財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

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財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第1篇

李敏，中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理。

鄧迅，廣西大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理專業(yè)研究生。

一、 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）中外合資上市公司及其風險概念的界定

1、中外合資上市公司的概念界定

合資公司是指兩個或多個企業(yè)聯(lián)合起來成立的第三方公司，它是介于市場交易和企業(yè)兼并之間的一種中間組織形式（Jacquemin & Slade，1989）。合資企業(yè)不僅是由兩個或兩個以上的企業(yè)分別提供不同的資源而形成的聯(lián)合擁有的獨立企業(yè)組織，也是兩個或兩個以上的企業(yè)為了進入由單方不能完成的項目的一種合作聯(lián)盟方式。中外合資上市公司（Sino-foreign joint venture listed companies，簡稱SF-JV-LC）作為中、外雙方（或多方）合資經(jīng)營的股權(quán)式國際戰(zhàn)略聯(lián)盟。根據(jù)《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》規(guī)定中外合資上市公司是：任何外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或個人（即外方合資者）按公正、平等、互利的原則，經(jīng)中國政府批準，在中國境內(nèi)，同中國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織（即中方合資者）建立的共同投資（其中外方資本所占比例最少不低于25%）、共同經(jīng)營、共負盈虧、共擔風險的，并受中國法律管轄和保護的具有法人地位的聯(lián)合企業(yè)。

2、中外合資上市公司財務(wù)風險的界定

中外合資上市公司作為實體性的股權(quán)式聯(lián)盟，由于合資各方（聯(lián)盟伙伴）的聯(lián)盟動機、目的和文化背景等方面的差異，不可避免地出現(xiàn)許多不確定性而面臨各種風險。中外合資上市公司面臨的風險錯綜復(fù)雜，可分為財務(wù)風險和非財務(wù)風險（如：失去競爭優(yōu)勢、被兼并及聯(lián)盟失敗可能性）。財務(wù)風險是中外合資上市公司由于其天生的不穩(wěn)定性，所面臨的眾多風險總最為常見也是最為重要的風險。對于財務(wù)風險概念的理解，目前理論界有狹義和廣義兩種。狹義的財務(wù)風險認為企業(yè)的資金主要來源于投資人和債權(quán)人，所有的財務(wù)風險均來自于負債融資。廣義的財務(wù)風險既包括由負債融資引起的到期無法償還債務(wù)本息的風險，也包括由于公司治理不完善、內(nèi)部控制制度不健全、經(jīng)營活動判斷與決策失誤以及宏觀環(huán)境影響等引起的財務(wù)狀況惡化的風險。中外合資上市公司的財務(wù)風險屬于廣義的財務(wù)風險，指的是由于受到各種難以預(yù)計或控制的內(nèi)、外部不確定性因素的影響，導(dǎo)致公司的實際財務(wù)活動收益與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離，使公司遭受損失的可能性，貫穿于整個合資經(jīng)營過程。

3、關(guān)于中外合資上市公司的財務(wù)風險細分研究

找出企業(yè)財務(wù)風險的成因并進行分類是設(shè)計財務(wù)風險評價方案的重要研究思路。關(guān)于財務(wù)風險的分類研究，由于知識背景和研究角度不同，學(xué)者們對財務(wù)風險分類也不盡相同。主要有以下幾種觀點：王花榮（2009）指出企業(yè)財務(wù)風險貫穿于企業(yè)整個財務(wù)活動中，在資金籌措、對外投資、資金營運、利潤分配等環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風險。在文章中作者還提出營運資金風險（主要包括現(xiàn)金風險和應(yīng)收賬款風險）。趙寅珠和張銳強（2010）根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動把企業(yè)財務(wù)風險分為了籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險。曹力，陳麗和郭素娟（2012）認為企業(yè)財務(wù)風險主要來源于企業(yè)資產(chǎn)負債風險、企業(yè)收益風險和企業(yè)財務(wù)決策風險三個方面。研究成果表明，學(xué)者們主要是依據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的環(huán)節(jié)對財務(wù)風險進行分類和歸因的。因此，對于中外合資上市公司的財務(wù)風險的第一大分類，把公司經(jīng)營和財務(wù)管理不善導(dǎo)致的正常營運、盈利、現(xiàn)金、償債和發(fā)展不足而導(dǎo)致的財務(wù)風險研究作為對中外合資上市公司財務(wù)風險研究的第一個風險大類。

由于中外合資上市公司相對于其他的上市公司，有著天生的獨特性和不穩(wěn)定性。中外合資公司的內(nèi)部治理更為復(fù)雜與特殊，“委托―”問題更為突出。人在經(jīng)營管理公司過程中，偏離股東意愿，謀求個人利益，操縱會計利潤等問題都會誘發(fā)嚴重財務(wù)風險。因此，除了從中外合資市公司的營運、盈利、現(xiàn)金、償債和成長風險出發(fā)研究其財務(wù)風險外，可以把中外合資上市公司內(nèi)部治理風險作為其財務(wù)風險的第二大分類。Jensen et al，（1990）1研究表明經(jīng)理人員持股有利于將經(jīng)理人員的利益與股東利益緊密地聯(lián)系在一起，可以有效地防止經(jīng)理人員的道德風險，激勵經(jīng)理人員努力工作以實現(xiàn)股東價值最大化目標。張暉明和陳志廣（2002）2以滬市上市的公司為研究對象，研究高管激勵對公司績效的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管人員薪酬與主營業(yè)務(wù)利潤率和凈產(chǎn)收益率有明顯的正相關(guān)性，即高管薪酬越高，公司的績效越好。學(xué)者研究表明：對企業(yè)高管的激勵特別是股權(quán)激勵，有利于是企業(yè)高管和企業(yè)所有者的利益緊密聯(lián)系起來，有利于防止企業(yè)經(jīng)理人的機會主義和道德風險，降低沖突，提升企業(yè)績效。因此，可以考慮把企業(yè)高管權(quán)益激勵作為關(guān)于中外合資上市公司內(nèi)部治理財務(wù)風險的一個研究緯度。

