綠色金融的中國(guó)模式與實(shí)現(xiàn)路徑

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[摘要]在“30·60”碳中和、碳達(dá)峰的背景下，中國(guó)迫切需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色化轉(zhuǎn)型，綠色金融作為綠色經(jīng)濟(jì)的“核心”對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有推動(dòng)作用。中國(guó)綠色金融仍處于起步階段，還存在環(huán)境友好標(biāo)準(zhǔn)不清晰、激勵(lì)措施不全面、信息披露不健全、缺乏市場(chǎng)活力的問題。應(yīng)當(dāng)合理吸收國(guó)際綠色金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)的國(guó)情基礎(chǔ)上落地頂層設(shè)計(jì)，一是要積極調(diào)動(dòng)市場(chǎng)活力，避免政府主導(dǎo)引起的不均衡發(fā)展；二是明確企業(yè)ESG信息披露的強(qiáng)制性，結(jié)合國(guó)際上的G4披露標(biāo)準(zhǔn)制定中國(guó)特有的披露標(biāo)準(zhǔn)，做到國(guó)內(nèi)統(tǒng)一、國(guó)際接軌；三是拓展激勵(lì)機(jī)制針對(duì)的金融產(chǎn)品，打破現(xiàn)有的“偏科現(xiàn)象”，在債券和信貸業(yè)之外覆蓋保險(xiǎn)、信托、基金等產(chǎn)品；四是打通監(jiān)管部門之間的聯(lián)系，建立有效的信息溝通平臺(tái)，制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

[關(guān)鍵詞]綠色金融；可持續(xù)發(fā)展；碳達(dá)峰；激勵(lì)機(jī)制

2016年8月31日，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》(以下稱《指導(dǎo)意見》)，該《指導(dǎo)意見》首次為“綠色金融”做出了官方定義[1]，為中國(guó)金融體系的綠色化轉(zhuǎn)型提供了制度保障。截至2020年底，中國(guó)累計(jì)發(fā)行綠色債券1.2萬(wàn)億元，是世界上僅次于美國(guó)的第二大綠色債券市場(chǎng)。2021年7月16日上午9時(shí)30分，中國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式開市，碳交易發(fā)展實(shí)現(xiàn)里程碑式的突破。但取得突出成就的同時(shí)，我們?nèi)砸匾暜?dāng)下中國(guó)綠色金融還面臨著激勵(lì)措施不全面、金融產(chǎn)品不豐富、監(jiān)管不到位等問題亟待解決。

一、綠色金融的環(huán)境效益及其發(fā)展的制度難題

(一)綠色金融的發(fā)展需求

二十一世紀(jì)初，中國(guó)部分地區(qū)的沙塵暴、霧霾等環(huán)境問題嚴(yán)重影響居民的生活質(zhì)量，事實(shí)證明，西方發(fā)達(dá)國(guó)家“先污染后治理”的發(fā)展方式并非長(zhǎng)久之計(jì)。十八大把生態(tài)文明建設(shè)作為統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局的重要內(nèi)容，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在從“又快又好”向“又好又快”轉(zhuǎn)向，這要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展在追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之外還必須綜合考慮環(huán)境因素和社會(huì)因素。推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型，是構(gòu)建高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)體系的必然要求，是解決污染問題的根本之策。考察世界各發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整都與金融調(diào)整有著密切關(guān)系，而金融發(fā)展的突破性升級(jí)都是倚靠金融體制創(chuàng)新[2]。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)時(shí)，有必要通過調(diào)整金融體制實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的平穩(wěn)過渡，進(jìn)而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求相適應(yīng)。綠色金融具有極強(qiáng)的正外部性，在促進(jìn)制造業(yè)綠色發(fā)展的同時(shí)，可以改善居民的生活環(huán)境，在“30·60”的大背景下，綠色金融將是中國(guó)金融服務(wù)的重要發(fā)力點(diǎn),是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全方面綠色發(fā)展、提高人民生活質(zhì)量的催化劑。

(二)綠色金融的中國(guó)發(fā)展模式———政府主導(dǎo)

