次貸危機產生的原因

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次貸危機產生的原因范文第1篇

 

首先介紹了住房抵押貸款證券化的相關理論基礎，對其概念、原理、參與者和運作流程進行了簡要闡述。其次深入探討了美國的次貸危機，主要闡述了次貸危機產生的相關機制、發(fā)展歷程和內在原因。然后討論我國在次貸危機背景下繼續(xù)開展住房抵押貸款證券化的意義，分析了我國當前開展住房抵押貸款證券化的潛在風險，并利用Credit PoIrtfolio View經濟計量模型對我國住房抵押貸款證券化的信用風險進行實證研究。最后通過借鑒次貸危機的經驗和教訓，針對我國實際情況，提出了我國今后開展住房抵押貸款證券化并規(guī)避危機的相關建議和策略。

 

一. 緒論

 

1研究背景與意義

 

2國內外研究現(xiàn)狀

 

3基本框架與思路

 

二. 住房抵押貸款證券化概述

 

1住房抵押貸款證券化的理論基礎

 

2住房抵押貸款證券化的運作機制

 

三. 美國次貸危機的歷程與成因

 

1美國次貸危機產生的相關機制

 

2美國次貸危機的發(fā)展歷程

 

3美國次貸危機發(fā)生的內在原因

 

四.我國開展住房抵押貸款證券化的意義及風險

 

1我國住房抵押貸款證券化的發(fā)展狀況

 

2我國開展住房抵押貸款證券化的意義

 

3我國開展住房抵押貸款證券化的風險研究

 

五.國開展住房抵押貸款證券化的策略

 

1加強商業(yè)銀行個人住房抵押貸款風險管理

 

2建立健全相關法律制度

 

3建立健全信用評級體系

 

4建立完善的證券定價機制

 

5擴大投資者范圍

 

6完善金融監(jiān)管機制

次貸危機產生的原因范文第2篇

關鍵詞：次貸危機　經濟法　政府干預　正當性　啟示

次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發(fā)后，先是蔓延至整個金融行業(yè)，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。

一、次貸危機爆發(fā)的根本原因

對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機構過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場的不規(guī)范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發(fā)是典型的市場失靈的表現(xiàn)

在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業(yè)知識的專家，在進行每次金融創(chuàng)新時都會很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創(chuàng)新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創(chuàng)新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創(chuàng)設的初衷是為了實現(xiàn)廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續(xù)上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規(guī)模持續(xù)擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導致次貸危機爆發(fā)的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經濟強國，現(xiàn)代經濟發(fā)展已有幾百年歷史，經濟法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會爆發(fā)如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調節(jié)，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經濟大蕭條使堅持自由放任市場經濟的美國遭受重創(chuàng)，從此各國開始注重強調政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現(xiàn)滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調節(jié)能力，從而放任市場自由發(fā)展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創(chuàng)新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。

次貸危機產生的原因范文第3篇

[關鍵詞]次貸危機　經濟法　政府干預　正當性　啟示

次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發(fā)后，先是蔓延至整個金融行業(yè)，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。

一、次貸危機爆發(fā)的根本原因

對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機構過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場的不規(guī)范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發(fā)是典型的市場失靈的表現(xiàn)

在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業(yè)知識的專家，在進行每次金融創(chuàng)新時都會很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創(chuàng)新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創(chuàng)新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創(chuàng)設的初衷是為了實現(xiàn)廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續(xù)上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規(guī)模持續(xù)擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導致次貸危機爆發(fā)的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯?布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經濟強國，現(xiàn)代經濟發(fā)展已有幾百年歷史，經濟法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會爆發(fā)如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調節(jié)，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經濟大蕭條使堅持自由放任市場經濟的美國遭受重創(chuàng)，從此各國開始注重強調政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現(xiàn)滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調節(jié)能力，從而放任市場自由發(fā)展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創(chuàng)新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。

