我國股票市場有效性探究

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摘要：股票市場的有效性和國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增加值、消費者價格指數(shù)、利率高低、匯率水平等指標(biāo)都有直接且顯著的影響。我國市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，金融市場逐漸壯大，股票市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了越來越重要的作用，股市的健康穩(wěn)定發(fā)展對實體經(jīng)濟(jì)有著良好的促進(jìn)作用，本文在結(jié)合前人對有效性研究的基礎(chǔ)上，從宏觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來判斷股市的波動和風(fēng)險，進(jìn)行得到中國股市的運作效率。

關(guān)鍵詞：股市；經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；有效性

中國股市自從上個世紀(jì)90年代建立以來，經(jīng)歷了由小到大，逐步完善健全的過程。在這期間，我國的經(jīng)濟(jì)水平得到了持續(xù)顯著的提高，人們生活水平顯著改善，公司的數(shù)量和規(guī)模有了很大的進(jìn)步，股票指數(shù)卻經(jīng)歷了多次的反復(fù)震蕩。越來越多的學(xué)者開始研究我國的股市和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，健康的股票市場可以提前反映市場的資金流向，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置；而實體經(jīng)濟(jì)的運行狀況又能在股票市場上及時準(zhǔn)確的反應(yīng)出來。

一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與股市的影響

改革開放以后，我國把發(fā)展經(jīng)濟(jì)作為工作的重點，國內(nèi)生產(chǎn)總值取得了顯著的提高。1990年GDP總量從18774億元增加到2015年的全年國內(nèi)生產(chǎn)總值67.67萬億元，增長了近36倍。經(jīng)濟(jì)的大幅度進(jìn)步帶動了國內(nèi)生產(chǎn)各部門的建立和完善。1990年上海證券交易所成立標(biāo)志著我國的金融市場開創(chuàng)了新的局面。在股票市場成立的25年來，無論是階段性的短期還是中長期，股市出現(xiàn)了與實體經(jīng)濟(jì)完全不同步的景象，大盤指數(shù)整體上處于下降趨勢，與我國蒸蒸日上的實體經(jīng)濟(jì)迥然不同。而在成熟的及有效的市場上，股市是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，實體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，實體經(jīng)濟(jì)增長快，股市就會跟著上漲；實體經(jīng)濟(jì)增長慢，股市就會大跌，并且會持續(xù)處于熊市。中國股市長期獨立于實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，說明了經(jīng)濟(jì)的傳染性不足，資本無法在不同的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)靈活的流動，市場的有效性不足。

二、利率水平對股市的影響

利率是國家宏觀調(diào)控的重要工具，利率的高低直接影響著社會上的流通資本，促使資金在不同的市場流動實現(xiàn)利潤的最大化，當(dāng)央行降低利率，公司的融資成本降低，有利于擴(kuò)大生產(chǎn)、占領(lǐng)市場份額、提高收益。公司業(yè)績的提高，增加了人們購買股票的信心，并且利率的下降減少了儲存在銀行的金額，增加了投入在股市中的資金量，在有效的市場上股市會持續(xù)的上漲。而銀行間同業(yè)拆借利率由于連續(xù)性好、交易活躍，進(jìn)而從資金層面顯著影響著進(jìn)入股市的資金總量。所以股市的波動情況應(yīng)該及時反映該項指標(biāo)。在短期的效應(yīng)中，從股市運行的實際結(jié)果可以看到，上證指數(shù)在短線對利率的調(diào)整成反方向的變化，但在長期來看，影響非常小。

三、公司業(yè)績對公司股價的影響

股市的基礎(chǔ)是上市公司，股價上漲的根本是公司營業(yè)利潤的增加，股利分紅帶來股東的收益，所以公司經(jīng)營業(yè)績直接關(guān)系個股的波動情況。在某個行業(yè)板塊取得了重大的創(chuàng)新突破，整個行業(yè)都會帶來一個新的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)品能夠有效地占領(lǐng)市場，增加銷售收入進(jìn)而提升人們對于股市的熱情。上市公司投入資金研發(fā)、實行高效的管理制度，吸引人們對公司前景的期待。所以無數(shù)優(yōu)秀的上市公司的經(jīng)營狀況能夠顯著提高人們對未來股市的信心，大盤指數(shù)也會跟著上漲。

