研究區(qū)域金融流動思考

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摘要：研究區(qū)域金融，必須考察貨幣資金在區(qū)域之間的流動。貨幣資金區(qū)域流動的非均衡性直接制約著區(qū)域資本的形成、積累的穩(wěn)定性和持續(xù)性，進(jìn)而影響著區(qū)域金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長乃至整體宏觀經(jīng)濟(jì)增長。我國東中西部三大經(jīng)濟(jì)地帶發(fā)展不平衡，長期以來一直是中西部地區(qū)資金流向東部地區(qū)，近年來盡管有一些東部資金往西部流動的跡象，但仍然沒有改變金融資源分配的“東高、中中、西低”的狀況。對此結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)情況作初步評析。

一、貨幣資金區(qū)域流動的表現(xiàn)

1從存貸款變動看區(qū)域間資金流動。

從銀行系統(tǒng)角度看，區(qū)際貨幣資金的流動可以表現(xiàn)在區(qū)域資金吸納和運(yùn)用能力的差異上。而區(qū)域資金吸納能力可以通過區(qū)域金融機(jī)構(gòu)各項存款變動情況來分析，區(qū)域資金運(yùn)用能力可以通過區(qū)域金融機(jī)構(gòu)貸款變動情況加以衡量。

從表1可以看出，在存款資金的分布上，東部地區(qū)占全國的一半以上，且比重逐步上升，2003年高達(dá)6479%，而中西部地區(qū)占全國的比重在2000年后卻逐步下降，其相對差異東部對西部由1999年的379倍提高到2003年的402倍，東部對中部由1999年的316倍提高到2003年的339倍。存款的增長速度方面，雖然東部地區(qū)2003年有所下降，但是仍然高于中西部地區(qū)的存款增速。在貸款資金的分布上（表2），東部地區(qū)的優(yōu)勢依然比較明顯，占全國的比重基本維持在一半以上，且逐年上升，相比較而言中西部地區(qū)的貸款比重卻逐年下降。應(yīng)當(dāng)說，這種情況是與東中西部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀相適應(yīng)的。銀行體系的資金流動能夠反映在存貸款增速的不同及其差額中。從增速上看，2000年至2002年，東部地區(qū)的存款增速大于貸款增速，但在2003年，東部地區(qū)的存款增速大幅度減少至2083%，甚至低于貸款增長速度2283%的水平，而中西部的貸款增長速度則大幅上升。由于各地區(qū)企業(yè)在本地區(qū)的商業(yè)銀行貸款一般直接轉(zhuǎn)化為該賬戶的存款，這對銀行來說，存款與貸款的變化就具有同步性。因此，東部地區(qū)存款增幅小于貸款增幅的現(xiàn)象能夠在一定程度上反映東部資金向西部流動的趨勢。此外，從銀行系統(tǒng)存差的角度看，2000年以后三大地區(qū)銀行系統(tǒng)都是存差，中部地區(qū)和西部地區(qū)2003年存差增長率分別為4146%、2242%，高于東部地區(qū)1571%的水平。而2000年以前，中部地區(qū)和西部地區(qū)大部分都表現(xiàn)為貸差。中西部地區(qū)貸差轉(zhuǎn)變?yōu)榇娌畹那闆r也表明我國東部地區(qū)資金向中西部轉(zhuǎn)移，中西部地區(qū)吸納資金的能力在提高。

2.從回購、同業(yè)拆借市場看區(qū)域間資金流動。

銀行間的回購市場和同業(yè)拆借市場的交易也可以反映出區(qū)域間資金流動。按權(quán)威部門提供的數(shù)據(jù)，計算2000年至2005年4月各地區(qū)凈拆出拆入的資金額，如表6、表7。

從表6和表7可以看出，2000年至2005年，東部地區(qū)都作為資金凈融出方，中西部地區(qū)基本上都為資金凈融入方，尤其在2001年和2003年，回購市場和拆借市場資金量都有一個較大的提升。但是由此并不能簡單得出東部資金往西部流動這樣一個結(jié)論。因?yàn)樽鳛榛刭徥袌龊筒鸾枋袌龅闹饕Y金融出方，四大國有商業(yè)銀行總行是位于北京，北京的資金融出量肯定占有較大的比例。從人民銀行總行公布的《2004年中國區(qū)域金融運(yùn)行報告》中我們也能夠看到，北京和上海這兩座東部城市是主要的資金凈融出地區(qū)。所以，從銀行間市場的資金交易情況，我們能夠大致看出區(qū)域資金的流向，是從“上”到“下”、從東到西。當(dāng)然，也能大致判斷中西部地區(qū)對資金的需求趨勢。

