財(cái)務(wù)預(yù)警管理

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一問(wèn)題的提出

從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營(yíng)策略，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比重大，償債能力弱，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，反之，債務(wù)資本比重小，償債能力強(qiáng)，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小?；谄髽I(yè)管理者和所有者的角度，財(cái)務(wù)危機(jī)主要表現(xiàn)有：（1）企業(yè)無(wú)力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資不能按期收回并取得預(yù)期收益，或是企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)困境，必將面臨無(wú)力償還債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)甚至導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)危機(jī)。（2）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在負(fù)債期間，由于通貨膨脹等的影響，負(fù)債利率發(fā)生增長(zhǎng)變化而導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升，從而抵減了預(yù)期收益。（3）再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)負(fù)債比率加大，相應(yīng)地對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上限制了企業(yè)從其他渠道增加負(fù)債籌資的能力。

財(cái)務(wù)危機(jī)的直接后果就是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗。雖然很多企業(yè)在財(cái)務(wù)失敗后能夠采取了債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、拍賣等很多補(bǔ)救措施，但無(wú)論何種形式的補(bǔ)救措施都會(huì)使股東或債權(quán)人遭受重大損失。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是這樣一種機(jī)制，使企業(yè)的投資者和管理者提前發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)惡化的信號(hào)，從而采取相應(yīng)的措施，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。

財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過(guò)設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)系統(tǒng)。在實(shí)際的企業(yè)中，通常會(huì)設(shè)置三個(gè)監(jiān)測(cè)模塊。如圖1所示

從圖1可知，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中包括許多方面，既有宏觀的也有微觀的，負(fù)債能力就是其中的一部分，本文僅從負(fù)債中結(jié)構(gòu)危機(jī)的角度對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行初步的分析。

二負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

一負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要性

負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是長(zhǎng)、短期負(fù)債資金的比例。

(1)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)債務(wù)的多樣化程度，影響著已有負(fù)債的穩(wěn)定程度。一個(gè)企業(yè)的全部債務(wù)通常不可能單獨(dú)從某個(gè)渠道獲得或是得到充分保證。如果負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，可能導(dǎo)致企業(yè)所需的資金不足。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)決定著籌資總成本和籌資總風(fēng)險(xiǎn)的高低。不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)不同的籌資總風(fēng)險(xiǎn)和總成本。如果負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，就會(huì)使企業(yè)以最小總籌資風(fēng)險(xiǎn)取得總籌資成本最低的資金。對(duì)某一單項(xiàng)負(fù)債資金來(lái)說(shuō)，企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)去籌集資金成本較低的資金。但是，負(fù)債結(jié)構(gòu)的不同搭配卻會(huì)改變企業(yè)的籌資總成本與總風(fēng)險(xiǎn)，因此，通過(guò)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，企業(yè)就可以使綜合籌資風(fēng)險(xiǎn)及成本降低，從而達(dá)到企業(yè)所期盼的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

（3）負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)籌資能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有很大影響。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)籌資能力的重要指標(biāo)，如果一個(gè)企業(yè)在負(fù)債總額中，短期負(fù)債比例過(guò)大，會(huì)造成企業(yè)當(dāng)期償債壓力過(guò)大，短期償債能力下降，進(jìn)而影響到企業(yè)的籌資能力。

（4）負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響較大。短期負(fù)債由于其償還期短，屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，負(fù)債結(jié)構(gòu)影響到當(dāng)期償債能力和綜合資本成本，從而影響企業(yè)價(jià)值。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)就是要通過(guò)分析各種負(fù)債之間的比率關(guān)系，揭示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本是否達(dá)到均衡。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，隨著資本市場(chǎng)和各種金融工具的發(fā)展，短期債務(wù)資金由于其可轉(zhuǎn)換性、靈活性和多樣性，更便于企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

二財(cái)務(wù)危機(jī)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)系事實(shí)上，財(cái)務(wù)危機(jī)并不是一朝一夕產(chǎn)生的，而是一個(gè)長(zhǎng)期積累和逐步發(fā)展的過(guò)程，在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展的各個(gè)階段有不同的表現(xiàn)，這種財(cái)務(wù)危機(jī)的不同階段如圖2所示。

從圖2可知，財(cái)務(wù)危機(jī)的各個(gè)階段都和負(fù)債有重要的關(guān)聯(lián)，負(fù)債結(jié)構(gòu)則是其中的重中之重。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的負(fù)債比例的高低只能表明整體償債能力的大小，過(guò)高的負(fù)債比例只是一種潛在可能的財(cái)務(wù)危機(jī)，這種可能的危機(jī)是否最終轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的支付還取決于負(fù)債結(jié)構(gòu)。如果負(fù)債總額中大部分是三到五年的長(zhǎng)期負(fù)債，只要企業(yè)發(fā)展良好，有足夠的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流并保持一定的盈利和籌資能力，這種潛伏的財(cái)務(wù)危機(jī)就不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。相反，如果負(fù)債總額中大部分是一年內(nèi)到期的短期負(fù)債，就意味著企業(yè)面臨著嚴(yán)重的現(xiàn)金支付壓力，企業(yè)一旦財(cái)務(wù)失控或沒(méi)有良好的財(cái)務(wù)能力，企業(yè)就會(huì)馬上陷入困境。因此，依據(jù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和籌資能力合理規(guī)劃負(fù)債結(jié)構(gòu)，可防止負(fù)債到期日過(guò)于集中而增加還款壓力，甚至無(wú)法支付到期的債務(wù)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗。