二、次貸危機中經濟法干預的正當性分析

1、導致次貸危機爆發(fā)的原因折射出經濟法干預的正當性

前文已經論述過，導致次貸危機爆發(fā)的兩大主因是市場失靈和政府失靈。經濟法的產生即是為了克服市場失靈，是政府干預的一種方式。因為經濟法作為規(guī)范政府干預經濟的法律，對于幫助市場平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預措施不能替代的作用。經濟法的這種作用在此次危機中得到了突出反映，只不過是一種反面折射。上述的種種導致次貸危機爆發(fā)的原因，經濟法都能通過制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領域的風險，不僅持續(xù)監(jiān)控本國金融企業(yè)的經營運作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經營運作方面的底線。其次法律作為統(tǒng)治階級的意識表現(xiàn)，通過頒布法律可以向民眾傳達一定的社會理念，針對市場中的投機行為和個人主義，政府可以通過經濟法律宣傳社會本位的理念，同時通過對極端個人主義和存在嚴重影響的投機行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會本位理念。

2、從次貸危機中經濟法干預的成效看經濟法干預的正當性

次貸危機爆發(fā)后，各國政府都對本國的經濟運行模式進行過反思，認為自由放任的市場經濟不能保證經濟長期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預，怎樣才能在經濟不出現(xiàn)大動蕩的情況下實現(xiàn)市場和政府干預的均衡?經濟法干預措施則是一劑良藥，利用經濟法律不僅可以擴大政府干預經濟的權利，也可以為市場經濟的自由運行劃定一定范圍，規(guī)定市場經濟基礎地位的同時，也賦予政府一定的干預經濟的權力?？傊瑹o論是專注于長遠發(fā)展的經濟法還是力圖減小損失的經濟法，在幫助各國走出危機陰影的過程中都起到了一定作用。各國經濟開始回暖，提前復蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經濟法干預措施有效性的最有力的證明。

三、應對危機的經濟法干預措施建議

1、加強對金融機構的審慎經營的監(jiān)管

審慎經營是使金融機構在經營過程中避免不必要的風險和降低因為企業(yè)自身因素而產生的風險的重要經營準則。審慎經營規(guī)則側重于通過金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營運所面臨的風險。美國作為當今世界頭號經濟強國，金融領域的規(guī)則相當完善，政府和金融企業(yè)的風險控制機制完備，但最終還

是因為金融企業(yè)沒有很好地執(zhí)行審慎經營規(guī)則而導致危機的發(fā)生，這說明要使審慎經營規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實行內外聯(lián)合。不僅需要各個金融企業(yè)有著完備的風險控制機制、系統(tǒng)的審慎經營執(zhí)行框架，還需要政府對金融企業(yè)的審慎經營進行有力監(jiān)管，對金融企業(yè)的業(yè)績、各項指標進行定期檢查。對發(fā)現(xiàn)有違背審慎經營規(guī)則行為的企業(yè)，責令其整改，或者進行罰款，嚴重者追究企業(yè)法定人及相關人員的刑事責任。

我國政府歷來對審慎經營規(guī)則給與高度重視，但也不排除會存在少數(shù)金融機構面對當前類似于美國危機爆發(fā)前的經濟形勢而采取冒險行動，發(fā)放規(guī)模過大的房屋貸款，降低貸款審查標準等。所以，在當前的形勢下，我國政府應該提高警惕，積極吸取美國次貸危機的教訓，進一步加強貫徹執(zhí)行審慎經營規(guī)則，引導我國金融企業(yè)走上合理合法經營的道路。

