虛擬資本管理

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摘要：當(dāng)資本由現(xiàn)實(shí)形態(tài)獨(dú)立出虛擬形態(tài)后，虛擬資本迅速膨脹，而現(xiàn)實(shí)資本則呈現(xiàn)相對(duì)減少的趨勢(shì)。從定性分析看，虛、實(shí)資本的相互作用關(guān)系，既可表現(xiàn)為良性互動(dòng)關(guān)系，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)總資本的發(fā)展，帶來(lái)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮；又可表現(xiàn)為惡性互動(dòng)關(guān)系，會(huì)嚴(yán)重破壞整個(gè)社會(huì)總資本的發(fā)展，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。從定量分析看，虛、實(shí)資本存在黑子型、停滯型、擴(kuò)張型和泡沫型四種數(shù)量關(guān)系。我們應(yīng)正確把握虛、實(shí)資本的本質(zhì)和規(guī)律，以現(xiàn)實(shí)資本為中心，利用好虛擬資本的作用，監(jiān)控虛、實(shí)資本的互動(dòng)關(guān)系，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)實(shí)資本；虛擬資本；良性互動(dòng)；惡性互動(dòng)

資本是一個(gè)既古老又年輕的存在，它從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一脫胎出來(lái)，便因?yàn)槠涮赜械摹镑攘Α倍蔀槿藗兏?jìng)相追逐的對(duì)象。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股份公司的出現(xiàn)以及資本兩權(quán)分離的成功實(shí)現(xiàn)，資本的內(nèi)在矛盾外化為兩種獨(dú)立的存在形式——現(xiàn)實(shí)資本和虛擬資本。虛、實(shí)資本的獨(dú)立化是歷史的必然，是資本發(fā)展史上的里程碑式的革命。如今上市經(jīng)濟(jì)體已成為影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的舉足輕重的力量，因此，從本質(zhì)上認(rèn)識(shí)虛、實(shí)資本，研究?jī)烧咴鯓訉?duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，對(duì)我們制定政策，調(diào)控經(jīng)濟(jì)具有重大的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

一、虛、實(shí)資本界定及表現(xiàn)形態(tài)

資本兩權(quán)分離以后，虛、實(shí)資本界定問(wèn)題自然成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注和研究的重要問(wèn)題，馬克思是第一位專門提出并研究這一問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，不過(guò)，由于身體原因，他沒(méi)有來(lái)得及對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行深入研究便離開(kāi)了人世。根據(jù)馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理和方法，結(jié)合具體的實(shí)踐，我們認(rèn)為，虛、實(shí)資本界定的關(guān)鍵在于它們?cè)趧?chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的過(guò)程中是否直接發(fā)揮職能，直接發(fā)揮職能者為現(xiàn)實(shí)資本，不直接發(fā)揮職能者為虛擬資本。基于此，本文對(duì)虛、實(shí)資本分別作如下界定。

現(xiàn)實(shí)資本指的是資本經(jīng)營(yíng)者擁有的，因在創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的過(guò)程中能直接發(fā)生作用，從而能夠帶來(lái)價(jià)值增殖的價(jià)值實(shí)體。它是創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的基礎(chǔ)，是內(nèi)容意義和現(xiàn)實(shí)意義上的資本，是資本的第一重存在?，F(xiàn)實(shí)資本的主體是資本經(jīng)營(yíng)者，其客體為資本的價(jià)值實(shí)體。長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)實(shí)資本贏利能力的大小是反映一個(gè)社會(huì)生產(chǎn)力水平高低的重要標(biāo)志。

以現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值實(shí)體的存在形態(tài)為標(biāo)準(zhǔn)，我們將其分為兩類：一類是有形現(xiàn)實(shí)資本，另一類是無(wú)形現(xiàn)實(shí)資本。有形現(xiàn)實(shí)資本包括有形生產(chǎn)資本（固定資產(chǎn)、材料及半成品、在建工程等）、有形商品資本（產(chǎn)成品、商品等）和有形貨幣資本（交易類鑄幣、現(xiàn)鈔等）。無(wú)形現(xiàn)實(shí)資本則包括無(wú)形生產(chǎn)資本（人力資本、專利技術(shù)、非專利技術(shù)、企業(yè)商標(biāo)、企業(yè)版權(quán)、企業(yè)商譽(yù)等）、無(wú)形商品資本（服務(wù)、知識(shí)類商品等）以及無(wú)形貨幣資本（交易類電子貨幣、活期存款和票據(jù)等）。有形現(xiàn)實(shí)資本主要體現(xiàn)在第一、第二產(chǎn)業(yè)，而無(wú)形現(xiàn)實(shí)資本則主要體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)。

