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國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理

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內(nèi)容摘要:本文歸納了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的定義,闡述了在我國(guó)開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的必要性,介紹了國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的幾種模式,并分析了其對(duì)貨幣政策的影響,在此基礎(chǔ)上,提出我國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的可行性方案以及相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞:國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理貨幣政策

國(guó)庫(kù)現(xiàn)金,是指國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理,是在確保國(guó)庫(kù)資金安全完整和財(cái)政支出需要的前提下,對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金進(jìn)行有效的運(yùn)作管理,實(shí)現(xiàn)國(guó)庫(kù)閑置現(xiàn)金余額最小化、投資收益最大化的一系列財(cái)政資金管理活動(dòng)。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的對(duì)象主要包括庫(kù)存現(xiàn)金、活期存款和與現(xiàn)金等價(jià)的短期金融資產(chǎn)。通過(guò)實(shí)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理,可以減少閑置現(xiàn)金與彌合資金缺口,最大限度提高國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金使用效率,促進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新,沖抵財(cái)政政策對(duì)貨幣政策的“擠出效應(yīng)”,健全兩者之間的協(xié)調(diào)機(jī)制,提高中央政府的宏觀調(diào)控能力,使社會(huì)經(jīng)濟(jì)沿著健康穩(wěn)定的良性軌道發(fā)展。因此,在國(guó)家實(shí)施“雙穩(wěn)健”宏觀調(diào)控政策背景下,如何積極有效開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理,已成為亟待研究的重要問(wèn)題。

開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的必要性

國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額是各級(jí)政府一個(gè)重要的可用財(cái)力

在以往的預(yù)算管理體制下,國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額的波動(dòng)幅度很大。2000年以來(lái),隨著國(guó)庫(kù)單一賬戶體系的逐步確立,部門(mén)預(yù)算改革和國(guó)庫(kù)集中收付制度改革的不斷推進(jìn),直接支付和授權(quán)支付方式的推廣采用,國(guó)庫(kù)現(xiàn)金支出節(jié)奏日益均衡,國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額的變動(dòng)日趨穩(wěn)定。更為重要的是,實(shí)行國(guó)庫(kù)集中支付后減少了各級(jí)預(yù)算單位的資金結(jié)余,留存在人民銀行國(guó)庫(kù)的庫(kù)款余額出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。以東部沿海某省為例,1999年以來(lái),在穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策作用下,該省經(jīng)濟(jì)保持了生產(chǎn)加速、需求旺盛、效益提高、活力增強(qiáng)的良好態(tài)勢(shì),GDP增速逐年加快,財(cái)政收入不斷增加,國(guó)庫(kù)庫(kù)存也節(jié)節(jié)攀升。

促進(jìn)財(cái)政政策轉(zhuǎn)型的有力執(zhí)行手段

1998年以來(lái),我國(guó)政府開(kāi)始實(shí)施積極的財(cái)政政策,但是,積極財(cái)政政策實(shí)質(zhì)上是擴(kuò)張性財(cái)政政策,當(dāng)通貨膨脹逐漸成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力時(shí),若繼續(xù)實(shí)施這一政策,不僅不利于控制固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng),且易加劇投資與消費(fèi)比例失調(diào)程度,增加經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)和阻力。因此,2003年4月,中央政府提出積極的財(cái)政政策應(yīng)適時(shí)轉(zhuǎn)向,將逐步淡出。為防止對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的震蕩過(guò)大,逐年減少增發(fā)國(guó)債數(shù)量是一個(gè)比較可行的政策措施,但單一的政策執(zhí)行手段往往難以取得預(yù)期效果。如果能夠?qū)陙?lái)基本維持在年末3000—5500億元之間、月末平均約4500億元的全國(guó)國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額進(jìn)行有效的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理,則不僅有助于實(shí)現(xiàn)積極財(cái)政政策的“軟著陸”,最大限度地減小財(cái)政政策轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的震蕩,且能夠提高財(cái)政資金的使用效率。

為金融市場(chǎng)提供更加準(zhǔn)確的市場(chǎng)信號(hào)