四、提高股市有效性的策略

從以上可以看出，目前中國股票市場的效率是低下的，既有政策制度的原因，也有信息傳導(dǎo)、投資者缺乏理性和上市公司自身的原因所致。為此，提出以下的改善策略。

1）增加上市公司的信息披露，信息的公開透明程度有助于投資者判斷公司價值，提高投資行為的正確性。建立完善的會計監(jiān)督體系，約束大股東、高管和財務(wù)人員的行為，提高財務(wù)信息質(zhì)量。政府部門要承擔(dān)起管理的職能，關(guān)鍵的是對各種偷稅、漏稅、逃稅和避稅等違法行文加大懲罰力度。建立規(guī)范的社會監(jiān)督體系，從外部加大對上市公司的監(jiān)督力度。

2）個體投資者應(yīng)該提高自己在股市投資中的策略，在專業(yè)知識和心態(tài)上改變自己。首先，認(rèn)真學(xué)習(xí)基本的理論知識，對公司的消息面分析和K線走勢情況有基本的了解；在實際過程中，杜絕以賭博的心態(tài)進(jìn)入股市，當(dāng)未來行情不明朗的時候，應(yīng)該離場觀望，減少從眾效應(yīng)和過度交易造成的損失，多研究宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，提高自己的判斷力和自身素養(yǎng)。

3）增加市場的活躍度，發(fā)展大型的機(jī)構(gòu)投資者，培育人們的理性投資理念、投資技巧。機(jī)構(gòu)投資者包括基金公司、信托公司、保險公司等金融機(jī)構(gòu)，它們擁有大量的資金，并且技術(shù)發(fā)達(dá)，管理先進(jìn)。機(jī)構(gòu)投資者吸收了大量的閑散資金，利用自身的優(yōu)勢，提高了資金的使用效率，中長期的價值投資更加注重公司的經(jīng)營業(yè)績與盈利水平，促使公司的管理者注重提高公司的內(nèi)在價值，促進(jìn)市場走向規(guī)范和完善。

4）健全股市的監(jiān)管制度，加強(qiáng)對股票市場的有效引導(dǎo)，目前我國股市股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，減持國有股是一項復(fù)雜艱巨的工程，制定有利于上市公司和投資者的法律法規(guī)。比如手續(xù)費的市場化，改變國家統(tǒng)一制定傭金為券商根據(jù)自己的經(jīng)營情況自主決定，鼓勵證券公司的合法競爭，讓公司在市場化的過程中優(yōu)勝劣汰，降低運營成本提高效率。大力發(fā)展債券市場、基金市場、期貨市場等金融市場，增加各個市場的資金流動性，可以有效的分散風(fēng)險，增加收益，實現(xiàn)資金的有效配置。利率市場化的逐步實施，可以及時有效的反應(yīng)資金的供給和需求狀況，對引導(dǎo)資金流向有重大影響。在金融市場上，減少行政干預(yù)，讓市場規(guī)律充分發(fā)揮作用對股市的發(fā)展有長遠(yuǎn)的推動作用。

五、結(jié)束語

股票的有效性為股票市場的發(fā)展提供了發(fā)展的最終方向，在有效性的市場上，投資者是理性的，市場信息是完全的，價格的波動反映了供給和需求的變化，這種情況下，股票和實體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)，共同發(fā)展。但是現(xiàn)實的生活中，市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)的過程，股票市場也是由不完善到完善運動，我國的股票市場還不是十分健全，監(jiān)管部門和參與者需要從實際情況加強(qiáng)信息的傳導(dǎo)、投資行為的理性和市場的聯(lián)動性。切實發(fā)揮股票對于經(jīng)濟(jì)的有效推動作用。

參考文獻(xiàn)

[1]馬燕舞.中國股票市場有效性研究，西北農(nóng)林科技大學(xué)，碩士論文，2003年6月.

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[3]謝百三，中國股市為何沒有與實體經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展，[J]價格理論與實踐。2012（5）

作者：侯瑞波，王睿 單位：山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院