全球金融風暴

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第一，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇引起國際資本向歐洲轉(zhuǎn)移。國際資本的移動需要三個條件，一是流向經(jīng)濟增長率高的地區(qū)，二是流向利率水平高的地區(qū)，三是流向國家安全度高的地區(qū)。在整個90年代，歐洲經(jīng)濟長期處在啟動歐元的準備工作中，為了達到啟動歐元的統(tǒng)一標準，歐盟各國實施了強度極大的宏觀緊縮，從而把公共赤字占GDP的比重，從90年代初的6％以上壓到1999年3％以下。但這帶來了長達10年經(jīng)濟低增長，而美國經(jīng)濟卻在90年代的10年中如日中天，所以從經(jīng)濟增長率看是歐盟低，美國高。在2001年以前，美國的利率水平也高于歐洲，國家安全度就更不用說，在歐洲的心臟和周邊不斷有戰(zhàn)爭爆發(fā)，而美國則穩(wěn)如泰山。但是從2000年開始，歐洲經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，2001年雖然受到美國經(jīng)濟衰退的影響增長率下降，但當年美國衰退得更嚴重，因此去年是歐洲經(jīng)濟近10年來增長率第一次高于美國；去年美國為了擺脫衰退實施了11次降息，而歐元區(qū)只有4次降息，因此也是在去年歐洲利率水平高出美國；“9·11”事件的發(fā)生，更是兩次世界大戰(zhàn)以來從未出現(xiàn)過的對美國本土的襲擊，從而在根本上改變了人們對國家安全問題的認識。美國在阿富汗戰(zhàn)爭中并沒有抓住本·拉登，卻發(fā)現(xiàn)了恐怖分子對美國本土準備發(fā)動范圍更大、后果更嚴重歐洲資本市場雖然也有泡沫，但從總體上看與美國不可同日而語。例如以股票值占GDP的比重為指標衡量，1999年美國為203％，而意大利為46％，德國為54％，法國為64％，英國最高，也只有96％。2000年歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇，也主要是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長為主體，所以從目前看，歐洲經(jīng)濟增長比美國要健康得多。今年1月1日歐元紙幣開始流通，歐元區(qū)各國的物價開始統(tǒng)一用歐元標簽，立即顯示出歐洲各國間同一產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售存在巨大價格差距，從而反映出歐洲通過資產(chǎn)重組與優(yōu)化資源配置的巨大空間，歐元以價值信號引導(dǎo)資源配置優(yōu)化的功能開始顯現(xiàn)，這正是歐洲人在設(shè)計歐元過程中早已企盼的結(jié)果，并將形成促進歐洲經(jīng)濟增長的強大動力。

歐洲在上千年歷史中始終沒有出現(xiàn)過統(tǒng)一、強大的國家，因此今天歐洲的政治家普遍缺少大國政治的頭腦與全球戰(zhàn)略意識，這使得歐洲人在處理國際關(guān)系中始終落在美國人的下風，甚至被美國人利用。然而歐元的統(tǒng)一，開辟了歐洲走向統(tǒng)一國家的道路，從來都是歷史創(chuàng)造英雄，世人已經(jīng)看到，歐盟國家領(lǐng)袖在政治上正在逐步成熟，有能力領(lǐng)導(dǎo)歐洲加快經(jīng)濟

與政治整合，從而形成對歐洲經(jīng)濟和歐元的信心。

第二，“安然”風波繼續(xù)擴大，捅破美國資產(chǎn)泡沫。安然公司在80年代末還只是美國二、三流的公司，但在90年代這10年中竟躋身于美國500強中的第七位，成為世界最大的石油天然氣公司。神話一般的安然曾經(jīng)是美國人的驕傲，但曾幾何時卻轟然倒下，內(nèi)幕被揭開后人們才發(fā)現(xiàn)，神話原來是假話。近些年安然股價之所以會不斷飚升，原因是安然公司勾結(jié)美國政府中的某些當權(quán)人物，修改美國有關(guān)法律，以適應(yīng)安然進行能源產(chǎn)品衍生交易的需要；勾結(jié)世界著名的會計師事務(wù)所安達信，編造虛假公司業(yè)績欺騙股民；勾結(jié)花旗、摩根等美國著名銀行，在安然外圍設(shè)立公司，一方面掩蓋公司負債的真相，一方面通過與外圍公司的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)交易，造成公司盈利大幅度增長的假象。2000年，安然公司的利潤中來自傳統(tǒng)能源生產(chǎn)與銷售的部分竟然只占到2．3％，絕大部分利潤都是來自于資產(chǎn)交易，難怪人們說安然已經(jīng)越來越不像一家生產(chǎn)公司，而更像一家投資銀行。為了編造虛假經(jīng)營業(yè)績，安然在1999年創(chuàng)立了一家進行能源衍生產(chǎn)品交易的網(wǎng)絡(luò)公司“安然在線”，當年的交易額就達到了1萬億美元，而奇怪的是，在這個網(wǎng)上交易中，幾乎所有賣主都是把產(chǎn)品賣給一個買主，就是安然，而幾乎所有買主又都是從一個賣主手中買到東西，這個賣主還是安然!?庋慕灰自蹌懿豢髑?虧到一定程度再也作不成假就只有宣告破產(chǎn)。安然公司從市值罡呤鋇?00億美元到目前只剩下不到5億美元，以及一大堆債務(wù)甩給銀行。