新中國(guó)成立以來(lái),我國(guó)一直實(shí)行中央銀行經(jīng)理國(guó)庫(kù)制度,國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額已成為中央銀行基礎(chǔ)貨幣的主要來(lái)源之一。財(cái)政資金的收入支出,不僅是國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額的變量之一,而且也是貨幣供應(yīng)量的變量之一。黨的十六屆三中全會(huì)討論通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》指出:“貨幣政策要在保持幣值穩(wěn)定和總量平衡方面發(fā)揮重要作用,健全貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。”一般而言,貨幣政策的有效實(shí)施主要通過(guò)基礎(chǔ)貨幣控制、利率控制和信用控制來(lái)實(shí)現(xiàn),而國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額作為一種動(dòng)態(tài)的貨幣資源沉淀中央銀行,它的存在和變動(dòng)將直接影響貨幣政策執(zhí)行效果。具體分析,一是從存在角度看,如果中央銀行沒(méi)有將其運(yùn)用于再貸款或公開(kāi)市場(chǎng)操作,就會(huì)減少中央銀行貨幣供應(yīng)量,并降低金融市場(chǎng)的貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù),影響貨幣流通效率;如果中央銀行將其運(yùn)用于再貸款或公開(kāi)市場(chǎng)操作,就會(huì)轉(zhuǎn)化為中央銀行的基礎(chǔ)貨幣,通過(guò)貨幣乘數(shù)作用增加中央銀行貨幣供應(yīng)量。二是從變動(dòng)角度看,同一年度內(nèi)國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額波動(dòng)較大,且具有一定的季節(jié)特征??傮w而言,我國(guó)國(guó)庫(kù)庫(kù)存波動(dòng)呈現(xiàn)的基本態(tài)勢(shì)為:每年1、2月庫(kù)存較少,3月過(guò)后開(kāi)始逐月上升,除6、9月因辦理退庫(kù)較多導(dǎo)致庫(kù)存略有回落外,直至10月(或11月)達(dá)到全年最高點(diǎn),12月則顯著下降。而國(guó)庫(kù)庫(kù)存作為中央銀行負(fù)債的重要組成部分,其波動(dòng)會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放或回籠產(chǎn)生不同程度的對(duì)沖效果,進(jìn)而影響中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的決策。這對(duì)中央銀行的貨幣政策操作是非常不利的,也增加中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作貫徹貨幣政策的難度,影響中央銀行為金融市場(chǎng)提供市場(chǎng)信號(hào)的準(zhǔn)確度。

國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理模式及其對(duì)貨幣政策的影響

目前,大部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家都以貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本為基礎(chǔ),對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作,以求實(shí)現(xiàn)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額的最小化和投資效益的最大化。從國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理方式來(lái)看,主要有三種模式,即存放在中央銀行、存放在商業(yè)銀行和直接投入貨幣市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作。國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理無(wú)論采取何種操作模式,都將對(duì)貨幣政策產(chǎn)生較大的影響。

中央銀行完全經(jīng)(代)理國(guó)庫(kù)

在這種模式下,中央和地方財(cái)政資金的入庫(kù)與撥付都通過(guò)中央銀行的國(guó)庫(kù)會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)進(jìn)行。中央銀行不對(duì)國(guó)庫(kù)內(nèi)財(cái)政資金的沉淀部分支付利息,財(cái)政部門(mén)也不用支付手續(xù)費(fèi)給中央銀行。這種體制在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的早期階段和實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家都曾存在過(guò),是一種初級(jí)的、較為原始的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理模式。在這種模式下,財(cái)政部門(mén)沒(méi)有對(duì)國(guó)庫(kù)資金進(jìn)行投資理財(cái)?shù)挠^念,導(dǎo)致國(guó)庫(kù)資金不能體現(xiàn)自己的時(shí)間價(jià)值。當(dāng)國(guó)庫(kù)資金余額增加時(shí),資金回籠,直接減少了流通中的貨幣供應(yīng)量。從銀行角度來(lái)說(shuō),相當(dāng)于資金從商業(yè)銀行流向中央銀行,將使得貨幣供給量減少。反之,當(dāng)國(guó)庫(kù)資金余額減少時(shí),相當(dāng)于資金從中央銀行流向商業(yè)銀行,如同中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣。