2005年12月證監(jiān)會、銀監(jiān)會下發(fā)的證監(jiān)發(fā)[2005]120號《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔保行為的通知》解除了《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》（證監(jiān)發(fā)[2003]56號）為上市公司的擔保大開了方便之門。中外合資上市企業(yè)是在我國大環(huán)境下持續(xù)經(jīng)營著的，其經(jīng)營行為必然會受到我國資本市場的規(guī)范程度以及一系列的政策規(guī)定的影響。在對中外合資上市公司財務(wù)風險進行評價時，考慮到中外合資上市公司的對外擔保情況是非常必要的。馮根福，馬亞軍和姚樹潔（2005）實證研究認為：中國上市公司擔保行為存在著風險敏感度低，普遍收益水平不高，并且擔保行為的各個主體互相存在逆向選擇問題和道德風險。鄭海英（2004）揭示了擔保鏈中存在著巨大風險，不良擔保行為會嚴重影響上市公司的經(jīng)營財務(wù)狀況，并構(gòu)成上市公司的發(fā)展障礙。學(xué)者們的研究結(jié)果表明：存在擔保的上市公司，其收益水平和風險敏感度較低；擔保行為和財務(wù)風險是正相關(guān)的，不良擔保行為會導(dǎo)致巨大的風險。因此，將對外擔保不當而導(dǎo)致的財務(wù)風險作為中外合資上市財務(wù)風險的第三類風險。

4、關(guān)于中外合資上市公司財務(wù)風險的測度與評價研究

國內(nèi)外學(xué)者們，對于財務(wù)風險的測度先后提出了多種方法和模型。首先，是基于單一變量測度模型。主要是通過單獨的財務(wù)指標集合對企業(yè)的財務(wù)風險進行評價，找出判別能力較高的一個或幾個財務(wù)指標的方法對財務(wù)風險進行評價（Fitzpatrikc，1932；Willam Beaver，1966）。隨后，財務(wù)風險的評價方法由單變量模型發(fā)展到了多變量模型和邏輯回歸模型。多變量評價模型就是運用多個財務(wù)指標加權(quán)匯總構(gòu)造多元函數(shù)的方法來進行預(yù)測分析，主要代表有：Z計分模型（Altman，1968）、線性概率模型（Deakin ，1972）、以及小企業(yè)模型和范式確認模型（Edmisterd，1972；Dimond，1972）。Ambrose & Seward（1988）3根據(jù)A.M.Best的評級指標，引入虛擬變量，運用多變量判別分析法進行財務(wù)困境預(yù)警，并與財務(wù)比率法分析結(jié)果加以比較，再將二者合并代入事前概率多變量判別分析法，比較三種方法的預(yù)測能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)事前概率的判別結(jié)果較好。邏輯回歸模型是從一組因變量中預(yù)測一個“對應(yīng)的”因變量的一種統(tǒng)計方法。比較常用的是Logistic模型和Probit模型。上述的財務(wù)風險評價模型主要是建立在傳統(tǒng)的財務(wù)指標基礎(chǔ)之上，在財務(wù)風險評價中加入非財務(wù)指標有助于提高結(jié)果的準確性和全面性。于是國外學(xué)者們在研究中加入一些非財務(wù)指標：高層管理者離職指標 （Gilson，1989）；還有一些長期性或宏觀性的經(jīng)濟指標如利率、景氣變動指標、通貨膨脹率等作為構(gòu)建模型的變量 （Mar-quette，1980）。

國內(nèi)關(guān)于財務(wù)風險的研究比較遲，但在財務(wù)風險評價及防范方面也取得了一些顯著的成果。國內(nèi)學(xué)者在關(guān)于單變量預(yù)警模型的研究具有代表性的是學(xué)者陳靜（1999）4以27個ST和27個非ST公司作為對比樣本，選取資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和流動比率4個財務(wù)指標，進行單變量分析。隨后，國內(nèi)學(xué)者應(yīng)用線性判定分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法，分別建立三種評價財務(wù)風險、預(yù)測財務(wù)困境的模型（吳世農(nóng)、盧賢義，2001）。同時，國內(nèi)學(xué)者也運用主成分分析方法，提煉最有代表性的財務(wù)指標，從而抓住分析中的主要矛盾的方法對企業(yè)財務(wù)風險進行評價（張愛民等，2001），研究發(fā)現(xiàn)主成分分析模型也具有較好的預(yù)測性。2002年周敏等人提出的基于模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的財務(wù)危機測定與預(yù)警模型，能夠?qū)崿F(xiàn)對財務(wù)危機狀態(tài)的測定，并且不需要主觀定性地判斷企業(yè)的財務(wù)狀態(tài)，因此在企業(yè)的判定狀態(tài)方面更加合理。國內(nèi)學(xué)者在財務(wù)風險的評價模型中也引入一些非財務(wù)指標。如：引入了公司治理、關(guān)聯(lián)交易和對外擔保等非財務(wù)指標（王克敏，2005）大大提高公司了財務(wù)風險預(yù)測準確率。

國內(nèi)外學(xué)者們先后提出的財務(wù)風險測度的方法與模型中，單變量模型簡單易于操作、可行性高，但單個指標無法全面地反映公司財務(wù)特征及總體情況。多元線性判別模型雖然克服了單變量模型的缺點，而且解決了非線性的問題，但未能考慮到企業(yè)的具體發(fā)展能力和經(jīng)營情況。邏輯回歸模型是人們對多元線性模型改造和發(fā)展而形成的，一定程度上克服了多元線性模型的缺陷，但也存在局限如：邏輯回歸中的Logistic模型克服了線性模型受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，但計算過程太復(fù)雜，近似計算多，計算結(jié)果的準確性受到影響。Probit模型的研究思路和Logistic模型很相似，具有相似的缺點。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，是將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的分類方法應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警，計算結(jié)果一定程度上優(yōu)于上述三方法模型，但仍然未能明確測定公司發(fā)生財務(wù)風險的概率，且預(yù)測精度不夠。