問題并不是只有安然造假，在安然事件后美國證交會已經(jīng)接到“潮水一樣”的舉報信函和電子郵件，僅2002年初以來就對20家上市公司發(fā)出了資產(chǎn)凍結(jié)令，而2001年全年卻只有4家。自去年10月安然事件被揭穿以來，美國著名企業(yè)被揭露出造假、爆發(fā)財務(wù)情況不穩(wěn)和宣布破產(chǎn)的消息簡直是一個接著一個，在短短4個月中，已經(jīng)發(fā)生了美國有史以來的第一、第四與第七大企業(yè)破產(chǎn)案。已經(jīng)卷入企業(yè)丑聞和爆發(fā)財務(wù)不穩(wěn)情況的著名企業(yè)已有惠普、IBM、福特汽車、愛克森美孚、泰科國際等這些國際知名大企業(yè)，甚至麥當勞和可口可樂這些國人所熟知的美國老牌公司也被卷入其中，除了安達信會計師事務(wù)所被指配合企業(yè)造假外，世界五大會計師事務(wù)所中另兩大事務(wù)所畢馬威和永道，也相繼爆出幫助企業(yè)造假的丑聞。

這種情況與日本當時的情況何其相似!日本在泡沫經(jīng)濟破滅過程中也是大量爆出企業(yè)與政界、銀行人士勾結(jié)造假的丑聞，例如著名的“野村證券”事件、“青山建設(shè)”事件、“尾七逢”事件等等一大批股市丑聞。這說明在資產(chǎn)泡沫急速膨脹的年代，人們在金錢欲望驅(qū)使下，普遍開始失去理智，鋌而走險，不惜采取各種非法手段從資本市場獲利，這在日本和美國都是一樣的。而一旦造假行為難以為繼，丑聞開始被揭露，由于人們對資本市場的普遍不信任與恐慌，會紛紛逃離股市，股市的崩潰就會隨之而來。

第三，日本危機繼續(xù)深化，牽累美國資產(chǎn)泡沫破裂。從目前情況看，日本經(jīng)濟危機沒有任何好轉(zhuǎn)的勢頭，反而有進一步深化的可能。首先是日本在過去10年中雖然泥足深陷，但外部經(jīng)濟環(huán)境尚好，可是自去年以來卻出現(xiàn)了美歐經(jīng)濟同時衰退的情況，對日本不外是出現(xiàn)了新的不利情況；其次是今年3月，日本將實行新的會計制度，要求銀行按股票現(xiàn)價計算資產(chǎn)，會暴露出日本銀行真實的資產(chǎn)負債比例，有可能引發(fā)新一輪的信用緊縮和銀行業(yè)破產(chǎn)，并破壞經(jīng)濟增長；第三，日本政府繼續(xù)宏觀政策的誤操作，誘導(dǎo)日元貶值，招致日元資產(chǎn)大幅度貶值，引發(fā)停留在本國的資金外流，從而加重銀行業(yè)危機。不管是哪一種情況，從目前情況看，日本企業(yè)和銀行應(yīng)付危機的最后措施就是拋售海外資產(chǎn)，而日本的海外資產(chǎn)一半以上是投放在美國，據(jù)說僅日本人持有美國國債的比例就高達20％。世界各國包括美國人在內(nèi)，早已對美國的資產(chǎn)泡沫膽戰(zhàn)心驚，因此一旦日本人開始大規(guī)模拋售美元資產(chǎn)，就有可能誘發(fā)拋售美元資產(chǎn)的狂潮。

