金融危機(jī)資產(chǎn)公允價值管理分析

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編者按：本論文主要從金融危機(jī)引發(fā)會計(jì)計(jì)量問題的爭論；公允價值運(yùn)用的現(xiàn)實(shí)缺陷;如何完善公允價值體系;我們的現(xiàn)實(shí)選擇：可靠性與相關(guān)性的權(quán)衡等進(jìn)行講述，包括了從價值計(jì)量本身角度而言、從會計(jì)信息的提供者角度而言、從會計(jì)信息的使用者角度而言、從會計(jì)信息的審計(jì)者角度而言、從其他會計(jì)制度方面等，具體資料請見：

[摘要]本文以2008年金融海嘯為背景，通過分析公允價值在此次金融危機(jī)中的影響，較為系統(tǒng)地討論了資產(chǎn)公允價值計(jì)量基礎(chǔ)的缺陷，并對如何完善公允價值計(jì)量系統(tǒng)、在不同經(jīng)濟(jì)狀況下進(jìn)行使用提出了自己的見解。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)；公允價值；會計(jì)信息

一、金融危機(jī)引發(fā)會計(jì)計(jì)量問題的爭論

公允價值的使用受到質(zhì)疑的導(dǎo)火索為2008年席卷世界的金融危機(jī)。隨著以美國雷曼兄弟集團(tuán)為代表的一大批投資銀行的倒閉，歐洲、亞洲股市普跌，數(shù)十家商業(yè)銀行出現(xiàn)擠兌狂潮，金融危機(jī)變?yōu)榻鹑诤[，全球經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩，經(jīng)濟(jì)形勢愈加嚴(yán)峻。

有人將會計(jì)的公允價值運(yùn)用視為這次金融危機(jī)的元兇。他們認(rèn)為，公允價值的使用是市場非理性恐慌情緒蔓延的催化劑。在此次金融海嘯中，直接受牽連的大多為金融企業(yè)，它們買入大量次級債等金融資產(chǎn)，這些買入的債券與股票價格大幅度下跌導(dǎo)致其資產(chǎn)縮水。為了維持企業(yè)正常經(jīng)營和正常周轉(zhuǎn)，急需大量資金來激活資產(chǎn)的流動性，公司財(cái)務(wù)狀況危急。而在報(bào)表的披露中還需對資產(chǎn)提取減值準(zhǔn)備。這樣一來，喪失信心的投資者大量拋售這些公司的股票和債券，使得金融資產(chǎn)進(jìn)一步下跌，公司又要計(jì)提更多的減值準(zhǔn)備。如此不斷地計(jì)提減值準(zhǔn)備就會使企業(yè)陷入惡性循環(huán)而無法自拔。

根據(jù)以上推理，會計(jì)信息在金融企業(yè)中扮演的角色飽受爭議的一個重要原因在于：金融業(yè)是一個高財(cái)務(wù)杠桿的行業(yè)，其會計(jì)信息的披露具有其特殊性，因而保持會計(jì)信息的謹(jǐn)慎性尤為重要。金融企業(yè)不像一般制造性企業(yè)生產(chǎn)出實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品用于銷售。其實(shí)質(zhì)是在為籌資者和投資者之間提供進(jìn)貨幣、金融資產(chǎn)等在跨期跨區(qū)配置服務(wù)的過程中賺取一定的服務(wù)費(fèi)。當(dāng)然，有些金融企業(yè)本身也是投資者和籌資者。由于金融企業(yè)的資產(chǎn)具有很大的不穩(wěn)定性，它們會隨著匯率、利率、全球市場情況等諸多因素發(fā)生變化，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會比一般工商企業(yè)高得多，發(fā)生壞賬、減值損失的可能性也大得多。因此。金融企業(yè)的會計(jì)人員在工作中需要保持比一般企業(yè)更加謹(jǐn)慎的職業(yè)判斷，絕不能因?yàn)橐埏椘髽I(yè)報(bào)表而過度樂觀地估計(jì)現(xiàn)實(shí)，出現(xiàn)資產(chǎn)該計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備沒計(jì)提或計(jì)提量過少、負(fù)債和費(fèi)用被低估的情況。而且，由于金融資產(chǎn)的估價更加困難，絕對的客觀不易做到。在金融企業(yè)中，其資產(chǎn)項(xiàng)目多為可供出售性不動產(chǎn)、自營證券等金融資產(chǎn)，根據(jù)國際會計(jì)準(zhǔn)則，這些資產(chǎn)均要求按公允價值計(jì)價。這些資產(chǎn)在估值時需要會計(jì)人員有較高的職業(yè)素養(yǎng)和相關(guān)的估價知識。也就是說。公允價值的計(jì)量中摻加了過多難以分辨準(zhǔn)確度的主觀信息。讓人懷疑一份以公允價值為計(jì)量基礎(chǔ)的報(bào)表能不能真實(shí)地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

