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金融中心挑戰(zhàn)管理

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金融中心挑戰(zhàn)管理

內(nèi)容摘要:中央政府批準(zhǔn)香港可以經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù),這向香港成為人民幣離岸中心邁出了第一步,體現(xiàn)了內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)金融的融合,不僅有利于香港經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展,同時(shí)也給予人民幣國(guó)際化一個(gè)嘗試“平臺(tái)”。但是,在當(dāng)前形勢(shì)與條件下放開(kāi)人民幣香港業(yè)務(wù),既面臨機(jī)遇,也面臨挑戰(zhàn),中央需要實(shí)施相關(guān)政策來(lái)應(yīng)對(duì)。

關(guān)鍵詞:離岸金融中心離岸貸款

目前,香港銀行業(yè)已經(jīng)正式開(kāi)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù),這一政策被視為對(duì)CEPA的落實(shí)。筆者認(rèn)為它將為香港成為人民幣離岸金融中心奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

香港設(shè)立人民幣離岸金融中心的機(jī)遇

目前,倫敦之所以成為全球最大的外匯交易中心,并不是因?yàn)橛㈡^是世界上最為重要的儲(chǔ)備貨幣,而是因?yàn)閭惗負(fù)碛腥蜃顬榛钴S的美元交易市場(chǎng)(每天約4620億美元),較之美國(guó)本土還要高(日均2360億美元左右)。即使到今天,全球金融市場(chǎng)上使用的美元利率的指導(dǎo)性市場(chǎng)指標(biāo)利率還是倫敦的離岸市場(chǎng)美元LIBOR利率。當(dāng)前,香港之于人民幣,能否像倫敦之于美元,從人民幣的離岸業(yè)務(wù)中獲得發(fā)展的新機(jī)遇?筆者試從以下幾方面進(jìn)行分析:

個(gè)人業(yè)務(wù)為開(kāi)展全面人民幣業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)

短期而言,允許香港試辦人民幣個(gè)人業(yè)務(wù)對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的效益有限。目前,允許香港銀行試辦業(yè)務(wù)的范圍只涉及存款、匯款、兌換以及信用卡等四個(gè)領(lǐng)域,而且業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)和區(qū)域局限在現(xiàn)有人民幣存量和香港區(qū)劃范圍內(nèi)。中、短期內(nèi),在人民幣未實(shí)現(xiàn)完全可兌換、內(nèi)地仍然未開(kāi)放資本項(xiàng)目條件下,預(yù)計(jì)香港即使成為人民幣離岸中心,也只能經(jīng)營(yíng)存款而不能做貸款業(yè)務(wù),或最多只能向指定的企業(yè)作有限制的貸款,香港銀行所能得到的收入相當(dāng)有限。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,它可以通過(guò)建立和強(qiáng)化香港的金融基礎(chǔ)設(shè)施而為日后香港成為人民幣離岸中心,開(kāi)展全面廣泛的人民幣離岸業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)和平臺(tái)。隨著我國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的增強(qiáng),人民幣的強(qiáng)勢(shì)已現(xiàn)端倪,目前已是亞洲區(qū)的主要貨幣。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),市場(chǎng)逐步開(kāi)放,國(guó)際經(jīng)濟(jì)及投資活動(dòng)日益頻繁,人民幣離岸業(yè)務(wù)將不斷增加及深化,以人民幣為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品將持續(xù)得到開(kāi)發(fā),市場(chǎng)容量及業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)擴(kuò)大。例如,隨著海外上市(主要是香港)以及海外投資活動(dòng)的增加,內(nèi)地企業(yè)對(duì)人民幣離岸資金的需求將上升;同樣,投資我國(guó)內(nèi)地的境外公司人民幣貸款需求亦會(huì)增加;而金融投資市場(chǎng)的發(fā)展,會(huì)促使以人民幣為基礎(chǔ)的金融工具的大量涌現(xiàn),等等;都會(huì)大大提高離岸人民幣的交易量,為香港從事人民幣的各種離岸或國(guó)際業(yè)務(wù)活動(dòng)提供大量商機(jī)。