國(guó)庫(kù)資金存入商業(yè)銀行

在一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)國(guó)家,國(guó)庫(kù)資金僅在中央銀行保留一定的余額,其余部分存放在經(jīng)招標(biāo)程序產(chǎn)生的商業(yè)銀行。為保證財(cái)政資金安全,商業(yè)銀行需向財(cái)政部提供信譽(yù)度較高的抵押品,如國(guó)債、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債券等。商業(yè)銀行可把這部分資金當(dāng)作普通存款,在一定范圍內(nèi)運(yùn)用,如發(fā)放企業(yè)貸款或進(jìn)行短期投資。此種情況下的國(guó)庫(kù)存款與企業(yè)存款性質(zhì)相同,可直接影響貨幣供應(yīng)量大小。

直接進(jìn)入貨幣市場(chǎng)用于短期投資

財(cái)政部門(mén)在中央銀行保留一定數(shù)額的庫(kù)存資金后,其余資金可由中央銀行投入貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期投資,以獲取短期投資收益。如英國(guó)財(cái)政部制訂專門(mén)法律來(lái)規(guī)定國(guó)庫(kù)資金的投資范圍和種類,努力提高國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投資的透明度,降低投資風(fēng)險(xiǎn),確保國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投資的安全性。因此,須從國(guó)庫(kù)現(xiàn)金投資的渠道和方向來(lái)分析其對(duì)貨幣供應(yīng)量的具體影響。如果政府與一般企業(yè)一樣在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行投資活動(dòng),則在很大程度上可將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金視同企業(yè)資金對(duì)待。雖然中央銀行的貨幣政策對(duì)這部分財(cái)政資金的投向影響不大,但國(guó)庫(kù)現(xiàn)金對(duì)貨幣供給量的影響卻不容忽視,所以,中央銀行在制訂和執(zhí)行貨幣政策時(shí)應(yīng)充分考慮這部分資金的規(guī)模和投向。

加強(qiáng)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的對(duì)策建議

2000年以來(lái),我國(guó)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金波動(dòng)呈現(xiàn)以下三個(gè)主要特征:一是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金余額高位運(yùn)行,資金效益低下,閑置與浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì),2000年以來(lái)月末國(guó)庫(kù)庫(kù)存余額最小為1743.9億元,最大為6601.61億元,月度環(huán)比最大波幅為2865.04億元。二是國(guó)庫(kù)現(xiàn)金來(lái)源中負(fù)債性比重不斷上升,財(cái)政籌資成本增加。2003年中央債務(wù)余額占中央財(cái)政總支出的比重約為1998年的1.14倍,是1995年的1.65倍。三是國(guó)庫(kù)資金集中存放在中央銀行,雖有利于監(jiān)管財(cái)政收支活動(dòng),確保國(guó)庫(kù)資金安全,但增加了中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣、執(zhí)行貨幣政策的難度。因?yàn)閲?guó)庫(kù)存款是中央銀行負(fù)債的重要組成部分,國(guó)庫(kù)資金收支狀況會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)的資金流量產(chǎn)生影響。

借鑒市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn),筆者認(rèn)為,在中央銀行完全經(jīng)理國(guó)庫(kù)模式下,我國(guó)可在中央銀行賬戶保留一定數(shù)額的國(guó)庫(kù)存款并計(jì)付利息的基礎(chǔ)上,由中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具來(lái)管理國(guó)庫(kù)現(xiàn)金。這既有利于中央銀行對(duì)全社會(huì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控,又能充分滿足政府支出的合理需要,并可減少持有國(guó)庫(kù)資金余額的凈成本,從而使國(guó)庫(kù)資金余額的持有成本最小化。具體而言,可采取如下對(duì)策措施:

實(shí)行國(guó)庫(kù)資金動(dòng)態(tài)分析制度

一般而言,資金管理須統(tǒng)籌考慮資金的盈利性、流動(dòng)性和安全性。由于國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金是屬于政府性質(zhì)的資金,主要來(lái)源于政府稅收和國(guó)債發(fā)行,運(yùn)用于政府預(yù)算支出項(xiàng)目,所以,在運(yùn)作國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金時(shí),要在充分保證資金安全性與流動(dòng)性的前提下,努力實(shí)現(xiàn)資金的盈利性。這就需要實(shí)行國(guó)庫(kù)資金動(dòng)態(tài)分析,合理搭配收入與支出的時(shí)間、金額等要素,包括對(duì)每天國(guó)庫(kù)收支變動(dòng)、銀行體系資金流入流出狀況、各類證券交易情況等的分析,總結(jié)其規(guī)律性,研究國(guó)庫(kù)庫(kù)存對(duì)銀行體系資產(chǎn)負(fù)債變化的影響,為中央銀行利率導(dǎo)向和貨幣政策提供決策依據(jù)。