5、關(guān)于中外合資上市公司財務(wù)風險的防范研究

國內(nèi)學(xué)者在財務(wù)風險測度評價的同時，也對財務(wù)風險的防范進行了大量的研究。從不同角度提出了企業(yè)財務(wù)風險防范的方法和措施，主要有以下幾方面：第一類是：針對企業(yè)財務(wù)風險從籌資風險、投資風險、資金周轉(zhuǎn)風險、收益分配風險分別提出了不同的解決措施（呂喜斌，2011；楊聰金，2010）。第二類是：從建立企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)，提高經(jīng)營者的財務(wù)風險意識和財務(wù)管理人員業(yè)務(wù)素質(zhì)方面對財務(wù)風險進行有效的防范（楊聰金，2010；王花榮，2009；段永紅，2010；孔遠英，2010）。第三類是：認為企業(yè)財務(wù)風險的應(yīng)對措施主要是常規(guī)性策略和創(chuàng)新性策略，常規(guī)性策略主要包括風險回避、風險接受、風險防范、風險轉(zhuǎn)嫁策略；創(chuàng)新性策略主要包括風險管理中整合風險整理理念的運用，總分險項目分割法與來源分割法，新的金融衍生產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理中的運用（周煉軍、王璐，2011；穆瑞雪，2010）。對于財務(wù)風險的防范，學(xué)者們從不同的角度有側(cè)重的提出了風險防范的策略方法，對于現(xiàn)實中企業(yè)財務(wù)風險的防范起到了重要的參考作用。但是在眾多財務(wù)風險評價及防范的研究中，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究較少，風險防范策略和措施的提出也缺乏行業(yè)針對性。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的評價

國內(nèi)外的學(xué)者對財務(wù)風險進行了深入的研究，我國關(guān)于企業(yè)財務(wù)評價體系的研究大致存在兩個趨向：一是關(guān)于財務(wù)評價理論的規(guī)范性研究，主要是提出了一些評價的框架體系；二是實證研究，初期的研究主要是對國外Z模型的介紹和分析，此后有學(xué)者開始引進國外的研究方法對財務(wù)失敗預(yù)警問題進行實證研究。我國企業(yè)財務(wù)風險研究存在的不足有：1、財務(wù)風險評價研究等缺乏行業(yè)針對性，2、從實證分析角度研究，從整體研究到具體行業(yè)分析角度的研究比較少。因此，以中外合資上市公司為研究背景，在對中外合資上市公司整個企業(yè)群體財務(wù)風險分析的基礎(chǔ)上，進行這個企業(yè)群體中的各行業(yè)的財務(wù)風險分析，再到典型個案的研究分析。從整體到行業(yè)，再到個案的作為研究的主線全面深入的分析中外合資上市公司的財務(wù)風險。并在此基礎(chǔ)上，從政府宏觀層面、行業(yè)中觀層面、以及企業(yè)微觀層面分別提出相應(yīng)的財務(wù)風險防范策略和措施的研究是有必要和意義的。（作者單位：1.廣西大學(xué)商學(xué)院；2. 中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理）

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財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第2篇

隨著社會經(jīng)濟發(fā)展，傳統(tǒng)能源面臨過度的消耗，新型能源的開發(fā)利用迫在眉睫。與傳統(tǒng)能源企業(yè)相較，新能源企業(yè)是利用新技術(shù)、新方法對諸如風能、太陽能、地熱能、波浪能和潮汐能等能源開發(fā)利用的企業(yè)。新型能源具有可再生、污染小、儲藏豐富的優(yōu)勢。但是，其能量密度低、波動性大，使得在技術(shù)不成熟的情況下開發(fā)利用難度較大。因此，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要諸多的技術(shù)支持和資金支持，這其中包括專業(yè)技術(shù)人才的引進、相關(guān)配套設(shè)備的投資等，而新型能源的開發(fā)利用在國內(nèi)處于起步階段，領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)支撐和設(shè)備引進不成熟，缺乏相應(yīng)的標準。

二、新能源企業(yè)面臨的財務(wù)風險管理現(xiàn)狀

（一）新能源企業(yè)面臨的財務(wù)風險的成因

企業(yè)經(jīng)營和管理中，因多種不確定因素對企業(yè)活動產(chǎn)生影響，這有可能引發(fā)企業(yè)內(nèi)部實際與預(yù)期財務(wù)狀況發(fā)生偏離，導(dǎo)致財務(wù)風險發(fā)生。目前，國內(nèi)新型能源產(chǎn)業(yè)起步時間較短，缺乏相應(yīng)的商業(yè)模式，導(dǎo)致企業(yè)自身缺乏方向性和發(fā)展中的劣勢。在政策方面，國家扶持力度不足，政策傾向性不明顯，使得資本市場對新能源企業(yè)發(fā)展前景持觀望態(tài)度。從新能源企業(yè)自身來看，由于企業(yè)管理因素造成管理短視，忽視環(huán)保；財務(wù)管理因素造成籌資短缺或投資不當；經(jīng)營因素造成技術(shù)開發(fā)方向性錯誤、投入過大或盲目；此外，還存在技術(shù)風險、市場風險和投資風險。因此，多種因素影響著新能源企業(yè)發(fā)展過程中的財務(wù)風險。

（二）我國新能源企業(yè)財務(wù)風險管理現(xiàn)狀

1.管理層尚未形成正確的財務(wù)風險管理理念

國內(nèi)有關(guān)財務(wù)風險管理的研究報道相較國外還較淺顯，企業(yè)內(nèi)部對財務(wù)風險管理的認識參差不齊，甚至某些管理層不知道財務(wù)風險管理為何物；另外，管理層對財務(wù)風險識別滯后，重視程度不足，也缺乏對財務(wù)風險的定期監(jiān)控、復(fù)核和評估。

2.新能源企業(yè)財務(wù)風險管理制度不完善

新能源企業(yè)財務(wù)風險管理制度不完善，主要表現(xiàn)有以下方面。一是現(xiàn)金預(yù)算控制制度不完備。現(xiàn)金預(yù)算對于加強財務(wù)風險的識別有至關(guān)重要的作用。通過進行現(xiàn)金預(yù)算，可以避免因資金不足帶來的償債壓力、資金過剩導(dǎo)致的機會成本增多、收益下降的現(xiàn)象。二是企業(yè)存在內(nèi)部控制制度的缺陷。在經(jīng)營管理過程中，因管理層上下級之間信息交流不暢，管理人員會出現(xiàn)故意誤解、、等現(xiàn)象。