虛擬資本指的是資本所有者擁有的，在創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的過(guò)程中不直接發(fā)生作用，但因按約定依法擁有價(jià)值增殖索取權(quán)，從而能夠分享價(jià)值增殖的可交易的資本價(jià)值憑證。它是依法索取的價(jià)值增殖流量的資本化形式，是從現(xiàn)實(shí)資本中獨(dú)立出來(lái)的形式意義和觀念意義上的資本，是資本的第二重或多重存在。“每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出。貨幣資本首先被轉(zhuǎn)化為利息，然后得出這個(gè)貨幣資本收入的資本”①虛擬資本的主體是資本所有者，其客體為可交易的資本價(jià)值憑證，其價(jià)格主要由初始投資和預(yù)期未來(lái)收益的貼現(xiàn)值決定。長(zhǎng)期來(lái)看，虛擬資本贏利能力的大小是反映一個(gè)社會(huì)配置資源能力水平高低的重要標(biāo)志。

以虛擬資本的虛擬程度為標(biāo)準(zhǔn)，我們將其分為兩大類：一類是傳統(tǒng)虛擬資本，另一類是衍生虛擬資本。傳統(tǒng)虛擬資本和衍生虛擬資本又有初級(jí)和高級(jí)之分。初級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本包括債權(quán)虛擬資本（投資類現(xiàn)鈔、存款、票據(jù)、銀行貸款、企業(yè)債券、政府債券等）、股權(quán)虛擬資本（普通股、優(yōu)先股等）和其它產(chǎn)權(quán)虛擬資本（土地產(chǎn)權(quán)證、房地產(chǎn)權(quán)證以及彩票博彩權(quán)證等）。高級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本包括資產(chǎn)證券（消費(fèi)類、生產(chǎn)類及混合類資產(chǎn)證券）和普通共同基金證券（優(yōu)化指數(shù)基金、普通投資基金、債券基金等）。初級(jí)衍生虛擬資本包括商品期貨或期權(quán)、貨幣期貨或期權(quán)、債券期貨或期權(quán)、股票期貨或期權(quán)，以及相應(yīng)的遠(yuǎn)期合約、互換、互換期權(quán)等。高級(jí)衍生虛擬資本包括利息率期貨或期權(quán)、股票價(jià)格指數(shù)期貨或期權(quán)、物價(jià)指數(shù)期貨或期權(quán)及其它組合式綜合價(jià)格指數(shù)期貨或期權(quán)等。

二、虛、實(shí)資本基本關(guān)系

1．虛、實(shí)資本定性關(guān)系

由于虛擬資本是基于現(xiàn)實(shí)資本產(chǎn)生的，是現(xiàn)實(shí)資本的派生形式，因此在虛、實(shí)資本的定性關(guān)系問(wèn)題上，現(xiàn)實(shí)資本是第一性的，虛擬資本是第二性的，其中現(xiàn)實(shí)資本對(duì)虛擬資本具有基礎(chǔ)性和內(nèi)容性的決定作用，虛擬資本則對(duì)現(xiàn)實(shí)資本具有的派生性和形式性的反作用。虛、實(shí)資本的定性關(guān)系問(wèn)題是調(diào)控社會(huì)總資本所面臨的首要的基本問(wèn)題。

