財(cái)務(wù)管理信息不對(duì)稱狀態(tài)下企業(yè)委托理財(cái)

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財(cái)務(wù)管理論文

內(nèi)容摘要：】傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論建立在市場(chǎng)信息的完全或完美的假設(shè)上，財(cái)務(wù)理論的研究也長(zhǎng)期在此假設(shè)下進(jìn)行。但事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)生活中的信息不對(duì)稱是一種普遍存在的現(xiàn)象，這種常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)出更多的不確定性。企業(yè)在與其他利益主體進(jìn)行財(cái)務(wù)資源交換時(shí)，經(jīng)常處于信息不對(duì)稱狀態(tài)，因此經(jīng)常性地需要進(jìn)行博弈以控制風(fēng)險(xiǎn)。委托理財(cái)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要方面，這種活動(dòng)也是處于信息不對(duì)稱狀態(tài)下進(jìn)行的。在此活動(dòng)中，由于企業(yè)——受托金融機(jī)構(gòu)之間形成了委托——關(guān)系，雙方在信息不對(duì)稱情況下的博弈對(duì)委托理財(cái)的影響舉足輕重。另外，企業(yè)，尤其是上市公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)在近幾年方興未艾，取得的效益與造成的混亂和風(fēng)險(xiǎn)也是有目共睹的。因此，研究企業(yè)委托理財(cái)在信息不對(duì)稱狀態(tài)下的成因、面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及控制的方法，無(wú)疑會(huì)為保證企業(yè)資金體外循環(huán)的安全性以及收益性、提高資金使用效率進(jìn)而促進(jìn)金融與證券市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展帶來(lái)現(xiàn)實(shí)意義。

信息不對(duì)稱是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中廣泛存在的現(xiàn)象，企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)也不可避免地處于這樣的條件下。如何在外向性財(cái)務(wù)活動(dòng)中，比如委托理財(cái)，克服信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保證本金的保值增值，是企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題之一。來(lái)自于證券市場(chǎng)的消息表明，2001年上市公司募集資金3400億元，真正投到實(shí)業(yè)項(xiàng)目上的不到10％，相當(dāng)多的募股資金通過(guò)委托理財(cái)投向了股市。由于存在信息的不對(duì)稱，委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也隨之滋生，出現(xiàn)了大量由于委托理財(cái)帶來(lái)本金無(wú)法收回、企業(yè)業(yè)績(jī)下降、法律糾紛頻繁等現(xiàn)象，甚至妨礙了金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的有效運(yùn)行，導(dǎo)致資源配置能力的低下，直接影響到投資者利益和企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這樣的案例層出不窮，構(gòu)成我國(guó)上市公司和資本市場(chǎng)的一道獨(dú)特的“風(fēng)景”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2001年約有30%左右的上市公司未能及時(shí)收回理財(cái)資金，不得不延長(zhǎng)了委托的期限。此外像西南藥業(yè)、重慶路橋、長(zhǎng)征電器等上市公司因?yàn)槲欣碡?cái)資金難以收回，被迫與受托方打起了官司，這更是突顯了企業(yè)委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國(guó)委托理財(cái)?shù)奈兄黧w多數(shù)是上市公司，代客理財(cái)?shù)挠薪鹑跈C(jī)構(gòu)和其他非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理公司等組織，委托的資金大多數(shù)源于證券市場(chǎng)募集的資金，通過(guò)委托理財(cái)又流回資本市場(chǎng)，因此，委托理財(cái)直接將企業(yè)、金融及非金融機(jī)構(gòu)、證券市場(chǎng)、股東連結(jié)在一起，使委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)具有了傳遞性，導(dǎo)致一榮俱榮、一損俱損的狀況。所以，本文是想通過(guò)一些研究，解決委托理財(cái)中信息不對(duì)稱狀態(tài)下如何保證企業(yè)資金體外循環(huán)的安全性以及收益性等問(wèn)題，降低企業(yè)由于委托理財(cái)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、信息不對(duì)稱造成委托理財(cái)?shù)脑蚍治?/p>