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易收支狀況提供有利條件

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易收支狀況,將是香港發(fā)展成為全球最重要人民幣離岸中心的有利條件。離岸業(yè)務(wù)及離岸金融中心地位的形成和發(fā)展,取決于該種離岸貨幣的供求。在這方面,香港是得天獨(dú)厚的。在人民幣可自由兌換之后,它將成為國(guó)際間計(jì)價(jià)、結(jié)算、購(gòu)買、支付的貨幣。屆時(shí),進(jìn)出我國(guó)攜帶人民幣的限制將大為減少,貿(mào)易及投資活動(dòng)可用人民幣計(jì)價(jià)或支付。從整體看,我國(guó)的整體國(guó)際收支仍將保持平衡或有盈余,但對(duì)亞洲、特別是對(duì)東亞的收支卻可能出現(xiàn)赤字。官方統(tǒng)計(jì)顯示,我國(guó)對(duì)外貨物貿(mào)易近幾年皆成順差,但按地區(qū)分卻是對(duì)東亞,包括日本、韓國(guó)、臺(tái)灣、新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓等均呈逆差,而且數(shù)額頗大,對(duì)北美及歐洲則成順差。在此分工下,我國(guó)成為重要的世界工廠,這種分工格局將會(huì)持續(xù)下去。這就意味著東亞地區(qū)會(huì)有大量人民幣并成為人民幣離岸市場(chǎng)的主要供應(yīng)來(lái)源。在服務(wù)貿(mào)易方面,我國(guó)居民外出旅行已逾1600萬(wàn)人次,而且以雙位數(shù)幅度遞增,并以東亞為主要目的地。這也將為人民幣離岸市場(chǎng)提供源源不斷的供應(yīng)。在此情況下,東亞很多城市都會(huì)有人民幣離岸業(yè)務(wù),但都會(huì)以香港為中心,從而強(qiáng)化香港作為人民幣離岸中心的地位。

亞洲金融危機(jī)以來(lái),香港作為國(guó)際金融中心的地位有所褪色,特別是國(guó)際銀行業(yè)務(wù)方面,包括銀行家數(shù)減少,銀行對(duì)外負(fù)債及資產(chǎn)萎縮,離岸貸款業(yè)務(wù)倒退以及外匯交易量下降等等。出現(xiàn)這種情況的其中一項(xiàng)原因是亞洲多個(gè)城市設(shè)立離岸市場(chǎng)分薄業(yè)務(wù)所致。但開(kāi)辦人民幣離岸業(yè)務(wù),卻意味著香港銀行率先增加了一種貨幣的業(yè)務(wù);在人民幣可兌換后,香港將經(jīng)營(yíng)各種人民幣產(chǎn)品,并以得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)成為全球最重要的人民幣離岸中心。這將增加香港對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的吸引力,增大離岸業(yè)務(wù)的規(guī)模,不僅令香港領(lǐng)先于次級(jí)國(guó)際金融中心,而且可縮短與主要國(guó)際金融中心的差距。

提高香港對(duì)內(nèi)地的金融輻射能力

近年來(lái),在香港周邊,除我國(guó)內(nèi)地以外,大都增長(zhǎng)緩慢。尤其是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,導(dǎo)致香港離岸貸款不斷收縮。過(guò)去從香港離岸金融中心融資最多的是日本,香港銀行的海外放款也主要集中在日本,到2001年末,香港銀行體系對(duì)日本的凈債權(quán)仍然高達(dá)3620億港元,占香港銀行體系對(duì)外凈債權(quán)總額的三分之一。我國(guó)內(nèi)地對(duì)香港金融中心的利用遠(yuǎn)不如日本。事實(shí)上,自1990年代后期以來(lái),內(nèi)地與香港銀行的信貸關(guān)系已經(jīng)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。1995年香港銀行對(duì)我國(guó)內(nèi)地的銀行與非銀行客戶的凈債權(quán)為500億港元,到2001年則為凈負(fù)債1360億港元。這似乎是中、港資本的倒序流動(dòng),顯示內(nèi)地對(duì)香港的資本利用層次有待提升。如果人民幣離岸金融中心發(fā)展成功,香港人民幣體系通過(guò)人民幣資產(chǎn)業(yè)務(wù),擴(kuò)大對(duì)內(nèi)地的凈債權(quán),香港銀行對(duì)內(nèi)地的金融輻射能力就會(huì)大為提升,香港也能更多地分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)成果。

香港設(shè)立人民幣離岸金融中心的挑戰(zhàn)