中國(guó)采取的綠色金融發(fā)展模式是政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷，與發(fā)達(dá)國(guó)家“自下而上”的差異較大。改革開放之后，中國(guó)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)而長(zhǎng)期采用粗放型的發(fā)展方式，使得經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)以高污染、高能耗為主，綠色產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱。這種發(fā)展方式雖然使中國(guó)在三十年間一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但粗放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與環(huán)境污染之間的矛盾越來越凸顯。在“30·60”的背景下中國(guó)迫切需要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色化轉(zhuǎn)型，這一過程需要大量的資金支持，但僅靠政府扶持難以填補(bǔ)所需的資金漏洞。金融業(yè)自身具有顯著的杠桿作用，是實(shí)現(xiàn)資本注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最好方式，發(fā)展綠色金融有助于讓資本更多地流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)。但中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)綠色金融還未形成規(guī)模性的需求，現(xiàn)有的市場(chǎng)力量不足以撬動(dòng)中國(guó)的綠色發(fā)展，需要從政府層面引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行合理過渡。不同發(fā)展模式的背后是國(guó)家國(guó)情和市場(chǎng)發(fā)展水平共同作用的結(jié)果，只體現(xiàn)差異而不分優(yōu)劣。單一的政府主導(dǎo)或市場(chǎng)主導(dǎo)在發(fā)展到一定階段時(shí)都會(huì)遇到瓶頸，即使在金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，綠色金融的發(fā)展也需要一定程度上的政府管理和引導(dǎo)[3]。以政府力量引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展的模式，方向性更強(qiáng)、發(fā)展速度更快、效率更高。以綠色債券為例，中國(guó)于2016年啟動(dòng)綠色債券市場(chǎng)，截至2020年底累計(jì)發(fā)行1.2萬(wàn)元綠色債券，是世界第二大綠色債券市場(chǎng)。政府引導(dǎo)并非生硬的改變金融市場(chǎng)，而是激勵(lì)政策與約束政策雙管齊下引導(dǎo)資本的綠色流向。比如，國(guó)家加大對(duì)污染企業(yè)的處罰力度，目的在于約束高污染粗放型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改變企業(yè)發(fā)展理念、再通過宣傳教育改善投資者的綠色投資意識(shí)、促進(jìn)資本向綠色產(chǎn)業(yè)流入。

(三)綠色金融發(fā)展的制度難題

1.環(huán)境友好的判斷標(biāo)準(zhǔn)。雖然綠色金融的概念早有界定，但中國(guó)綠色項(xiàng)目認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)仍未統(tǒng)一。以金融產(chǎn)品的綠色債券為例，央行發(fā)布的《中國(guó)人民銀行綠色債券公告》(以下簡(jiǎn)稱《債券公告》)和國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》(以下簡(jiǎn)稱《發(fā)行指引》)，兩份文件對(duì)綠色債券的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和債券范圍的規(guī)定都不相同[4]。二者對(duì)綠色債券的范圍規(guī)定既有重合部分，也有不兼容的部分，究其原因在于文件的發(fā)布機(jī)構(gòu)不同，對(duì)綠色金融的利益考量也有差異。金融機(jī)構(gòu)天然具有營(yíng)利性，為吸引更多投資者進(jìn)入使得其采用較低的綠色標(biāo)準(zhǔn)。但這也為一些非綠企業(yè)“漂綠”留下操作空間，真正的綠色企業(yè)會(huì)由于“劣幣驅(qū)逐良幣”而喪失進(jìn)一步綠色發(fā)展的動(dòng)力。中國(guó)的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)集中在綠色信貸和綠色債券兩種金融產(chǎn)品，這是由于這兩種金融產(chǎn)品在中國(guó)綠色金融產(chǎn)品中所占比重較大，但基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)也在積極探尋綠色化發(fā)展，金融行業(yè)對(duì)于這些金融工具的規(guī)定還不夠重視，現(xiàn)有的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)制定部門的協(xié)調(diào)性不強(qiáng)，規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)之間呈現(xiàn)碎片化、條塊化、不兼容的現(xiàn)象而難以做到相互銜接，在一定程度上阻礙了綠色金融的流動(dòng)性。與此同時(shí)，第三方綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)在制作認(rèn)證評(píng)估報(bào)告時(shí)，由于采取的標(biāo)準(zhǔn)不同，導(dǎo)致投資人難以在不同的金融產(chǎn)品中進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?.盈利與公益的沖突難題。盈利性是金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)最為突出的性質(zhì)，與傳統(tǒng)金融業(yè)相比，綠色金融面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、輿論風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)更大，資金投入更多且投資回報(bào)期更長(zhǎng)。綠色金融天然負(fù)擔(dān)的“社會(huì)公益性”與金融本質(zhì)上的“逐利性”之間存在天然矛盾。綠色金融是金融業(yè)符合新時(shí)代發(fā)展的新模式，在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，只有還原其“盈利性”的本質(zhì)才能更好地在金融市場(chǎng)為企業(yè)配置資金和資源[5]。綠色金融投資回報(bào)的延遲性更強(qiáng)，以近幾年火熱的新能源汽車行業(yè)為例，研究新能源汽車需要高昂的研發(fā)費(fèi)用，比亞迪汽車2021年上半年財(cái)報(bào)披露其2021年上半年投入研發(fā)資金達(dá)44億元。新能源汽車行業(yè)雖然在近兩年風(fēng)生水起，但少有人注意到的是早在2003年新能源汽車就已經(jīng)準(zhǔn)備研發(fā)，2008年就已投入市場(chǎng)。綠色行業(yè)的成功經(jīng)歷了十?dāng)?shù)載的投入，如此長(zhǎng)期的回報(bào)周期在金融市場(chǎng)難受青睞。商業(yè)投資追尋的是投資金額的利益最大化，如何平衡環(huán)保的“公益性”和金融的“盈利性”，讓金融機(jī)構(gòu)享受到相應(yīng)的商業(yè)利益并吸引更多投資者向綠色金融市場(chǎng)投入，是綠色金融發(fā)展需要克服的重點(diǎn)問題。對(duì)此，優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，通過較好的激勵(lì)機(jī)制來提高綠色項(xiàng)目的回報(bào)率，解決綠色項(xiàng)目融資難的問題是可行之策[6]。

