金融創(chuàng)造分析

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編者按：本文主要從應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新；樹(shù)立信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵；擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路；積極為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路，對(duì)金融創(chuàng)造分析進(jìn)行講述。其中，主要包括：次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用金融衍生品，過(guò)度使用金融創(chuàng)新相關(guān)、金融危機(jī)也可以說(shuō)是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國(guó)07年證券市場(chǎng)的繁榮可以說(shuō)是廣大股民的信心支撐的，使證券市場(chǎng)在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的低迷的狀況也是市場(chǎng)信心極度缺乏的印證、內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，而我國(guó)目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國(guó)，致使其他國(guó)家尤其使美國(guó)低價(jià)占有了我國(guó)大量的財(cái)富，還帶來(lái)了如貿(mào)易摩擦等一系列的問(wèn)題、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是迅速的，2006年突破1萬(wàn)億美元成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前已經(jīng)將近2萬(wàn)億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值問(wèn)題，具體材料請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)：

[論文關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)造信用內(nèi)需外匯儲(chǔ)備

[論文摘要]美國(guó)金融危機(jī)迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機(jī)。本文透過(guò)危機(jī)重新對(duì)金融創(chuàng)新，信用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備進(jìn)行審視，建議我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新，增強(qiáng)信用，擴(kuò)大內(nèi)需，積極為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備尋找出路。

美國(guó)的金融危機(jī)迅速演變成全球性的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)由次級(jí)抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務(wù)到貸款機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國(guó)內(nèi)，有沒(méi)有不足和需要改進(jìn)的地方。

一、應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新

次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用金融衍生品，過(guò)度使用金融創(chuàng)新相關(guān)。次貸危機(jī)的爆發(fā)并演變成世界性的金融危機(jī)為全球的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰云，在我國(guó)也有人士提出，金融創(chuàng)新理應(yīng)減緩步伐，甚至更有人認(rèn)為股指期貨不宜推出。

金融創(chuàng)新的最初推出主要是為了應(yīng)付利率和匯率波動(dòng)所引起的越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)，而在金融創(chuàng)新存在的幾十年間，金融創(chuàng)新也成為很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套期保值的工具。金融創(chuàng)新還在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面具有積極作用。

美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并不在于金融創(chuàng)新本身，而在于忽視對(duì)金融創(chuàng)新要素的嚴(yán)謹(jǐn)把握。各貸款機(jī)構(gòu)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來(lái)不可能借到錢(qián)的“邊緣貸款者“也被蠱惑進(jìn)來(lái)。金融危機(jī)說(shuō)明美國(guó)的金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的泡沫，杠桿使用過(guò)度。但和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融創(chuàng)新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場(chǎng)嚴(yán)重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場(chǎng)。我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的金融創(chuàng)新，而不是遏制它。

在金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程中，我們應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生品可以用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來(lái)投機(jī)和套利。監(jiān)管層要加大對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及金融創(chuàng)新產(chǎn)品的審核。我們有必要借鑒這次危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視。我們既要看到金融創(chuàng)新的積極作用，也要對(duì)其負(fù)面效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，以便在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，最大限度地防范由此帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、樹(shù)立信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵

金融危機(jī)也可以說(shuō)是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國(guó)07年證券市場(chǎng)的繁榮可以說(shuō)是廣大股民的信心支撐的，使證券市場(chǎng)在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的低迷的狀況也是市場(chǎng)信心極度缺乏的印證。在金融危機(jī)中，重塑市場(chǎng)信心非常重要。在這次金融危機(jī)的歐洲一些國(guó)家開(kāi)始把金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化，美國(guó)政府也大量買(mǎi)進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，這都是為了重塑市場(chǎng)的信心。銀行信用破產(chǎn)了，儲(chǔ)戶(hù)不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經(jīng)到了沒(méi)有辦法運(yùn)作的程度，如果任由其繼續(xù)，整個(gè)金融系統(tǒng)會(huì)因信息不足而全面崩潰。這時(shí)政府只能以國(guó)家信用擔(dān)保，以國(guó)家信用來(lái)代替銀行信用來(lái)重塑市場(chǎng)信心。美國(guó)這次金融危機(jī)從根本上說(shuō)就是政府的過(guò)度縱容自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)正進(jìn)行市場(chǎng)化改革的金融行業(yè)要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持走中國(guó)特色的社會(huì)主意道路。