虛、實(shí)資本良性互動(dòng)關(guān)系。一方面，現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展會(huì)促進(jìn)虛擬資本的健康發(fā)展。現(xiàn)實(shí)資本創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖是虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展越健康，其創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖才會(huì)越多，虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)才會(huì)越堅(jiān)實(shí)，虛擬資本健康發(fā)展才會(huì)有保證。另一方面，虛擬資本的健康發(fā)展反過(guò)來(lái)也會(huì)促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展。具有流動(dòng)性便利的虛擬資本是促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本高效合理配置的引導(dǎo)器，它引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向最能價(jià)值增殖的地方，虛擬資本的發(fā)展越健康，其流動(dòng)性便利就越能引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本進(jìn)行合理配置，從而促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展。例如，90年代的美國(guó)，一方面，其現(xiàn)實(shí)資本成功地實(shí)現(xiàn)了以無(wú)形知識(shí)資本為核心的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值增殖的能力大大增強(qiáng)，從而支持了其虛擬資本的健康發(fā)展。另一方面，美國(guó)虛擬資本的健康發(fā)展，反過(guò)來(lái)又成功地吸引并引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向最能價(jià)值增殖的地方——知識(shí)型資本，從而促進(jìn)了美國(guó)實(shí)現(xiàn)以知識(shí)資本為核心的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。90年代美國(guó)虛、實(shí)資本的良性互動(dòng)關(guān)系推動(dòng)了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮。

虛、實(shí)資本惡性互動(dòng)關(guān)系。一方面，現(xiàn)實(shí)資本的畸形發(fā)展會(huì)阻礙虛擬資本的發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展越畸形，其創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖就會(huì)越少、有時(shí)甚至為負(fù)，從而虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)就會(huì)越來(lái)越小，其發(fā)展自然會(huì)受到阻礙。另一方面，虛擬資本的畸形發(fā)展反過(guò)來(lái)又會(huì)阻礙現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展。具有畸形流動(dòng)性便利的虛擬資本是導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本無(wú)效畸形配置的引導(dǎo)器，它引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向不能有效價(jià)值增殖但卻最可能撮取超額利潤(rùn)的地方——超級(jí)壟斷資本、炒作性非生產(chǎn)資本等，虛擬資本的發(fā)展越畸形，其流動(dòng)性便利就越能引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向不能有效價(jià)值增殖的地方，從而阻礙現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展。例如，90年代中后期的東亞經(jīng)濟(jì)體，一方面，其現(xiàn)實(shí)資本的知識(shí)含量低、結(jié)構(gòu)不合理、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值增殖大大減少，有時(shí)甚至為負(fù)，從而其虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)越來(lái)越小，進(jìn)而最終導(dǎo)致其虛擬資本發(fā)展的嚴(yán)重受阻。另一方面，其虛擬資本的畸形發(fā)展，反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的無(wú)效配置，從而阻礙現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展。90年代中后期東亞經(jīng)濟(jì)體的虛、實(shí)資本的惡性互動(dòng)關(guān)系最終導(dǎo)致了東亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2．虛、實(shí)資本定量關(guān)系

由于虛、實(shí)資本是同一資本的兩個(gè)不同方面，因此在產(chǎn)生的初始時(shí)刻，它們?cè)诹康囊?guī)定性上應(yīng)當(dāng)是相等的，但一經(jīng)產(chǎn)生，情況便發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化，虛、實(shí)資本在量的規(guī)定性上各自有各自的特殊發(fā)展規(guī)律。“也就是說(shuō)，它們已成為商品，而這些商品的價(jià)格有獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)和決定方法”。②由于虛擬資本的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展速度，因此在社會(huì)總資本的構(gòu)成比例中，現(xiàn)實(shí)資本的存量和流量呈現(xiàn)相對(duì)減少的趨勢(shì)。當(dāng)虛、實(shí)資本的數(shù)量比例關(guān)系在一定范圍內(nèi)時(shí)，其中任何一項(xiàng)的正常變動(dòng)將會(huì)引起另一項(xiàng)的正常變動(dòng)。當(dāng)它們的數(shù)量比例關(guān)系超過(guò)一定范圍時(shí)，其中任何一項(xiàng)的異動(dòng)則會(huì)引起另一項(xiàng)的災(zāi)難性異動(dòng)。虛、實(shí)資本定量關(guān)系問(wèn)題是調(diào)控社會(huì)總資本的重要的工具性問(wèn)題。由于初級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本具有可控性和可操作性的特點(diǎn)，因此人們通常把初級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本作為調(diào)控社會(huì)總資本的工具變量，于是虛、實(shí)資本定量關(guān)系問(wèn)題便轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)資本和初級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本定量關(guān)系問(wèn)題。在虛、實(shí)資本定量關(guān)系問(wèn)題上，我們采用簡(jiǎn)化的總供求分析法進(jìn)行具體分析：

