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發(fā)展開放式基金理性

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發(fā)展開放式基金理性

國泰金鷹增長開放式基金以募集22.26億元的資金規(guī)模順利發(fā)行。這是自2001年9月第一家開放式基金推出以來,基金業(yè)發(fā)展中的又一閃光點(diǎn),確是令人鼓舞的??墒菑?a href="http://www.bjhyfc.net/lunwen/jjgl/zhjuan/200810/84269.html" target="_blank">開放式基金的發(fā)展勢頭看,卻不甚看好。那么應(yīng)如何認(rèn)識當(dāng)前開放式基金發(fā)展勢頭不猛這一現(xiàn)象?我國開放式基金近期能否有較大規(guī)模的發(fā)展?我們又應(yīng)以什么樣的態(tài)度對待開放式基金的發(fā)展?就這些問題筆者談幾點(diǎn)個(gè)人看法。

一、開放式基金發(fā)展形勢分析

1.開放式基金的成功推出開端良好

開放式基金的推出,是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開放式基金正式發(fā)行為開端的,至今僅半年多的時(shí)間。目前,我國先后推出開放式基金已有4只,募集資金總額已超過百億元。應(yīng)當(dāng)說,在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開放式基金成功推出,對于我國尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來說,確是一個(gè)不小的成績,而且是一個(gè)良好的開端。在開放式基金發(fā)行過程中,雖然在認(rèn)購、贖回、市場運(yùn)作等方面,還存在諸多不盡人意之處,但??傮w而言,基本狀況是良好的,其重要意義不容忽視。第一,4只開放式基金的推出,為我國基金市場帶來了新的生機(jī)和活力。第二,開放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知,在當(dāng)今世界-亡,開放式基金已是投資基金的主要形式,因而發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如美國、日本、德國乃至我國的香港,其基金業(yè)都是以開放式基金為主的,其封閉式基金所占比例都越來越小(約為10%)。我國在2001年9月之前,只有48只基金,且全部為封閉式基金,僅就這一點(diǎn)而言,我國開放式基金的推出,即使只數(shù)甚少,資金額很小,但它卻標(biāo)志著我國基金業(yè)由此成為走向完善的開端,標(biāo)志著證券市場的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三,開放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開放式基金,是證券市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國泰金鷹增長和鵬華行業(yè)成長兩家開放式基金的相繼推出,的確令人感到,我國證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段;在不久的將來,以開放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者,將對我國證券市場的健康發(fā)展發(fā)揮越來越重要的作用;在我國證券市場日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下,那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場的投資者,將資金以開放式基金形式委托給以專家組成的基金管理人經(jīng)營,將成為主要的投資選擇。由以上分析可見,開放式基金的成功推出,既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開端,也為證券市場快速發(fā)展提供了良好條件。

2.目前開放式基金的運(yùn)營形勢不夠樂觀

雖然開放式基金的發(fā)展總體上呈增長態(tài)勢,但與人們的預(yù)期和期望值尚有一定距離,甚至在某些方面令人失望,一些投資者的認(rèn)購熱情不夠高。從第一家開放式基金推出以來,雖然基金越發(fā)越多,但投資者的認(rèn)購熱情卻呈現(xiàn)出一種降溫的趨勢。主要表現(xiàn)在:最早創(chuàng)下最高業(yè)績的華安創(chuàng)新募集資金為58.67億元,后來南方穩(wěn)健募集資金僅為34.88億元;在投資者認(rèn)購方面,開始對華安創(chuàng)新的認(rèn)購呈現(xiàn)超額態(tài)勢,而對南方穩(wěn)健的認(rèn)購額卻不及華安創(chuàng)新的一半;銷售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展也不平衡,國泰金鷹開放式基金銷售網(wǎng)點(diǎn)一度增至1500個(gè),可是有些地方卻出現(xiàn)了開放式基金售出的還不如贖回的多的現(xiàn)象。面對這種市場對開放式基金的認(rèn)同度和投資者熱情不高的狀況,業(yè)內(nèi)人士頗為困惑。一個(gè)在國際上已經(jīng)很成熟的金融品種,在我國推出后市場的反響卻不夠強(qiáng)烈,而且遇到種種障礙,不能不令人深思。筆者認(rèn)為,這種情況的出現(xiàn)是正常的,盡管這種情況還會持續(xù)一個(gè)時(shí)期,甚至幾年,但隨著開放式基金的不斷完善、證券市場發(fā)展程度的提升,上述情況將會逐漸減少。而且從總的發(fā)展趨勢看,開放式基金市場認(rèn)同度和投資者熱情的提升,是隨著時(shí)間、條件的變化而轉(zhuǎn)移的。因此業(yè)內(nèi)人士應(yīng)當(dāng)樹立這樣的信心:若干年后,開放式基金一定會代替封閉式基金的地位,成為我國基金的主流。

