信用評(píng)級(jí)下財(cái)務(wù)分析研究

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摘要：財(cái)務(wù)分析是信用評(píng)級(jí)的重要內(nèi)容，要想準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的信用等級(jí)，就必須多角度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，本文簡(jiǎn)述了財(cái)務(wù)分析的各種方法以及財(cái)務(wù)信息對(duì)企業(yè)的重要作用，希望企業(yè)能夠重視對(duì)自身的財(cái)務(wù)分析，了解財(cái)務(wù)信息對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)的影響。

關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí)財(cái)務(wù)分析

一、引言

自1909發(fā)表的《鐵路投資分析》闡述了債券資信評(píng)級(jí)觀點(diǎn)，開拓了美國(guó)鐵路債券評(píng)級(jí)先河之后，國(guó)際信用評(píng)級(jí)也經(jīng)歷了一百多年的發(fā)展歷程，權(quán)威的國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有:穆迪投資公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司等各大公司。經(jīng)濟(jì)中由于信息的客觀存在導(dǎo)致信息不對(duì)稱，通過收集受評(píng)對(duì)象償債能力和償債意愿信息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)綜合分析、評(píng)價(jià)其違約概率，并對(duì)外界提供信用風(fēng)險(xiǎn)信息則相應(yīng)產(chǎn)生信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)實(shí)際上可以準(zhǔn)確揭示、把握信用風(fēng)險(xiǎn)，可降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問題，這些優(yōu)勢(shì)讓信用評(píng)級(jí)獲得了市場(chǎng)的廣泛肯定。但由于信用評(píng)級(jí)是在歷史信息的基礎(chǔ)上判斷受評(píng)對(duì)象的償付能力，評(píng)價(jià)結(jié)果不可能百分百正確，特別是在近幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，市場(chǎng)不景氣的情況下，市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)有著嚴(yán)重的質(zhì)疑。2008年的金融危機(jī)以及2009年全球三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，再加之此后歐洲國(guó)家開始陷入信用危機(jī)，歐洲國(guó)家的信用評(píng)級(jí)下降，也存在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這些金融危機(jī)都導(dǎo)致國(guó)際信用評(píng)級(jí)成為全球關(guān)注重點(diǎn)。我國(guó)金融行業(yè)一直存在著不平衡的發(fā)展、過低的直接融資比例的問題，但又有著“股市較發(fā)達(dá)、債市較落后”的情況。不發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的是我國(guó)不太成熟的資信評(píng)級(jí)行業(yè)，上海遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(1988年)是我國(guó)第一家金融系統(tǒng)外獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，到現(xiàn)在為止，我國(guó)的資信評(píng)級(jí)行業(yè)也才二十多年的發(fā)展時(shí)間，且國(guó)內(nèi)只有大公國(guó)際、中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合信用等幾家大型的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、證券行業(yè)越來越市場(chǎng)化，我國(guó)越來越重視信用評(píng)級(jí)，對(duì)資信評(píng)級(jí)的要求也越來越高。

二、財(cái)務(wù)分析與信用評(píng)級(jí)

1.財(cái)務(wù)分析。

1.1四要素。財(cái)務(wù)分析是指通過企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，采用各種分析方法，評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)企業(yè)過去、現(xiàn)在以及未來的經(jīng)營(yíng)狀況。西方的財(cái)務(wù)分析對(duì)于財(cái)務(wù)分析體系的解釋不完全一致，但其實(shí)財(cái)務(wù)分析內(nèi)部結(jié)構(gòu)并沒有根本不同，主要有四種基本要素：企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力。

1.2財(cái)務(wù)分析的發(fā)展。四要素一直在財(cái)務(wù)分析工作中發(fā)揮著重要的作用，并人為地分開了財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面。但四要素綜合分析的是企業(yè)“過去”的信息，只能揭示一部分的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，難以全面地預(yù)測(cè)和防范完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)要越來越重視實(shí)行戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)布局，避免不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)一些學(xué)者以企業(yè)的價(jià)值為導(dǎo)向，并把管理業(yè)績(jī)考核一并歸入財(cái)務(wù)分析當(dāng)中。更進(jìn)一步，一些學(xué)者深入研究信用評(píng)級(jí)下的企業(yè)財(cái)務(wù)分析，把創(chuàng)造企業(yè)的價(jià)值為目標(biāo)，把戰(zhàn)略分析作為起點(diǎn)，以分析價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和價(jià)值源泉為主體建造一個(gè)全新的財(cái)務(wù)分析構(gòu)架。這種財(cái)務(wù)分析構(gòu)架融入了“五種狀態(tài)”模型，價(jià)值源泉分析使用價(jià)值網(wǎng)絡(luò)模型，把財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、生態(tài)進(jìn)行一體化運(yùn)作，也包含了預(yù)測(cè)性分析。不管哪種財(cái)務(wù)分析構(gòu)架都是以綜合分析企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)的。

1.3信用評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)分析。

1.3.1評(píng)級(jí)技術(shù)是評(píng)級(jí)公司的核心。信用評(píng)級(jí)公司不僅要獨(dú)立、公平、客觀、公正的進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，還要有一定的評(píng)級(jí)技術(shù)。評(píng)級(jí)技術(shù)不僅關(guān)于收集、整理各類信息，還對(duì)加工、挖掘信息有重大影響，并對(duì)信息抽象成為信用質(zhì)量起著決定性作用。評(píng)級(jí)技術(shù)還要對(duì)信息的不確定性程度進(jìn)行分析，最后才能得出信用風(fēng)險(xiǎn)大小的結(jié)論。