3.我國能源企業(yè)財務(wù)風險管理組織結(jié)構(gòu)不健全

在企業(yè)財務(wù)風險管理中，新能源企業(yè)內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置不健全，組織結(jié)構(gòu)不完善，缺少專業(yè)的財務(wù)風險管理人員和管理部門，無明確的財務(wù)風險承擔主體。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新能源企業(yè)中僅有大約50%設(shè)有合理的組織結(jié)構(gòu)，其中有專業(yè)的財務(wù)風險管理人員的僅有1.45%，超過80%的新能源企業(yè)財務(wù)風險管理組織結(jié)構(gòu)中無風險管理人員，更不用說有專業(yè)的財務(wù)風險管理人員和風險管理經(jīng)理。

4.新能源企業(yè)財務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)偏低

首先，財務(wù)風險管理理論復(fù)雜，需要具備較好的數(shù)理統(tǒng)計知識，能熟練操作各種相關(guān)財務(wù)軟件的專業(yè)的財務(wù)人員對其進行管理。我國新能源企業(yè)財務(wù)人員能動學(xué)習地最新管理知識、缺乏主動意識的現(xiàn)象。其次，財務(wù)人員風險管理職業(yè)道德缺失、風險意識薄弱。目前，大多數(shù)新能源企業(yè)財務(wù)人員缺乏風險管理意識，不能盡職盡責地履行職責，不能依據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)及時識別風險，盲目樂觀。

三、財務(wù)風險預(yù)警體系研究現(xiàn)狀

企業(yè)財務(wù)預(yù)警也就是財務(wù)失敗預(yù)警，指專業(yè)人員從企業(yè)提供的經(jīng)營計劃、財務(wù)報表和相關(guān)會計資料，利用專業(yè)的理論和方法，對企業(yè)內(nèi)部活動進行分析、判別和預(yù)測，找出隱藏的企業(yè)財務(wù)風險，盡可能早地向企業(yè)經(jīng)營管理人員發(fā)出警示，敦促管理層及早做出決斷、擬定必要的措施，規(guī)避風險、減少損失。財務(wù)風險預(yù)警體系在國內(nèi)外都有研究。我國的財務(wù)風險預(yù)警體系研究開始比較晚，大約在上世紀八十年代開始。直到九十年代中期才出現(xiàn)以財務(wù)危機預(yù)警模型。對財務(wù)風險預(yù)警的研究，國外主要集中在對預(yù)警系統(tǒng)的方法的研究和分析方面。Fitzpatrick在1932年對財務(wù)風險預(yù)警進行了早期研究，也就是單變量預(yù)警研究。Beaver運用統(tǒng)計法，于1966年建立了使用多變量分析財務(wù)風險的預(yù)警體系。Altman對財務(wù)風險進行預(yù)警時采用了多元線性判別模型。之后，遞歸分類、功效系數(shù)法、多元判別分析技術(shù)等被陸續(xù)應(yīng)用到財務(wù)風險預(yù)警體系研究中。

四、財務(wù)風險預(yù)警體系建立的意義

財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 上市公司負債籌資風險 預(yù)測 文獻綜述

近年來，我國一些著名的企業(yè)紛紛在高速發(fā)展的階段突然倒下，除體制、機制和經(jīng)營原因的影響外，其自身的財務(wù)風險管理無不存在著嚴重的問題。據(jù)研究，我國上市公司中ST公司面臨嚴重財務(wù)危機的同時，其財務(wù)風險的重要組成部分――負債籌資風險表現(xiàn)的尤為明顯[1]，故加強上市公司負債籌資風險的預(yù)測研究對有效防范企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生有著重要的意義。然而，我國針對負債籌資風險預(yù)測的專門研究很少見及，故加強這個問題的研究無疑是一個具有探索性、前沿性的課題。

一、上市公司負債籌資風險預(yù)測研究現(xiàn)狀

1.國外研究現(xiàn)狀

最早從事財務(wù)預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財務(wù)危機預(yù)測研究，此后Smith 和Winakor(1935)、Merwin(1942)、Beaver(1966)等人進行了類似研究。但單變量分析根據(jù)不同的財務(wù)指標進行判斷有可能得出相反的結(jié)論，且單個變量所包含的信息不足以反映企業(yè)的整個財務(wù)狀況。這些缺陷嚴重影響了單變量模型的適用性。

為克服單變量分析的局限性，Altman(1968)首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財務(wù)危機預(yù)測領(lǐng)域 [2]。類似的研究還有Dambolena和Khoury(1980)、Laitimen(1991)等。多元判別分析雖得到廣泛的應(yīng)用，但其對預(yù)測變量的分布性質(zhì)施加了一些統(tǒng)計上的限制。

由于多元判別分析無法估計企業(yè)破產(chǎn)的概率，研究者設(shè)計了線性概率模型(LPM)。Meyer和Pifer(1970)最早將LPM運用于銀行業(yè)的財務(wù)危機預(yù)測，Laitinen(1993)也做過類似研究。

為克服MDA和LPM都受到統(tǒng)計假設(shè)限制的局限性，研究人員引入了多元條件概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次運用Logistic模型來進行銀行破產(chǎn)預(yù)測。這一方法后來被Ohlson(1980)用于預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。Zmijewski(1984)使用了Probit的分析模型。

隨著現(xiàn)金流量表用于評價企業(yè)整體財務(wù)狀況愈加受到重視，各國學(xué)者開始討論現(xiàn)金流量指標是否能用于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測。Nosworthy et al.(1980)認為“現(xiàn)金流/總債務(wù)”是一個顯著的單變量判別指標。Casey et al. (1984)卻認為單獨使用現(xiàn)金流量指標進行財務(wù)危機預(yù)測效果不佳。

Lane et al.(1986)運用生存分析對銀行破產(chǎn)進行預(yù)測。這一方法后來被Chen and Lee(1993)用于預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。