二、發(fā)展開放式基金的理性思考

我國開放式基金推出后,之所以出現(xiàn)上述情況,一個(gè)很重要的原因就是人們(主要是投資者)對開放式基金缺乏正確而全面的認(rèn)識。因此,讓廣大基金管理者和投資者理性地認(rèn)識開放式基金及其發(fā)展,便成為理論工作者義不容辭的責(zé)任。

1.開放式基金成為基金市場主流是國際基金市場發(fā)展的必然趨勢

我們不否認(rèn),同其他任何事物一樣,開放式基金也是有其無法回避的弱點(diǎn)的,如開放式基金費(fèi)率一般高于封閉式基金;開放式基金具有很強(qiáng)的流動性(投資者可隨時(shí)贖回)而不能全部用于投資,其效益受會到一定影響;開放式基金在證券市場處于上漲時(shí),因申購數(shù)量激增而使基金收益“稀釋”,股市下跌時(shí),又因應(yīng)付贖回而使基金業(yè)績下滑等等。但是,從總的趨勢看,開放式基金將以其諸多優(yōu)勢如流動性強(qiáng)、便利快捷、透明度高等而取代封閉基金地位的。縱觀世界各國,尤其是發(fā)達(dá)國家,其基金的發(fā)展也無不遵循一條從封閉式基金為主流到以開放式基金為主流形式的發(fā)展規(guī)律。1999年底,美國共同基金(開放式基金)在資產(chǎn)規(guī)模上一舉取代了傳統(tǒng)上一直居于統(tǒng)治地位的商業(yè)銀行而成為美國金融市場上的第一大金融中介。截止2000年9月底,全球開放式基金的市場規(guī)模已經(jīng)超過12萬億美元。占全球主要股票市場總市值的36.19%,開放式基金數(shù)目已達(dá)到53450只。僅美國就擁有8027種開放式基金,投資總額超過了7萬億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其國內(nèi)3.2萬億美元銀行存款總額。到2000年6月,美國開放式基金投資者人數(shù)達(dá)8790萬人,比1999年同期增加了500多萬。僅美國的家庭就有52%人持有開放式基金,品種達(dá)8000只,平均每戶就有4只。而同期美國封閉基金數(shù)目降到495只,資產(chǎn)總額僅1647億美元。日本開放式基金的總值已達(dá)4.9萬億美元,數(shù)目達(dá)2884只。德國開放式基金(公眾型)已發(fā)展到964只,資產(chǎn)總值2408億美元。就是我國的香港特區(qū),至今已有注冊式開放基金899只,資產(chǎn)凈值超過2200億美元。2000年9月,我國臺灣地區(qū)的開放式基金也已達(dá)到280只,管理的資產(chǎn)389億美元。

上述情況表明,開放式基金已成為市場發(fā)達(dá)國家和地區(qū)投資基金的主流形式,也是世界各國和地區(qū)基金業(yè)發(fā)展的必然趨勢。為此,我國廣大投資者應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識這一趨勢,看到方興未艾的我國基金業(yè),不久的將來一定會以大規(guī)模、更完善的發(fā)展之勢,快步走上以開放式基金為主的發(fā)展之路。