委托理財(cái)，是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)自主權(quán)利的擁有和財(cái)富的增加，金融市場(chǎng)的成熟，金融交易的證券化以及交易分工的細(xì)化而發(fā)展起來(lái)的。對(duì)于委托理財(cái)?shù)亩x及性質(zhì)，不同的專家有不同的認(rèn)識(shí)。在本文中，根據(jù)文章研究的范圍以及本人對(duì)委托理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)，將委托理財(cái)定義如下：委托理財(cái)是指企業(yè)（委托方）將屬于自己的貨幣資金托付給專職的理財(cái)機(jī)構(gòu)（受托方），通過(guò)將資產(chǎn)的使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)在特定時(shí)間里有條件地讓渡給受托方，達(dá)到保證資金安全、分散風(fēng)險(xiǎn)并獲取預(yù)定收益的經(jīng)濟(jì)行為。本文討論的企業(yè)委托理財(cái)?shù)奈腥酥饕瞧髽I(yè)，尤其是上市公司；委托理財(cái)?shù)臉?biāo)的物是貨幣資金；受托方主要是各類金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、信托投資公司、基金管理公司、私募基金、商業(yè)銀行、投資銀行等專職的金融機(jī)構(gòu)，以及各類形式的資產(chǎn)管理公司。

委托理財(cái)目前成為我國(guó)上市公司選擇比較多的一種資金使用方式，這說(shuō)明委托理財(cái)是有著顯著的市場(chǎng)需求和供給的。無(wú)論是從需求方來(lái)說(shuō)，還是從接受資金代客理財(cái)?shù)氖芡蟹蕉?，之所以能夠提供這種業(yè)務(wù)，存在下述理由。

(一）信息不對(duì)稱的存在，使有效資本市場(chǎng)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活中不能成立。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，市場(chǎng)信息是完全或完美的，價(jià)格機(jī)制可以解決一切問(wèn)題，不會(huì)存在所謂的私人信息，因?yàn)榻灰纂p方的信息都能反映在市場(chǎng)價(jià)格上，沒(méi)有人能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，獲得超額收益。有效資本市場(chǎng)（efficientcapitalmarket）是指資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有有關(guān)、可用信息的資本市場(chǎng)。也就是說(shuō)，“價(jià)格能夠完全反映新的可獲得的信息的市場(chǎng)就是有效率市場(chǎng)”[1]。這里的“有效”是指“資本市場(chǎng)將有關(guān)信息融入證券價(jià)格的速度和完全程度”[2]。按照市場(chǎng)有效理論的說(shuō)法，力圖使用公開(kāi)可用的信息來(lái)獲得超常收益是不可能的。

但是，并不是所有人都相信有效市場(chǎng)假設(shè)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，常常會(huì)有違背有效市場(chǎng)假說(shuō)的情況發(fā)生。這說(shuō)明，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中信息并非完全的，私人信息的存在致使傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)受到嚴(yán)重沖擊。更為合理的假設(shè)是：經(jīng)濟(jì)生活中，處處存在信息不對(duì)稱性，因此，交易過(guò)程中，有些人處于信息優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄儞碛袑?duì)方不知道的私人信息；而另一方就處于信息劣勢(shì)。這樣一來(lái)，交易雙方的行為就沒(méi)有傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所認(rèn)為的那樣簡(jiǎn)單了。

信息不對(duì)稱是指信息獲取使用的雙方由于處于不同的地位或角度，造成一方處于信息優(yōu)勢(shì)，另一方處于信息劣勢(shì)；或者雙方的信息量一致，但由于認(rèn)識(shí)的不同，對(duì)相關(guān)信息的理解不同造成的差異。信息不對(duì)稱導(dǎo)致機(jī)會(huì)主義行為，具體表現(xiàn)為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