由于統(tǒng)計分析方法受制于其假設(shè)前提，而這些假設(shè)前提在財務(wù)領(lǐng)域中已被證實具有缺陷，所以隨著人工智能的發(fā)展一些非統(tǒng)計分析方法應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警研究。Coatst和Fant(1993)利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)理論建立財務(wù)預(yù)警模型。Back et al.（1994）卻并不認為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有比多元判別分析和Logistic分析更加明顯的預(yù)測效果。Altman(1995)研究認為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法在風險識別和預(yù)測中的應(yīng)用并沒有實質(zhì)性地優(yōu)于線性判別模型。

基于MM理論和期權(quán)定價理論，美國KMV公司于1993年提出的期望違約率模型。Charitou和Trigeorgis (2000)使用B-S期權(quán)定價模型中的相關(guān)變量構(gòu)建了財務(wù)困境判別模型。

此外，F(xiàn)rydman(1985)運用決策樹等更為復(fù)雜的機器學(xué)習方法來建立模型，聯(lián)合預(yù)測模型、遞歸分割算法、近鄰法、分類樹方法、專家系統(tǒng)法、主成分分析(因子分析)、聚類分析等方法也被應(yīng)用于該方面的研究。一些綜合分析法如歷史事件分析法、杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法等也被應(yīng)用于財務(wù)預(yù)警研究中。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國企業(yè)財務(wù)風險預(yù)測研究起步較晚，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預(yù)測模型，接下來近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國開展有關(guān)企業(yè)財務(wù)風險預(yù)測研究重新打開了篇章。

周首華等(1996)在Z分數(shù)模型的基礎(chǔ)上進行改進，考慮了現(xiàn)金流量變動情況指標，建立了F分數(shù)模型，準確率達70%。

陳靜(1999)分別采用單變量分析和多元判別分析方法進行財務(wù)危機預(yù)測。

陳曉、陳治鴻(2000)采用Logistic模型，通過試驗1260種變量組合，發(fā)現(xiàn)負債權(quán)益比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)危機有顯著的預(yù)測作用。

吳世農(nóng)、盧賢義(2001)比較了多元判別分析、線性概率模型和邏輯回歸模型的預(yù)測效果，發(fā)現(xiàn)邏輯回歸模型的預(yù)測能力最強。

張愛民等(2001)采用主成分分析方法，建立了另一種預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗的模型――主成分預(yù)測模型，并對上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型進行實證檢驗。

楊保安等人(2001)利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對中信實業(yè)銀行的30個企業(yè)客戶的財務(wù)風險狀況進行了判別分類，證明其是一種可行的方法。

張友棠(2004)摒棄了傳統(tǒng)的財務(wù)指標，構(gòu)建出了基于現(xiàn)金流量基礎(chǔ)的全新的財務(wù)指標――現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)地構(gòu)建了財務(wù)預(yù)警指數(shù)測度系統(tǒng)和分析系統(tǒng)。

吳應(yīng)宇等(2004)做了基于因子分析的上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究的修正研究。認為利用因子分析在指標信息處理上的優(yōu)勢以及邏輯回歸擬合模型準確度較高的優(yōu)點,將兩種方法結(jié)合起來應(yīng)用于預(yù)警研究之中。[5]

張玲等(2004)做了基于經(jīng)濟附加值的上市公司財務(wù)困境預(yù)警實證研究，主張將經(jīng)濟附加值指標應(yīng)用于我國上市公司的財務(wù)困境預(yù)警實證研究和行業(yè)業(yè)績分析。

郭斌等(2006)采用因子分析和逐步判別分析相結(jié)合的方法,在綜合考慮財務(wù)和非財務(wù)因素的基礎(chǔ)上,建立了財務(wù)指標和非財務(wù)指標的Logistic回歸模型,并運用國內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行了實證研究。

二、我國上市公司負債籌資風險研究的現(xiàn)狀分析

我國有關(guān)企業(yè)負債籌資風險預(yù)測研究的基本現(xiàn)狀如下：

1.企業(yè)財務(wù)風險預(yù)測的研究對象，目前多集中于整體財務(wù)風險，然而諸如舉巨人集團等企業(yè)導(dǎo)致財務(wù)危機的直接原因在于其無法足額償還到期負債。負債籌資風險的研究多只是含義、成因和控制的探討，目前還沒看及有關(guān)針對企業(yè)負債籌資風險進行成因分析、風險預(yù)測和風險控制等方面系統(tǒng)的研究。

2.我國有關(guān)企業(yè)財務(wù)風險預(yù)測研究起步遠晚于西方國家，這使得我國在目前及以后相當一段時期都將以引進和學(xué)習國外財務(wù)風險預(yù)測理論和方法為主。研究內(nèi)容突出表現(xiàn)為兩個方面：一是有關(guān)財務(wù)風險預(yù)測系統(tǒng)建立的研究；一是有關(guān)財務(wù)風險預(yù)測模型的實證研究。

3.我國有關(guān)財務(wù)風險預(yù)測指標的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，同時財務(wù)風險預(yù)測的指標也不僅限于財務(wù)指標，一些非財務(wù)指標也被嘗試使用；針對統(tǒng)計方法必須前提假設(shè)而現(xiàn)實條件又不能完全滿足的情況，一些針對性地放寬前提假設(shè)條件的方法被引入財務(wù)風險預(yù)測模型；隨著人工智能的發(fā)展，一些非統(tǒng)計方法也被嘗試構(gòu)建財務(wù)風險預(yù)測模型。

三、上市公司負債籌資風險預(yù)測研究須明確的幾個問題

基于上述分析，研究我國企業(yè)負債籌資風險須明確以下幾個問題：

1.關(guān)于負債籌資風險含義的界定

對于企業(yè)財務(wù)風險含義的認識各不相同，本文認為應(yīng)首先針對財務(wù)風險預(yù)測建立明確的概念體系，然后在這個框架內(nèi)開展財務(wù)風險預(yù)測研究。因此需要首先明確企業(yè)負債籌資風險的含義，研究其形成原因和表現(xiàn)形式，探究其可預(yù)測性，然后再有針對性地研究其預(yù)測和控制。