現(xiàn)實(shí)資本的總供求關(guān)系為大家所熟悉，其總供給與價(jià)格成正比，其總需求與價(jià)格成反比，價(jià)格與總供給和總需求的價(jià)格彈性成負(fù)相關(guān)（圖1左）。虛擬資本的總供求關(guān)系則很特殊，它與現(xiàn)實(shí)資本的總供求關(guān)系不同，其總供給與價(jià)格成正比，其總需求也與價(jià)格成正比，并且價(jià)格越高，其總供給和總需求的價(jià)格彈性越小，反之，其價(jià)格彈性則越大，在具體實(shí)踐中表現(xiàn)為，價(jià)格瘋長(zhǎng)時(shí)的量滯、價(jià)狂升和價(jià)格崩盤時(shí)的價(jià)跌、量更跌的特殊現(xiàn)象（圖1右）。

在圖1中，為了分析方便，我們假定關(guān)鍵點(diǎn)的虛、實(shí)資本價(jià)格的數(shù)量相同但單位不同，根據(jù)虛、實(shí)資本不同的數(shù)量及總供求關(guān)系，我們把虛、實(shí)資本的數(shù)量關(guān)系分為如下四類：

首先，虛、實(shí)資本黑子型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系在圖中反映在AQ1Q1＇A＇區(qū)域，其特點(diǎn)是虛、實(shí)資本的比例小于最低正常臨界值0Q1＇／0Q1（黑子陷阱），這一區(qū)域內(nèi)的虛、實(shí)資本總供求互動(dòng)的結(jié)果導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資本嚴(yán)重縮水，社會(huì)財(cái)富超常貶值，正如天體中的黑子現(xiàn)象，故稱之為黑子型數(shù)量關(guān)系，其外在表現(xiàn)形式便是黑子經(jīng)濟(jì)，也稱經(jīng)濟(jì)危機(jī)。其形成機(jī)理如下：現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展嚴(yán)重受阻—其總需求DD曲線迅速向左下方移動(dòng)—其總供給SS曲線向右下方移動(dòng)—其價(jià)值快速縮水—其贏利能力大幅度下降直至虧損破產(chǎn)—虛擬資本的總需求D＇D＇曲線迅速向左下方移動(dòng)—其總供給S＇S＇曲線也迅速向左下方移動(dòng)—其價(jià)值快速縮水—虛擬資本的發(fā)展嚴(yán)重受阻—現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展再次嚴(yán)重受阻……其最終結(jié)果是迅速導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總資本特別是虛擬資本的超?？s水，從而形成資本黑子，進(jìn)而引發(fā)黑子經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。例如，根據(jù)IFC的1999年7月Facktbook的數(shù)據(jù)，在1996－1997年間，泰國(guó)的實(shí)際GDP（現(xiàn)實(shí)資本的轉(zhuǎn)化衡量指標(biāo)）出現(xiàn)大幅度的負(fù)增長(zhǎng)（－20．6％），其股市和匯市（初級(jí)傳統(tǒng)虛擬資本的轉(zhuǎn)化衡量指標(biāo)）縮水幅度則更大（分別縮水－36％和－88％）。顯然，在1996－1997年間，東南亞國(guó)家的虛、實(shí)資本之間存在互動(dòng)式的黑子型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系對(duì)整個(gè)社會(huì)總資本來(lái)說(shuō)是一種巨大的倒退和災(zāi)難，但這種情形不會(huì)長(zhǎng)久下去，災(zāi)難之后，各經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期趨于穩(wěn)定，虛、實(shí)資本的供需開(kāi)始增加，比例也開(kāi)始恢復(fù)性上升，當(dāng)這一比列突破最低正常臨界值0Q1＇／0Q1（黑子陷阱）時(shí)，虛、實(shí)資本數(shù)量關(guān)系質(zhì)變?yōu)橥蛿?shù)量關(guān)系。

