資本經(jīng)營財務(wù)

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[摘要]資本經(jīng)營與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營有著根本的區(qū)別，它是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作或資本的科學(xué)運動，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。隨著投資活動的迅速擴張和知識經(jīng)濟時代的發(fā)展，實踐中的資本經(jīng)營實現(xiàn)了由事務(wù)管理向更高層次的價值觀理智的飛躍，知識經(jīng)濟時代對財務(wù)管理的要求更高、更新、更嚴，傳統(tǒng)的財務(wù)管理理論和方法與實踐相脫節(jié)，應(yīng)用中存在很大局限性。因此，客觀上要求有一個全新的理念來認識原有的理財思維。

[關(guān)鍵詞]資本經(jīng)營；產(chǎn)業(yè)經(jīng)營；知識經(jīng)濟；財務(wù)理念；交易成本；預(yù)期收益

資本經(jīng)營是市場的產(chǎn)物，是由市場經(jīng)濟追求價值“滾動”增值、不斷實現(xiàn)利潤的增多這種內(nèi)在本質(zhì)要求所決定的一種基本經(jīng)營形式。資本增值是市場經(jīng)濟的本質(zhì)規(guī)定，而資本是能夠帶來價值增值的價值。因此，實踐中的資本經(jīng)營，給我們提出了較多的問題思考。

一、資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的區(qū)別

資本經(jīng)營是通過優(yōu)化配置所能控制的資源進行市場交易，達到資本擁有者利益最優(yōu)化和資本的增值。因此，它不同于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，內(nèi)涵上包含著資源配置方法和企業(yè)經(jīng)營方式兩重意思。但從資本經(jīng)營在實際發(fā)生過程中的表現(xiàn)來看，企業(yè)經(jīng)營方式是其直接表現(xiàn)形態(tài)，而資源配置方法則是它在運作以后所表現(xiàn)的結(jié)果?？梢钥闯觯Y本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營有著在經(jīng)營對象、經(jīng)營理念以及運作風險上的區(qū)別。

1.經(jīng)營對象不同。資本經(jīng)營的目的是使資本通過運作得以增值，經(jīng)營的重點是加速資本流動周轉(zhuǎn)，盡量縮短物資留在企業(yè)各環(huán)節(jié)的流動時間，其最關(guān)注的是投資的使用效益和資金的循環(huán)增值。然而，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的目的是使資產(chǎn)通過運作得以流轉(zhuǎn)順暢和保值，經(jīng)營的重點是具體產(chǎn)品的流動周轉(zhuǎn)，其最關(guān)注的是資產(chǎn)的使用效益和資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

2.經(jīng)營思維方式不同。資本經(jīng)營通過資本不斷流動到報酬率高的產(chǎn)業(yè)或部門，獲得增值機會而不斷增值。其經(jīng)營是開放式的，在操作上盡可能利用多元化的組合投資來發(fā)展自己，精于主業(yè)，分流輔業(yè)，控制資產(chǎn)閑置。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營注重的是資產(chǎn)增量的投入，對資產(chǎn)的利用和效能發(fā)揮較忽視，其經(jīng)營是封閉型的，總是在既定的范圍內(nèi)自我配套，不愿接受資本流動、可以增值的現(xiàn)實。

3.經(jīng)營風險度不同。資本經(jīng)營往往實現(xiàn)資本的多元化，靠多個產(chǎn)業(yè)或多元化經(jīng)營支撐企業(yè)，以減少或分散經(jīng)營風險。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營往往依靠單一型的產(chǎn)品經(jīng)營，只注重產(chǎn)品的開發(fā)和換代。

4.科技思維不同。資本經(jīng)營以效益為中心，關(guān)心的是技改投入的回報率，決不追求無效益的先進技術(shù)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營較重視技術(shù)的先進性，而相對忽視其經(jīng)濟性。

二、資本經(jīng)營發(fā)展給財務(wù)帶來的新理念

社會經(jīng)濟組織對經(jīng)營和知識經(jīng)濟的理念創(chuàng)新，在于投資者的資本是否通過運作得以良好的增值，要求上是能創(chuàng)造出大于社會平均增長水平的回報。資本經(jīng)營的運轉(zhuǎn)和知識的運用，給財務(wù)方面帶來更深入的效益理念的進步，其新突破在于：

1.抓住資本內(nèi)涵價值這個根本，實現(xiàn)由事務(wù)管理向更高層次的價值觀理智的飛躍。資本作為能帶來價值增值的資源，在客觀上要求財務(wù)方面應(yīng)有一個全新的理念來認識原有的理財思維，而我們原有的觀念是：通過資產(chǎn)的運作，使其發(fā)揮產(chǎn)出效益，試圖創(chuàng)造出較高的資產(chǎn)收益率。而資本經(jīng)營的觀念突破，則使我們要將一個企業(yè)或資本投入項目作為資本運作的對象，按投資的收益回報要求來決定產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的深入或退出。