而會計(jì)界普遍認(rèn)為，公允價值僅僅是一個公允、中立的計(jì)量工具，它不能也不應(yīng)該為此次金融危機(jī)買單。公允價值捕獲了市場波動，反映出了企業(yè)資產(chǎn)因時間的變化而變化的程度和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，是公司動態(tài)周期性報(bào)告的一個有益功能。其恰恰完成了反映真實(shí)、透明情況的任務(wù)。若因此次金融危機(jī)而徹底停止使用公允價值，無異于掩耳盜鈴，報(bào)表使用人無法及時獲悉企業(yè)資產(chǎn)的變化情況，會對市場情況和流動性情況做出過于樂觀的估計(jì)。從而做出錯誤的決策。金融危機(jī)不僅不會因此而有任何好轉(zhuǎn)，更會造成更大范圍和程度上的損失。因此并不能因?yàn)楣蕛r值的信息是所有人不愿見到的而否定其意義。誠然。會計(jì)信息只有在保證既相關(guān)又可靠的情況下才是真正對財(cái)務(wù)信息使用人有意義的信息，但是由于可靠性與相關(guān)性內(nèi)在的不可調(diào)和的矛盾性，可靠性與相關(guān)性的平衡問題就成了會計(jì)界永恒的熱點(diǎn)問題。在過去的歷史成本計(jì)量模式下，會計(jì)信息是對過去已發(fā)生的交易、事項(xiàng)或情況的描述，從而給予可靠性較高的重視。而公允價值計(jì)量模式卻更重視信息的相關(guān)性，可看作是目前會計(jì)界在兩者之間找到的最完美的平衡點(diǎn)。

二、公允價值運(yùn)用的現(xiàn)實(shí)缺陷

公允價值的引入本身是為了反映公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。然而，透過這次金融海嘯，可以看出其缺陷也是不容忽視的。它的使用很容易帶來所謂的會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)(accountingrisk)，即會計(jì)調(diào)整不是由于經(jīng)濟(jì)活動而是因公允價值的變動而產(chǎn)生。在現(xiàn)有市場及配套的財(cái)務(wù)披露不完善的情況下，公允價值的使用恰恰使投資者與分析師更加迷惑了。具體來看。其缺陷表現(xiàn)在以下幾個方面。

(一)從價值計(jì)量本身角度而言

有時并不存在一個有形或無形的充分競爭市場以供交易，所以真正公平的交易不能實(shí)現(xiàn)。自然，真正公允的價值也就無從得到。例如。我們在菜市場買白菜，由于基本上每一個蔬菜攤位都賣白菜且白菜的質(zhì)量都相差不多，由此一個充分競爭的市場便出現(xiàn)了，若其他蔬菜攤都賣兩角錢一斤白菜，而只有一家菜攤倚仗自己在菜市場入口的優(yōu)勢把價錢定在三角錢一斤，買家就會多走兩步去下一家買價錢更加公道的白菜，久而久之，靠近入口的那家菜攤因?yàn)闆]有買主也只能把自己的價錢降到平均水平，這就是一個完全競爭市場的好處。然而，現(xiàn)實(shí)中在涉及到巨額款項(xiàng)的買賣中，不可能把所有有購買能力的買家和有銷售能力的賣家都集合到一起來進(jìn)行交易，更有瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)由于急于出售以便償還負(fù)債而處于談判的劣勢，任財(cái)大氣粗的收購方宰割，“自愿”的條件無法被滿足，公平交易就難以實(shí)現(xiàn)。既然完全競爭的市場不能出現(xiàn)，那么在公允價值定義中雙方交易的“公平”便不能保證，交易價值能否真正“公允”就被打上了一個大大的問號。

