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企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)模式

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企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)模式

摘要:在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的根本性變革,而資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵是對(duì)資本運(yùn)營(yíng)模式的戰(zhàn)略性選擇,使資本得到迅速擴(kuò)張、有效積聚和最優(yōu)配置。

Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.

關(guān)鍵詞:企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)模式

Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代。我國(guó)已經(jīng)明確以發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn),中國(guó)企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說(shuō)過(guò):縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司,沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的,也沒(méi)有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟以及競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇,傳統(tǒng)的企業(yè)增長(zhǎng)方式已無(wú)法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素,包括產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備、廠房、商標(biāo)、戰(zhàn)略、服務(wù)、文化、管理團(tuán)隊(duì)等等,以資本的形式,進(jìn)行流動(dòng)、整合和重構(gòu),進(jìn)一步優(yōu)化配置,形成合力,才能實(shí)現(xiàn)新的突破。一些在改革開放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團(tuán),為應(yīng)對(duì)WTO的挑戰(zhàn),提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,把公司做大做強(qiáng),借鑒一些發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),采取了與眾不同的資本運(yùn)營(yíng)模式,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,以謀求擁有獨(dú)特的戰(zhàn)略地位。所謂資本運(yùn)營(yíng),就是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資產(chǎn),通過(guò)流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng),以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。從這層意義上來(lái)說(shuō),我們可以把企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營(yíng)模式。

一、擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)模式

資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下,通過(guò)內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購(gòu)等方式,使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴(kuò)張分為三種類型:

1、橫向型資本擴(kuò)張

橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門,產(chǎn)品相同或相似,為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量,增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力,而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu),解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。青島啤酒集團(tuán)的擴(kuò)張就是橫向型資本擴(kuò)張的典型例子。近年來(lái),青啤集團(tuán)公司抓住國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑,地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時(shí)機(jī),按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局,以開發(fā)潛在和區(qū)域市場(chǎng)為目標(biāo),實(shí)施了以兼并收購(gòu)為主要方式的低成本擴(kuò)張。幾年來(lái),青啤集團(tuán)依靠自身的品牌資本優(yōu)勢(shì),先后斥資6.6億元,收購(gòu)資產(chǎn)12.3億元,兼并收購(gòu)了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模,提高了市場(chǎng)占有率,壯大了青啤的實(shí)力,而且?guī)?dòng)了一批國(guó)企脫困。2003年,青啤產(chǎn)銷量達(dá)260萬(wàn)噸,躋身世界啤酒十強(qiáng),利稅總額也上升到全國(guó)行業(yè)首位,初步實(shí)現(xiàn)了做“大”做“強(qiáng)”的目標(biāo)。

2、縱向型資本擴(kuò)張

處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間,有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張??v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍,通過(guò)對(duì)原料和銷售渠道及對(duì)用戶的控制來(lái)提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力。

格林柯爾集團(tuán)是全球第三大無(wú)氟制冷劑供應(yīng)商,處于制冷行業(yè)的上游。收購(gòu)下游的冰箱企業(yè),既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢(shì),同時(shí)也能直接面對(duì)更廣大的消費(fèi)群體。從2002年開始,格林柯爾先后收購(gòu)了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過(guò)這一系列的并購(gòu)活動(dòng),格林柯爾已擁有900萬(wàn)臺(tái)的冰箱產(chǎn)能,居世界第二、亞洲第一,具備了打造國(guó)際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團(tuán)縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑,大大提高了其自身的競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力3、混合型資本擴(kuò)張

兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒(méi)有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張。混合資本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的要求,跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn),提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境適應(yīng)能力。擁有105億資產(chǎn)的美的集團(tuán)一直是我國(guó)白色家電業(yè)的巨頭,2003年的銷售額達(dá)175億元。在20年的發(fā)展歷程中,美的從來(lái)沒(méi)有偏離過(guò)家電這一主線。專業(yè)化的路線使美的風(fēng)扇做到了全國(guó)最大,使空調(diào)、壓縮機(jī)、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國(guó)前三名,巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。然而,隨著家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的日益嚴(yán)峻,進(jìn)軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)成為美的集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)選擇。與此同時(shí),美的在資本、品牌、市場(chǎng)渠道、管理和人才優(yōu)勢(shì)等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營(yíng)、資本化運(yùn)作的能力。審時(shí)度勢(shì)之后,美的毅然作出了從相對(duì)單一的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年8月和10月美的先后收購(gòu)了云南客車和湖南三湘客車,正式進(jìn)入汽車業(yè)。此后不久,又收購(gòu)了安徽天潤(rùn)集團(tuán),進(jìn)軍化工行業(yè)。在未來(lái)的幾年中,美的將以家電制造為基礎(chǔ)平臺(tái),以美的既有的資源優(yōu)勢(shì)為依托,以內(nèi)部重組和外部并購(gòu)為手段,通過(guò)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張,實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的格局,使美的最終發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)能力和資源優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)際性綜合制造企業(yè)。