其次，虛、實(shí)資本停滯型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系在圖中反映在除AQ1Q1＇A＇外的BQ2Q2＇B＇區(qū)域，其特點(diǎn)是虛、實(shí)資本的比例大于最低正常臨界值OQ1＇／OQ1但小于平均正常臨界值0Q2＇／0Q2，在這一區(qū)域內(nèi)的虛、實(shí)資本總供求互動(dòng)的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資本緩慢升跌，故稱之為停滯型數(shù)量關(guān)系，其外在表現(xiàn)形式是經(jīng)濟(jì)蕭條或復(fù)蘇。其形成機(jī)理如下：現(xiàn)實(shí)資本升跌停滯—其DD曲線緩慢（右下方或左上方）移動(dòng)—其SS曲線也相應(yīng)地緩慢移動(dòng)—其價(jià)值相應(yīng)微量變化—其贏利能力相應(yīng)緩慢變化—虛擬資本的D＇D＇曲線相應(yīng)緩慢移動(dòng)—其S＇S＇曲線也相應(yīng)緩慢移動(dòng)—其價(jià)值相應(yīng)微量變化—虛擬資本升跌停滯—現(xiàn)實(shí)資本升跌停滯……其最終結(jié)果是導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的蕭條或復(fù)蘇。例如，在1993－1994年間，墨西哥GDP實(shí)際增長(zhǎng)率為－2．6％，其股票市值實(shí)際縮水4．1％（資料來(lái)源同前）。顯然，在1993－1994年間，墨西哥的虛、實(shí)資本之間存在互動(dòng)式停滯型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系也不會(huì)長(zhǎng)久不去，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的滯型之后，各經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期趨于樂(lè)觀，虛、實(shí)資本的供需增加，比例也逐漸上升，當(dāng)這一比例突破平均正常臨界值0Q2＇／0Q2時(shí)，虛、實(shí)資本數(shù)量關(guān)系質(zhì)變?yōu)閿U(kuò)張型數(shù)量關(guān)系。

第三，虛、實(shí)資本擴(kuò)張型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系在圖中反映在除BQ2Q2＇B＇外的CQ3C＇Q3＇區(qū)域，其特點(diǎn)是虛、實(shí)資本的比例大于平均正常臨界值0Q2＇／0Q2但小于最高正常臨界值0Q3＇／0Q3，在這一區(qū)域內(nèi)的虛、實(shí)資本總供求互動(dòng)的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資本的適度擴(kuò)張，社會(huì)財(cái)富較快增殖，故稱之為擴(kuò)張型數(shù)量關(guān)系，其外在表現(xiàn)形式便是經(jīng)濟(jì)繁榮。一方面，現(xiàn)實(shí)資本的有效擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致虛擬資本相應(yīng)的擴(kuò)張?，F(xiàn)實(shí)資本的有效擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致其價(jià)值增殖的相應(yīng)增加，價(jià)值增殖的增加又會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)虛擬資本未來(lái)預(yù)期收益的看好，人們對(duì)于未來(lái)的積極預(yù)期又直接會(huì)導(dǎo)致虛擬資本的相應(yīng)擴(kuò)張。另一方面，虛擬資本的有效擴(kuò)張反過(guò)來(lái)又會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的相應(yīng)擴(kuò)張。虛擬資本的有效擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致價(jià)值增殖的分配結(jié)構(gòu)（利潤(rùn)率結(jié)構(gòu)、匯率結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)和股價(jià)結(jié)構(gòu)等）發(fā)生積極變化，從而導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)資本的可得性和流動(dòng)性增大，進(jìn)而現(xiàn)實(shí)資本相應(yīng)擴(kuò)張。其形成機(jī)理如下：現(xiàn)實(shí)資本良性擴(kuò)張—其DD曲線向左上方正常移動(dòng)—其SS曲線也相應(yīng)移動(dòng)—其價(jià)值正常升值—其贏利能力相應(yīng)提高—虛擬資本D＇D＇曲線相應(yīng)向右上方移動(dòng)—其S＇S＇曲線也相應(yīng)移動(dòng)—其價(jià)值相應(yīng)正常升值—虛擬資本良性擴(kuò)張—現(xiàn)實(shí)資本良性擴(kuò)張……其最終結(jié)果是帶來(lái)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮。例如，在1990－1996年間，美國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)率平均約為2％，其利稅實(shí)際增長(zhǎng)率平均約為6％，其股票市值實(shí)際增長(zhǎng)率平均約為18％③。顯然，在1990－1996年間，美國(guó)的虛、實(shí)資本之間存在互動(dòng)式的擴(kuò)張型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系對(duì)整個(gè)社會(huì)總資本來(lái)說(shuō)是一種最理想的關(guān)系，但這種情形不會(huì)長(zhǎng)久下去，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的擴(kuò)張之后，各經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期會(huì)變得更加樂(lè)觀，虛、實(shí)資本的供需會(huì)進(jìn)一步增加，比例也會(huì)進(jìn)一步上升，當(dāng)這一比列突破最高正常臨界值0Q3＇／0Q3時(shí)，虛、實(shí)資本數(shù)量關(guān)系質(zhì)變?yōu)榕菽蛿?shù)量關(guān)系。