2、弘揚“社會利益本位”理念，建立相應機制抑制“個人主義”的膨脹

市場經濟奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預個人市場行為，但是發(fā)展到極端就是個人為了一己利益去損害社會利益。次貸危機的爆發(fā)使我們不得不提高對個人主義膨脹的警惕。個人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領域，要想從這些角度出發(fā)去根治個人主義膨脹，一是時間周期長，二是很難針對問題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當，影響的范圍會相當廣泛。所以針對這個問題，政府首先應當通過法律法規(guī)為個人主義行為規(guī)定一條底線，劃清個人利益與社會利益的界限。其次，筆者認為應該繼續(xù)弘揚“社會本位”理念，加大“社會本位”理念的宣傳力度，加強民眾有關“社會本位”理念的教育，使民眾真正領會“社會本位”理念的含義，最后政府應當建立遏制個人主義膨脹的有效機制，對實施損害社會利益行為的企業(yè)和個人進行嚴厲打擊。在這方面，我國還落后于美國，美國在危機爆發(fā)后，先是全力挽救經濟，待經濟發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開始了大規(guī)模的問責行動，調查部門陸續(xù)對一些在危機中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進行質詢，并且在認定有罪后，對他們實施罰款，甚至監(jiān)禁，中國在維護社會利益方面做得還不夠?！肮嬖V訟”制度作為能夠維護社會利益的有效武器之一，已經引起了我國越來越多的學者的注意。公益訴訟是指特定的國家機關(檢察機關)、社會組織(或社會團體)和公民個人，根據(jù)法律的授權，對違反法律法規(guī)，侵犯國家利益、社會利益或者不特定的他人利益行為，向法院，由法院依法追究其法律責任的活動。公益訴訟制度的建立將會為維護社會利益提供訴訟程序的制度保障，使社會利益的維護逐漸成為一種公民權利，一種政府責任。通過公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時，可以將市場中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹真，不再輕易冒險。

3、次貸危機再次證明經濟運行模式不能走極端

歷史已經對經濟運行應該采取市場運行與政府干預均衡的模式有過多次證明：蘇聯(lián)的計劃經濟致蘇聯(lián)經濟發(fā)展嚴重失衡，人民生活陷入窘境；美國長期的自由放任市場經濟傳統(tǒng)使美國歷經多次經濟危機，其中以1929－1933年的經濟大蕭條最為嚴重；2007年初爆發(fā)的次貸危機也是美國政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場經濟發(fā)展模式的結果，因為危機爆發(fā)前，政府過于相信市場的自我調節(jié)能力，導致美國次級抵押貸款市場中違規(guī)違約行為不斷，市場秩序持續(xù)混亂，市場風險不斷累積，進而因為外部經濟的小小波動使得市場問題暴露，整個市場崩潰，所以此次次貸危機是對自由放任的市場經濟的極端性、錯誤性的又一次證明。

[參考文獻]

[1]李昌麒：經濟法――國家干預經濟的基本法律形式[M]，四川人民出版社，1999

[2]董成惠：探析金融危機下經濟法國家干預的本質[J]，經濟法年會資料，2009

[3]李昌麒：經濟法學[M]，法律出版社，2007

次貸危機產生的原因范文第4篇

此次次貸危機給美國經濟帶來了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國的復轍，我們必須了解次貸危機及其產生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國經濟金融的穩(wěn)定做好充分的準備。

首先，我們應該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構重視到其隱含的風險。

其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產市場的回暖。在房地產市場高速發(fā)展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構并沒有充分考慮到其中的風險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產市場回暖，所抵押的房產其價值根本無法抵債，便產生大量的呆壞賬，此時這些風險僅僅集中于本國的銀行業(yè)。而一些國際投資基金或金融機構對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風險擴散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產生的沖擊的一個原因。

再次，此次次貸危機為美國金融機構帶來大量的呆壞賬，這將直接導致其流動性的嚴重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經濟的發(fā)展產生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機給金融機構帶來的巨大損失，歐美各國相關金融機構紛紛裁員以降低成本，這將導致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機對我國經濟的影響。據(jù)美國金融統(tǒng)計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經濟往來密切，經花旗銀行測算，美國經濟放緩1％，中國經濟將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當美國經濟受挫，也將使得中國經濟面臨較大損失。

次貸危機對我們的啟示

此次次貸危機所產生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發(fā)后才對銀行進行救助，而應該事前做好準備以防止危機的產生。