3從資本市場看區(qū)域間資金流動。

資本市場籌資情況同樣可以反映資金在不同區(qū)域中的流動。我國資本市場建立的時間較晚，發(fā)展不完善，證券市場融資的區(qū)域結(jié)構(gòu)極不均衡，東高西低的格局十分明顯。2000年到2003年，東、中、西部及東北地區(qū)分別從資本市場上直接融資20589億元、56495億元、50794億元和24611億元。東部地區(qū)的融資總額分別是中、西、東北部地區(qū)的364、405和837倍。這說明資金是通過資本市場從中西部流向東部地區(qū)的，這種資本分布的局面，必然引起資本配置效率的損失，不利于總體經(jīng)濟(jì)增長。

4從外商直接投資看區(qū)域間資金流動。

外商直接投資也是資金流動的直接表現(xiàn)，只是這種資金流動是增量上的流動，而不是既定存量下的區(qū)域資金流動。東部地區(qū)作為改革開放的窗口，對外資的利用有區(qū)位優(yōu)勢，從而使東部地區(qū)積累了大量的資本，為后續(xù)發(fā)展打下堅實(shí)的資金基礎(chǔ)。不用置疑，我國外資在全國的空間分布表現(xiàn)出了向東部地區(qū)傾斜的現(xiàn)象，中西部地區(qū)實(shí)際利用的外資比例很少。截至2000年底,東部地區(qū)占據(jù)了全國外資利用總額的8143%，中部占據(jù)了733%，西部為459%，東北地區(qū)為665%。但到了2004年底，這種格局出現(xiàn)變化，一方面東部地區(qū)實(shí)際利用外資比重降到了7715%，顯示出輕微的降低趨勢，西部地區(qū)實(shí)際利用外資比重也在緩慢下降，但是中部和東北地區(qū)，從2000年到2004年利用外資占比是逐年上升的，尤其是東北地區(qū)增長速度很快。這體現(xiàn)出資金往中部地區(qū)和東北地區(qū)流動的跡象。

5從固定資產(chǎn)投資看區(qū)域間資金流動。

固定資產(chǎn)的投資主體包括國家、企業(yè)和個人等。從20世紀(jì)80年代至今，國家基本建設(shè)及貸款投資總量的50％以上是在東部地區(qū)完成的，中、西部地區(qū)不足20％，這是國家采取了政府投資傾斜政策和吸引外部投資的優(yōu)惠政策的結(jié)果。從2000年至2004年的數(shù)據(jù)來看，雖然中間有一定的波動，但2004年相對于2000年來說，中西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資總額所占比例是上升的，而東部地區(qū)和東北地區(qū)相對來說有較小幅度的下降。這體現(xiàn)了中西部地區(qū)自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和外部環(huán)境的逐步健全，造成一定的資本流入。

綜合以上資金流動的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，當(dāng)前資金流入東部地區(qū)仍然占較大比例，其中包括中西部的資金流入和外資流入。但已出現(xiàn)了東部資金向中西部擴(kuò)散的跡象。

具體說來，資金流入東部地區(qū)主要有以下渠道：第一，資本市場籌資推動的資金流入。在西部地區(qū)，由于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益普遍很差，選擇能夠上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)很困難，而東部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，企業(yè)具有很強(qiáng)的活力，因此，由券商推薦的上市公司及上市的基金較多。在一級市場上，會導(dǎo)致全國資金向東部地區(qū)流入。第二，外商直接投資導(dǎo)致的資金流入。由于東部地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢及經(jīng)濟(jì)開放程度，東部地區(qū)外資投入在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)仍將占相當(dāng)大的比例。第三，銀行系統(tǒng)資金調(diào)度的資金東流。自1998年取消貸款限額控制以后，各國有商業(yè)銀行對東部地區(qū)分支機(jī)構(gòu)實(shí)施全額資產(chǎn)負(fù)債比例管理，對西部地區(qū)實(shí)行新增額度的資產(chǎn)負(fù)債比例管理，這種管理體制會導(dǎo)致資金東流。此外，商業(yè)銀行實(shí)施不同的存款利率，鼓勵經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的分行上存存款，然后將其運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)較高收益率的貸款項目上。應(yīng)該說，銀行系統(tǒng)的資金調(diào)度也在相當(dāng)大程度上加劇了全社會資金配置的不平衡。第四，區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的成立也是資金東流的表現(xiàn)之一。改革后所創(chuàng)建的新興商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)體現(xiàn)了按經(jīng)濟(jì)合理性原則配置分支機(jī)構(gòu)和市場非均衡性區(qū)域發(fā)展的特點(diǎn)，這不僅體現(xiàn)在地方區(qū)域性