建立科學(xué)的國(guó)庫(kù)收支預(yù)測(cè)機(jī)制

全面、準(zhǔn)確、及時(shí)的國(guó)庫(kù)收支預(yù)測(cè)能為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理提供量化的操作目標(biāo),也是現(xiàn)金管理工作的最基本要求。因此,須加強(qiáng)對(duì)國(guó)庫(kù)資金余額與結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)分析和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)和量化研究,要以預(yù)測(cè)為基礎(chǔ),積極探索把國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金數(shù)量調(diào)控到較均衡狀態(tài)的手段和方式,以求降低財(cái)政資金的管理成本,促進(jìn)財(cái)政政策、貨幣政策調(diào)控的協(xié)調(diào)配合。在實(shí)際運(yùn)作中,可以首先確定國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金的最低額度(即下限)和國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金數(shù)量的常規(guī)控制目標(biāo)(即上限)。當(dāng)國(guó)庫(kù)庫(kù)存低于或超過(guò)這一常規(guī)控制目標(biāo)時(shí),中央銀行可通過(guò)出售或購(gòu)買債券,使國(guó)庫(kù)庫(kù)存資金在滿足正常開(kāi)支的情況下趨近于常規(guī)控制目標(biāo),以達(dá)到資金存量小、管理成本低的效果,并可使國(guó)庫(kù)賬戶上保有應(yīng)付臨時(shí)性或突發(fā)性支出的必要儲(chǔ)備,同時(shí)也有利于發(fā)揮中央銀行的宏觀調(diào)控職能。

健全國(guó)庫(kù)單一賬戶體系

國(guó)庫(kù)單一賬戶(TreasurySingleAccount,簡(jiǎn)稱TSA)是記錄國(guó)庫(kù)現(xiàn)金收支狀況和進(jìn)行余額管理的賬戶。因此,建立健全以國(guó)庫(kù)單一賬戶體系為基礎(chǔ)的現(xiàn)代國(guó)庫(kù)管理制度,是開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的基礎(chǔ)。隨著稅費(fèi)改革、項(xiàng)目預(yù)算滾動(dòng)管理、政府集中采購(gòu)等工作的穩(wěn)步推進(jìn),須進(jìn)一步健全國(guó)庫(kù)單一賬戶體系,努力實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)政資金的統(tǒng)一收支、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一管理,有效提高預(yù)算資金的完整性和可控性,使國(guó)庫(kù)資金的覆蓋范圍和表現(xiàn)形式更加符合政府資金的本來(lái)屬性,使中央銀行能全面掌握國(guó)庫(kù)現(xiàn)金流情況,避免國(guó)庫(kù)資金通過(guò)商業(yè)銀行直接注入金融市場(chǎng)而影響社會(huì)資金流量及資金供求狀況,從而減緩國(guó)庫(kù)現(xiàn)金運(yùn)作對(duì)中央銀行貨幣政策的沖擊。

積極發(fā)展貨幣市場(chǎng)

中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理,須以流動(dòng)性高、安全性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)為平臺(tái),建立競(jìng)爭(zhēng)有序、監(jiān)管嚴(yán)格、統(tǒng)一高效的貨幣市場(chǎng)是開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的重要前提。當(dāng)前,需以擴(kuò)大市場(chǎng)容量、豐富交易品種、創(chuàng)新交易方式為重點(diǎn),以健全信息披露機(jī)制、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制、監(jiān)督管理機(jī)制等為依托,積極發(fā)展貨幣市場(chǎng)。通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金票據(jù)、政策性金融債券等形式,加大金融創(chuàng)新力度,合理調(diào)控基礎(chǔ)貨幣,為國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理提供多樣化的操作手段。

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