第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產市場的降溫。美國成熟房地產市場都會引發(fā)次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產生緣至于投機者沒有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對他們投機帶來的成本遠遠小于其將獲得的利益。長此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經濟實力遠不如美國，因此危機的爆發(fā)不論在我國經濟上還是在社會穩(wěn)定上所產生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出于房地產市場的健康發(fā)展還是出于防止類似危機在我國爆發(fā)的目的，我們都應該防止房地產市場巨大泡沫的產生。第二，由于我國貸款主要來自商業(yè)銀行，我們應加強商業(yè)銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統(tǒng)還處于初級階段、個人信用的數(shù)據(jù)儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產市場在中國經濟增長中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機構因為利益的驅使而放松借款者的資格標準，或對其有可能虛假的信息不進行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機構加強對職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺開始培養(yǎng)風險的防范意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業(yè)銀行評價消費者信用提供一個合理的依據(jù)。

第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質是風險經營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風險的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業(yè)銀行資產證券化還不成熟，放貸風險基本集中于銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產品以到達轉嫁風險的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經營應保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產結構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業(yè)務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務體現(xiàn)了利益相關者的利益。外部監(jiān)管應該與銀行內部監(jiān)管部門同心協(xié)力，對商業(yè)銀行進行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機構的建立，相關法律法規(guī)應該對銀行的高風險業(yè)務經營進行有效的約束，而監(jiān)管機構應該依照相關法律法規(guī)對銀行的違法違規(guī)行為給予應有的懲罰。外部監(jiān)管應該引導銀行業(yè)的穩(wěn)健運行，從而維護金融市場的穩(wěn)定。內部監(jiān)管部門應對本行的資產和業(yè)務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產生的可能性。

第六，完善我國證券市場。房地產上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩(wěn)定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風險。

總之，為了預防類似危機在我國爆發(fā)，我們應該在各個層面做好充分的準備，確保金融市場的穩(wěn)健運行，經濟的穩(wěn)步發(fā)展。

次貸危機產生的原因范文第5篇

關鍵詞：金融全球化;次級貸款;信用風險

中圖分類號：F832 文獻標識碼：B文章編號：1007-4392(2008)05-0042-04

一、次貸和次貸危機的產生原因

(一)美國次級貸及其發(fā)展情況

在美國，按照借款人的信用等級，住宅抵押貸款可以分為優(yōu)級(Prime)、次優(yōu)(Alt-A)和次級(Subprime)。次級抵押貸款作為一種銀行業(yè)務，并沒有一致性的定義?！按渭墶边@一術語，主要用來描述具有高違約風險的貸款。如美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)將信用分數(shù)(FICO score)低于620的借款人認定為次貸借款人。次貸借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用記錄不全或不佳;收入較低;負債與收入的比例較高。

基于次貸形成的初級衍生金融產品是抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities)，這種債券是將次貸合同打包，以次貸的利息收入產生債券收益的產品。根據(jù)MBS出現(xiàn)違約的概率，投資銀行等機構設計出兩種第二級金融衍生品，即資產支持商業(yè)票據(jù)ABCP(Asset Based Commer-cial Paper)和債務抵押權益CDO(Collateralized Debt Obligations)。它們是在MBS基礎上發(fā)展出來的，由特殊目的公司向商業(yè)銀行、投資基金等投資者發(fā)行的金融產品，主要區(qū)別在于前者以抵押貸款為支持，為特殊目的公司提供流動資金，后者則是以抵押貸款、MBS形成結構性產品資產池，在此基礎上發(fā)行的權益憑證。CDO按照資產池結構不同可以分為貸款抵押權益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權益CBO(Collateralized Bond Obligations)。在大量CDO產品的基礎上，投資銀行又進行了兩個方向上的產品設計，一是以CDO為基礎資產設計出“CDO的CDO”、“CDO的立方”等等，它們的共同特點在于實現(xiàn)杠桿效應。另一個方向是設計出信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)，它的作用是尋找對手公司對次貸衍生品投保，從而將次貸衍生品的違約風險進一步分散。