2.符合企業(yè)經(jīng)營綜合化、多元化的大趨勢?，F(xiàn)代社會的快速發(fā)展，資本經(jīng)營的被重視或者被企業(yè)界廣泛運用，將促進社會資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低企業(yè)經(jīng)營的風險。

3.開闊了經(jīng)營思維空間，為提高企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益提供了有效的途徑?，F(xiàn)在，我國的企業(yè)總資本已達到相當規(guī)模，每億元的資本收益率如果提高1%，即可增加收益百萬元。資本周轉(zhuǎn)速度加速，也可為社會新增流動資本。搞好資本經(jīng)營，比活化單個產(chǎn)品或新上一個項目效果更加顯著。所以，資本經(jīng)營將有助于企業(yè)確立效益的觀念，以適宜的技術(shù)和品質(zhì)，以有效的資本經(jīng)營方式，取得投資者滿意的回報。

4.開創(chuàng)出資本增值新的道路。隨著企業(yè)改制的不斷深入，國家直接投資到企業(yè)的資金越來越少，企業(yè)的發(fā)展原則上需依靠企業(yè)自身。所以，資本經(jīng)營為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)出實現(xiàn)資本增值的一條新道路。

5.樹立人本化理財觀念，充分協(xié)調(diào)好各財務(wù)主體之間的財務(wù)關(guān)系。(1)建立多元化的財務(wù)主體。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)的理財主體應(yīng)進一步細分和多元化，他們大致可分為兩類：一類是指與企業(yè)之間擁有正式的、官方的或契約的關(guān)系，包括股東、經(jīng)營者和員工、政府、顧客等；另一類包括社會公眾、環(huán)境保護組織、消費者權(quán)益保護組織及所在社區(qū)等。這些利益相關(guān)者及其財務(wù)要求都應(yīng)當被看成是企業(yè)理財?shù)闹匾獌?nèi)容，其中第一類是最主要的。(2)重新確立財務(wù)管理目標。第一，財務(wù)目標多元化。知識經(jīng)濟的到來，擴展了企業(yè)資本范圍，改變了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，知識資本的地位將相對上升，且人力資本將成為決定企業(yè)乃至整個社會和經(jīng)濟發(fā)展的最重要資源。因此，財務(wù)目標不僅要考慮財務(wù)資本所有者的資本增值最大化、債務(wù)人的償債能力最大化、政府的社會經(jīng)濟貢獻最大化、社會公眾的社會經(jīng)濟責任和成績最大化的財務(wù)要求，更要考慮經(jīng)營者與員工的薪金收入最大化和參與企業(yè)稅后利潤分配的財務(wù)要求。特別是在以公有制為主體的我國，能在財務(wù)目標多元化下，在國有企業(yè)內(nèi)部建立起人力資本的利潤分享制度，使企業(yè)經(jīng)理及職工的個人收入與企業(yè)的盈利、他們個人資產(chǎn)積累與增長和企業(yè)長遠發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，將更有利于強化其主人翁意識，充分調(diào)動他們的積極性、主動性和創(chuàng)造性。第二，財務(wù)責任社會化。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)既要考慮資本投入者的財務(wù)要求，又要兼顧企業(yè)履行社會責任時的財務(wù)要求，并在這兩種財務(wù)要求之間謀求均衡。這樣，既有助于企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營目標，也有助于其在社會大眾中樹立良好的形象。

6.強化風險管理，促進競爭與合作統(tǒng)一。(1)強化風險管理。首先要強化財務(wù)管理人員的風險意識，及時調(diào)整財務(wù)人員適應(yīng)新環(huán)境的知識結(jié)構(gòu)，使他們能夠具有及時發(fā)現(xiàn)風險、防范風險的能力。其次，要充分利用信息網(wǎng)加強調(diào)查研究，運用科學(xué)方法對投資項目進行預(yù)測，提高投資決策的科學(xué)性和可行性，減少或避免因投資失誤而給企業(yè)帶來的風險損失。(2)促進競爭與合作相統(tǒng)一。隨著知識經(jīng)濟的到來，由于信息傳播、處理和反饋的速度以及科學(xué)技術(shù)發(fā)展的速度均越來越快，這就加劇了市場競爭的激烈程度。但信息的網(wǎng)絡(luò)化、科學(xué)技術(shù)的綜合化和全球經(jīng)濟的一體化，又必然要求各企業(yè)之間相互溝通與協(xié)作，實現(xiàn)資源共享。因此，企業(yè)財務(wù)人員在做財務(wù)決算與日常管理中既要善于抓住機遇，在激烈的市場競爭中從容應(yīng)付風險的挑戰(zhàn)，趨利避害，又要靈活處理和協(xié)調(diào)企業(yè)與其他企業(yè)之間的合作伙伴關(guān)系，促進競爭與合作相統(tǒng)一，以增強企業(yè)自身及其他企業(yè)抗風險的能力，使各方的經(jīng)濟利益達到和諧統(tǒng)一。