2.關(guān)于負債籌資風險的標志性事件

由于我國的特殊國情決定了現(xiàn)階段無法將破產(chǎn)與否作為企業(yè)陷入財務(wù)危機的標志性事件，公司是否被ST作為其陷入財務(wù)危機與否的標志性事件目前已被廣泛采用。但是ST的規(guī)定實質(zhì)上是從股東利益出發(fā)，忽視了其他利益相關(guān)者的利益。沒有被ST的公司依然有可能面臨較大的財務(wù)風險。本文認為應(yīng)該根據(jù)不同決策者對企業(yè)財務(wù)風險關(guān)注內(nèi)容的不同，選擇財務(wù)風險顯化的標志性事件，針對不同的財務(wù)風險構(gòu)建相應(yīng)的財務(wù)風險預(yù)測模型。

3.關(guān)于樣本數(shù)據(jù)來源分布

財務(wù)風險預(yù)測實證研究所用數(shù)據(jù)分為樣本組和控制組，常采用配對抽樣即樣本組和控制組包含相等的研究個體，國內(nèi)尚未有對配對和非配對抽樣作比較研究，而這是否會影響到財務(wù)風險預(yù)測的準確性也有待進一步研究。樣本數(shù)據(jù)來源的行業(yè)大多選擇全行業(yè)或者隨機行業(yè)，也有一些研究選擇了單一行業(yè)或某幾個被認為數(shù)據(jù)具有某些共同特征的行業(yè)。全行業(yè)數(shù)據(jù)和單一行業(yè)數(shù)據(jù)是否會影響財務(wù)風險預(yù)測的準確性，國內(nèi)也鮮有被廣泛認可的相關(guān)研究。

4.關(guān)于負債籌資風險預(yù)測方法

國內(nèi)有關(guān)企業(yè)財務(wù)風險預(yù)測的研究越來越多的采用實證研究的方法，通過定量分析進行風險預(yù)測，但是我國資本市場發(fā)展較晚且還很不成熟，這在很大程度上影響了定量分析預(yù)測負債籌資風險的可靠性，故有必要建立定性與定量分析相結(jié)合的負債籌資風險預(yù)測模型。

參考文獻:

[1]李亞光:上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)研究[D].貴陽：貴州財經(jīng)學(xué)院企業(yè)管理碩士點，2006

[2]Altman Edward I: Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].Journal of Finance,1968, Sep

[3]周首華:企業(yè)財務(wù)預(yù)警方法與機制[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2000:11-15

[4]張愛民祝春山許丹健:上市公司財務(wù)失敗的主成分預(yù)測模型及其實證研究[J].金融研究,2001(3)

財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第4篇

【關(guān)鍵詞】財務(wù)風險；識別與控制；財務(wù)預(yù)警機制

1 風險概念的階段性發(fā)展

國外對風險問題的研究始于19世紀末，1895年，Haynes從經(jīng)濟學(xué)意義上提出風險的概念。他認為：“風險一詞在經(jīng)濟學(xué)和其他領(lǐng)域中，并無任何技術(shù)上的內(nèi)容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產(chǎn)生有害的后果應(yīng)以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔?！?/p>

世界上第一個對風險進行理論探討的經(jīng)濟學(xué)家是美國學(xué)者威雷特，1901年他在其論文《風險與保險的經(jīng)濟理論》中給風險下了這樣的定義：“風險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)?！?/p>

1921年，美國經(jīng)濟學(xué)家奈特在他所著的《風險、不確定性和利潤》一書中對風險的涵義作了進一步闡述，他認為風險不是一般的不確定性，而是“可測定的不確定性”，他指出，經(jīng)濟生活中的現(xiàn)實風險和未來風險都可以借助數(shù)理統(tǒng)計分析來計量和測定。

研究風險的國內(nèi)外學(xué)者站在不同的學(xué)術(shù)視角，給出了風險的內(nèi)涵。由于概念具有本質(zhì)性的特點，清晰闡釋概念是對風險的政策制定提供有效指導(dǎo)的先決條件。筆者認為可以將風險理論特征歸納為五點：風險的不確定性；風險的客觀性；風險的復(fù)雜性；風險的動態(tài)性；風險的可度量性。

2 財務(wù)風險的內(nèi)涵及分類

2.1財務(wù)風險的內(nèi)涵

學(xué)術(shù)理論界對企業(yè)財務(wù)風險存在兩種認識：一是企業(yè)財務(wù)風險是由于企業(yè)財務(wù)活動中各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)結(jié)果與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能；二是財務(wù)風險是企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。本文將前一種觀點稱為廣義財務(wù)風險，將后一種觀點稱為狹義財務(wù)風險。

廣義的財務(wù)風險從資金運動及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系角度出發(fā)來界定財務(wù)風險，認為企業(yè)財務(wù)活動的組織和管理過程中的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能帶來財務(wù)活動成果與預(yù)期收益的偏離，這種偏離一般是指財務(wù)活動成果的減少，帶來償債能力和盈利能力的降低。

狹義的財務(wù)風險認為企業(yè)的財務(wù)風險是由于企業(yè)負債經(jīng)營引起的，風險的中心在于貨幣資金的運動，這種運動以貨幣資金為起點，也以貨幣資金為終點。

2.2財務(wù)風險的分類

依據(jù)劃分標準的不同，可對財務(wù)風險進行不同分類。按照財務(wù)風險的可控程度，分為可控風險和不可控風險；按照能否通過多角化的方式分散，分為不可分散風險和可分散風險；按照風險發(fā)生的狀態(tài)，分為靜態(tài)風險和動態(tài)風險；按照風險設(shè)計的層次和范圍，分為微觀風險和宏觀風險；但通常上人們按其成因及性質(zhì)將財務(wù)風險分為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險、利率風險及匯率風險五類。根據(jù)上述分類標準，本人更認同將財務(wù)風險按成因及性質(zhì)進行劃分。

3 財務(wù)風險的識別與控制

3.1財務(wù)風險識別

葉冬梅（2006）提出財務(wù)風險預(yù)測的主要方法是充分認識、分析企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)濟信息，利用財務(wù)比率，建立財務(wù)風險評價模型，進行財務(wù)風險分析，及時向決策者提交風險分析報告，形成財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)。賀妍（2008）認為風險分析的一個重要作用是根據(jù)風險大小和事件的重要性設(shè)定優(yōu)先次序，以合理安排資源配置。