為了吸引借款人借款，次貸合同通常具有較低的初始固定利率，該利率在若干年以后改為浮動利率并隨聯(lián)邦基金利率浮動。這樣的安排對于借款人的吸引力在于其還貸壓力在前幾年較小。由于美國人群普遍具有提前消費的習慣，而且從2000年開始美國處于降息通道，次貸業(yè)務在美國發(fā)展迅速。2002年至2004年，美國次貸新增貸款年均增長率為64.2%。而后隨著聯(lián)儲逐漸升息增速放緩，2005年和2006年增速分別為17%和-4%。截止到2007年上半年，美國次貸市場余額為1.5萬億美元，在整個抵押貸款市場的份額由2001年的2.6%增加到15%。

(二)次貸危機產生的主要原因

1.流動性過剩是次貸危機產生的宏觀背景。次貸危機爆發(fā)前的幾年里，包括美國在內的全球主要經濟體經濟增長情況較好，廣義貨幣與GDP之比不斷上升，金融市場流動性較強。而次貸產品的高收益，尤其是次貸衍生品的設計，對市場流動性具有較大的吸引力。通過購買次貸衍生品，大量商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金成為了次貸風險的分擔者，在一定程度上推動了次貸市場的超常增長，同時也蘊藏了潛在風險。

2.美聯(lián)儲貨幣政策調整是次貸危機發(fā)生的外部誘因。美聯(lián)儲在2000年美國網(wǎng)絡經濟泡沫破滅和“9.11”事件后，采取低利率政策以刺激經濟。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲25次降息，長時期低利率政策推動了房貸需求和房價上漲。此后為了避免經濟快速增長帶來通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲17次提高聯(lián)邦基金利率，造成房貸借款人還貸壓力增大，結果是某些客戶無力按時歸還貸款利息。

3.次貸借款人的經濟狀況不佳是次貸發(fā)生的基礎原因。次貸借款者主要對象是收入較低、不具備良好信用記錄的借款者，這是次貸市場的先天缺陷。當經濟環(huán)境發(fā)生變動時，借款人極可能集中發(fā)生拖欠行為，造成次貸市場的系統(tǒng)性風險。實際上，隨著美國利率升高、房價下降，次貸借款人開始難以承受房貸負擔。2008年2月，次貸60天違約率已達32.92%，隨著2008年約2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。

4.信息不對稱是次貸危機擴散的重要原因。次貸危機的全球化與次貸衍生品有很大關系。次貸衍生品設計者從自身利益出發(fā)，低估產品的風險或片面強調其高收益，而次貸衍生品的購買者難以了解復雜的衍生品設計過程，設計者和購買者之間存在著嚴重的信息不對稱。而評級機構未能識別次貸衍生品蘊藏的較大風險，給予這些產品較高評級，進一步加劇了這種信息不對稱。

二、次貸危機的全球傳導機制分析

美國次級貸款推出到次貸危機在全球蔓延，目前來看經歷了七個階段(見圖1)：

第一階段，次貸積累和證券化。在持續(xù)低利率政策的作用下，美國貨幣市場環(huán)境較為寬松，銀行和住房抵押貸款公司為了追求較高的收益率，紛紛降低貸款條件，為信用等級較低的借款人提供住房抵押貸款，次貸市場迅速發(fā)展。由此美國房地產市場積聚起大量泡沫，泡沫的產生造成房價虛高，反過來又使貸款人傾向于進一步放款。正是貸款量和房價的相互作用，為次貸積累創(chuàng)造了條件。貸款人進而通過證券化將次貸產品轉移出資產負債表，具體做法是成立相對獨立的特殊目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)，由SPV將積累的次貸進行證券化，從而實現(xiàn)貸款人轉移風險的目的。