三、資本經(jīng)營中的財務(wù)問題

資本經(jīng)營的展開，會不斷地以其特有的經(jīng)營方式進行，而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中伴隨著運營的實際問題較多，其中的財務(wù)問題和財務(wù)理財思維更是令人深思。

1.關(guān)于企業(yè)兼并中存在的財務(wù)問題。企業(yè)在實施兼并行為是一定要考慮兼并成本和與其受益。企業(yè)兼并成本是指一個企業(yè)對另一個企業(yè)實施兼并所要承擔的全部費用。且廣義的兼并成本包括投資的機會成本。預(yù)期收益是企業(yè)預(yù)計的資產(chǎn)在未來一段時間可帶來的收益。

(1)關(guān)于企業(yè)兼并成本或兼并交易價格。兼并并非是將一個企業(yè)“白白”送給另一個企業(yè)?，F(xiàn)在許多企業(yè)提出“零兼并”，即不付出一分錢就可以把兼并的企業(yè)拿過來。所謂不付錢的“零兼并”，其實附帶著其他的條件。這個附帶的條件往往包括被兼并企業(yè)債務(wù)的承擔、員工的安置，等等。實際上對于任何一個企業(yè)都存在著兼并成本的問題。事實上，兼并方在考慮實施兼并行為時，需要考慮的因素很多，除了兼并本身所需花費的費用外，還有連帶的其他費用，比如：安置被兼并企業(yè)員工的支出、投入被兼并企業(yè)的生產(chǎn)啟動資金，等等。因此，當兼并價格過高，兼并方就會考慮放棄兼并。只有當他認為比投資新建項目更經(jīng)濟、更劃算，才有可能選擇兼并。

(2)對兼并資本的預(yù)期收益。兼并與其他投資行為不同的是，不僅兼并方要考慮資本的預(yù)期收益，而且被兼并方也要考慮資本的預(yù)期收益。這就是說，兼并是一項雙方企業(yè)或資本擁有者的行為，而不是單方面的行為。出于不同的對市場收益和企業(yè)自身發(fā)展策略的要求，兼并方和被兼并方對資本收益的預(yù)期是不同的。因此，兼并雙方一定會出現(xiàn)討價還價的談判過程。財務(wù)對于資本收益的預(yù)測能力，都會成為兼并是否成功的關(guān)鍵和制衡力。

2.無形資產(chǎn)的估量問題。在企業(yè)的資本經(jīng)營中，往往會遇到一方是先進技術(shù)的擁有者，而另一方是希望投入該技術(shù)領(lǐng)域的資本投資企業(yè)。按國家有關(guān)技術(shù)入股的規(guī)定，對獲得國家或省級新產(chǎn)品技術(shù)的擁有者，原則上可以在新設(shè)立企業(yè)的股權(quán)中擁有不高于35%的股權(quán)。而如何對先進技術(shù)的現(xiàn)值認定，又是雙方在合作前期財務(wù)主管或首期談判代表必須考慮并且堅持的關(guān)鍵要素之一。當然，國家在每個國家級開發(fā)區(qū)所在地一般設(shè)立中性的產(chǎn)權(quán)交易所，試圖論證技術(shù)的價值。實際上，企業(yè)進入或取得該技術(shù)的代價，內(nèi)部是有上限的，財務(wù)策劃往往決定該項目未來效益的大小和資本預(yù)期收益水平。

3.資產(chǎn)剝離的資產(chǎn)評估與市場認可價格差距的問題。在實際資本經(jīng)營工作中，較難處理的問題較多，其中比較棘手的問題是經(jīng)過資產(chǎn)評估機構(gòu)評估的資產(chǎn)價值往往與市場認可價格存在較大的差距，對財務(wù)處理往往是“掩人耳目”的。如某企業(yè)進行部分資產(chǎn)的拍賣，委托某資產(chǎn)評估機構(gòu)對該項資產(chǎn)進行評估，經(jīng)過評估，出具資產(chǎn)評估報告：該項資產(chǎn)賬面凈值為5.76億元，評估價值為3.15億元。而拍賣行報出的拍賣底價為2.88億元，最后一企業(yè)以2.98億元拍得。從實際操作情況看，財務(wù)上出現(xiàn)幾個較難解釋的問題：(1)拍賣資產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)貶值如何進行賬務(wù)處理?(2)評估機構(gòu)的評估價值又說明什么?(3)拍賣價值低于評估價值，企業(yè)對評估機構(gòu)又如何看?