三、擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路

內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，而我國(guó)目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國(guó)，致使其他國(guó)家尤其使美國(guó)低價(jià)占有了我國(guó)大量的財(cái)富，還帶來(lái)了如貿(mào)易摩擦等一系列的問(wèn)題。美國(guó)是我國(guó)最大的出口國(guó)，歐洲是我國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，一旦美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，必然會(huì)帶來(lái)我國(guó)出口的減少，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果消費(fèi)不能相應(yīng)補(bǔ)上，內(nèi)需不能擴(kuò)大，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及制造業(yè)的破產(chǎn)和失業(yè)群體的擴(kuò)大。我國(guó)內(nèi)需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財(cái)富向少數(shù)人集中。遵循邊際效用遞減規(guī)律，高收入者的邊際消費(fèi)傾向比較低，再加之刺激消費(fèi)的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。我國(guó)的社保系統(tǒng)還比較落后，廣大農(nóng)村幾乎沒(méi)有任何社會(huì)保險(xiǎn)，致使廣大居民“養(yǎng)兒防老，攢錢(qián)防老”的觀(guān)念不能改變，使很多人不敢花錢(qián)，不敢消費(fèi)。

我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)包括政策性銀行通過(guò)小額貸款對(duì)自主創(chuàng)業(yè)居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵(lì)農(nóng)村居民到城市務(wù)工，提高廣大農(nóng)村的收入。通過(guò)稅收等機(jī)制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平，從根本上提高廣大居民的消費(fèi)能力。努力開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同社會(huì)層次的多樣化的需求。加快建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系，形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展流通市場(chǎng)，方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策，尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策，鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。大力增加“為全社會(huì)提供的公共服務(wù)和公共資源”方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)。抓緊建立健全全民社會(huì)保障制度，適度增加財(cái)政在社會(huì)福利方面的支出，尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。

四、積極為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是迅速的，2006年突破1萬(wàn)億美元成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前已經(jīng)將近2萬(wàn)億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值問(wèn)題。

持有外匯儲(chǔ)備就等于放棄了相應(yīng)的投資和消費(fèi)需求,具有較高的機(jī)會(huì)成本。我國(guó)擁有大量的美元儲(chǔ)備，在目前美國(guó)金融危機(jī)的大背景下，如果投資于美國(guó)國(guó)債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的不是收益而是損失。如果不投資于美國(guó)國(guó)債，美國(guó)政府籌集不到大量的美元救市，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)，對(duì)擁有大量外匯儲(chǔ)備的我國(guó)可能損失更大。外匯儲(chǔ)備的增加使我國(guó)政府被動(dòng)加大基礎(chǔ)貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性?；A(chǔ)貨幣的增加通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)的放大效應(yīng)而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過(guò)大，我國(guó)過(guò)去一段時(shí)間的通貨膨脹就是外匯儲(chǔ)備激增引起的。

我國(guó)應(yīng)積極為我國(guó)萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路。例如，購(gòu)買(mǎi)海外石油及其他稀缺資源，參股收購(gòu)相關(guān)海外企業(yè)；盡可能購(gòu)買(mǎi)有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)，先進(jìn)設(shè)備；在香港設(shè)立基金，高薪聘用世界頂級(jí)人才，有計(jì)劃的潛心安排對(duì)重要領(lǐng)域跨國(guó)企業(yè)包括跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的參股收購(gòu)，以逐步改善我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與質(zhì)量；與正在崛起的中國(guó)地位相適應(yīng)，逐步擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備；支持國(guó)內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”“藏匯于企業(yè)”；同時(shí)我國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”，從簡(jiǎn)化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對(duì)海外的直接投資或間接投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。

金融危機(jī)是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車(chē)之鑒，后事之師，我們應(yīng)該透過(guò)金融危機(jī)看到我們的不足，為以后的發(fā)展指明道路。

參考文獻(xiàn)

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