由于有效證券市場(chǎng)假說(shuō)面臨市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的沖擊，尤其是在信息不對(duì)稱狀態(tài)下，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，說(shuō)明某些情況下，市場(chǎng)是可以被戰(zhàn)勝的。所以，委托理財(cái)?shù)奈蟹较嘈攀芡蟹綄I(yè)技術(shù)分析能力，并相信專職的機(jī)構(gòu)更容易獲得內(nèi)幕消息，也就容易獲得超額盈利。金融中介的存在“是由于它們擁有處理信息不對(duì)稱及與此相關(guān)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)方面的問(wèn)題的非凡能力”（格里茨，2000）。因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)稱，專業(yè)人員擁有利用這一機(jī)會(huì)獲取利益的基礎(chǔ)。他們可以憑借自己在信息收集、處理、分析方面的優(yōu)勢(shì)，憑借自己在證券市場(chǎng)上獲得最新信息的有利地位，以此達(dá)到收益目的。而委托人也正是相信他們有這樣的能力，所以才會(huì)選擇他們。正因?yàn)槿绱?，委托理?cái)?shù)奈蟹胶褪芡蟹讲艜?huì)產(chǎn)生供需交易，否則，委托方不需要受托方的專職理財(cái)，只要認(rèn)定市場(chǎng)有效，無(wú)論是誰(shuí)，資深的炒股專家還是一般的業(yè)余投資者，甚至是一只大猩猩，他們?cè)谧C券市場(chǎng)上的表現(xiàn)應(yīng)該是一致的。

（二）是企業(yè)在信息不對(duì)稱情況下，減少成本，提高效益的需要。

信息的不對(duì)稱，對(duì)企業(yè)成本的影響表現(xiàn)在交易成本的上升。

企業(yè)有了資金，必然要為資金尋找使用途徑。但作為個(gè)體在尋找資金使用者時(shí)，由于自身客觀限制以及信息不對(duì)稱的存在，增加了尋找成本。一方面要在眾多的交易對(duì)象中尋找合適的，一方面要在眾多的項(xiàng)目中尋找最好的，還要為資金尋找到在數(shù)量上正好匹配的使用者…如此等等，在存在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)作為投資人處于的是信息劣勢(shì)，面對(duì)的尋找對(duì)象越多，收集信息的需求量越大，范圍越廣，信息劣勢(shì)越突出，尋找成本就越高。

另外從企業(yè)的性質(zhì)來(lái)看，按照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的說(shuō)法，企業(yè)是若干契約的組合體。在自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中，需要和內(nèi)部的、外部的方方面面簽訂契約保證自身利益的最大化。在簽訂契約的過(guò)程中，由于有限理性以及交易成本，不可能簽訂一個(gè)全面完善的契約。當(dāng)然可以通過(guò)經(jīng)驗(yàn)和努力，達(dá)到現(xiàn)實(shí)中的最優(yōu)（即次優(yōu)契約）。所以，企業(yè)想要自己運(yùn)用這些資金，除了尋找成本外，一旦投資對(duì)象確定，需要通過(guò)契約來(lái)規(guī)范，由于存在前面所說(shuō)的原因，和分散的投資對(duì)象分別簽約的成本相當(dāng)高。因?yàn)槠髽I(yè)處于信息劣勢(shì)，無(wú)法避免對(duì)方利用私人信息做出投機(jī)行為。這反映在企業(yè)的成本上，就是成本。除了成本之外，企業(yè)如果直接進(jìn)行投資活動(dòng)，組織、人員、管理、技術(shù)等方面也無(wú)法適應(yīng)。如果荒廢主業(yè)專職從事投資活動(dòng)，與企業(yè)存在的意圖不符。所以，從事資金管理的費(fèi)用過(guò)高，企業(yè)不得不尋求專職機(jī)構(gòu)，代為理財(cái)。