2.冷靜認(rèn)識當(dāng)前開放式基金市場的“冷淡”局面

面對我國開放式基金推出后即遭“冷遇”的問題,有些業(yè)內(nèi)人士困惑不解,甚至憂心忡忡。其心情是可以理解的,凡關(guān)心我國證券市場發(fā)展的人,都希望開放式基金推出后立即出現(xiàn)一個(gè)投資踴躍、蒸蒸日上的大好局面。但是,我們應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識基金市場發(fā)展的規(guī)律。由封閉式到開放式,有一個(gè)由低級到高級、由弱勢到強(qiáng)勢、由小規(guī)模到小規(guī)模的發(fā)展過程,人們對開放式基金的認(rèn)識也要經(jīng)過一個(gè)由淺到深、由盲目到自覺、由感性到理性的過程;開放式基金的管理和操作也必然經(jīng)歷一個(gè)不斷調(diào)整、完善和規(guī)范的過程。目前,開放式基金對我國基金業(yè)而言還是一個(gè)新生事物,是一個(gè)嶄新的金融品種,并處于初級發(fā)展階段,它不可能在近期內(nèi)有一個(gè)大規(guī)模發(fā)展。理論上講是這樣,從實(shí)際情況看也是這樣。之所以如此,根本原因就在于目前我國大規(guī)模發(fā)展開放式基金的條件尚不具備,主要是我國證券市場的容延度尚有不足,即證券市場的容量及廣延度尚不適合開放式基金大規(guī)模發(fā)展。證券市場的容量有絕對容量與相對容量之分,絕對容量是指證券市場上證券流通總額;而相對容量則是絕對容量與國民生產(chǎn)總值(或國民儲蓄總額)之比。所謂市場廣延度,是指其在外延上的擴(kuò)延程度,包括:交易規(guī)模;各類子市場的細(xì)分及專門化程度;市場體系的開放程度。只有證券市場的容量大、交易規(guī)模大、專門化與開放程度較高時(shí),證券市場才能有較高的容延度和高效率。換言之,也只有當(dāng)市場具有足夠的廣度、深度并達(dá)到一定層次、且流動性相當(dāng)強(qiáng)的時(shí)候,開放式基金的大規(guī)模發(fā)展才有可能。反觀我國資本市場發(fā)展的狀況,雖然股市發(fā)展已有一定規(guī)模,但與之密切相關(guān)的貨幣市場、外匯市場以及債券市場發(fā)育得還很不完善,整個(gè)資本市場尚處于封閉狀態(tài),對外開放度極小,當(dāng)然資本市場的容延度也相當(dāng)有限。然而,開放式基金的流動性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于封閉式基金的,在資本市場尚處于封閉的情況下,我們不能奢望和要求開放式基金有一個(gè)大規(guī)模發(fā)展。

此外,中國資本市場缺乏做空機(jī)制,發(fā)展開放式基金還存在市場技術(shù)缺陷。目前,在我國證券市場上,可以投資的金融工具僅限于境內(nèi)依法上市的股票和債券,其中債券也以國債為主。這樣,基金經(jīng)營者在進(jìn)行操作時(shí),首要的選擇是購買股票,只有當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí),才能實(shí)現(xiàn)資本增值。然而當(dāng)股市進(jìn)入階段性空頭市場時(shí),股價(jià)普遍下跌,由于缺乏有效做空機(jī)制,基金經(jīng)理者很難回避市場風(fēng)險(xiǎn)。投資渠道的單一性與避險(xiǎn)工具的缺乏性,就不可避免地限制基金管理者和專家理財(cái)優(yōu)勢的發(fā)揮,當(dāng)然也就制約了開放式基金的大規(guī)模發(fā)展。

3.積極創(chuàng)造條件,穩(wěn)步推進(jìn)開放式基金發(fā)展

雖然目前我國尚不具備大規(guī)模發(fā)展開放式基金的條件,但是,悲觀、裹足不前和無所作為的觀點(diǎn)與態(tài)度是不可取的?,F(xiàn)在我國已加入WTO,隨著時(shí)間的推進(jìn),對開放度的擴(kuò)大,我國資本市場的封閉狀態(tài)在不久的將來一定會被打破。屆時(shí)開放式基金大規(guī)模發(fā)展的局面一定會出現(xiàn)。在此之前,我們應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度,積極創(chuàng)造條件,以穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略,大力推進(jìn)開放式基金的發(fā)展。

其一,努力創(chuàng)造適合開放式基金能夠獲得更大發(fā)展的法律環(huán)境。就目前而言,除進(jìn)一步落實(shí)《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》外,還應(yīng)盡快制定、出臺實(shí)施細(xì)則,進(jìn)一步規(guī)范基金申購、贖回、投資決策、清算結(jié)算、過戶交割行為,為開放式基金的推出和正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供更明確的引導(dǎo)。特別是在未來幾年內(nèi),我國應(yīng)當(dāng)借鑒國外健全開放式基金法律、法規(guī)的經(jīng)驗(yàn),建立起較為完善的法律、法規(guī)體系。

其二,努力創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。一是適時(shí)推出指數(shù)期貨,通過期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,以減少盲目性,減少基金的動蕩,從而為開放式基金創(chuàng)造良好的市場生存環(huán)境。二是增加開放式基金新品種,讓一些經(jīng)營好、效果好、有一定證券交易經(jīng)驗(yàn)的券商適時(shí)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營基金方面來,以擴(kuò)大市場容量。三是讓市場環(huán)境適應(yīng)開放式基金的發(fā)展。因?yàn)槭袌霏h(huán)境與開放式基金的發(fā)展既是互相影響的,又是互相適應(yīng)的,開放式基金發(fā)展遲緩也會影響市場環(huán)境,反過來就會迫使市場環(huán)境來適應(yīng)開放式基金的發(fā)展。因此,繼續(xù)發(fā)展保險(xiǎn)市場、股票市場等不失為明智的選擇。

參考文獻(xiàn):

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