1.3.2評(píng)級(jí)技術(shù)中必須注重財(cái)務(wù)分析。在進(jìn)行信用評(píng)級(jí)過程中，大多都采用結(jié)合定性與定量分析，以定性分析為主，定量分析為輔的方法。如專家制度模型、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型等，種種分析模型都為傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，而J.P摩根的信用度量制模型、KMV公司的信用監(jiān)測(cè)模型等則為現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型。

三、大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)分析架構(gòu)

1.傳統(tǒng)信用分析內(nèi)的財(cái)務(wù)分析。銀行職業(yè)信貸工作人員最早運(yùn)用財(cái)務(wù)分析來關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的短期償還債務(wù)的能力以及運(yùn)營(yíng)資本和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，對(duì)于損益表卻置若罔聞。20世紀(jì)30年代末，信用能力指數(shù)概念被發(fā)明，它用線性關(guān)系結(jié)合起若干個(gè)財(cái)務(wù)比率，以此來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用等級(jí)，如120分以上的為高品質(zhì)企業(yè)，償還債務(wù)能力強(qiáng)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況好，而60分以下的則屬于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，償還債務(wù)能力弱，違約風(fēng)險(xiǎn)大。

2.現(xiàn)代信用分析中的財(cái)務(wù)分析。以標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)公司為例，每個(gè)公司的評(píng)級(jí)重點(diǎn)不相同。標(biāo)普信用評(píng)級(jí)財(cái)務(wù)分析的核心是評(píng)級(jí)對(duì)象的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力及償還債務(wù)的能力，并充分考慮到流動(dòng)性以及財(cái)務(wù)彈性對(duì)評(píng)級(jí)、對(duì)于債務(wù)的影響。穆迪則把評(píng)級(jí)對(duì)象的償還債務(wù)能力作為基礎(chǔ)，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和持續(xù)性。而惠譽(yù)則把評(píng)級(jí)對(duì)象償還債務(wù)的能力作為重點(diǎn)，把評(píng)級(jí)對(duì)象償還債務(wù)能力作為靜態(tài)基礎(chǔ)。我國(guó)大型的信用評(píng)級(jí)公司—大公信用評(píng)級(jí)公司借鑒穆迪的評(píng)級(jí)方法，并與中國(guó)的具體情況相結(jié)合，定量分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，以現(xiàn)金流為核心，并結(jié)合定性分析受評(píng)對(duì)象的債務(wù)償還能力等，預(yù)測(cè)受評(píng)對(duì)象的債務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利情況、資產(chǎn)質(zhì)量等等。

3.財(cái)務(wù)比率綜合分析方法。綜合各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，把它作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、解釋企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況就是財(cái)務(wù)比率綜合分析法。

4.多元判別分析法。美國(guó)愛德華.阿爾特曼博士認(rèn)為影響企業(yè)違約有五個(gè)方面：流動(dòng)性、盈利性、杠桿比率、償債能力以及活躍性。他從這五個(gè)方面分析企業(yè)的違約概念，從而開拓了多元判別分析法。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)分析框架大多相同，也由于缺乏理論基礎(chǔ)，呈現(xiàn)出一種歷史靜態(tài)統(tǒng)計(jì)分析，只關(guān)注了企業(yè)的短期績(jī)效，無法反映企業(yè)的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)績(jī)效發(fā)展。

四、分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

首先得透視企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要評(píng)價(jià)一家企業(yè)的信用等級(jí)，首先得查看受評(píng)對(duì)象在其行業(yè)的地位，擁有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠比同行其他企業(yè)有更多更大的收益以及穩(wěn)定的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，也有更高的信用等級(jí)。

1.財(cái)務(wù)信息可體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展前景。企業(yè)要想可持續(xù)發(fā)展就必須得有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并能在發(fā)展中增值，雖然企業(yè)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)但這并不代表該企業(yè)就一定優(yōu)于其他同行，要通過該企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，分析財(cái)務(wù)信息真正的判別該企業(yè)是否優(yōu)于其他同行，恰當(dāng)給予信用等級(jí)時(shí)，要首先考慮該企業(yè)同等范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況，才能下定信用等級(jí)評(píng)價(jià)。

2.財(cái)務(wù)信息體現(xiàn)企業(yè)的綜合能力。企業(yè)將自身的核心技能、技術(shù)、管理等種種能力有機(jī)地結(jié)合起來并整合企業(yè)所有可利用的資源，才能形成自己的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而分析財(cái)務(wù)信息可體現(xiàn)出企業(yè)的綜合能力，如企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、籌資現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等等都可透視地反映出一個(gè)企業(yè)的綜合能力從而判斷一個(gè)企業(yè)的信用等級(jí)。

3.財(cái)務(wù)信息體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)分析不僅要關(guān)注、考核企業(yè)的短期目標(biāo)，更應(yīng)該注重企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。要結(jié)合動(dòng)態(tài)和靜態(tài)地綜合管理、分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、現(xiàn)金流量等，以此為依據(jù)來評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)態(tài)變化和持續(xù)性，且要多對(duì)比企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，綜合分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性。

五、結(jié)語

要想準(zhǔn)確評(píng)價(jià)一家企業(yè)的信用等級(jí)和信用質(zhì)量，就必須結(jié)合定性分析和定量分析兩種方法，綜合分析、理解該企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，這樣才能準(zhǔn)確判斷該企業(yè)的信用等級(jí)。但其實(shí)根據(jù)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，還有很多內(nèi)容可以挖掘，本文只是簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)分析中的一點(diǎn)，其他內(nèi)容還需要我們更深層次地去了解、分析。

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作者：楊敏 單位：新疆中恒信信用管理有限公司