金融創(chuàng)新監(jiān)管

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內(nèi)容摘要：金融創(chuàng)新是金融深化的突破口，金融監(jiān)管作為一種管制手段對金融創(chuàng)新既有促進(jìn)作用，也有抑制作用。不同類型的金融創(chuàng)新對金融監(jiān)管也提出了不同的要求。金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管在“博弈”互動(dòng)過程中，共同促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展。

Abstract：

Financialinnovationisthebreakthroughpointoffinancialdeepening.Asameasureofcontrol,financialregulationcannotonlypromotebutalsorestrainthefinancialinnovation.Differentkindsoffinancialinnovationsdemanddifferentfinancialregulations.The"game"interplayofthefinancialinnovationandregulationpromotesthedevelopmentoffinancialindustrysimultaneously.

關(guān)鍵字：金融創(chuàng)新金融監(jiān)管

我國已加入WTO。為了應(yīng)對WTO的挑戰(zhàn)，在激烈的市場競爭中生存與發(fā)展，各市場主體只有繼續(xù)深入進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，不斷創(chuàng)新，提高自身競爭力，才可能在競爭中立于不敗之地。金融是經(jīng)濟(jì)的核心。金融業(yè)的存在和發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的影響是深遠(yuǎn)的，而金融業(yè)的競爭又是異常殘酷的，因此各市場主體通過不斷地金融創(chuàng)新來維持競爭力。頻繁的創(chuàng)新對金融監(jiān)管提出了新的要求，金融監(jiān)管為了適應(yīng)這一變化也在不斷地調(diào)整，本文擬對金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管二者之間的互動(dòng)關(guān)系作初步的探討。字串9

一．金融創(chuàng)新的基本理論

1．概念

創(chuàng)新這一概念是本世紀(jì)初美籍奧地利經(jīng)濟(jì)家約瑟夫˙熊彼特（JosephSchumpeter）首次提出的。熊彼特使用“創(chuàng)新”一詞是用來定義將新產(chǎn)品、工藝、方法或制度引用到經(jīng)濟(jì)中去的第一次嘗試。20世紀(jì)70年代以來，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱之為金融創(chuàng)新。但是金融創(chuàng)新真正成為金融領(lǐng)域一種引人注目的現(xiàn)象并成為研究的對象，則是80年代的事。雖然金融創(chuàng)新是一個(gè)普遍接受并廣泛使用的概念，但直到目前為止，金融創(chuàng)新一詞在學(xué)術(shù)界依然沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識。

阿諾德˙希爾金（ArnoldHeertje）認(rèn)為：創(chuàng)新，總的來說指所有種類的新的發(fā)展，金融創(chuàng)新則指改變了金融結(jié)構(gòu)的金融工具的引入和運(yùn)用(。顯然，這個(gè)定義主要論及金融工具創(chuàng)新。大衛(wèi)˙里維林（DavidLliewellyn）對金融創(chuàng)新如下定義：金融創(chuàng)新是指各種金融工具的運(yùn)用，新的金融市場及提供金融服務(wù)方式的發(fā)展(。這個(gè)定義包括了金融創(chuàng)新的幾個(gè)方面內(nèi)容即工具的創(chuàng)新，市場的創(chuàng)新及服務(wù)的創(chuàng)新。我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧教授從目前中國的情況來談金融創(chuàng)新。他指出，金融領(lǐng)域存在許多潛在的利潤，但在現(xiàn)行體制下和運(yùn)用現(xiàn)行手段無法得到這個(gè)潛在利潤，因此在金融領(lǐng)域必須進(jìn)行改革，包括金融體制和金融手段方面的改革，這就叫金融創(chuàng)新(。在他看來金融創(chuàng)新顯然應(yīng)該包括金融體制創(chuàng)新，而且是一種極為重要的創(chuàng)新。

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從以上論述中，我們可以看到，隨著人們對金融創(chuàng)新認(rèn)識的深入，金融創(chuàng)新的定義也在發(fā)生變化，這種變化主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新的外延，即金融創(chuàng)新的分類上。綜上所述，我們認(rèn)為所謂金融創(chuàng)新是指會引起金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性變化的新工具，新服務(wù)方式，新市場以及新體制。

2．理論基礎(chǔ)

金融創(chuàng)新是以金融深化理論，理性預(yù)期理論和利率平價(jià)理論為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，下面就簡單闡述一下有關(guān)的基本理論。

