(xiàn)存機(jī)構(gòu)，但須改變內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置，以適應(yīng)職能改變的需要。改革后的中國證監(jiān)會應(yīng)是一個完完全全的執(zhí)法機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對監(jiān)管對象進(jìn)行監(jiān)督及做出處罰，以及對監(jiān)管政策向國家證券業(yè)政策制定委員會提出反饋意見。在行政監(jiān)管執(zhí)法中應(yīng)注重市場準(zhǔn)入管理、日常性技術(shù)性監(jiān)管，以便避免行業(yè)性普遍違規(guī)行為的發(fā)生，在監(jiān)管中應(yīng)將自由裁量權(quán)控制到最小。

結(jié)論。

一般來說，一個行業(yè)（機(jī)構(gòu)）的永續(xù)發(fā)展離不開有效的制度安排。政策制定、政策執(zhí)行、監(jiān)督三者分別行使證券監(jiān)管職能，是合理的制度框架基礎(chǔ)?，F(xiàn)今我國證券業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)集三者職能為一身，從根本上制約了證券市場監(jiān)管的效率和效果。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)如此向好的形勢下，證券市場卻難以給投資者以滿意的回報。如果將現(xiàn)在的中國證券市場不穩(wěn)定原因作深入剖析，證券市場監(jiān)管理論的天然不足是證券市場不穩(wěn)定的始作俑者。目前中國證監(jiān)會的部分權(quán)力開始下放到證券交易所，這能夠在一定程度上解決問題，但不能從根本職能劃分上解決問題。對證券交易所下放權(quán)力，形式上又是多開設(shè)一家分支機(jī)構(gòu)，如此而已，權(quán)力既然可以下放，在想收回時還可收回?？傊?，如果不改變證券市場行政監(jiān)管的自由裁量，我國證券市場理論上應(yīng)達(dá)到的穩(wěn)定就極難實現(xiàn)。因此，要保證我國證券市場長期穩(wěn)定、健康發(fā)展，就應(yīng)改變我國證券市場監(jiān)管運(yùn)作體系，分別建立單獨(dú)機(jī)構(gòu)行使政策制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督職能，建立和完善穩(wěn)定、制衡的市場監(jiān)管法律體系、制度體系、行政執(zhí)法體系、監(jiān)督體系。

主要參考文獻(xiàn)

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