3.2財務(wù)風險的控制

3.2.1確定風險反映態(tài)度。確定風險反應(yīng)態(tài)度的出發(fā)點是降低企業(yè)風險管理成木，提高風險管理效益。對待風險的態(tài)度不同，其在復(fù)雜多變的環(huán)境中對風險的控制力度也就不同。

3.2.2風險預(yù)防方法選擇?；乇茱L險法：綜合評價各種可能發(fā)生的財務(wù)風險，選擇風險最低的方案；降低風險法：努力通過措施使其降低；分散風險法：通過聯(lián)營，多種經(jīng)營及多元化投資等方式來分散企業(yè)財務(wù)風險的方法；轉(zhuǎn)嫁風險法：通過某種手段，將風險轉(zhuǎn)移給其他單位承擔。

3.2.3風險處理措施選擇。風險成本攤?cè)耄浩髽I(yè)可將一部分風險損失事先以成本加價的形式攤?cè)氤杀?，將風險自行消化；建立風險基金：對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風險，有計劃地提取一定數(shù)量且獨立于企業(yè)運營資金之外的貨幣資金，防止風險發(fā)生對企業(yè)正常運營資金的影響，保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進行。

3.2.4建立財務(wù)預(yù)警機制。初始財務(wù)指標的確定目前無論是理論界還是實務(wù)界通常使用資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及其它相關(guān)明細表和在此基礎(chǔ)得出的各類財務(wù)比率來構(gòu)建財務(wù)風險預(yù)警機制的指標體系。主要包括四大類（如圖1所示）：短期償債能力、長期償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力。按照普遍性、相關(guān)性、可比性、動態(tài)敏感性和可操作性的原則同時借鑒前人的經(jīng)驗，選取了四大類中的20個指標作為初始財務(wù)指標。

圖1 公司財務(wù)預(yù)警機制——初始指標4 企業(yè)財務(wù)風險研究不足及未來展望

4.1研究不足

財務(wù)風險理論研究已取得較大成果，但也缺乏對實踐的普遍指導(dǎo)意義，研究存在著些許不足之處：（1）鑒于研究財務(wù)風險的學(xué)者有著不同的專業(yè)學(xué)術(shù)背景，研究視角各異，使得該理論內(nèi)涵的界定仍然存在較多的爭議；（2）研究的內(nèi)容大多以淺層次的描述和分析為主，缺乏更深入的對財務(wù)風險內(nèi)部綜合性的定性和定量研究；（3）缺乏對多層次財務(wù)風險的特殊性進行深度探討，致使財務(wù)風險差異性很難得到準確劃分。

4.2未來展望

縱覽財務(wù)風險管理研究與實踐的現(xiàn)狀，筆者認為未來還可以從以下角度對財務(wù)風險開展研究：（1）風險管理的思想和視角應(yīng)該與時俱進，不斷創(chuàng)新，可以從現(xiàn)代企業(yè)價值鏈管理與金融管理的新視角來做新的理論發(fā)展研究；（2）從主要以規(guī)范研究方法和定性研究方法向?qū)嵶C研究方法轉(zhuǎn)變；（3）對企業(yè)財務(wù)風險的衡量和指標的確定應(yīng)采用動態(tài)和系統(tǒng)方法相結(jié)合，運用動態(tài)的視角觀察企業(yè)內(nèi)部與外部的環(huán)境確定企業(yè)面臨的風險。

參考文獻：

[1]何茜.外資企業(yè)WCDP公司財務(wù)風險管理研究[D].蘭州大學(xué)，2012

[2]許煥升.風險管理的方法工具[J].管理視角，2008，（4）：48-49

財務(wù)風險國內(nèi)外研究現(xiàn)狀范文第5篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 并購現(xiàn)狀 并購風險 風險防范

一、并購的含義

一般意義上的并購包括兼并（Merger）和收購（Acquisition），簡稱M&A，是指兩個或兩個以上的企業(yè)以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為手段，以達到并購中權(quán)利主體控制權(quán)的出讓和取得的權(quán)利讓渡行為，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營管理中的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃，尋求自身變革。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關(guān)于并購中存在的風險，目前國外學(xué)者的研究主要集中在并購風險的成因和表現(xiàn)上，Chakrabarti（1990）認為并購風險產(chǎn)生于企業(yè)并購過程中對于產(chǎn)品的認知，對產(chǎn)品市場、公司治理結(jié)構(gòu)和管理方法上的不同[1]；Robert（2001）認為，企業(yè)并購中的風險主要是由于并購雙方的組織與戰(zhàn)略決策不協(xié)調(diào)一致、缺少合理的整合規(guī)劃和實施等[2]。Healy（1992）通過對1979年-1984年發(fā)生的50大并購案進行統(tǒng)計研究，發(fā)現(xiàn)并購后的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并沒有上升，還存在經(jīng)營業(yè)績無法彌補成本增加、并購后管理質(zhì)量不佳等運作風險[3]。

我國學(xué)者也主要關(guān)注并購風險來源。劉重（2008）認為我該企業(yè)跨國并購過程中面臨的主要風險包括經(jīng)營風險、財務(wù)風險、政治法律風險和整合風險[4]。葉厚元、鄧明然（2006）提出了跨國并購現(xiàn)存的五大風險傳導(dǎo)因素：人才因素、政治因素、財務(wù)因素、文化因素、整合因素以及匯率因素[5]。

三、中國企業(yè)并購發(fā)展現(xiàn)狀及風險

（一）中國企業(yè)并購發(fā)展現(xiàn)狀

清科研究中心（Zero2IPO Research）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)近幾年的并購案例數(shù)及并購金額都呈現(xiàn)較為快速的發(fā)展，尤其是2009～2011年，中國企業(yè)并購金額擴大一倍以上，案例數(shù)更是2年實現(xiàn)翻四倍的增長速度[6]。細分來看，我國企業(yè)國內(nèi)并購和跨國并購的數(shù)量和金額也均在2011年達到頂峰，國內(nèi)并購保持多年的活躍態(tài)勢，而跨國并購的金額則明顯領(lǐng)先。

