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B股市場發(fā)展

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B股市場發(fā)展

對監(jiān)管者而言,當(dāng)前迫切需要考慮并付諸實施的事情,一是如何進一步擴大容量,以平抑短期可能出現(xiàn)畸曲的供求矛盾;二是如何加強外匯管理,以確保整個金融市場的安全。

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國證監(jiān)會決定,允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶,交易B股股票。這一政策在上周初的出臺,對我國的B股市場及其投資者而言,無疑具有里程碑式的意義。

2月19日以來,關(guān)于B股的話題始終是投資者心目中的熱門。尤其那些原本合法持有外匯存款的人,更有躍躍欲試的沖動。本周,各大證券公司B股開戶柜臺前人頭攢動,滬深兩地B股開戶總數(shù)不斷上升。在這樣一個時刻,如果我們能進行冷靜而理性的思考,充分理解新政策的含義,對于把握B股未來的發(fā)展方向應(yīng)是大有好處的。

一、新政策出臺的意義所在

允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯進行B股買賣,如果僅僅從對市場利多利空的層面來理解,顯然是很不全面的。新政策的出臺,尤其選擇在中國加入WTO的日期逐漸明朗化的時候出臺,應(yīng)該具有極其深遠的意義。

按照WTO有關(guān)條文規(guī)定,我國成為世貿(mào)組織成員國之后,金融市場的對外開放將有一個相對明確的時間表。所謂市場開放,也即是說,境內(nèi)投資者與境外投資者應(yīng)處在平等的位置上,境內(nèi)投資者能夠參與的,境外投資者也應(yīng)該能夠參與,反之亦然。因而,放開境內(nèi)居民買賣B股的限制,是我國政府實現(xiàn)金融市場開放過程中邁出的堅實一步,既是一種姿態(tài),更是一種信號。

實際上,加入WTO后,經(jīng)過一段過渡期以后,包括A股市場在內(nèi)的其他金融市場也將全方位開放。當(dāng)然,直接對外開放A股市場,且不說目前的最基礎(chǔ)條件不具備,而且無論從監(jiān)管者的角度,還是從一般投資者的角度,都明顯缺乏經(jīng)驗,不可控的因素較多。但是,在正式“入世”之前的最后關(guān)頭,我們將B股市場推到一個“國際化”的相當(dāng)前沿,讓境內(nèi)投資者與國際投資者有面對面直接碰撞、競爭的環(huán)境,對于我國在過渡期開始的最初,在政府相對能夠控制的一定范圍內(nèi),進行試驗,無疑可積累豐富的實際經(jīng)驗,為逐步提高我國資本市場的對外開放水平打下扎實基礎(chǔ)。當(dāng)然,在這個過程中,一方面,我們要在開放的前提下,進一步完善市場規(guī)則;另一方面,為了保證金融的絕對安全,政府應(yīng)該加大對外匯市場的管理力度,如此才能將試驗的范圍控制好。

向境內(nèi)居民開放B股市場,在其凸顯“試驗田”作用的同時,投資者數(shù)量必然會在較短的時期內(nèi),快速得到增長,由此帶來的直接效果,B股市場的活躍度將充分體現(xiàn)。當(dāng)一個市場趨活之后,則其對市場內(nèi)外投資人的吸引力就會大大增強,不僅對境內(nèi)投資者,更會引起境外投資人的高度關(guān)注。由此,原先提出的通過B股市場吸收直接外資(真正意義上的外國資金)的目的也可以真正得到實現(xiàn)。

對于境內(nèi)的上市公司,境內(nèi)居民對其經(jīng)營狀況的了解,比之境外投資者來說,無疑要來得更加直接和真切。因此,如果境內(nèi)投資者的投資熱情高漲,必將帶動境外人士的投資積極性。如此,我們的市場就能夠走上良性發(fā)展的軌道,通過擴容大量吸引外資也便有了現(xiàn)實可行性。衷心希望在今后無須太長的時間里面,我們的B股市場能呈現(xiàn)這樣一個可喜的局面:市場交易趨于活躍———大盤趨勢牛態(tài)盡顯———市場規(guī)??焖贁U大———大量吸引境外外資。

二、新政策出臺對大盤的影響

從市場供求的角度分析,允許境內(nèi)居民進入B股市場的政策出臺,短期而言,將使供需雙方的力量從原先的相對平衡狀態(tài)急劇向需方傾斜。因此,可以預(yù)期的是,當(dāng)兩地B股市場恢復(fù)交易以后,股指將有一個快速無量空漲的階段,直至達到一個新的相對平衡位置。