二、收縮型資本運(yùn)營(yíng)模式

收縮性資本運(yùn)營(yíng)是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外,從而縮小公司的規(guī)模。它是對(duì)公司總規(guī)?;蛑鳡I(yíng)業(yè)務(wù)范圍而進(jìn)行的重組,其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大以及提高企業(yè)的運(yùn)行效率。收縮性資本運(yùn)營(yíng)通常是放棄規(guī)模小且貢獻(xiàn)小的業(yè)務(wù),放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒(méi)有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù),宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后,原來(lái)支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù),使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù),有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮性資本運(yùn)營(yíng)是擴(kuò)張性資本運(yùn)營(yíng)的逆操作,其主要實(shí)現(xiàn)形式有:

1、資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn),也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財(cái)務(wù)狀況;(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運(yùn)行;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。

中國(guó)人壽在上市之前,就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年8月,原中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司一分為三:中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司。超過(guò)6000萬(wàn)張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司,而2000萬(wàn)張左右1999年以后簽訂的保單,則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過(guò)資產(chǎn)剝離,母公司——中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司承擔(dān)了1700多億元的利差損失,但這為中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2003年12月在美國(guó)和香港兩地同時(shí)上市鋪平了道路。

2、公司分立

公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份,按比例分配給母公司的股東,從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。通過(guò)這種資本運(yùn)營(yíng)方式,形成一個(gè)與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。在分立過(guò)程中,不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三方轉(zhuǎn)移的情況,母公司的價(jià)值實(shí)際上沒(méi)有改變,但子公司卻有機(jī)會(huì)單獨(dú)面對(duì)市場(chǎng),有了自己的獨(dú)立的價(jià)值判斷。公司分立通常可分為標(biāo)準(zhǔn)式分立、換股式分立和解散式分立。

3、分拆上市指一個(gè)母公司通過(guò)將其在子公司中所擁有的股份,按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東,從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營(yíng)從母公司的經(jīng)營(yíng)中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分,廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來(lái)單獨(dú)上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來(lái),另行公開招股上市。分拆上市后,原母公司的股東雖然在持股比例和絕對(duì)持股數(shù)量上沒(méi)有任何變化,但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤(rùn)分成,而且最為重要的是,子公司分拆上市成功后,母公司將獲得超額的投資收益。

2000年,聯(lián)想集團(tuán)實(shí)施了有史以來(lái)最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整,對(duì)其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分,分別成立新的“聯(lián)想集團(tuán)”和“神州數(shù)碼”。2001年6月1日,神州數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來(lái)具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題,而且由于神州數(shù)碼獨(dú)立上市,聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變,公司層次上的激勵(lì)機(jī)制也得到了進(jìn)一步的解決。

4、股份回購(gòu)股份回購(gòu)是指股份有限公司通過(guò)一定途徑購(gòu)買本公司發(fā)行在外的股份,適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過(guò)股份回購(gòu),股份有限公司達(dá)到縮小股本規(guī)模或改變資本結(jié)構(gòu)的目的。股份公司進(jìn)行股份回購(gòu),一般基于以下原因:一是保持公司的控制權(quán);二是提高股票市價(jià),改善公司形象;三是提高股票內(nèi)在價(jià)值;四是保證公司高級(jí)管理人員認(rèn)股制度的實(shí)施;五是改善公司資本結(jié)構(gòu)。股份回購(gòu)與股份擴(kuò)張一樣,都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。因此,股份回購(gòu)取決于股份公司對(duì)自身經(jīng)營(yíng)環(huán)境的判斷。一般來(lái)說(shuō),一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過(guò)一定的規(guī)模經(jīng)營(yíng)要求的公司,可以選擇股份回購(gòu)的方式收縮經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點(diǎn),開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

1999年,申能股份有限公司以協(xié)議回購(gòu)方式向國(guó)有法人股股東申能(集團(tuán))有限公司回購(gòu)并注銷股份10億股國(guó)有法人股,占總股本的37.98%,共計(jì)動(dòng)用資金25.1億元。國(guó)有法人股股東控股比例由原來(lái)的80.25%下降到68.16%,公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制得到進(jìn)一步完善。回購(gòu)?fù)瓿珊?,公司的業(yè)績(jī)由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元,而到2000年,每股收益達(dá)到了0.933元。這為申能股份的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ),并進(jìn)一步提升了其在上市公司中的績(jī)優(yōu)股地位。

