集團(tuán)資金的籌集思考

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【摘要】本文結(jié)合實(shí)業(yè)集團(tuán)實(shí)際，從資金的籌集渠道和籌集方式分析，如何發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化：

福建省電信實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下稱實(shí)業(yè)集團(tuán))，是中國電信集團(tuán)貫徹國務(wù)院主輔分離、輔業(yè)改制精神成立的，下屬多家子公司，主要為各通信運(yùn)營商提供工程設(shè)計、工程施工、電信科研、通信器材銷售以及末梢電信服務(wù)等。自2000年12月成立以來，集團(tuán)業(yè)務(wù)不斷壯大，市場競爭力逐步提高，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長。但在通信支撐業(yè)務(wù)市場日益競爭形成買方市場的大環(huán)境下。各子公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中。為運(yùn)營商墊付資金較多。工程結(jié)算期延長，運(yùn)營商結(jié)算條件日益苛刻，往往還要求預(yù)留至少1年的質(zhì)量保證金。由此。各子公司應(yīng)收賬款高居不下，資金供求矛盾也隨之更加突出。而在母子公司體制下，又不能簡單地將集團(tuán)各單位資金進(jìn)行調(diào)撥使用。如何發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，籌集貨幣資金，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本。實(shí)業(yè)集團(tuán)作了積極嘗試與探索。

從降低企業(yè)籌集資金成本的要求，資金籌集應(yīng)講求經(jīng)濟(jì)性和時效性。選擇不同的資金來源渠道和籌集方式。其資金成本也各不相同，且取得的難易程度也不一樣。對于及時滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需的資金，降低資金成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益起著重要的作用。因此，企業(yè)在籌資過程中應(yīng)合理選擇資金來源渠道和籌集方式，力求使資金成本達(dá)到最低、時效最佳。

企業(yè)的資金來源渠道可分為外部資金和內(nèi)部資金，對實(shí)業(yè)集團(tuán)而言，主要的外部資金來源是金融機(jī)構(gòu)中的銀行貸款。從銀行貸款籌集成本分析，其籌集成本主要有利息支出、公證費(fèi)、抵押資產(chǎn)的評估費(fèi)和保險費(fèi)等，在時效上，由于需提供擔(dān)保、抵押、評估、保險、審批等手續(xù)。往往不能滿足企業(yè)在用款時限上的要求。內(nèi)部資金主要包括：其一，企業(yè)保留盈余和提取的折舊，靠企業(yè)積累和提取折舊籌集資金最經(jīng)濟(jì)。不用支付籌資費(fèi)用。但要以企業(yè)盈利為前提，且籌集的資金有限，往往不能滿足企業(yè)生產(chǎn)需求。其二，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通。內(nèi)部融資有以下優(yōu)點(diǎn)：一是降低企業(yè)集團(tuán)的籌資成本，籌資成本包括利息和利息收入繳交的稅金及委托銀行手續(xù)費(fèi)，利息費(fèi)用在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生。對企業(yè)集團(tuán)而言籌資成本僅為利息收入應(yīng)交的稅金和少量的手續(xù)費(fèi)，比向銀行借款成本低；二是時間快，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資。根據(jù)集團(tuán)對內(nèi)部企業(yè)信用的掌握。可不提供擔(dān)保、抵押等手續(xù)，手續(xù)較銀行貸款簡便，在時限上能滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需資金的要求；三是獲得稅收上的差別利益。企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部資金借款，由集團(tuán)中享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)向其它成員企業(yè)調(diào)劑資金時．企業(yè)集團(tuán)的利潤實(shí)際上從高稅率企業(yè)轉(zhuǎn)移到了低稅率企業(yè)，有利于降低企業(yè)集團(tuán)的所得稅，提高其凈利潤和企業(yè)價值。

基于以上籌資渠道分析，實(shí)業(yè)集團(tuán)選擇集團(tuán)內(nèi)部資金融通，由于實(shí)業(yè)集團(tuán)規(guī)模及資源的局限性。又不具備成立內(nèi)部銀行、結(jié)算中心、財務(wù)公司等內(nèi)部資金融通的管理機(jī)構(gòu)。而直接在集團(tuán)內(nèi)部相互調(diào)劑資金余缺。又容易導(dǎo)致債權(quán)人對債務(wù)人的約束失效。如實(shí)業(yè)集團(tuán)成立以前，各子公司均存在向福建省電信公司借款未還現(xiàn)象。實(shí)業(yè)集團(tuán)成立后，除平時積極催收外，對欠款單位還在效績考核中予以扣分，但仍有欠款未還現(xiàn)象。由此在內(nèi)部融資機(jī)制中我們嘗試引入第三方。委托商業(yè)銀行貸款。即由實(shí)業(yè)集團(tuán)提供資金。并支付一定的手續(xù)費(fèi)(貸款金額的1％一5％0，與銀行協(xié)商后按1％。)，委托銀行根據(jù)我們確定的借款子公司、用途、金額、期限、利率等，代為發(fā)放并協(xié)助收回借款本息。委托銀行貸款后，訂立了三方的約束合同，有效地避免了子公司欠款不還的現(xiàn)象，同時規(guī)范了集團(tuán)內(nèi)部財務(wù)結(jié)算手續(xù)，形成內(nèi)部融資，達(dá)到降低籌資成本，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益優(yōu)化的目的據(jù)統(tǒng)計，自2003年6月以來，實(shí)業(yè)集團(tuán)本部累計向子公司發(fā)放貸款8，800萬元，節(jié)約籌資成本400多萬元，取得了一舉多得的效果。