(二)從會計(jì)信息的提供者角度而言

公允價值的使用給了管理層“自由發(fā)揮”的操縱空間。以由現(xiàn)金流折現(xiàn)而計(jì)算出的公允價值為例，資本成本、市場利率、預(yù)期收益率等等設(shè)定的參數(shù)均會影響最后的計(jì)算結(jié)果，而這些參數(shù)均為會計(jì)人員根據(jù)公司具體經(jīng)營融資情況、當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)景氣與否、參考同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)據(jù)而得出，因而主觀性較大。再加上有些公司管理層為了拿到高額薪酬而刻意粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，對會計(jì)人員施加一定的壓力，會計(jì)信息由于受到財(cái)會人員自身專業(yè)素質(zhì)、勝任能力與職業(yè)操守、道德過關(guān)與否的雙重考驗(yàn)，其真實(shí)性與客觀性就更加難以琢磨了。如圖1所示，最后披露于年報(bào)中的調(diào)整后凈利的真實(shí)性與合理性是十分值得懷疑與推敲的。實(shí)際上，未實(shí)現(xiàn)損益的估計(jì)數(shù)則把所謂的估值風(fēng)險(xiǎn)引入了會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中。從荷蘭電信行業(yè)巨頭KPN的例子可以看出，公允價值的使用甚至能幫助在技術(shù)上破產(chǎn)(technicallyinsol-vent)的公司渡過難關(guān)。該公司2000年末的資產(chǎn)負(fù)債表上記錄了285億歐元的商譽(yù)，而所有者權(quán)益卻只有130歐元。如果不看用公允價值法計(jì)價的商譽(yù)，KPN已經(jīng)資不抵債，淪為破產(chǎn)企業(yè)。就股票市場來說，逐日盯市制度(MARKTOMARKET)使得管理層在不違反任何法律、會計(jì)規(guī)范的情況下隨意操縱公司的資產(chǎn)，洗大澡的

行為更加容易實(shí)現(xiàn)，浮盈浮虧的情況也就容易發(fā)生了。而浮盈可為公司高管帶來高薪，為管理層謀取私利帶來了極大的便利。由此我們不難理解為什么公眾質(zhì)疑在雷曼兄弟破產(chǎn)后，兩名被解雇的高管人員得到1820萬美元的“特殊薪酬”了。

下面的數(shù)據(jù)分析可以展示公允價值的變動對于公司披露的利潤表中凈利潤的影響。表1為Brandnew公司的公司利潤在為實(shí)現(xiàn)資本損益調(diào)整前后的變化情況(調(diào)整后凈利為未實(shí)現(xiàn)資本損益調(diào)整前的凈利與未實(shí)現(xiàn)資本損益之和)。

從表1可看出，未實(shí)現(xiàn)損益每年變化極大，全距達(dá)到了14657。調(diào)整前的凈利與未實(shí)現(xiàn)資本損益可謂產(chǎn)生了極好的“默契”。兩者的符號恰恰相反，使得加總后的調(diào)整后凈利都是凈盈利，且每年變化不大。

從圖1可直接看出調(diào)整前后經(jīng)歷的變化。實(shí)線為調(diào)整后的凈利，其較虛線平穩(wěn)得多。正是未實(shí)現(xiàn)的資本損益掩蓋了原本幾乎成“W”型的起伏巨大的利潤。公司管理層完全可以通過看似符合公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則的做法，根據(jù)公司運(yùn)營情況。調(diào)高或調(diào)低未實(shí)現(xiàn)資本損益來達(dá)到操縱利潤的目的。若投資者按最終披露出的即調(diào)整后的凈利來決策，得出公司在4年利潤比較穩(wěn)定的結(jié)論，極易做出錯誤的判斷。