（1）金融深化理論

美國當(dāng)代著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華˙S˙肖從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究，我國經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧先生從金融創(chuàng)新的角度將這種理論概括為三個(gè)方面(：金融先行論論。金融在所有國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要的作用。金融機(jī)制一方面會促使被抑制經(jīng)濟(jì)擺脫徘徊不前的局面，加速經(jīng)濟(jì)的增長，另一方面，如果金融領(lǐng)域本身被抑制或扭曲的話，則會阻礙和破壞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須實(shí)行金融先行的政策。金融深化理論在分析方法上，提出“財(cái)富的研究比貨幣的研究更為重要”的觀點(diǎn)。在以往的經(jīng)濟(jì)研究和政策制訂中以貨幣為中心。但金融深化理論認(rèn)為，要研究經(jīng)濟(jì)，最重要的不是流量而是存量，只有研究財(cái)富的存量才能說明一個(gè)國家的實(shí)力，也才可能看出一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢及發(fā)展?jié)摿ΑＲ粋€(gè)國家經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，它的金融資產(chǎn)量越大。金融資產(chǎn)的大小跟該國的國民收入之間有一定的比例關(guān)系。這個(gè)比例越高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快。

據(jù)此，肖提出金融深化理論，要求放松金融管制，實(shí)行金融自由化。這與金融創(chuàng)新的要求正相適應(yīng)，因此成了推動(dòng)金融創(chuàng)新的重要理論依據(jù)。

（2）理性預(yù)期理論

理性預(yù)期學(xué)派是從貨幣學(xué)派分離出來的一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)學(xué)流派，最早提出理性預(yù)期思想的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰˙穆斯。70年代初，盧卡斯正式提出了理性預(yù)期理論。

理性預(yù)期理論的核心命題有兩個(gè)：第一，人們在看到現(xiàn)實(shí)即將發(fā)生變化時(shí)傾向于從自身利益出發(fā)，作出合理的、明智的反應(yīng)；第二，那些合理的明智的反應(yīng)能夠使政府的財(cái)政政策和貨幣政策不能取得預(yù)期的效果(。據(jù)此，政府的責(zé)任在于確立一種有利于公眾進(jìn)行理性預(yù)期的政策規(guī)則，減少經(jīng)濟(jì)的不確定性，強(qiáng)硬反對凱恩斯主義政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論和政策，力主經(jīng)濟(jì)自由主義，要求建立有效的市場機(jī)制，反對金融管制，這與金融創(chuàng)新的要求正相吻合。

(3)利率平價(jià)理論

利率平價(jià)理論由凱恩斯于1923年在其《貨幣改革論》中首先提出，后經(jīng)一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成。該理論認(rèn)為，由于各國間存在利率差異，投資方為獲得較高收益，就將其資金從利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家。如甲國的利率水平高于乙國，投資者就會把資金從乙國調(diào)往甲國，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者一般按遠(yuǎn)期匯率把在甲國的投資收益變?yōu)橐覈泿?，并將此收益與乙國投資所得收益進(jìn)行比較，從而確立投資方向，兩國間投資收益存在的差異導(dǎo)致了資本在國際間的流動(dòng)，直到通過利率的調(diào)整，兩國的投資收益相等時(shí)，國際間的資本流動(dòng)才會停止(。厲以寧先生指出，利率平價(jià)理論研究兩國利率之間的差異，以及整個(gè)資本的流進(jìn)流出和它的管制問題，都推動(dòng)了金融創(chuàng)新理論的發(fā)展(。而其本身也成為國際金融創(chuàng)新的重要理論依據(jù)。字串9

3．分類

同一概念，從不同的角度可以作出不同的類型劃分。如果將金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管結(jié)合起來考慮，從金融創(chuàng)新產(chǎn)生動(dòng)因的角度來劃分的話，可以將金融劃分為兩類：一種是為規(guī)避監(jiān)管而進(jìn)行的創(chuàng)新，我們可以把它稱為消極金融創(chuàng)新，另一種是因金融機(jī)構(gòu)為提高自身競爭力而進(jìn)行的創(chuàng)新，我們將它稱之為積極金融創(chuàng)新。從金融創(chuàng)新的歷史看，金融創(chuàng)新是“放松管制”要求的產(chǎn)物，因此，絕大多數(shù)金融創(chuàng)新都可歸納為消極金融創(chuàng)新，但我們不應(yīng)忽略了積極金融創(chuàng)新，由于新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用以及競爭的壓力，積極金融創(chuàng)新已越來越多的產(chǎn)生出來，區(qū)分積極金融創(chuàng)新與消極金融創(chuàng)新也有利于我們采取不同的監(jiān)管制度，以充分利用金融創(chuàng)新的益處而盡量減少其弊端