第二階段，生成和銷售次貸衍生品。特殊目的公司在形成基礎的次貸證券化產品后，通過估價模型計算不同貸款的風險，并按照風險等級打包，確定各風險等級產品的收益率，以滿足不同風險偏好投資者的需求。一方面，特殊目的公司通過證券化產品ABCP實現(xiàn)流動資金支持，另一方面，向投資者出售CDO等結構性次貸衍生品，進一步擴大了次貸交易者的范圍。次貸衍生品對投資者來講有兩大優(yōu)勢，一是其具有較高的收益率，二是其具有評級公司的較高評級。實際上，投資者無從了解次貸的實際情況，對評級機構依賴性較高，存在較大的信息不對稱。

第三階段，次貸違約情況大量出現(xiàn)。在次貸合同安排中，通常在第二年或第三年后，會進行利率重置，由固定利率轉變?yōu)楦永?，與市場利率掛鉤。從2004年開始，美聯(lián)儲為了防范通貨膨脹開始加息，增加了處于利率重置期的次貸借款人的還款壓力。而從2006年開始美國房地產市場出現(xiàn)下行趨勢，次貸借款人難以通過轉按揭或轉賣房屋等手段減輕還款壓力，于是在2002至2004年次貸市場迅速發(fā)展時期發(fā)放的次貸在2006年至2007年出現(xiàn)了第一波大范圍違約。資料顯示，經季節(jié)性調整后的2007年第三、四季度住房抵押貸款拖欠數(shù)量分別占貸款總數(shù)的5.59%和5.82%。次貸拖欠率的提高成為次貸危機傳導的導火索。

第四階段，市場流動性喪失。資產證券化產品得以發(fā)展的基礎就在于市場流動性的保障。由于次貸違約率上升，以次貸產品為抵押品的債券就面臨著無人購買的局面。同時，特殊目的公司難以從商業(yè)票據(jù)市場獲得融資，也無法對其已經發(fā)行的商業(yè)票據(jù)進行展期。市場流動性下降進一步造成恐慌，與次貸相關的衍生品價值大幅下降，引起衍生品持有人的拋售行為，進而造成基金投資者對基金的贖回，資金鏈斷裂使市場流動性繼續(xù)下降。

第五階段，全球金融市場動蕩、投資者虧損。次貸危機的進一步傳導體現(xiàn)在引起全球金融市場的動蕩和各國投資者虧損，演變?yōu)橐粓鋈蛐越鹑谖C。每次次貸損失數(shù)據(jù)公布，都會引起全球股票市場震蕩。這一傳導機制的實質是全球性信用危機，投資者出于對美國經濟可能出現(xiàn)衰退的判斷，以及對次貸產品不信任，減持次貸相關產品。由此造成了包括花旗、瑞銀等大型投資者的巨額損失。

第六階段，中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能。次貸危機使各國央行不得不采取各種緊急措施，以避免危機蔓延。其中較為簡單的方式就是直接向金融市場注資、降低利率和再貼現(xiàn)率。除此以外，各國中央銀行還采取發(fā)表聲明、拍賣貸款、創(chuàng)新金融工具提供流動性等方式發(fā)揮最后貸款人職能。

第七階段，危機損失進一步暴露，引起新一輪動蕩。由于目前還不能準確估計次貸危機的全部損失，尤其是次貸衍生品設計較為復雜，且具有很強的杠桿效應，難以測算確切實際損失，因此市場普遍的反應就是盡量捂緊銀根，并盡快脫離次貸相關市場。由于次貸危機的損失是逐漸暴露的，加上市場上的羊群效應，引起市場恐慌加劇。直接的表現(xiàn)就是，各國中央銀行恢復市場流動性的措施只能在隨后很短的時間內使市場恢復，但馬上就會產生新一輪動蕩。因此我們認為，次貸危機引起的全球性