制度有異不匹配

從制度層面來(lái)看,香港是一個(gè)完全開(kāi)放的自由港,而我國(guó)內(nèi)地的金融體系還相對(duì)比較封閉、不夠健全,人民幣還是一個(gè)尚未開(kāi)放的局限性較大的“內(nèi)部”金融市場(chǎng),從這個(gè)角度來(lái)看,香港和內(nèi)地之間的不匹配面和不適宜層面特別多。在香港與內(nèi)地之間的情況與市場(chǎng)機(jī)制都完全不同的條件下,如果建立人民幣離岸金融中心,就有可能使“洗黑錢”活動(dòng)得到一個(gè)適宜的生存空間,香港的人民幣離岸市場(chǎng)在不同環(huán)節(jié)為洗錢者提供了利用可能,這樣,對(duì)我國(guó)內(nèi)地以及香港的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和復(fù)蘇不利,不利于當(dāng)前內(nèi)地的金融改革與開(kāi)放,以及內(nèi)地與香港的金融合作。匯率制度和資本項(xiàng)目管制不適

我國(guó)目前的匯率制度安排和資本項(xiàng)目的管制,會(huì)成為人民幣離岸市場(chǎng)形成與發(fā)展的最大制度障礙,并進(jìn)而成為大陸與香港之間加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系與資本往來(lái)渠道的梗阻。一般說(shuō)來(lái),離岸貨幣市場(chǎng)的形成是一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融高度市場(chǎng)化、全面開(kāi)放的一個(gè)重要標(biāo)志,多年來(lái)香港成為人民幣離岸金融中心的一直進(jìn)展緩慢這可能是我國(guó)金融制度障礙有關(guān),即建立香港人民幣離岸金融中心,資本賬戶可兌換與人民幣自由兌換是一道繞不過(guò)去的“坎”。資本賬戶不開(kāi)放,人民幣不能自由兌換,也制約了我國(guó)和潛在海外債權(quán)人、借款人和客戶之間的資金流動(dòng),它也是在我國(guó)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)的一個(gè)重大障礙。如何能夠邁過(guò)這個(gè)“坎”,成為香港設(shè)立人民幣離岸金融中心的關(guān)鍵。

加劇在岸人民幣業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)

目前內(nèi)地對(duì)于人民幣匯率、利率依然有較多的管制,內(nèi)地經(jīng)營(yíng)人民幣的銀行需要提取存款準(zhǔn)備金,交易稅等稅負(fù)水平相對(duì)較高,有相對(duì)嚴(yán)格的存款實(shí)名制的監(jiān)控制度,而香港離岸經(jīng)營(yíng)的人民幣業(yè)務(wù)可以無(wú)需繳納準(zhǔn)備金,稅負(fù)較低,因而經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)較低,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)香港銀行業(yè)從事人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管相對(duì)較為寬松,香港市場(chǎng)作為成熟的國(guó)際金融市場(chǎng)具有更多的投資組合的選擇,因而也會(huì)對(duì)內(nèi)地部分有特定需求的客戶形成強(qiáng)大的吸引力。要真正將香港發(fā)展為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心,必然需要拓展現(xiàn)有香港銀行業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)范圍,更多地補(bǔ)充和擴(kuò)展作為主要中心的資金運(yùn)用方面的功能。隨著香港銀行業(yè)人民幣業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)大,這一競(jìng)爭(zhēng)壓力顯然是會(huì)不斷提高的。

沖擊境內(nèi)貨幣政策和人民幣匯率

人民幣離岸市場(chǎng)的興起會(huì)對(duì)境內(nèi)的貨幣政策和人民幣匯率形成沖擊。例如,貨幣投機(jī)者可能會(huì)在香港人民幣離岸市場(chǎng)上積累人民幣頭寸,進(jìn)而在相關(guān)市場(chǎng)沖擊人民幣匯率。又如,當(dāng)人民幣能自由兌換時(shí),外圍炒家將利用香港的人民幣離岸中心來(lái)狙擊人民幣,沖擊內(nèi)地的金融市場(chǎng)運(yùn)作,從而引發(fā)不穩(wěn)定因素。