以上三方面，都是捅破美國資產(chǎn)泡沫的潛伏條件，到底最終是以何種方式捅破，或者綜合性的發(fā)作，還要繼續(xù)觀察，但有一點是可以肯定的，就是以美國世界第一大國的地位，如果發(fā)生美國金融風暴，勢必引發(fā)全球金融風暴。以美日直接密切的經(jīng)濟聯(lián)系，日本自不必說，歐洲經(jīng)濟即使再健康也會被不同程度地卷入。亞洲金融風暴后受到沉重打擊的東盟主要國家都還沒有恢復(fù)元氣，美國發(fā)生金融風暴無疑是雪上加霜，金融體系會進一步混亂，甚至引發(fā)社會動蕩，拉美國家與美國聯(lián)系一向緊密，并已有阿根廷發(fā)生金融危機，被美國金融風暴卷入并不奇怪。因此世界各大洲的主要經(jīng)濟體會無一遺漏，都會被卷入這場由美國引發(fā)的全球金融風暴中，而且都會步日本后塵，走人“L”型曲線。

問題的嚴重性還在于，我們明知道現(xiàn)存的貨幣制度是危機的根源，卻不知道該用什么新的貨幣制度來取代。人類社會少有走回頭路的歷史，因此可能不會倒退回金本位制，況且黃金在今天已經(jīng)失去了絕大部分工業(yè)用途，只能作為裝飾品，這與黃金在過去年代在物質(zhì)生產(chǎn)中的地位已大相徑庭。如果說日本金融風暴還不代表世界資產(chǎn)泡沫的總體破滅，美國金融風暴所引發(fā)的全球金融風暴，就已經(jīng)使世界進入了資產(chǎn)泡沫總體破滅的時代。既然過去的貸幣制度已經(jīng)造成了如此巨大的災(zāi)難，人類社會理所應(yīng)當進行新的選擇，但是路在何方呢?這不僅是全球經(jīng)濟理論界的難題，更是世界經(jīng)濟的難題，因為如果找不到制度創(chuàng)新方向，金融風暴過后還會卷土重來。

以美國世界第一大國的地位，如果發(fā)生美國金融風暴，勢必引發(fā)全球金融風暴。

二、準備迎接世界資本中心向中國轉(zhuǎn)移

發(fā)生美國金融風暴以及全球金融風暴的時間，有可能是明年，也有可能再拖上兩到三年，因此必須提高警惕。有一種說法是中國可以“一枝獨秀”，在短期內(nèi)我不這樣認為，從中國經(jīng)濟增長去年跟隨出口曲線走的情況不難看出，世界經(jīng)濟不好，中國經(jīng)濟也不會好到哪里去。全球金融風暴的腳步已經(jīng)越走越近，在這個背景下，中國千萬不要開放自己的資本市場，千萬不要使人民幣國際化，否則就會被卷入其中。正像中國由于沒有開放資本市場和使人民幣國際化而僥幸逃過亞洲金融風暴一樣，堅持過去的作法，我們也可以成功避開全球金融風暴。

如果沒有發(fā)展全球金融風暴的背景，中國從世界制造業(yè)中心演變成世界金融中心的過程有可能被拖得很長。

在此前提下，如果發(fā)生全球金融風暴，世界主要經(jīng)濟體包括拉美和東盟國家都會出現(xiàn)較深幅度的負增長。中國經(jīng)濟雖也要跟著走一段下坡路，但決不會出現(xiàn)負增長。而一段時間后，或許是三年，情況就可能會發(fā)生極大變化，可能會出現(xiàn)世界經(jīng)濟繼續(xù)下行，而中國經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，開始上揚的變化，這是因為世界資本中心可能出現(xiàn)了向中國轉(zhuǎn)移的趨勢。

“九五”以來，已經(jīng)出現(xiàn)了世界制造業(yè)中心向中國轉(zhuǎn)移的趨勢，這個趨勢方興未艾，還可能持續(xù)10年乃至更長時間。在傳統(tǒng)經(jīng)濟條件下，制造業(yè)的中心也會逐步演變成金融中心，就像19世紀的英國和20世紀的美國一樣，但20世紀70年代以后，貨幣運動主體逐步脫離物質(zhì)經(jīng)濟而獨立，制造業(yè)中心出現(xiàn)了與金融中心分離的趨勢，就像今天歐洲的金融中心倫敦。所以，如果沒有發(fā)生全球金融風暴的背景，中國從世界制造業(yè)中心演變成世

界金融中心的過程有可能被拖得很長。

從當代世界資本中心看，歐美各大基金的管理人對中國的認識還很有限，這體現(xiàn)在歐美的大基金機構(gòu)中，專門研究中國和作中國生意的人員，100個人中一般只有1~2個，而在香港，100個人中則有70~80人。所以，中國的企業(yè)在海外上市，在香港“H”股、“紅籌股”可以被炒得火熱，但是在紐約上“N”股，一級市場上市以后，二級市場基本上沒有交易，這說明在中心資本市場，中國概念的投資價值并不高。但是如果發(fā)生全球金融風暴后情況就會大不相同，停留在中心資本市場的國際資本，由于歐美主要國家經(jīng)濟持續(xù)嚴重蕭條而缺乏投資機會，全球只有中國經(jīng)濟唯一一個亮點，他們的眼睛遲早會轉(zhuǎn)向中國，就會迎來世界資本中心向中國轉(zhuǎn)移的時代。