二、中國(guó)綠色金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)及問題

(一)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期的挑戰(zhàn)

中國(guó)正出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式大變化時(shí)期，一方面是國(guó)內(nèi)原因：從1953年第一個(gè)五年計(jì)劃開始，中國(guó)的發(fā)展模式沿襲了蘇聯(lián)的工業(yè)化發(fā)展模式，根據(jù)蘇聯(lián)篤定的“馬克思主義再生產(chǎn)基本原理”，加大投資是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“唯一源泉”[7]。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)初期的幾十年，政府通過擴(kuò)大投資、拉動(dòng)內(nèi)需的方式可以實(shí)現(xiàn)GDP高速增長(zhǎng)。但這種經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展模式是以社會(huì)效益和環(huán)境效益的降低為代價(jià)，且經(jīng)濟(jì)體量雖然大但前排產(chǎn)業(yè)不夠多。對(duì)此，中國(guó)十四五規(guī)劃強(qiáng)調(diào)發(fā)展現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系以及從供給側(cè)入手，全面激發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活力。中國(guó)過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以趕超式為主，資本更容易注入“短平快”的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目中，在保證國(guó)民生活水平的基礎(chǔ)上發(fā)展“短平快”產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，還需要發(fā)掘一些“長(zhǎng)穩(wěn)遠(yuǎn)”的綠色產(chǎn)業(yè)。從另一方面看，在“30·60”的大背景下，中國(guó)從實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰到實(shí)現(xiàn)碳中和這一階段的過渡時(shí)間只有三十年，對(duì)比歐盟的六十年和美國(guó)的四十五年，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)型所付出的努力要遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家。單以發(fā)電行業(yè)來說，中國(guó)當(dāng)下主要還是以煤炭為主的化石能源，2020年，火力發(fā)電同比增長(zhǎng)4.7%，裝機(jī)容量達(dá)124517萬(wàn)千瓦，占比56.58%。其中煤電占比達(dá)到49.07%，考慮到碳匯增長(zhǎng)需要的技術(shù)成本和時(shí)間成本，即使中國(guó)碳匯近年來取得較好成績(jī)，中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)也仍需要繼續(xù)向低碳化、無(wú)碳化改變，對(duì)中國(guó)來說是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