（三）是委托方分散風(fēng)險(xiǎn)，保持資金流動(dòng)性的需要。

從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)說(shuō)，大家都知道“不要把雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”這句名言，因?yàn)樵谧C券市場(chǎng)上，存在著兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也叫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可化解風(fēng)險(xiǎn)，是無(wú)法規(guī)避的，無(wú)論怎樣投資，怎樣組合，總是要承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)；另一種是可化解風(fēng)險(xiǎn)，又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或特有風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)投資組合化解或規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)的資金數(shù)量必竟有限，要想達(dá)到充分組合化解風(fēng)險(xiǎn)的目的，力所不及。而專職的理財(cái)機(jī)構(gòu)，除自有資金外，還接受多家企業(yè)委托，資金雄厚，完全可以達(dá)到充分的投資組合,化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)資金的風(fēng)險(xiǎn)降低。

以上分析了企業(yè)委托理財(cái)?shù)闹饕颍@些原因的產(chǎn)生，大都離不開(kāi)市場(chǎng)信息的不對(duì)稱。正因?yàn)橘Y本市場(chǎng)上信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致交易成本以及風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以企業(yè)會(huì)自覺(jué)地規(guī)避這些不利因素，轉(zhuǎn)而尋找專職的機(jī)構(gòu)代為理財(cái)，以期達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，保證資金保值和增值的目的。

二、信息不對(duì)稱造成的委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)分析

對(duì)于信息不對(duì)稱下委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)及困境的分析，本文主要關(guān)注委托人和受托人，即企業(yè)和人之間信息不對(duì)稱帶來(lái)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的分析。

作為委托理財(cái)?shù)漠?dāng)事雙方，受托人和委托人之間形成了委托——關(guān)系，此時(shí)市場(chǎng)博弈將變?yōu)橹饕俏腥撕褪芡腥酥g的博弈。一般而言，我們常常將博弈中擁有私人信息的參與者稱為“人”（Agent）,不擁有私人信息的參與者稱為委托人，（Principal）?！叭恕笔侵檎?，“委托人”是不知情者，在這里的分析中，人特指委托理財(cái)當(dāng)事雙方中的受托方，即專職投資的金融機(jī)構(gòu)；委托人指的是擁有閑散資金的企業(yè)一方，在進(jìn)行委托理財(cái)?shù)倪^(guò)程中，委托人所處的信息劣勢(shì)是相對(duì)于受托人的信息優(yōu)勢(shì)而言。

在雙方博弈的過(guò)程中，信息是至關(guān)重要的。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)依靠“完全信息”為假設(shè)條件，“該假設(shè)條件意味著市場(chǎng)可以向每個(gè)參與單位提供它決策時(shí)所需要的全部信息”，也就是參與者之間不存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，并且假定信息的獲取是沒(méi)有成本的，即信息是可以免費(fèi)得到的。另外傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)還假定市場(chǎng)參與者的數(shù)量足夠多，市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，對(duì)于個(gè)別參與者而言，其他參與者的“私人信息被市場(chǎng)綜合成唯一的價(jià)格信號(hào)”，也就是說(shuō)，“私人信息同市場(chǎng)共同信息發(fā)生作用，私人信息之間的作用是沒(méi)有地位的?！钡聦?shí)上，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，參與者的數(shù)量是有限的，因此，私人信息是很重要的，他們直接關(guān)系到參與者的利益，影響到參與者的活動(dòng)。而且，收集信息的活動(dòng)必然是有成本的，成本的高低將直接作用到信息的收集、加工、傳遞、使用過(guò)程中。由于私人信息的存在，由于“交易費(fèi)用”的存在，市場(chǎng)的參與者之間信息一般是不對(duì)稱。這種非對(duì)稱信息的存在，使得參與者在交易時(shí)面臨著對(duì)方藏匿信息或故意誤導(dǎo)對(duì)信息的理解而存在的風(fēng)險(xiǎn)，或者表現(xiàn)為參與者一方無(wú)法觀測(cè)到對(duì)方的行動(dòng)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；這兩種風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