在最近北京開的許多會議上，當我提出這個觀點的時候，總有人問我，你既不同意開放中國的資本市場和人民幣國際化，又說要準備“大引資”，這二者不是矛盾的嗎?因為“大外資”都是國際的大基金，這類資金一般只作間接投資，即只投資于資本市場而不投到項目上。我說，“不要忘了，還有香港”。因為世界上沒有任何一個國家存在著一個在其境外，又僅為其服務(wù)的國際資本市場，只有中國有香港。香港在中國改革開放20年中對內(nèi)地投資平均占到中國吸收外資總額的50％以上，這不是因為香港人特別有錢，而是因為香港是世界第六大資本市場，在其中上市的1萬多家公司，90％以上對中國有投資，由此形成了“中國概念股”。香港上市公司利用香港資本市場，從世界各地的投資人手中籌資，再對中國作直接投資，這樣在發(fā)生亞洲金融風暴的時候，就不會發(fā)生投在中國內(nèi)地的外資大規(guī)模抽逃的情況，這種“既沒有開放資本市場，又充分享受到開放資本市場的好處”的情況，只有擁有香港的中國大陸才辦得到。

當然，擴大外商直接投資也會碰到要求開放中國資本市場的問題，因為外資進入中國，已大量涉及到收購中國企業(yè)的問題，這類問題必然涉及到收購后股權(quán)和資產(chǎn)溢價收入如何實現(xiàn)與如何匯出境外等問題。目前外資的本金和紅利匯出已有相關(guān)政策可以解決，但是如果允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市，并允許其將股權(quán)和資產(chǎn)溢價收入?yún)R出境外，則無異于人民幣的國際化和中國資本市場的徹底開放，外部的金融風暴就難以避免，而把口封死，又解決不好外資的退出機制問題，人家就不會放開手腳到中國來收購企業(yè)。如果可以設(shè)計出好的辦法，把外資參、控股企業(yè)的上市問題放到香港去解決，這個矛盾就可以化解了，因為外資的股權(quán)和資產(chǎn)溢價收入可以在境外實現(xiàn)，對外資不開放境內(nèi)的資本市場，一樣可以解決他們的股權(quán)和資產(chǎn)溢價收入的回收，所以并非只有開放中國資本市場一條路。

把外資進入主渠道放到香港，也有利于香港經(jīng)濟的繁榮，夯實“一國兩制”政策的基礎(chǔ)。香港過去的支柱產(chǎn)業(yè)有現(xiàn)代輕型產(chǎn)業(yè)、運輸貿(mào)易業(yè)、地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，但是在80年代初期現(xiàn)代輕型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到“珠三角”后，90年代以來，貿(mào)易和運輸業(yè)的優(yōu)勢被中國東南沿海新建的大量港口和貿(mào)易人才與渠道分流，金融業(yè)的優(yōu)勢被上海所分享，泡沫化的地產(chǎn)市場又成為經(jīng)濟增長的包袱，香港經(jīng)濟實質(zhì)上已由于缺乏主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)而陷入困境。相比較而言，香港目前的真正優(yōu)勢是健全的法制環(huán)境和一大批高素質(zhì)的金融業(yè)人才，所以在發(fā)生全球金融風暴的背景下世界資本中心開始向中國轉(zhuǎn)移，這一進人中國的主渠道如果建在香港，則不難預(yù)言，香港將在較短時間就可能變成世界第一大資本市場，港幣也會隨之變成世界最堅挺的貨幣，這對香港經(jīng)濟繁榮的重大意義是不言而喻的。

把外資入口放在香港，還需要作好其他相關(guān)政策準備。比如，允許更多企業(yè)到香港上“H”股、紅籌股的政策，國內(nèi)的二板市場還要不要上也值得研究了。

歐洲的金融業(yè)向以保守著稱，但保守也有保守的好處，就是泡沫小，丑聞少，所以一旦發(fā)生全球金融風暴，歐洲會先于美國復(fù)蘇，歐元也會相對于美國更堅挺。我們不應(yīng)只看到歐洲經(jīng)濟和歐元還弱于美國這些眼前的情況，而應(yīng)在未來的引資政策、貿(mào)易政策和外匯儲備政策等方面，把歐洲因素放得更大。