雖然2012年我國企業(yè)并購案例數(shù)量和金額都有小幅度的下降，相比2011年的頂峰慢慢降低了速度，然而預(yù)測未來，企業(yè)以并購的方式進行資源整合仍將成為自去年11月份IPO停止以后我國企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大并“走出去”的重要手段，因此我國企業(yè)必須加強并購過程中對風險的防范，減少不確定性帶來的損失。

（二）并購風險

根據(jù)不同的分類標準，企業(yè)并購風險有如下分類：

一般來說，根據(jù)風險類型分類較為細致，也易于理解，下面便對我國企業(yè)并購中可能存在的風險進行詳細分析。

1.政治風險。我國企業(yè)在進行跨國并購時不可避免地會遇到來自東道國的政治及法律壓力，這種壓力有時甚至是決定跨國并購的最關(guān)鍵因素，因此，合理地規(guī)避政治風險顯得尤為重要。政治風險是指由于東道國政府各項行為而對跨國企業(yè)并購過程及后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響的不確定性：包括東道國內(nèi)部的動亂、政權(quán)不穩(wěn)定性，還有并購雙方國家政策、法律法規(guī)的差異，都會使得跨國公司在進行并購時遇到障礙。當?shù)卣疄榱四撤N政治目的或是為了減少跨國企業(yè)對本國企業(yè)的沖擊，采取嚴苛的管制，使得跨國并購企業(yè)往往處于被動地位，結(jié)果不佳。

2.財務(wù)風險。財務(wù)風險是指企業(yè)在并購涉及的各項財務(wù)活動中，可能引起企業(yè)財務(wù)狀況的不確定性，使得企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失，包括被并購企業(yè)的價值評估風險、融資風險、稅務(wù)風險等。企業(yè)并購的出資額往往是并購過程中最受關(guān)注的一個環(huán)節(jié)，然而信息的不對稱、操作流程的不規(guī)范、監(jiān)督體系的不完善等常常造成并購數(shù)額的不合理。同時，并購方在并購時并不都是以自由資金支付，我國企業(yè)融資平臺的匱乏所造成的融資壓力也會使得整個并購過程中的融資成本上升，融資風險加大，銀行貸款、發(fā)行債券或股票都是較為常見的融資渠道，而這些又常常成為中國企業(yè)國內(nèi)及國外并購中的軟肋。最后，不同的重組方案及重組后的架構(gòu)有不同的稅務(wù)成本，企業(yè)在制定重組方案時，應(yīng)充分考慮其對公司整體稅務(wù)影響。資本利得是否納稅、資產(chǎn)增值是否納稅、稅收優(yōu)惠是否延續(xù)，這些都會給并購帶來經(jīng)濟上的利益得失。

3.整合風險。并購后并購雙方面臨人力、物力、財力及文化的整合，想要快速實現(xiàn)并購前的戰(zhàn)略目標，必然需要應(yīng)對來自多方面的困擾，整合期間可能遇到的管理機制沖突、人員的不配合、公司文化的不協(xié)調(diào)都會對并購的成敗產(chǎn)生負面影響，并反應(yīng)在經(jīng)濟效益上。因此并購不是一錘子買賣，需要具有統(tǒng)籌兼顧的全局觀，預(yù)防可能出現(xiàn)的連鎖反應(yīng)，減少不必要的損失，達成并購的最終目標。

四、并購風險的防范

（一）企業(yè)增強風險意識，建立健全風險管理機制（ERM）

并購是否成功需要長期持續(xù)的觀察，并購協(xié)議的簽訂并不意味著風險的轉(zhuǎn)移。要想通過并購獲得豐厚回報，我國企業(yè)需要提高自身的風險防范意識，摒棄一些短期的功利意識和行為，并做好整個企業(yè)全面風險管理機制的建立健全。這種管理體制將企業(yè)并購中可能造成政治風險、財務(wù)風險、整合風險等的各個單元都納入統(tǒng)一的體系中，對各類風險進行測量，從而定性定量地對并購風險進行控制和管理。如此一來，將有效地防范并購風險對企業(yè)可能造成的傷害。

（二）政府完善政策體系，降低政策法規(guī)的阻礙

根據(jù)上文的闡述，近幾年我國企業(yè)國內(nèi)外并購越來越頻繁，我國政府有必要為并購營造良好的政策和法律環(huán)境，在企業(yè)并購中提高監(jiān)督管理水平并減少不必要的麻煩，最大限度地為企業(yè)整合資源、走出國門做好政策與法律支持。政府可以建立提供多項服務(wù)或咨詢的信息平臺，使得我國企業(yè)對相關(guān)的國內(nèi)外政策法規(guī)有一個更加清晰和系統(tǒng)的認識，同時，披露近幾年我國企業(yè)國內(nèi)并購的最新消息，幫助后續(xù)企業(yè)吸取前車之鑒，減少各個企業(yè)因?qū)Ω鞣N客觀因素判斷失誤或了解不夠詳細而產(chǎn)生的風險。尤其我國企業(yè)并購多集中在大型國企央企，對于關(guān)乎民生的中小企業(yè)，政府應(yīng)該加大扶持力度，提供政策優(yōu)惠及補貼，鼓勵中小企業(yè)做大做強，走出國門，參與國際競爭，從而提高我國企業(yè)的整體形象，趕上國際化步伐。

（三）雙方注重人才培養(yǎng)，促進業(yè)務(wù)與文化整合

并購的整個過程始終需要人員的執(zhí)行，缺乏專業(yè)或有相關(guān)經(jīng)驗的人才往往會使得并購最終失敗。而我國由于市場化程度仍然較為落后，企業(yè)應(yīng)對國內(nèi)外競爭的經(jīng)驗不足，因此企業(yè)有并購等相關(guān)經(jīng)驗的經(jīng)營人才較為匱乏，這也就對企業(yè)人才培養(yǎng)提出了新的要求。引進具有國際化管理經(jīng)驗的人才并對本土人才進行培訓(xùn)教育，是解決這一問題的重要途徑。同時，通過人才的互通，并購雙方也可以最大限度地促進企業(yè)文化的交流和融合，特別是高層管理團隊的快速交融及對公司管理理念的相互滲透，都將對并購整合過程產(chǎn)生積極的影響，促進企業(yè)的價值提升。

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