但是。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資也受到稅法的約束。稅法規(guī)定“納稅人從關(guān)聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，超過部分的利息支出，不得在稅前扣除”，對于內(nèi)部借款金額過半的企業(yè)，必然減少其利潤。增加其現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)；從投資者角度分析，難免損害少數(shù)股東利益。容易挫傷投資員工的積極性。由此我們嘗試在稅法允許的范圍內(nèi)采用內(nèi)部委托借款，其余擬使用商業(yè)貸款的組合籌資方式。

商業(yè)貸款必然涉及擔(dān)保問題，根據(jù)擔(dān)保方式的多樣性，我們也從成本效益角度分析。并加以取舍。目前，最為常用的擔(dān)保方式有：第三方擔(dān)保、連帶責(zé)任擔(dān)保、財產(chǎn)抵押、財產(chǎn)質(zhì)押。第三方擔(dān)保方式，是指合同中的借款方為履行借款合同，向銀行提供符合法定條件的第三方保證人作保證。第三方提供保證、抵押、質(zhì)押等擔(dān)保。連帶責(zé)任擔(dān)保(即常說的信用保證)采用該種方式擔(dān)保的，不需要提供抵押和第三方保證，不需要購買保險。從而免去了一筆較為可觀的保險費(fèi)和抵物價值評估費(fèi)用，擔(dān)保成本最低。但對企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、效益有較高的信用要求。且審批手續(xù)嚴(yán)格、時間較長。需層層上報總行審批。目前銀行只允許資產(chǎn)規(guī)模較大、收入較高、較為穩(wěn)定的大型企業(yè)(例如電信、電力)采用這種擔(dān)保方式。此種擔(dān)保方式雖成本較低，但由于實(shí)業(yè)集團(tuán)所屬子公司資產(chǎn)、收入等規(guī)模有限，難以得到銀行的批準(zhǔn)。

財產(chǎn)抵押是目前最為常用的擔(dān)保方式。其一般以不動產(chǎn)(房產(chǎn))作抵，所抵押的財產(chǎn)須辦理財產(chǎn)價值評估(評估價值要高于借款金額，銀行一般是將貸款額度控制在抵物評估價值的60％-80％以內(nèi))。還要辦理抵押財產(chǎn)保險，需花費(fèi)一定的保險費(fèi)和抵物價值評估費(fèi)用，是擔(dān)保形式中成本較高的一種。為規(guī)避《公司法》中關(guān)于對外投資不能超過注冊資本的50％的規(guī)定，實(shí)業(yè)集團(tuán)所屬子公司的房產(chǎn)大部分已上劃實(shí)業(yè)集團(tuán)本部，所屬子公司資產(chǎn)大部分是電腦和車輛等，少有不動產(chǎn)，且從價值的總量上也不能滿足擔(dān)?？傤~的要求。鑒于此種擔(dān)保方式成本較高，且不易操作，不適合實(shí)業(yè)集團(tuán)所屬子公司。

財產(chǎn)質(zhì)押。銀行對質(zhì)物的要求較為嚴(yán)格，一般限于本銀行開具、或簽發(fā)的存款單、憑證式國庫券、金融債券、銀行匯票、銀行本票等。質(zhì)押價值要高于借款金額(銀行一般是將貸款額度控制在質(zhì)物評估價值的80％-90％以內(nèi))，且在借款期內(nèi)不能支取。顯然，實(shí)業(yè)集團(tuán)所屬子公司無法提供以上質(zhì)押。

基于以上擔(dān)保方式分析，從擔(dān)保成本和實(shí)現(xiàn)條件取舍。第三方擔(dān)保方式，較適合于實(shí)業(yè)集團(tuán)，即由實(shí)業(yè)集團(tuán)本部提供信用擔(dān)保、財產(chǎn)抵押或定期存單質(zhì)押。從集團(tuán)本部提供的三種保證中，以定期存單質(zhì)押，成本最低，手續(xù)最為簡便快捷。

建立和完善集團(tuán)內(nèi)部融資機(jī)制，是提升企業(yè)集團(tuán)價值，增強(qiáng)其市場競爭力的有效途徑，對提高企業(yè)的管理水平有重大的價值?；趯?shí)業(yè)集團(tuán)現(xiàn)狀，本著降低籌資成本、整合集團(tuán)資源、尋求集團(tuán)利益最大化的原則，且我們的籌資規(guī)模也較小，故籌資方式不宜多樣化。但隨著實(shí)業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的發(fā)展和骨干企業(yè)的壯大，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、提高技術(shù)水平等需求的提高，與企業(yè)改制相結(jié)合，我們還將嘗試更多的資金籌集渠道和籌集方式如：吸收直接投資、發(fā)行股票等，力求資金來源結(jié)構(gòu)最佳，籌資成本最低。