自90年代以來，日、港、韓、臺加中國大陸的出口額增加了大約1萬億美元，其中50％以上是這五個國家和地區(qū)之間的出口，說明東北亞地區(qū)的經(jīng)濟整合速度正在加快，“西太平洋經(jīng)濟區(qū)”已經(jīng)呼之欲出。日、港、韓、臺過去長期以美歐市場為出口導(dǎo)向，90年代以來正在朝中國大陸方向調(diào)整，而在發(fā)生全球金融風暴的背景下，他們對美歐的出口將會受到沉重打擊，只有加速與中國經(jīng)濟的整合才會找到出路，因此全球金融風暴會給“西太平洋經(jīng)濟區(qū)”的整合提供新動力?！拔魈窖蠼?jīng)濟區(qū)”的核心問題是中日關(guān)系，因為以日本的資金、技術(shù)加中國的市場和低成本、高素質(zhì)的勞動力，才能引導(dǎo)“西太平洋經(jīng)濟區(qū)”從經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)盟走向貨幣聯(lián)盟，形成與美歐抗衡的能力，但目前中國經(jīng)濟與日本的整合還存在經(jīng)濟、政治、社會、外交等諸多方面的障礙。在發(fā)生全球金融風暴的條件下，日本經(jīng)濟會更加糟爛，并很難得到美歐的援手，因為他們自己也自顧不暇，因此會推動日本主動消除各種障礙，加速與中國經(jīng)濟的整合，這符合中日兩國人民的共同利益。

全球金融風暴會給“西太平洋經(jīng)濟區(qū)”的整合提供新動力。

三、結(jié)語

發(fā)生1929~1933年全球性資本主義大危機后，歐美資本大量涌入前蘇聯(lián)，當時所建立的大批鋼鐵廠、機械廠、拖拉機廠等，為前蘇聯(lián)的工業(yè)化奠定了基礎(chǔ)，也為前蘇聯(lián)贏得了反法西斯戰(zhàn)爭的勝利準備了物質(zhì)條件。今天，如果我們在可能發(fā)生全球資本主義危機中把握好機會，作好各種制度與政策儲備，一旦出現(xiàn)世界資本中心向中國轉(zhuǎn)移的情況，就不會措手不及，就會使中國完成工業(yè)化的時間提前10年到來。

我必須承認，以上分析還是更多地基于經(jīng)濟學(xué)的分析，但是既然國際資本已成為大國利益紛爭的焦點，大國的政治、外交與軍事也必然以此為中心。從全球范圍看，美國仍然是世界大趨勢變化的主導(dǎo)，就美國的霸權(quán)而言，制造業(yè)的優(yōu)勢早已不復(fù)存在，新經(jīng)濟是有明天，還沒有今天，所以談不上什么產(chǎn)業(yè)霸權(quán)。美國所真正擁有的優(yōu)勢，是一個世紀以來世界制造業(yè)中心所培育出的全球金融與貨幣霸權(quán)，還有就是冷戰(zhàn)時代所培育起來的全球軍事霸權(quán)，這兩個霸權(quán)互為依托，形成美國控制全球資本流動的能力。我們已經(jīng)從歐元啟動后美國發(fā)動科索沃戰(zhàn)爭看到，美國是如何運用軍事霸權(quán)來維護其貨幣霸權(quán)，如果真的發(fā)生國際資本向歐洲大規(guī)?；亓鞯那闆r，事關(guān)美國生死命脈，美國人不會坐以待斃，而是會未雨綢繆，準備許多戰(zhàn)略防御措施，前面已經(jīng)說過，所謂“邪惡軸心”論就是美國布下的一步棋，所以，美、日、歐等大國間將圍繞國際資本流動進行政治、外交與軍事方面的何種戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)博弈，在這些非經(jīng)濟因素影響下國際資本的最終流向如何，就遠非上面純經(jīng)濟學(xué)的分析可以概括。也許我們將會看到世界帝國主義國家圍繞爭奪國際資本所進行的第一次戰(zhàn)爭，到那時什么世界制造業(yè)中心、金融中心向中國的轉(zhuǎn)移，統(tǒng)統(tǒng)都會被打亂，別忘了中國也是國際資本的流向地之一，也是美國需要防范的戰(zhàn)略目標，一旦出現(xiàn)國際資本向中國大規(guī)模轉(zhuǎn)移的趨勢，美國肯定會在朝鮮半島問題和臺灣問題上大做文章。所以，在山雨欲來的國際形勢下，中國更需要立足于不利的考慮，作好充

分的戰(zhàn)略防御準備。