香港設(shè)立人民幣離岸金融中心的相關(guān)政策建議

加強(qiáng)內(nèi)地與香港的反洗錢合作

內(nèi)地稅務(wù)部門對(duì)流出資本的納稅審查要嚴(yán)格對(duì)待,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大監(jiān)管力度,嚴(yán)查可疑賬目,對(duì)于違法事件加大處罰等措施來(lái)打擊此類違法事件。合力打擊地下非法交易,防止不法之徒趁機(jī)進(jìn)行洗錢、逃稅等非法行為。

金融制度的重新安排

離岸金融市場(chǎng)必須要有與之相適應(yīng)的金融上層建筑,即高度市場(chǎng)化的金融體制,尤其是靈活的匯率制度和貨幣可自由兌換。所以要重新考慮現(xiàn)行的資本賬戶可兌換的政策設(shè)計(jì),如何在現(xiàn)實(shí)國(guó)家金融安全和提高金融資源配置效率均衡的前提下,循序漸進(jìn)地推動(dòng)資本賬戶開(kāi)放,還有逐漸地靈活匯率制度。

內(nèi)地開(kāi)辦離岸人民幣業(yè)務(wù)

總體上說(shuō),香港銀行業(yè)開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)對(duì)于內(nèi)地銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力受到香港市場(chǎng)上流通的人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模、內(nèi)地嚴(yán)格的資本管制措施等的影響的,因而估計(jì)主要只是局限在局部的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和區(qū)域內(nèi)。隨著香港人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模的增大和業(yè)務(wù)范圍的拓展,為了應(yīng)對(duì)這一競(jìng)爭(zhēng)壓力,也可以考慮在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候,在內(nèi)地選擇一個(gè)相對(duì)較為完善的城市,允許開(kāi)辦離岸人民幣業(yè)務(wù),使得人民幣的離岸業(yè)務(wù)可以在岸同步進(jìn)行,從而有利于內(nèi)地金融業(yè)的國(guó)際化,也可以防止香港銀行業(yè)的人民幣業(yè)務(wù)對(duì)內(nèi)地銀行業(yè)形成過(guò)于明顯的沖擊。

監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)有效的協(xié)作

香港金融監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)吸收人民幣業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管,以維護(hù)人民幣匯率及其離岸市場(chǎng)的平穩(wěn)。我國(guó)內(nèi)地的金融監(jiān)管部門也可以直接參與到人民幣離岸市場(chǎng)的運(yùn)作和監(jiān)管中來(lái),香港金管局可以對(duì)離岸的人民幣存款規(guī)定一個(gè)準(zhǔn)備金比率,通過(guò)準(zhǔn)備金以及相關(guān)的機(jī)制,我國(guó)內(nèi)地的監(jiān)管部門也可以掌握相關(guān)市場(chǎng)上的人民幣供求狀況。另外,在人民幣離岸市場(chǎng)的起步階段,我國(guó)內(nèi)地的監(jiān)管部門也可以禁止或者限制香港市場(chǎng)上的人民幣同業(yè)拆借,也可以禁止或者限制離岸人民幣存款在同一金融機(jī)構(gòu)在香港和內(nèi)地分支機(jī)構(gòu)之間的調(diào)撥使用,以便在起步階段盡可能減少其可能帶來(lái)的沖擊。

對(duì)人民幣資金的回流渠道予以關(guān)注

其中一種做法是指定一家在香港的中資銀行為清算行,目前已委任中銀香港作為在港人民幣業(yè)務(wù)的清算。這樣由香港本地銀行直接吸收人民幣存款,而清算銀行則給出一個(gè)購(gòu)入香港銀行業(yè)的人民幣存款利率結(jié)構(gòu),此利率水平大體等于內(nèi)地人民幣存款利率加上香港銀行運(yùn)作人民幣業(yè)務(wù)的成本。這樣香港銀行業(yè)所吸收的人民幣存款,就可以通過(guò)這家中銀香港規(guī)范地、有序地向內(nèi)地回流。從而既解決了香港銀行業(yè)吸收人民幣存款后最為棘手的資金運(yùn)用問(wèn)題,同時(shí)也避免了香港人民幣存款和內(nèi)地人民幣存款利率之間的偏離。

綜上所述,在香港建立人民幣離岸金融中心,雖然同時(shí)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn),但機(jī)遇大于挑戰(zhàn),所以,香港成為人民幣離岸金融中心的未來(lái)前景是光明的。

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