(二)政府主導(dǎo)模式存在的問題

中國(guó)政府主導(dǎo)自上而下的發(fā)展模式是中國(guó)國(guó)情和金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r共同作用的結(jié)果。這種發(fā)展模式最突出的特征是金融市場(chǎng)主體單一，以綠色債券為例，中國(guó)綠色債券的發(fā)行人以金融機(jī)構(gòu)和國(guó)企為主，民營(yíng)企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，并未積極投身于綠色金融市場(chǎng)中。原因在于中國(guó)綠色金融市場(chǎng)并不是企業(yè)和投資者對(duì)綠色發(fā)展的內(nèi)生需求，而是環(huán)境現(xiàn)狀對(duì)社會(huì)倒逼形成的，政府不得不在綠色金融市場(chǎng)形成前以行政力量先予引導(dǎo)。但金融市場(chǎng)的綠色化轉(zhuǎn)型必須配以成熟的制度設(shè)計(jì)，否則會(huì)面臨市場(chǎng)意愿不強(qiáng)、金融政策體系不完善、綠色金融“可持續(xù)性”不足的問題。綠色金融與其他金融的顯著差異在于綠色金融具有典型的正外部性，比如企業(yè)發(fā)行的綠色債券融資效果良好，企業(yè)將資本投入到生產(chǎn)技術(shù)線上幫助企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)從而降低工廠的污染水平，此時(shí)工廠周圍的居民也會(huì)因污染減少得到利好，在這個(gè)發(fā)展過程中的社會(huì)系統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、環(huán)境系統(tǒng)都得到優(yōu)化。經(jīng)濟(jì)學(xué)上的外部性的本質(zhì)是私人成本和社會(huì)成本的分離，此時(shí)需要調(diào)整私人收益或私人成本使其與社會(huì)成本或收益接近或匹配。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)提供的思路有補(bǔ)貼或者征稅，如對(duì)污染環(huán)境的企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)外部性可以加收排污費(fèi)等行為，從而把企業(yè)的部分營(yíng)收轉(zhuǎn)移到環(huán)境治理中降低社會(huì)成本。綠色金融對(duì)社會(huì)所產(chǎn)生的正外部性可以從政府端以津貼的形式馬飛宇：綠色金融的中國(guó)模式及實(shí)現(xiàn)路徑提高企業(yè)的收益，但據(jù)測(cè)算，中國(guó)綠色金融每年的投入在兩萬(wàn)億元左右，但政府只能提供10%-15%的資金支持，要將綠色金融的外部性內(nèi)化，僅靠補(bǔ)貼難以完成，需要進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的作用，充分運(yùn)用金融市場(chǎng)的杠桿原理推動(dòng)綠色金融發(fā)展。

(三)健全的綠色金融市場(chǎng)面臨的制度短板

1.缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。綠色金融工具和一般金融工具相比之下優(yōu)勢(shì)還不夠突出，傳統(tǒng)的金融工具在提供資金時(shí)考慮的是商業(yè)利益最大化，實(shí)體產(chǎn)業(yè)將資本轉(zhuǎn)化為收益的同時(shí)也會(huì)不可避免的對(duì)環(huán)境產(chǎn)生損害。綠色金融工具在投資時(shí)不僅會(huì)考慮到商機(jī)，還會(huì)將“綠色”因素納入投資的考量中，在盈利的同時(shí)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生積極作用，但很有可能會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)下降的情況。針對(duì)投資回報(bào)的問題，中國(guó)已出臺(tái)了一些激勵(lì)政策：如央行的綠色再貸款政策、將綠色信貸和債券納入合格擔(dān)保范圍政策等，但現(xiàn)行激勵(lì)政策的力度還不夠大、措施也不夠多、覆蓋的金融工具類型不全面。有效的激勵(lì)機(jī)制是金融發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。中國(guó)當(dāng)下的激勵(lì)機(jī)制主要集中在綠色信貸和綠色債券，對(duì)于信托、基金、保險(xiǎn)等金融工具的激勵(lì)機(jī)制還不完善。激勵(lì)機(jī)制的對(duì)象大多圍繞產(chǎn)品提供者以加大綠色產(chǎn)品的開發(fā)和投放，卻忽略了投資者這一金融市場(chǎng)的另一重要組成。當(dāng)綠色金融產(chǎn)品增長(zhǎng)的速率顯著高于投資者進(jìn)入綠色金融市場(chǎng)的速率時(shí)，會(huì)產(chǎn)生供需關(guān)系嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)資源配置效率不高的問題?？此拼篌w量的金融市場(chǎng)實(shí)際上并不具備商業(yè)可持續(xù)性，沒有形成良好的商業(yè)生態(tài)。中國(guó)綠色金融激勵(lì)機(jī)制的形式還較為單一，往往在綠色產(chǎn)業(yè)的融資端發(fā)力，但提高綠色產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的方式可以是多樣的，包括貨幣政策、信貸政策、風(fēng)險(xiǎn)分散、稅收政策、還款條件、債務(wù)受償?shù)榷喾矫鎇8]。另外，中國(guó)地方政府對(duì)綠色金融的激勵(lì)機(jī)制主要集中在對(duì)原則性問題的描述，具體的激勵(lì)措施還需地方金融機(jī)構(gòu)細(xì)化。2.缺乏完整的披露制度。上市公司信息披露是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾監(jiān)督，依法將本公司的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等影響投資者選擇的信息向公眾披露的行為。研究表明，較好的信息披露質(zhì)量會(huì)對(duì)公司融資產(chǎn)生積極影響[9]。在綠色金融體系中，投資者更加注重企業(yè)的綠色化發(fā)展。尤其在“30·60”的背景下，企業(yè)披露碳排放相關(guān)的信息在一定程度上會(huì)影響投資者的選擇，環(huán)境信息披露作為投資者衡量上市公司的環(huán)境治理水平和社會(huì)責(zé)任承擔(dān)的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，其必要性可見一斑，但中國(guó)對(duì)上市公司上市前和上市后的環(huán)境信息披露并無(wú)強(qiáng)制性要求。國(guó)際上將環(huán)境信息披露的外延擴(kuò)展，形成并推廣以環(huán)境信息、社會(huì)、公司治理為核心的ESG(Environment、Social、Governance)信息披露制度，歐美國(guó)家實(shí)施環(huán)境信息披露制度大多以強(qiáng)制性或半強(qiáng)制性披露為主，對(duì)披露主體的規(guī)定也較為明確。2017年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司年度報(bào)告與半年度報(bào)告的格式做出修訂，其中對(duì)部分重點(diǎn)排污單位要求其強(qiáng)制披露；證監(jiān)會(huì)2018年修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》第八十六條規(guī)定上市公司要秉持綠色發(fā)展理念，在第九章信息披露中并未將環(huán)境信息作為上市公司強(qiáng)制披露的內(nèi)容，而第九十五條規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)部門的要求披露環(huán)境信息[10]。雖然第九十五條和九十六條借鑒了ESG信息披露的基本框架，可以看作是國(guó)內(nèi)披露機(jī)制與國(guó)際披露機(jī)制的接軌，但由于相關(guān)部門的披露規(guī)定并非強(qiáng)制性規(guī)定，對(duì)違反后的處罰也缺乏直接明確的規(guī)定，導(dǎo)致“遵守為原則，強(qiáng)制為例外”的披露形式?jīng)]有改變。