金融機(jī)構(gòu)如深圳發(fā)展銀行、上海浦東發(fā)展銀行等，而且新成立的全國性商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)如交通銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、中國光大銀行等分支機(jī)構(gòu)也是按經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和市場化要求設(shè)置,這從增量的意義上改變了原有的均衡性區(qū)域結(jié)構(gòu)。對于全國性商業(yè)銀行,其資金來源于全國，卻集中投向了東部地區(qū)；對于區(qū)域性商業(yè)銀行，其吸收存款和發(fā)放貸款基本上在本區(qū)域內(nèi)。第五，商品交易導(dǎo)致的資金東流。中西部地區(qū)由于產(chǎn)業(yè)門類齊全，許多生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料都要向東部地區(qū)購入，通過這種購買渠道，資金流入東部地區(qū)。但這部分資金流動主要表現(xiàn)為地區(qū)銀行存款的變動，從銀行的存款余額上不容易表現(xiàn)出來。資金向中西部地區(qū)擴(kuò)散也有幾個渠道：第一，我國東部地區(qū)資金和部分外資在尋求低成本生產(chǎn)要素的情況下開始向中西部投資。這些投資主要集中于中西部優(yōu)勢的資源性以及勞動密集型的產(chǎn)業(yè)，因而帶來資本的流動。第二，對西部支持的政策性貸款以及國債投入等資金流入，這是全國資金向中西部地區(qū)的流入。第三，中西部勞務(wù)輸出所形成的回流資金，具體表現(xiàn)為東部資金向中西部的流入。隨著西部投資環(huán)境的完善和西部大開發(fā)政策的逐步深入，第一和第二個渠道的資金流入有逐漸擴(kuò)大的趨勢。

二、影響資金流動的因素分析

1資金報酬率。

現(xiàn)代比較利益理論的代表俄林認(rèn)為，地區(qū)間要素供給差異及其價格差異，是造成要素流動的原因。從根本上說，對要素流動的刺激來源于地區(qū)間要素價格的差異。對作為要素的資金來說，在假定資金成本不變的基礎(chǔ)上，這一要素價格差異主要反映在不同區(qū)域的資金報酬率上。由于區(qū)域比較優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的存在，不同區(qū)域的資金報酬率并不相同，因此出現(xiàn)了資金為尋求更高的利潤在區(qū)域間流動，這一流動若是由發(fā)達(dá)區(qū)域流向落后區(qū)域，被稱為擴(kuò)散效應(yīng)，它將縮小區(qū)域差異，反之則稱為回流效應(yīng)，它將加劇區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。

從理論上說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的起步階段，由于發(fā)達(dá)區(qū)域的比較優(yōu)勢強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長速度快，因而回流資金要超過擴(kuò)散資金，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段以后，發(fā)達(dá)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)趨于成熟，區(qū)域間的差距非常明顯，這時，由于發(fā)達(dá)地區(qū)的發(fā)展受資源、市場的限制，繼續(xù)投資將遇到規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題，這時發(fā)達(dá)地區(qū)將開始向落后地區(qū)投資，以利用當(dāng)?shù)氐馁Y源、勞動力優(yōu)勢，此時資金流動以擴(kuò)散型為主，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距將趨于縮小，最終達(dá)到平均。因此，我國早期資金往東部流動與現(xiàn)期向中西部流動的趨勢從根本上說，都是不同時期不同地區(qū)的不同資金報酬率在起決定作用。

2地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。

地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和市場化改革進(jìn)程的區(qū)域差異也是造成資金流動的根本原因。地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的表現(xiàn)是微觀經(jīng)濟(jì)部門生產(chǎn)效率的提高，市場環(huán)境的完善，技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng)新的增加，這不僅能加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)資金的積累，同時能有力地吸引外部資金的流入。前文所述的幾個資金流入的渠道，如商品交易、外資引入、資本市場籌資等，都是建立在東部地區(qū)較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的基礎(chǔ)上。另外，我們從東部的發(fā)展?fàn)顩r可以看出，資金流動與經(jīng)濟(jì)增長是呈循環(huán)互動關(guān)系的，東部地區(qū)堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和良好的發(fā)展環(huán)境以及較高的投資收益率吸引資金流向該地區(qū)，資金流動的增加進(jìn)一步促進(jìn)了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，由此形成良性循環(huán)。而中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境相對薄弱，再加上資金的規(guī)模效應(yīng)不足，造成中西部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨著資金短缺的困難。因此，在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，由經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的差異決定，中西部資金往東部流動是不可避免的，各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都遭遇過這種區(qū)域發(fā)展差異及資金流向的情況。