直觀而言,短期需求的爆發(fā)力量之強可能會超乎想象。主要來源于心理面。這些多頭力量,既有來自新開戶的資金,也有原先已經(jīng)在場內(nèi)的空頭回補因素。因此,筆者個人認(rèn)為,對于監(jiān)管者而言,當(dāng)前最迫切需要做的事情,就是如何有利有節(jié)地使供需力量在一個相對合理的位置很快達成平衡。因為存在B股入市門檻較高及新股發(fā)行上市需要一定輔導(dǎo)期的限制,短期內(nèi)把市場真正做大,似乎不太現(xiàn)實。但至少管理層可以有一個態(tài)度,讓B股投資者有所預(yù)期。否則,對于容量偏小的市場,多頭力量的快速渲泄,可能會將股指推到一個相當(dāng)?shù)母叨龋沟靡恢币跃哂欣硇酝顿Y價值為特征的B股市場的泡沫成份大大增加,從而也使得其風(fēng)險性和投機性一覽無遺。相信這樣的結(jié)果,既不是投資者所愿意看到的,也肯定與市場監(jiān)管者出臺新政策的初衷大相徑庭。

在新政策背景下,到目前為止,得到改善的,還僅僅局限于交易的環(huán)境,即供需雙方的力量對比。而對于證券市場最最基礎(chǔ)的上市公司經(jīng)濟狀況和盈利水平,卻不會因此而在短期內(nèi)得到改善和提高。事實上,由于方方面面的制度因素使然,目前兩地市場已經(jīng)掛牌的114家B股上市公司中,除少數(shù)公司之外,多數(shù)屬于傳統(tǒng)的工業(yè)企業(yè),現(xiàn)有利潤狀況和市場前景都差強人意。因此,如果要使我們的B股市場真正步入良性發(fā)展軌道,一方面,必須下大力氣,通過包括資產(chǎn)重組在內(nèi)的一些超常規(guī)手段,提高現(xiàn)有上市公司的每股收益,使得在股價大步上一臺階之后,其理性投資價值依然存在;另一方面,加快B股上市公司擴容步伐,則可以平抑可能出現(xiàn)畸曲的供求矛盾,二則還可以改善目前市場結(jié)構(gòu)上存在的不良局面,讓大批具有新經(jīng)濟特征并能真正分享中國經(jīng)濟大發(fā)展成果的優(yōu)秀公司上市,豐富投資者的選擇。如此,中國B股市場的前景才會更加美好。

三、新政策前景下的投資策略

證券市場是一個虛擬市場,其投資價值的表征,既決定于各上市公司的每股收益水平,也取決于市場買賣雙方的認(rèn)可趨同度。

從利潤水平出發(fā)評判各上市公司的投資價值,屬于相對理性的范圍,但也缺乏一個客觀的標(biāo)準(zhǔn)。即以市盈率而言,怎樣的市盈率水平下才是具有投資價值的?20倍,30倍,或者如同A股市場中的50多倍市盈率?很難有定論。僅以本外幣不同的銀行存款利率作比較,目前人民幣的一年期實際存款利率為1.8%,而美元利率為5%,則從機會成本上考慮,相對應(yīng)地,如果A股的市盈率可以在50倍以上的話,則B股只能在20倍左右。因而,靜態(tài)地考慮A、B股的價格差異,其意義并不大。

從市場供求雙方力量對比的角度來評判,B股價格的不確定性更多。對看多者來說,只要認(rèn)為某一股票價格還能上漲,便會買入。而對看空者來說,只要認(rèn)為某一股票后市的價格會低于現(xiàn)價一定幅度以上,便會拋出。因此說,在現(xiàn)有背景下,B股市場后市在短線大幅沖高之后,出現(xiàn)劇烈振蕩將不可避免。

實際上,我國證券市場一直以資金推動為其主要特征,違規(guī)操縱股價的現(xiàn)象要有發(fā)生。因此,更不可以排除,原先已在市場的實力機構(gòu)或大戶,利用目前境內(nèi)居民投資B股的熱情空前高漲,而B股市場相對于外匯存款明顯容量偏小等特征,惡意拉高股價,讓新入市的投資人因盲目跟風(fēng)而備償風(fēng)險的考驗。對于這一點,市場參與各方應(yīng)有充分的戒備,而從監(jiān)管者的角度,更應(yīng)該拿出切實可行的應(yīng)對辦法。否則,B股市場難免將重演A股市場1992年那慘烈的一幕。

通過以上分析,個人認(rèn)為,對于新開戶的投資者來說,為追求資金的安全性,在復(fù)牌的最初一段時間,應(yīng)以持幣靜觀其變?yōu)橐恕R驗?,要么你買不到股票,要么到了你能買到股票的時候,則其股價必然已經(jīng)是大大上了一個臺階,其風(fēng)險陡然加大,存在著快速回落的可能。因此,不如靜待市場最初的大振蕩過去以后,再作出投資抉擇不遲。

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