財(cái)務(wù)目標(biāo)價(jià)值平衡管理

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編者按：本論文主要從企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的現(xiàn)狀；對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的分析及選擇等進(jìn)行講述，包括了股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、企業(yè)資本可持續(xù)有效增值、資本配置最優(yōu)化、股東財(cái)富最大化不符合我國(guó)國(guó)情、企業(yè)價(jià)值最大化強(qiáng)調(diào)的是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大、企業(yè)價(jià)值最大化必須兼顧相關(guān)者利益等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)（又稱(chēng)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)），是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，也是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)有很多種，其中利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化等目標(biāo)最具有影響力和代表性。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義。對(duì)目前學(xué)術(shù)界存在的幾類(lèi)關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)提出看法，認(rèn)為結(jié)合“新價(jià)值最大化”和“新利益相關(guān)者理論”，使二者達(dá)到平衡，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：新利益相關(guān)者理論；EVA；新企業(yè)價(jià)值最大化；平衡

1企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的現(xiàn)狀

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求，如何科學(xué)的設(shè)置財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)，對(duì)于研究財(cái)務(wù)管理理論，確定資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)目前學(xué)術(shù)界有著不同的幾種觀點(diǎn)。

（1）股東財(cái)富最大化：股東財(cái)富最大化是指企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。

（2）企業(yè)價(jià)值最大化：企業(yè)價(jià)值最大化是指財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：①它更強(qiáng)調(diào)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東；③關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境；④不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；⑤真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)上有較高的投入，不斷通過(guò)推出新產(chǎn)品來(lái)盡可能滿足顧客的要求，以保持銷(xiāo)售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；⑥講求信譽(yù)，注重企業(yè)形象塑造與宣傳；⑦關(guān)心政府有關(guān)政策的變化。

（3）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持有這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過(guò)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來(lái)體現(xiàn)。然后，通過(guò)這一系列的指標(biāo)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而判斷企業(yè)是否達(dá)到了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)或財(cái)務(wù)管理的水平如何。

（4）資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，財(cái)務(wù)本質(zhì)是對(duì)資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；而信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對(duì)稱(chēng)，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。現(xiàn)有財(cái)務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面來(lái)量化考核。新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認(rèn)定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期和理財(cái)環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險(xiǎn)和投資回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。

2對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的分析及選擇

以上幾種觀點(diǎn)都有其科學(xué)合理的一面，但在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不足之處是顯而易見(jiàn)的。

首先，“利潤(rùn)最大化”是企業(yè)同時(shí)也是財(cái)務(wù)管理追求的目標(biāo)。但“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)在長(zhǎng)期的實(shí)踐中已暴露出其不足，如沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為等。

其次，股東財(cái)富最大化不符合我國(guó)國(guó)情。股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)是目標(biāo)易量化，易于考核。但是，股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是：股票價(jià)格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

最后，資本配置最優(yōu)化過(guò)于抽象。這個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。筆者認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過(guò)于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)中無(wú)法應(yīng)用。目前，在國(guó)際上很多企業(yè)采用EVA(EconomicValueAdded)，即：“經(jīng)濟(jì)增加值”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。EVA衡量的是剩余利潤(rùn)，為去除經(jīng)營(yíng)成本后股東能享有的部分。盡管EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有很多優(yōu)點(diǎn)，但就我國(guó)目前情況來(lái)說(shuō)也存在著一定的局限性。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，市場(chǎng)發(fā)育程度相對(duì)較低，相關(guān)法律并非十分健全，這在很大程度上制約著EVA管理系統(tǒng)作用的發(fā)揮。二是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)具有很高的信息價(jià)值，EVA財(cái)務(wù)管理指標(biāo)不能完全取代會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。相關(guān)者利益也沒(méi)有充分體現(xiàn)。三是應(yīng)用EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)后，財(cái)務(wù)人員仍然可以通過(guò)推遲費(fèi)用確認(rèn)等手段來(lái)包裝經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并非能夠合理。全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