(三)從會計(jì)信息的使用者角度而言

公允價值所提供的某些信息對財(cái)務(wù)報(bào)表使用人尤其是債權(quán)人與投資者來說意義不大，有時甚至?xí)o會計(jì)信息的使用人帶來諸多不便。對于銀行來說，財(cái)務(wù)報(bào)表是對申請貸款的企業(yè)進(jìn)行信用評級、判斷是否給對企業(yè)貸款的一個重要信息來源。由于市場利率變動導(dǎo)致的賬面上長期債券市場價值變動的披露可以說是贅余的信息，因?yàn)檫@些只是純粹賬面價值的變動，對未來到期日投資者能收回的實(shí)際金額沒有影響，進(jìn)而無法客觀反映出該企業(yè)的現(xiàn)實(shí)盈利能力與資產(chǎn)狀況。對于投資者來說，公允價值的使用削弱了會計(jì)信息的可比性。不僅每個公司采用的估值模型不一樣，即使使用的是同一個估值模型，但是模型中的變量都是由各公司的會計(jì)人員結(jié)合本公司的具體情況決定的，因而具有極大的個別性，加大了信息不對稱性。給投資者將目標(biāo)企業(yè)與同行業(yè)平均指標(biāo)和其競爭者進(jìn)行比較帶來了困難。

(四)從會計(jì)信息的審計(jì)者角度而言

公允價值的使用也給注冊審計(jì)師的工作帶來了困難。在傳統(tǒng)的審計(jì)工作中，審計(jì)師大多是以可追溯查詢的書面審計(jì)證據(jù)為基礎(chǔ)，發(fā)表客戶財(cái)報(bào)有無重大錯報(bào)的審計(jì)意見。公允價值的使用帶來的操縱利潤的可能性使得審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大，且有些公允價值的取得無法形成書面的證據(jù)，有直接證明力的證據(jù)較少，審計(jì)師需要獲得業(yè)務(wù)發(fā)生時的相關(guān)金融利率、銀行利率、外匯利率和企業(yè)歷史數(shù)據(jù)等信息，通過自己的職業(yè)判斷來確定審計(jì)中準(zhǔn)確性的目標(biāo)是否達(dá)到，有時還需要把權(quán)威的資產(chǎn)估價師納入審計(jì)隊(duì)伍，降低了整個審計(jì)工作的效率和效果。

三、如何完善公允價值體系

上述討論并不意味著公允價值計(jì)價法有百害而無一益，正如德勤菲利普所說，“公允價值只是把情況表現(xiàn)出來。市場波動的影響被公允價值準(zhǔn)則所捕獲，但次貸危機(jī)并不是由它而引起的”。本次金融危機(jī)只是讓我們認(rèn)識到目前的公允價值并不是會計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)中的“萬靈藥”，未經(jīng)過完善的公允價值體系能夠完全反映公司財(cái)務(wù)狀況(尤其是金融工具價值)的想法也是過于片面的。

但不可否認(rèn)，公允價值概念的引用確實(shí)是會計(jì)界一個極大的進(jìn)步，國際會計(jì)準(zhǔn)則推崇公允價值計(jì)價法的本意是認(rèn)為公允價值能夠推進(jìn)會計(jì)信息的透明化、公開化，確保投資者做出決策的基礎(chǔ)——會計(jì)報(bào)表足夠可靠。它意味著會計(jì)師的職業(yè)從一個單純的記錄者向分析記錄者的角色轉(zhuǎn)換，引入了財(cái)務(wù)——經(jīng)濟(jì)觀(financial-eco-nomicview)，在一定程度上填補(bǔ)了“價值溝壑”(valuationgap)。而公允價值所帶來的動態(tài)性信息理念也絕對是會計(jì)界的創(chuàng)新。然而如何讓公允價值真正達(dá)到報(bào)表使用人對它的期望呢?筆者認(rèn)為，完善公允價值體系勢在必行。正因如此，美國證監(jiān)會在2008年12月30日向國會提交的一份長達(dá)211頁的報(bào)告(SECReporttoCongressOnMark-toMarketAc-counting)中，提出了包括重新考慮減值會計(jì)處理、制定新的有關(guān)在非活躍市場中確定公允價值的指南等8項(xiàng)改進(jìn)建議來提升財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度與真實(shí)性。

由于一個體系的建立與完善需要政府監(jiān)管部門、會計(jì)準(zhǔn)則制定方、公司企業(yè)、社會公眾的共同支持與合力研究，是一項(xiàng)任務(wù)艱巨且工作量巨大的工程。筆者在此僅作淺談，以起拋磚引玉之效。