前面已經(jīng)介紹過(guò)，委托理財(cái)中，委托方是企業(yè)，受托方是專職的各類理財(cái)機(jī)構(gòu)。這里，委托方是買(mǎi)方，受托方是賣方；委托方處于信息劣勢(shì)，因?yàn)殛P(guān)于受托方的資金規(guī)模、投資理念、管理能力、投資效率等信息，屬于受托方的私人信息。在雙方簽約之前，受托方可以通過(guò)藏匿這些相關(guān)信息，或者故意引導(dǎo)委托方對(duì)所提供信息的錯(cuò)誤理解，以犧牲委托方的利益來(lái)謀取它們的信息利益。另外，簽約之后，委托資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到受托人手中，委托人則無(wú)法直接對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管。尤其是在全權(quán)委托下，委托人無(wú)法第一時(shí)間了解自己的資金的安全程度以及獲利情況，這一切都只能靠受托人的管理。但受托人管理資產(chǎn)的行為往往無(wú)法被委托人得知，受托人在簽約之后的交易進(jìn)程中，仍然處于信息優(yōu)勢(shì)地位。委托人常常無(wú)法觀察到受托人的努力程度以及工作的效率，而受托人卻完全可以為自己的利益損害委托人的利益，在不良結(jié)果出來(lái)后卻將其歸于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或其他自己無(wú)法控制的因素。在我國(guó)委托理財(cái)?shù)默F(xiàn)實(shí)中，上述情況表現(xiàn)在受托人挪用客戶資金為自己牟利；利用關(guān)聯(lián)方交易（self-dealing）為自己謀取額外利益；另外還表現(xiàn)在為驗(yàn)證自己所謂的新的投資理念，拿客戶的資金冒險(xiǎn)，過(guò)分追逐風(fēng)險(xiǎn)，根本不考慮后果等等。

所以，當(dāng)委托理財(cái)?shù)奈腥撕腿酥g存在信息不對(duì)稱時(shí)，導(dǎo)致委托人的結(jié)果或收益是不確定的，從而使委托人面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)以上對(duì)信息不對(duì)稱的分析，按照風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因以及對(duì)委托人的影響性質(zhì)，將委托理財(cái)?shù)奈腥怂媾R的風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)為以下幾種：

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于受托方的人為影響導(dǎo)致委托方與受托方簽訂的合約在法律范圍內(nèi)無(wú)效，合約內(nèi)容不合法律規(guī)范等方面原因給委托方帶來(lái)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的損失。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)（creditrisk）

信用風(fēng)險(xiǎn)在這里特指委托理財(cái)在未來(lái)可能無(wú)法獲得收益而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（financialrisk）

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于委托理財(cái)失誤導(dǎo)致委托人經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有的到期債務(wù)，而被迫采取非常行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這里的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（operationalrisk）

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指委托理財(cái)?shù)钠髽I(yè)由于沒(méi)有獲得預(yù)期的收益或者本金無(wú)法順利收回而對(duì)原本正常的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)造成的不利影響。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的，反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步加深信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、解決信息不對(duì)稱，降低委托理財(cái)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的可行途徑

雖然由于存在信息不對(duì)稱導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在，使委托人承擔(dān)了昂貴的交易風(fēng)險(xiǎn)，但理論上仍然可以找到解決的辦法。具體而言，解決信息不對(duì)稱的途徑有兩種：一種是依賴于外部宏觀環(huán)境的改善，依賴于法律制度、信用制度等的建立和完善，為市場(chǎng)交易的參與者提供信息傳遞并獲得相互信賴的基礎(chǔ)；另一種有賴于委托人自己的努力，改善信息劣勢(shì)地位，在交易中設(shè)計(jì)出有良好激勵(lì)——約束機(jī)制的契約。所以，我們具體把委托理財(cái)中可以消除信息不對(duì)稱提高委托理財(cái)收益并降低風(fēng)險(xiǎn)的措施描述如下：