基于上述討論，筆者認(rèn)為在我國(guó)企業(yè)價(jià)值最大化理論是比較容易接受的。這是因?yàn)橹挥衅髽I(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，投資者及其利益相關(guān)者的利益才能得到保障。但是，有以下幾點(diǎn)需要說(shuō)明：

（1）企業(yè)價(jià)值最大化強(qiáng)調(diào)的是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。對(duì)大部分管理者來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展也許只是個(gè)概念。三十年前，IBM公司就幾乎壟斷了商用電腦市場(chǎng)。那時(shí)，操作系統(tǒng)和芯片讓他們煩透了心，他們認(rèn)為這是個(gè)既費(fèi)神又沒(méi)有收益的買(mǎi)賣(mài)。于是他們作出了放棄的決策。這個(gè)決策在三年、五年、甚至十年內(nèi)來(lái)看并沒(méi)有錯(cuò)，但現(xiàn)在看來(lái)他們放棄的是核心技術(shù)的發(fā)展與創(chuàng)新，也就是說(shuō)他們放棄了未來(lái)。

（2）企業(yè)價(jià)值最大化必須兼顧相關(guān)者利益。企業(yè)與其相關(guān)者組成一個(gè)利益集團(tuán)，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化同時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部如何進(jìn)行利益再分配？這不僅是投資者的問(wèn)題，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理者會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)谧鰶Q策時(shí)，經(jīng)常要面對(duì)各種要素的權(quán)衡，實(shí)踐證明，利益相關(guān)者沒(méi)有能夠得到公正的報(bào)答，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生困惑、沖突、效率低下，甚至競(jìng)爭(zhēng)失敗。實(shí)際上，如果我們只是簡(jiǎn)單的告訴一個(gè)組織的所有參與人，他們唯一目標(biāo)就是價(jià)值最大化，那么我們是無(wú)法得到組織價(jià)值最大化的結(jié)果的。管理者必須向參與人闡明價(jià)值的邏輯結(jié)構(gòu)，以使他們理解價(jià)值最大化到底意味著什么，他們能夠以此為指導(dǎo)，并有機(jī)會(huì)來(lái)真正實(shí)現(xiàn)它。

（3）企業(yè)價(jià)值最大化必須充分認(rèn)識(shí)到社會(huì)效應(yīng)的重要性。企業(yè)及其利益集團(tuán)在追求價(jià)值最大化同時(shí)，必須充分考慮非相關(guān)群體的利益。我們看到許多污染型企業(yè)，在獲得企業(yè)價(jià)值最大化后，破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境，給當(dāng)?shù)鼐用駧?lái)嚴(yán)重災(zāi)難，其結(jié)果是這類(lèi)企業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家已無(wú)立足之地，在發(fā)展中國(guó)家也是人人喊打。為什么？因?yàn)樗麄優(yōu)榱俗非罄麧?rùn)，把龐大的治污成本省下了。再看，目前房地產(chǎn)企業(yè)哄抬房?jī)r(jià)，獲取高額利潤(rùn)。應(yīng)該說(shuō)任何暴利都是侵占了另一方利益。這種侵占不可能長(zhǎng)期存在。目前，國(guó)家已對(duì)這種行為進(jìn)行了嚴(yán)厲的打擊。

最后需要明確的是以上討論并不是否定企業(yè)價(jià)值最大化理論。市場(chǎng)是復(fù)雜難以理解的，這使我們對(duì)所做的某些決策的效果難以確認(rèn)。決策的效果可能受復(fù)雜動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)影響，難以在一般意義上獲得最優(yōu)，但是我們每天都必須作出決策。為了讓我們所做的決策更有目標(biāo)，我們需要有相應(yīng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。我們需要做的就是調(diào)整我們的組織使得管理者和員工有明確的激勵(lì)去追求價(jià)值，促使他們采用那些最有可能提升價(jià)值的改變和戰(zhàn)略，要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中有目標(biāo)的前進(jìn)。我們要有“更好”的理念，而不是“最好”的理念。