4.股權(quán)投資中的股權(quán)定價問題。一般來說，股權(quán)交易的定價原則上以企業(yè)歷史成本價格核算的凈資產(chǎn)價值來確定。因而，在資本經(jīng)營實施過程中，有以下情況擺在面前：(1)投資方對被投資方的前景估價，投資方看中的是未來的發(fā)展機遇或地理位置，或者資產(chǎn)存量的實用價值，或者人員、技術(shù)、區(qū)域性優(yōu)惠政策，等等；(2)對被投資企業(yè)的股權(quán)確定就成為財務(wù)依照投資理念來確定股權(quán)的上限價格，如投資某一家銀行，其股權(quán)價格的確定就成為綜合資本經(jīng)營效益的判斷標準；(3)接受投資方與投資方理財觀念的差距，也是造成在股權(quán)估價上分歧的主要因素。

5.進入資本市場運作的財務(wù)問題。隨著中國經(jīng)濟走向世界，全球經(jīng)濟一體化局面的明朗，社會經(jīng)濟組織進入資本市場的機會和操作能力增強，這便對財務(wù)方面提出較多的運作問題。雖然中國證監(jiān)會對社會經(jīng)濟組織特別是國有企業(yè)的資金進入股票二級市場有著嚴格的規(guī)定，且對“炒作”和投資以入市購買與出售之間的時間來判斷，這給財務(wù)工作者帶來了一系列的問題，資金投資股票市場會出現(xiàn)以下現(xiàn)象：(1)資金來源應(yīng)能證明是自有資金。(2)在資金投資于某證券品種控制的時間與資本經(jīng)營的效益原則背離時，為規(guī)避“炒作”風險而喪失收益的機率大大增加，使投資活動變得無法控制。(3)會計核算上由于未將市值引入核算(上市公司除外)，一般的企業(yè)在造成時點上的虧損時，如采取不出售的“技巧”，這一虧損就不可能讓企業(yè)的股東(投資者)了解掌握，更談不上對經(jīng)營班子的經(jīng)營能力進行評價。

四、資本經(jīng)營中財務(wù)問題的對策思考

資本經(jīng)營的具體形式較多，如企業(yè)兼并、企業(yè)收購、企業(yè)合并、企業(yè)聯(lián)合、股份制合作、托管制、企業(yè)破產(chǎn)和租賃，等等。當然，它在促進企業(yè)存量資本的盤活、實現(xiàn)資本價值的保值增值、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及促進生產(chǎn)經(jīng)營的集約化增長方面的作用較明顯，但其在運作中存在的財務(wù)問題，也值得我們進一步思考。

1.關(guān)于企業(yè)兼并成本問題，應(yīng)與被兼并企業(yè)未來可能預(yù)計的收益進行比較，承擔或接受被兼并企業(yè)的資產(chǎn)和“零”價格，財務(wù)更要關(guān)注債權(quán)的回收可能。通過律師函、資產(chǎn)和賬務(wù)的審計等形式予以確定，且考慮未來介入債權(quán)回收的成本。

2.對兼并資本預(yù)期收益的認識，如單純從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，而不進行管理上的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些規(guī)劃不實施，財務(wù)將會難以預(yù)計。

3.關(guān)于無形資產(chǎn)的估價，從目前來看，只有在進行企業(yè)間合并、合資等情況下才會出現(xiàn)，其在財務(wù)方面尚無任何歷史參照。雙方和中介機構(gòu)的議定，卻成為最后的股權(quán)組成部分，財務(wù)在參照物上幾乎沒有，是否符合效益原則，變得無所適從。因此，財務(wù)上要從整個資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成來確定無形資產(chǎn)價值在企業(yè)股本結(jié)構(gòu)中的比重和預(yù)計收益的可能。

4.資產(chǎn)剝離評估與市場差距如何解決，必須是將市場價格作為公允對比價格，在會計準則中加以規(guī)定。

5.股權(quán)定價，從實際操作上是貫徹了市場原則，經(jīng)營理念和今后操作收益的把握是財務(wù)應(yīng)該控制的上限因素。

6.進入資本市場運作的財務(wù)問題，財務(wù)上對資金的合法性問題應(yīng)采取現(xiàn)金流量走向的監(jiān)管和資產(chǎn)負債率的控制。對現(xiàn)在的一般股票投資行為，應(yīng)注重投資性的策劃，而避免投機性的行為，內(nèi)部設(shè)定止損點，風險與收益同時共存的思維要在制度上加以確定。

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