3貨幣化程度。

所謂貨幣化，是指非貨幣化經(jīng)濟(jì)向貨幣化經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化的過程，這一過程包括量和質(zhì)兩個方面的規(guī)定。從量上看，貨幣化是指在一國全部總產(chǎn)品中，通過貨幣進(jìn)行交換的產(chǎn)品所占的比重擴(kuò)大。從質(zhì)上看，貨幣化是指貨幣功能的深化。就經(jīng)濟(jì)貨幣化與資金流動的關(guān)系而言，貨幣化為資金流量的擴(kuò)大奠定了必要的價值前提，這就意味著越來越多的經(jīng)濟(jì)資源配置要通過貨幣與資金運(yùn)動的形式加以實(shí)現(xiàn)。同時，地區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的差異會引起資金在不同區(qū)域之間的流動，而且這種資金流動主要發(fā)生在貨幣化水平差異較大的地區(qū)之間和貨幣化程度都比較高的地區(qū)之間，而在貨幣化程度都比較低的地區(qū)之間，資金相互流動的量是很小的。

現(xiàn)實(shí)地看，東部地區(qū)的貨幣化程度較高，不僅表現(xiàn)在量的方面，更表現(xiàn)在質(zhì)的方面。由于東部發(fā)達(dá)地區(qū)在經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程方面進(jìn)步較快，市場發(fā)育程度較高，以此推動了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而相應(yīng)推動了金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這時候的貨幣已經(jīng)不是單純意義上的經(jīng)濟(jì)核算工具，而是具有資產(chǎn)的功能，對資本的形成和積累會產(chǎn)生很大的影響，貨幣的功能會得到充分發(fā)揮。隨著貨幣化的推進(jìn)，大量實(shí)物資本開始取得相應(yīng)的金融資產(chǎn)形式，特別是隨著金融市場的發(fā)展，多樣化的金融工具出現(xiàn)，為資金的跨地區(qū)流動提供了便捷的媒介和渠道。東部沿海地區(qū)較高的貨幣化水平和眾多的盈利機(jī)會，使得中西部地區(qū)的大量資金被吸引到沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。

4地區(qū)金融發(fā)展水平。

經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)從市場化改革之初就努力構(gòu)造金融活動與運(yùn)行的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐較快，市場發(fā)育程度較高，擁有相當(dāng)程度的創(chuàng)新金融工具，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)有很強(qiáng)的拓展融資渠道的意識與能力，加上其自身利用金融資源的成本消化能力不斷增強(qiáng)，效率不斷提高，從而使該地區(qū)形成了較強(qiáng)的資本積聚能力。而金融市場上的證券交易所、法人股市場和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)在東部地區(qū)的積聚分布，也為金融資源的流動提供了強(qiáng)大的信息和技術(shù)上的支持。反觀中西部地區(qū)，由于市場化的進(jìn)程滯后，改革的動力不足，使得中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和投資主體對融資成本的承受能力都比較弱，對金融資源潛在的需求未能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的需求。因此資金從中西部市場轉(zhuǎn)移到東部地區(qū)是有其必然性的，如果地區(qū)金融發(fā)展水平得不到提高，即使有資金流入，西部地區(qū)較低的金融發(fā)展也難以將資金留住并難以使其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的動力。

5政策傾斜的地區(qū)差異。

在中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中，東部地區(qū)往往通過試點(diǎn)等政策優(yōu)惠享受到比中西部地區(qū)更多的發(fā)展機(jī)遇，這也是形成地區(qū)差異的一個主要因素。在實(shí)施東部提前發(fā)展的戰(zhàn)略之后，政府又提出了西部大開發(fā)和振興東北、中部崛起的戰(zhàn)略，這種地區(qū)傾斜政策帶來大量的財政資金注入該地區(qū)，通過加強(qiáng)中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改善投資環(huán)境，興建一些大型項目等，吸引其他區(qū)域的資金流入。政策支持與資金流動有著密切的關(guān)系。但光靠政策支持促使資金流入是不夠的，中西部地區(qū)需要慎重考慮的問題是怎樣將資金留在區(qū)域內(nèi)，讓它充分發(fā)揮作用。