三負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)警指標(biāo)框架的構(gòu)建

一資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

這個(gè)指標(biāo)一方面反映了債權(quán)人提供資金的安全保障程度，另一方面說(shuō)明了企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行活動(dòng)的能力，是判斷企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)債權(quán)人而言，此比率越低越好，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)多，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)；對(duì)企業(yè)而言，該比率應(yīng)控制在一定的限度，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低就無(wú)法得到財(cái)務(wù)杠桿利益，過(guò)高則導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)償債壓力增大，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須全面考慮，在利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)獲取收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間做出權(quán)衡，通過(guò)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，以此來(lái)確定對(duì)企業(yè)適宜的負(fù)債比率。

二流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

該指標(biāo)用于反映企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)的能力。一般而言，流動(dòng)比率越高，短期償還能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人權(quán)益的安全保障程度越高，因此，從債權(quán)人的角度講，此比率越高越好。但是，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，此比率過(guò)高，可能是擁有過(guò)多的貨幣資金未能很好地利用，也可能是應(yīng)收及暫付款項(xiàng)過(guò)多，未能及時(shí)沖銷的結(jié)果，則均表明企業(yè)的資產(chǎn)利用率不高。一般而言，企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是1，即流動(dòng)資產(chǎn)至少等于負(fù)債，企業(yè)才能保證有償債能力。如果該指標(biāo)大于1，表明企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況良好，具備償債能力；反之則表明企業(yè)短期償債能力較差，難以償還負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

三短期負(fù)債比率

短期負(fù)債比率=一年內(nèi)到期的短期負(fù)債/負(fù)債總額

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)一定時(shí)期的短期負(fù)債比重越大，企業(yè)當(dāng)期所面臨可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。如果企業(yè)一定時(shí)期的短期負(fù)債比率很高，而且又沒(méi)有充分的現(xiàn)金流量來(lái)保障必要的支付能力，企業(yè)就有可能直接面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，如果企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)保持較高的短期負(fù)債率，企業(yè)的管理當(dāng)局和相關(guān)職能部門就應(yīng)引起充分的重視。

四,速動(dòng)負(fù)債占短期負(fù)債比率

速動(dòng)負(fù)債占短期負(fù)債比率=速動(dòng)負(fù)債/短期負(fù)債

速動(dòng)負(fù)債占短期負(fù)債的比率中的速動(dòng)負(fù)債是指在三個(gè)月內(nèi)到期并預(yù)期無(wú)法延期支付的負(fù)債。這個(gè)比率是對(duì)短期負(fù)債占企業(yè)總負(fù)債比率的一個(gè)補(bǔ)充指標(biāo)，它更能敏感的說(shuō)明企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)和程度，因?yàn)槿绻髽I(yè)無(wú)法安全支付速動(dòng)負(fù)債，就可能立即陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。除此之外，企業(yè)還應(yīng)補(bǔ)充速動(dòng)負(fù)債的絕對(duì)數(shù)預(yù)警指標(biāo)，反映在速動(dòng)負(fù)債比率達(dá)到警戒值且速動(dòng)負(fù)債總額超過(guò)企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金凈流量時(shí)，企業(yè)面臨實(shí)際的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五,本期安全系數(shù)

本期安全系數(shù)=(本期資金收入-本期資金支出)/本期需償還的負(fù)債

該指標(biāo)用于反映企業(yè)本期資金運(yùn)作情況。如果該指標(biāo)大于1，表明企業(yè)本期內(nèi)資金運(yùn)作基本有保障；如果這個(gè)指標(biāo)小于1，則表明企業(yè)本期內(nèi)資金運(yùn)作會(huì)遇到困難，還需要另籌資金，在本期預(yù)算時(shí)應(yīng)著重考慮。

流動(dòng)比率

短期負(fù)債比率

速動(dòng)負(fù)債占短期負(fù)債比率

本期安全系數(shù)

資產(chǎn)負(fù)債率

負(fù)債結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)預(yù)警框架

通過(guò)對(duì)以上指標(biāo)的分析可知，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)預(yù)警的財(cái)務(wù)指標(biāo)基本框架如圖3

以上負(fù)債結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系中，資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)長(zhǎng)期和總體的償債能力，短期負(fù)債比率、速動(dòng)負(fù)債占短期負(fù)債比率和本期安全系數(shù)則是對(duì)反映企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性及危機(jī)程度的指標(biāo)。通過(guò)對(duì)這五個(gè)重要指標(biāo)的分析，判斷企業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，在預(yù)知財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)以前，企業(yè)管理部門應(yīng)該積極采取相應(yīng)的措施，通過(guò)加速應(yīng)收賬款的收回、適當(dāng)變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)、及時(shí)的與銀行、供貨商等各類債權(quán)人進(jìn)行溝通，盡可能的取得他們的理解和支持，以及制定恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)重組計(jì)劃，有效的處理各項(xiàng)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，適時(shí)的處理負(fù)債結(jié)構(gòu)不當(dāng)所引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

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