三、資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新模式的探索

1、TCL集團(tuán)—整體上市模式

2004年1月,TCL集團(tuán)的“阿波羅計(jì)劃”正式得以實(shí)施。即TCL集團(tuán)吸收合并其旗下上市公司TCL通訊,實(shí)現(xiàn)整體上市。原TCL通訊注銷法人資格并退市,TCL集團(tuán)向TCL通訊全體流通股股東換股并同時(shí)發(fā)行TCL集團(tuán)人民幣普通股,TCL通訊的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入TCL集團(tuán)。整體上市為TCL集團(tuán)籌資25.13億元,這將給公司帶來(lái)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的新契機(jī),也為其帶來(lái)一個(gè)新的資本運(yùn)作平臺(tái)。這是企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)里程碑。集團(tuán)整體上市將給集團(tuán)以更大的運(yùn)作平臺(tái)。企業(yè)要面對(duì)全球化競(jìng)爭(zhēng),要做大做強(qiáng),這都需要資金,金融資本集資是最有效的方式,集團(tuán)上市后無(wú)疑可以讓集團(tuán)更加有效地通過(guò)集資發(fā)展。而在行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)重組方面,讓大集團(tuán)完全靠現(xiàn)金收購(gòu)來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組顯然不大現(xiàn)實(shí),整體上市可以讓大集團(tuán)通過(guò)股權(quán)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)更有效的擴(kuò)張,這對(duì)藍(lán)籌大集團(tuán)來(lái)講極具意義。

2、德隆集團(tuán)—行業(yè)整合模式

一個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模很大、很分散,怎么整合?德隆的選擇是,把資本經(jīng)營(yíng)作為產(chǎn)業(yè)整合的手段。通過(guò)資本經(jīng)營(yíng),收購(gòu)?fù)袠I(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè),然后通過(guò)這個(gè)最優(yōu)秀的企業(yè)去整合和提升整個(gè)行業(yè)。

德隆把資本經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合、二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)相結(jié)合。德隆現(xiàn)在控股5家上市公司,他們的做法是,把證券市場(chǎng)作為企業(yè)整合的一個(gè)手段。德隆一般不孤立投資一個(gè)項(xiàng)目,其投資某個(gè)項(xiàng)目,是為了整合整個(gè)行業(yè)。例如為了整合新疆水泥行業(yè),首先控股屯河70%以上,然后把屯河的水泥生產(chǎn)能力賣給天山,用所賣得的錢買天山集團(tuán)對(duì)上市公司的控股股權(quán),從而控股天山,通過(guò)天山整合整個(gè)新疆的水泥業(yè)。而屯河做紅色產(chǎn)業(yè),在國(guó)外與亨氏合作,進(jìn)入歐洲的蕃茄醬市場(chǎng),變成亞洲最大番茄醬生產(chǎn)和出口企業(yè);在國(guó)內(nèi)控股匯源果汁公司,迅速打開國(guó)內(nèi)飲料市場(chǎng)。

3、海爾集團(tuán)--產(chǎn)融資本結(jié)合模式

當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段時(shí),由于對(duì)資本需求的不斷擴(kuò)大,就會(huì)開始不斷向金融資本滲透;而金融資本發(fā)展到一定階段時(shí),也必須要尋找產(chǎn)業(yè)資本支持,以此作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。于是,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合就成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。2002年9月,海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司正式成立,這標(biāo)志著海爾集團(tuán)全面吹響了進(jìn)軍金融業(yè)的號(hào)角。同年12月,海爾集團(tuán)與全球最大的保險(xiǎn)公司之一美國(guó)紐約人壽保險(xiǎn)公司攜手,成立海爾紐約人壽保險(xiǎn)有限公司。而在過(guò)去的一年時(shí)間里,海爾已先后控股青島商業(yè)銀行、鞍山信托、長(zhǎng)江證券。如此,海爾在金融領(lǐng)域已經(jīng)涵蓋了銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、財(cái)務(wù)公司等業(yè)務(wù)。海爾投資金融業(yè)是真正地開始搭建一個(gè)跨國(guó)公司的框架,由于金融業(yè)本身良好的資金流動(dòng)性,產(chǎn)融結(jié)合將為海爾的資金鏈加入潤(rùn)滑油,加速其資金融通,為海爾沖擊世界500強(qiáng)提供強(qiáng)勁的資金動(dòng)力。

資本運(yùn)營(yíng)形成的原因即有企業(yè)內(nèi)部的動(dòng)因,也有企業(yè)外部環(huán)境的支持。重視資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略地位,借鑒成功的運(yùn)營(yíng)模式,并在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中不斷地探索和創(chuàng)新,這對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。

參考文獻(xiàn):

范恒山資本運(yùn)營(yíng)·理論脈絡(luò)中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2000

李彩云胡國(guó)松資本運(yùn)營(yíng)與核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建四川經(jīng)濟(jì)研究7-8/2003

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