1．法律法規(guī)的建立及完善

法律制度因?yàn)榫哂袕?qiáng)制性的約束力，因此在委托理財(cái)中如果有足夠的法律保障，就會(huì)減少交易行為的不確定性，包括契約的有效性、履約的程度、產(chǎn)生糾紛的處理等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。

我們希望，完善的法律規(guī)章制度的建設(shè)，能夠達(dá)到以下要求：

1）有利于公共契約的完善；

2）有利于對(duì)人的管理；

3）有利于高質(zhì)量的信息披露，減少信息不對(duì)稱狀況；

4）有利于委托人自由選擇人，獲得充分的監(jiān)管權(quán)利，并有方便、容易、低成本的退出途徑。

2．社會(huì)信用體系的建立

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，信用的缺失是一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題。我國(guó)目前的現(xiàn)狀是信用基礎(chǔ)十分薄弱，公民之間、企業(yè)之間、企業(yè)所有者和管理者之間、包括政府和企業(yè)之間都存在嚴(yán)重的失信行為，導(dǎo)致彼此互不信任，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)充滿了信用風(fēng)險(xiǎn)，從而直接影響到交易成本的居高不下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到極大阻礙。如果交易雙方建立了信任機(jī)制，簽約成本、信息甑別成本、成本都會(huì)減少，而且基于信任，整個(gè)交易的效率會(huì)大大提高，因?yàn)樾庞玫慕?，減少了交易過(guò)程以及結(jié)果的不確定性，交易者不會(huì)化更多的時(shí)間考慮風(fēng)險(xiǎn)的控制。

委托理財(cái)?shù)奈蟹胶褪芡蟹街g信用的建立，既要由雙方自行努力，又要有必要的外部強(qiáng)制手段，包括社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的介入。這些中介機(jī)構(gòu)包括各種民間組織的行會(huì)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等，他們?cè)谛庞玫脑u(píng)判和建立過(guò)程中，能夠比當(dāng)事人更容易保持公正性和高效率。

3．以不對(duì)稱性對(duì)應(yīng)不對(duì)稱性

由于委托理財(cái)中人和委托人形成一種非合作博弈關(guān)系，雙方都會(huì)猜測(cè)對(duì)方的戰(zhàn)略行動(dòng)來(lái)安排自己的戰(zhàn)略行動(dòng)。古書(shū)云“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”，反過(guò)來(lái)，如果能夠盡量地隱瞞自己的信息，就會(huì)使對(duì)方處于相對(duì)信息劣勢(shì)狀態(tài)，不敢輕易做出戰(zhàn)略決策，從而獲得談判上的主動(dòng)權(quán)。因此，委托人讓人也處于信息不對(duì)稱狀態(tài)中，不失為一種保護(hù)自己的好辦法。

4．設(shè)計(jì)合理的契約，制訂合理的激勵(lì)-約束機(jī)制

無(wú)論是“逆向選擇”，還是“道德風(fēng)險(xiǎn)”，最后的控制還是落實(shí)到委托人和受托人之間的合約簽訂上。如果契約能夠有效地保證人提供真實(shí)信息并且采取積極的正面的行動(dòng)來(lái)達(dá)到委托人的目的，也就是說(shuō)有最優(yōu)的激勵(lì)——約束機(jī)制，那么，委托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減到最小，收益會(huì)達(dá)到最大。

總之，設(shè)計(jì)合理的契約能夠保證委托人利益的實(shí)現(xiàn)，減少由于信息不對(duì)稱所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，契約的簽訂不可能達(dá)到完美，但可以通過(guò)努力達(dá)到可實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)，即理性最優(yōu)。當(dāng)然，簽約成本不能高于由契約所帶來(lái)的收益。在任何時(shí)候，都要遵循成本效益原則，契約化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，這一點(diǎn)是不可或缺的判斷經(jīng)濟(jì)活動(dòng)合理與否的標(biāo)準(zhǔn)。

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[1]威廉.L.麥金森著，劉明輝主譯.2002.《公司財(cái)務(wù)理論》.第一版.沈陽(yáng)：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，13

[2]同上