第四，虛、實(shí)資本泡沫型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系在圖中反映在除CQ3C＇Q3＇外的DQ4Q4＇D＇區(qū)域，其特點(diǎn)是虛、實(shí)資本的比例大于最高正常臨界值OQ3＇／OQ3但小于泡沫破滅臨界值0Q4＇／OQ4，在這一區(qū)域內(nèi)的虛、實(shí)資本總供求互動(dòng)的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資本的超常膨脹，社會(huì)財(cái)富超常增殖，正如生活中的肥皂泡沫現(xiàn)象，故稱之為泡沫型數(shù)量關(guān)系，它的外在表現(xiàn)形式便是泡沫經(jīng)濟(jì)。其形成機(jī)理如下：現(xiàn)實(shí)資本異動(dòng)性擴(kuò)張—其DD曲線向左上方異常移動(dòng)且變得水平—其SS曲線也相應(yīng)移動(dòng)但變得垂直—其價(jià)值超常虛增—其贏利能力相應(yīng)虛假提高—虛擬資本D＇D＇曲線相應(yīng)向右上方移動(dòng)且變得垂直—其S＇S＇曲線也相應(yīng)移動(dòng)并變得垂直—其價(jià)值更加超常虛增—虛擬資本超常膨脹—現(xiàn)實(shí)資本更加超常膨脹……其最終結(jié)果是迅速導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)總資本特別是虛擬資本的超常虛增，從而形成資本泡沫，進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。例如，在1986－1989年間，日本GDP實(shí)際增長(zhǎng)率分別為2．9％、4．9％、6．0％、4．6％，其東證股價(jià)指數(shù)從1986年的1324．26點(diǎn)上升到1989年的2569．27點(diǎn)，上升近100％④。顯然，在1986－1989年間，日本的虛、實(shí)資本之間存在互動(dòng)式的泡沫型數(shù)量關(guān)系。這種數(shù)量關(guān)系對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是一種最令人陶醉同時(shí)又是最危險(xiǎn)的關(guān)系，各經(jīng)濟(jì)主體盲目樂(lè)觀，虛、實(shí)資本的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其供給，總資本特別是虛擬資本瘋狂升值，比例也瘋狂上升，但好景不長(zhǎng)，當(dāng)虛、實(shí)資本比例突破泡沫破滅的臨界值OQ4＇／OQ4時(shí)，資本泡沫會(huì)突然破滅，虛、實(shí)資本關(guān)系又進(jìn)入下一輪循環(huán)。