金融危機遠未真正結束，隨著損失的進一步顯現(xiàn)，

對全球金融市場的影響需要進一步觀察。

三、次貸危機的全球影響和教訓

(一)美國經濟

受次貸危機影響， 2007年四季度美國經濟增長率僅為0.6%，較上一季度下降4.3個百分點，而2008年前三個月失業(yè)率分別為4.9%、4.8%、5.1%，美國經濟出現(xiàn)放緩跡象。作為全球經濟的引導者，美國經濟走勢對全球經濟影響較大。美國作為很多國家的重要出口國，一旦其國內消費能力下降，將導致進口能力和投資能力下降，美元將進一步貶值，對其主要貿易伙伴的出口產生影響，并通過連鎖反應進而影響其他國家的經濟增長目標。

(二)次貸危機打亂了各國中央銀行貨幣政策

次貸危機發(fā)生前，全球經濟形勢的特點是流動性過剩，各國貨幣政策目標主要是防范出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，因此普遍采取提高利率的政策。次貸危機發(fā)生后，為迅速恢復投資者信心，保持金融市場穩(wěn)定，多國央行不得不采取注入流動性、降息等擴張性貨幣政策。實際上，次貸危機并沒有造成廣義流動性的消失，而央行被迫注資則實實在在地增加了貨幣供給，其結果是為長期的流動性過剩和通貨膨脹埋下了隱患。

(三)次貸危機影響國際資本加快向新興市場流動

在次貸危機影響下，傳統(tǒng)主要經濟體如美國、歐盟等經濟增長放緩，對投資資本吸引力下降。而新興市場如包括中國在內的“金磚四國”，其經濟增長具有潛力，且在次貸危機中受到影響相對較小，因此國際資本將有可能集中流向新興市場。如果這些市場對資本流入的控制不力，就可能造成其國內流動性過剩，進而推高國內資產價格，產生泡沫經濟，造成金融市場出現(xiàn)不穩(wěn)定。

(四)次貸對全球投資者心理預期影響較大

全球金融市場的動蕩歸根結底是投資者心理預期發(fā)生根本性變化的結果。次貸危機的傳導對全球投資者心理預期產生五方面影響：一是所持有的金融衍生品很可能不安全，但是損失又無法估量，應盡快拋售，二是世界經濟將出現(xiàn)衰退，美元匯率將下降，應減持持有的美元計價產品，三是次貸危機遠沒有結束，短期內應持幣觀望，四是次貸危機擴散可能影響到其他市場，如信用卡市場，五是全球金融市場可能繼續(xù)出現(xiàn)震蕩。這些心理預期的存在影響投資者行為，結果是使全球金融主要市場繼續(xù)下跌。

(五)次貸危機在全球蔓延帶來的教訓

首先，隨著全球金融一體化，金融危機在全球傳遞速度明顯加快。次貸危機之所以形成全球性危機，與金融全球化趨勢密不可分。在資本自由流動的情況下，全球的流動性過剩使美國的風險通過全球化被世界分擔了。進一步，各國投資者的損失又傳導到各自國內，形成了一條全球風險傳導鏈。其次，衍生品市場對全球金融市場影響日益增加。次貸衍生品市場在美國是一個新興子市場，它的迅速壯大一方面是源于市場的需求，另一方面也反映出投資者對衍生金融工具的迷信。從次貸衍生品投資主體來看，主要是美國國內和世界大型投行、商業(yè)銀行、對沖基金、養(yǎng)老保險基金，這些機構在次貸衍生品的基礎上進一步設計金融衍生品，形成面向全球金融市場的傳導。再次，全球性金融風險管理日趨重要。次貸危機不僅反映了市場風險，而且還包含著更深層次的國家風險。而作為發(fā)展中國家，在技術經驗方面存在欠缺，現(xiàn)有的風險管理模式不一定總能成為隔離全球風險的“防火墻”，則很容易處于被動局面。