(一)從其他會計(jì)制度方面

應(yīng)當(dāng)加快在其他會計(jì)制度的建設(shè)方面的研究，以彌補(bǔ)公允價值的缺陷。就像權(quán)責(zé)發(fā)生制有現(xiàn)金流量表作為補(bǔ)充，公允價值體系也應(yīng)該有其他的信息披露方式作為輔助。例如，當(dāng)今會計(jì)制度制定的前沿專家們提出了制定一個績效表(performancestatement)的設(shè)想，所有公允價值的變化以及公司高管的薪水都將在此績效表中給予詳細(xì)的列報(bào)。相信此設(shè)想一旦成真，必會給投資者、政府監(jiān)管部門、公共審計(jì)師及公司董事會帶來極大的便利。

(二)從政府監(jiān)管方面

目前的現(xiàn)實(shí)市場環(huán)境亟待健全。一個完善、公開、透明、有效的資產(chǎn)信息價格體系不僅能夠降低會計(jì)人員在公允價值估計(jì)中帶來的便利，降低估值的主觀性，也適當(dāng)?shù)叵魅趿诵畔⒉粚ΨQ性，給財(cái)務(wù)報(bào)表使用人利用其他可供參考的資料綜合分析某一公司業(yè)績提供了方便。同時，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)該盡快填補(bǔ)法律法規(guī)在公允價值使用方面的空白。對于公允價值變動情況披露不詳細(xì)、不適當(dāng)?shù)墓?，對相關(guān)人員給予行政、民事處罰，必要時給予刑事上的處罰。

(三)從會計(jì)人員教育方面

財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)備工作由會計(jì)師獨(dú)立完成越來越困難，估值方面的專業(yè)人才的協(xié)助變得尤為重要。與此同時，對會計(jì)師的要求也大大提高了。除去日常記賬、年終編制報(bào)表的知識，一個稱職的會計(jì)人員還需要有金融工具定價、企業(yè)融資、無形資產(chǎn)估值等相關(guān)方面的基本知識，以確保會計(jì)信息的客觀、可信。這同時意味著應(yīng)該在會計(jì)人員的職業(yè)培養(yǎng)教學(xué)教程中設(shè)置更多的課程。

四、我們的現(xiàn)實(shí)選擇：可靠性與相關(guān)性的權(quán)衡

如同國家的金融政策在不同的經(jīng)濟(jì)時期有不同的導(dǎo)向，筆者認(rèn)為，會計(jì)政策在不會給財(cái)務(wù)信息使用人帶來困惑的前提下，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下也應(yīng)有不同的側(cè)重點(diǎn)。

(一)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較平穩(wěn)的時候，用公允價值計(jì)量資產(chǎn)時應(yīng)該偏重于相關(guān)性

在經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)發(fā)展時期，有成熟的貨幣、財(cái)政政策作為引導(dǎo)，物價變化較為緩和，投資者的心態(tài)較為平和。市場走勢平穩(wěn)。此時，活躍市場中的交易價格更接近于資產(chǎn)的內(nèi)在價值。在資產(chǎn)定價的數(shù)學(xué)模型中，理論推導(dǎo)的常數(shù)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時更趨向真實(shí)情況，因而更具準(zhǔn)確性。此時的公允價值能夠真正公允地反映資產(chǎn)未來給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益的流入。

(二)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動較大的時候，用公允價值計(jì)量資產(chǎn)時應(yīng)該偏重于可靠性

在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不穩(wěn)定時期，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動較大，這加大了折現(xiàn)率等其他估值參數(shù)的確定難度，易造成利用模型估算的公允價值的不準(zhǔn)確性。同時，由于產(chǎn)品需求量減少、訂單量萎縮、應(yīng)收賬款收回率降低，原材料成本上升的客觀因素，企業(yè)面臨著很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，管理層更有動機(jī)打著資產(chǎn)公允價值調(diào)整的幌子，過高估計(jì)資產(chǎn)價值，達(dá)到粉飾不理想經(jīng)營狀況的目的。這樣一來，資產(chǎn)的公允價值與真實(shí)的價值相差很大。此時公允價值的使用會加大會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對于在活躍市場中交易的資產(chǎn)來說。在此種經(jīng)濟(jì)條件下，資產(chǎn)報(bào)價每天的浮動幅度是很可觀的。其價值大小受披露時間點(diǎn)的影響很大。對于某些資產(chǎn)的計(jì)量可選用歷史成本計(jì)量基礎(chǔ)，因?yàn)槠乜煽啃缘挠?jì)量會更加有利于報(bào)表使用人掌握企業(yè)資產(chǎn)的真實(shí)價值。