3．虛、實(shí)資本調(diào)控關(guān)系

根據(jù)前面的定性和定量分析我們可以看出，不同類型的虛、實(shí)資本數(shù)量關(guān)系帶來(lái)截然不同的發(fā)展結(jié)果，其中擴(kuò)張型數(shù)量關(guān)系是發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需要的最為理想的數(shù)量關(guān)系，反映在圖中則表現(xiàn)為除BQ2Q2＇B＇外的CQ3C＇Q3＇區(qū)域是虛、實(shí)資本運(yùn)行的理想?yún)^(qū)域，這一區(qū)域也是虛、實(shí)資本調(diào)控所要達(dá)到和保持的最佳目標(biāo)區(qū)域。針對(duì)虛、實(shí)資本處在不同的運(yùn)行區(qū)域，調(diào)控當(dāng)局可采取相應(yīng)的調(diào)控措施進(jìn)行綜合調(diào)控以達(dá)到所需的調(diào)控目標(biāo)。當(dāng)虛、實(shí)資本運(yùn)行在AQ1Q1＇A＇的黑子區(qū)域時(shí)或運(yùn)行在除AQ1Q1＇A＇外的BQ2Q2＇B＇的停滯區(qū)域時(shí)，調(diào)控當(dāng)局可采取擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，推升虛、實(shí)資本比例，從而使其進(jìn)入調(diào)控目標(biāo)區(qū)。當(dāng)虛、實(shí)資本運(yùn)行在除BQ2Q2＇B＇外的CQ3C＇Q3＇的擴(kuò)張區(qū)域時(shí)，調(diào)控當(dāng)局可采取平衡的財(cái)政政策和貨幣政策，維持虛、實(shí)資本的合理比例，從而使其保持在調(diào)控目標(biāo)區(qū)。當(dāng)虛、實(shí)資本運(yùn)行在除CQ3C＇Q3＇外的DQ4Q4＇D＇泡沫區(qū)域時(shí)，調(diào)控當(dāng)局可采取緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策，降低虛、實(shí)資本的比例，從而使其進(jìn)入調(diào)控目標(biāo)區(qū)。

三、充分認(rèn)識(shí)虛、實(shí)資本基本關(guān)系的現(xiàn)實(shí)意義

正確認(rèn)識(shí)和把握虛、實(shí)資本的本質(zhì)和規(guī)律對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要。根據(jù)理論和實(shí)踐兩方面的客觀要求，我們認(rèn)為，要取得社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)建設(shè)應(yīng)堅(jiān)持以下要求：

第一，社會(huì)經(jīng)濟(jì)工作應(yīng)以現(xiàn)實(shí)資本為中心。現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的根本基礎(chǔ)和第一推動(dòng)力。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須建立在堅(jiān)實(shí)而又合理的現(xiàn)實(shí)資本基礎(chǔ)之上，特別是知識(shí)資本的基礎(chǔ)之上。為此，我們應(yīng)大力實(shí)施“科教興國(guó)戰(zhàn)略”和“可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略”，加快建設(shè)面向知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的國(guó)家創(chuàng)新體系和企業(yè)創(chuàng)新體系，提高國(guó)家和企業(yè)的知識(shí)資本創(chuàng)造能力，提高現(xiàn)實(shí)資本創(chuàng)造價(jià)值增殖的能力，從根本上促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展。

第二，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)充分利用好虛擬資本的工具性作用和第二推動(dòng)力作用。虛擬資本的健康發(fā)展是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的輔助工具和第二推動(dòng)力，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)虛擬資本的輔助推動(dòng)作用。為此，我們應(yīng)適度發(fā)展虛擬資本，逐步推進(jìn)虛擬資本的創(chuàng)新工作，充分利用虛擬資本對(duì)現(xiàn)實(shí)資本發(fā)展的引導(dǎo)功能，引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向最能創(chuàng)造價(jià)值增殖的地方，促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展。

第三，密切監(jiān)控虛、實(shí)資本的互動(dòng)關(guān)系，高度重視資本泡沫化和資本黑子化的發(fā)展趨勢(shì)，防止并化解形成泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，我們應(yīng)建立監(jiān)控虛、實(shí)資本互動(dòng)關(guān)系的指標(biāo)體系，根據(jù)具體情況采取相應(yīng)措施，力爭(zhēng)把資本泡沫和資本黑子消滅在萌芽狀態(tài)，從而使整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)控制在合理的范圍內(nèi)持續(xù)、快速、健康發(fā)展。

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注釋：

①②馬克思：《資本論》第3卷，《馬克思恩格斯全集》第25卷，人民出版社，1974年版，第526頁(yè)，第530頁(yè)。

③轉(zhuǎn)引自林凌、劉世慶：《利潤(rùn)周期與經(jīng)濟(jì)周期》；張文凱包建祥：《股票市場(chǎng)泡沫：合理范圍與政策選擇》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》1999年第6期，第57頁(yè)，第6頁(yè)；第15頁(yè)，第17頁(yè)。

④轉(zhuǎn)引自劉玉操：《當(dāng)前日本金融面臨的問(wèn)題探析》，《世界經(jīng)濟(jì)》，1997年第8期。

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