四、次貸危機對我國金融業(yè)發(fā)展啟示

(一)應盡快建立跨市場綜合監(jiān)管體系

次貸危機的發(fā)展和擴散暴露了美國金融監(jiān)管的缺陷，美國財政部長保爾森日前公布了一份旨在對金融監(jiān)管體系進行結構性改革的計劃，內容涉及大銀行、投資公司、地方保險以及抵押貸款經紀人等廣泛范圍。在這份計劃中，美聯(lián)儲被賦予監(jiān)管整個金融系統(tǒng)的權力，以確保整體金融市場的穩(wěn)定。美國作為金融管制較為寬松國家，在次貸危機爆發(fā)后很快出臺加強金融管制的計劃。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制是與當時的金融發(fā)展階段相適應的，但是隨著金融改革的深入，金融業(yè)綜合經營的出現(xiàn)，分業(yè)監(jiān)管體制弊病也逐步暴露出來。為此應盡快建立跨市場綜合監(jiān)管體系，近期內，可考慮成立由國務院主管金融工作的副總理為組長，一行三會參加的金融監(jiān)管協(xié)調小組，加強監(jiān)管協(xié)調與信息溝通，長期看，應逐步建立統(tǒng)一監(jiān)管體系。

(二)穩(wěn)步推進我國資產證券化進程

理論上，凡是具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的資產都可以進行證券化嘗試，資產證券化是金融業(yè)發(fā)展的趨勢之一，為穩(wěn)妥發(fā)展我國資產證券化業(yè)務，金融機構在住房抵押貸款發(fā)放中應加強風險控制，認真考察借款人的還款能力和還款意愿，降低違約概率，同時積極尋求除住房以外的抵押物或擔保，降低違約損失率，從而為房地產市場證券化提供堅實的保障。同時，應避免樓市“非理性繁榮”，這是住宅抵押貸款證券化健康運行的必要基礎。目前房地產業(yè)在我國很多地方已經成為支柱產業(yè)，但是房地產業(yè)的繁榮應當與當?shù)氐馁徺I力相一致。如果在房價的快速上升成為單邊預期的基礎上進行資產證券化嘗試，將使大量的銀行風險轉嫁給社會，為金融穩(wěn)定乃至社會穩(wěn)定造成隱患。

(三)商業(yè)銀行應加強金融衍生品風險管理

中國銀行2007年年報顯示其次貸損失155.26億元，其中已確認損益32.63億元，計提損失122.63億元。中國工商銀行在2007年年報中沒有披露次貸損失金額，但計提了4億美元的減值準備。中國建設銀行在2007年三季度財務報告中顯示對次貸支持債券計提減值損失準備3.36億元?？梢?，次貸危機對我國商業(yè)銀行經營已經產生了一定影響。這為我國商業(yè)銀行金融風險管理提出了警示。我國的住房抵押按揭貸款在目前房價水平較高的環(huán)境下會不會發(fā)生大范圍違約風險、一旦出現(xiàn)風險需要如何應對值得關注。同時，商業(yè)銀行在進行金融衍生品投資中需要進一步謹慎。應在商業(yè)銀行內部加強對金融衍生品定價的研究，建立內部定價模型，密切關注國際市場形勢，而不應盲目信任國際評級機構的評級結果。

(四)中央銀行貨幣政策制定需考慮多方面影響

縱觀次貸危機的爆發(fā)，美聯(lián)儲的貨幣政策扮演了重要的角色：長期的低利率政策刺激了經濟增長，為房地產泡沫埋下了隱患，而短時間內大幅提高利率，則沒有充分考慮到經濟可承受性。我國中央銀行近兩年執(zhí)行的是由穩(wěn)健到適度從緊再到從緊的貨幣政策，包括從2006年開始連續(xù)15次上調存款準備金率和8次提高基準利率。下一階段我國貨幣政策制訂要以“防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止物價由結構性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”為主要目標，實際上已經轉為多目標制。這就要求中央銀行必須協(xié)調運用各種貨幣政策工具，全面考慮利率政策、匯率政策調整對國內經濟的影響，盡最大可能避免經濟發(fā)生大的波動。

參考文獻：

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[4]省略，What is a FICO score?

[5]張雪春、崔瑩，2008：“美國次貸危機的回顧與分析”，《中國人民銀行工作人員論文》。