三、中國(guó)綠色金融市場(chǎng)發(fā)展的路徑

(一)發(fā)揮市場(chǎng)作用，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)活力

在以政府力量推動(dòng)綠色金融起步之后，想要保持綠色金融的“可持續(xù)性發(fā)展”需要發(fā)揮市場(chǎng)作用，激活市場(chǎng)活力。金融機(jī)構(gòu)作為金融市場(chǎng)最活躍的交易者，是調(diào)動(dòng)金融市場(chǎng)活力的突破口。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投融資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)將綠色元素、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)納入考量范圍，結(jié)合中國(guó)碳中和碳達(dá)峰的的戰(zhàn)略，合理評(píng)估投資方風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)社會(huì)資源向綠色流動(dòng)[11]。在金融市場(chǎng)交易中更多地以發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的作用，降低非市場(chǎng)因素的干預(yù)并逐漸建立成熟的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。可以合理借鑒德國(guó)的KFW和日本的政策性銀行作用，鼓勵(lì)地方設(shè)立政策性銀行性質(zhì)的綠色銀行，鼓勵(lì)發(fā)放綠色貸款；鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行綠色債券，投入到生產(chǎn)技術(shù)革新中；政府主導(dǎo)的綠色金融發(fā)展另一個(gè)重要特征是國(guó)字頭企業(yè)活躍在綠色金融市場(chǎng)中，缺乏民營(yíng)組織的參與，政府可以PPP項(xiàng)目為突破口，2016年8月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中強(qiáng)調(diào)了PPP項(xiàng)目在推動(dòng)民間力量進(jìn)入綠色市場(chǎng)中具有非常重要的作用，各地政府應(yīng)當(dāng)聯(lián)系民間企業(yè)，共同探索PPP項(xiàng)目的創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步吸引民營(yíng)企業(yè)參與綠色治理，進(jìn)而調(diào)動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的活力。

(二)強(qiáng)化披露義務(wù)，規(guī)定披露標(biāo)準(zhǔn)

1.明確披露義務(wù)的“強(qiáng)制性”。完善的信息披露制度可以幫助金融市場(chǎng)的投資者更好地識(shí)別“綠色”，同時(shí)有助于金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管。2016年中央銀行聯(lián)合七部委共同發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中明確表示要針對(duì)上市公司和發(fā)債企業(yè)制定強(qiáng)制性信息披露政策、統(tǒng)一披露標(biāo)準(zhǔn)?！熬G色金融”保持其綠色特性的同時(shí)并沒有跳出金融的范疇，上位法對(duì)強(qiáng)制性披露義務(wù)規(guī)定的缺位可以直接以“既有為主、創(chuàng)新為輔”的形式設(shè)計(jì)?！渡鲜泄拘畔⑴豆芾磙k法》可以將“環(huán)境信息”直接列入“對(duì)投資者做出決策具有重大影響的信息”，要求其在上市前的招股說明書、上市后的季度報(bào)告、中期報(bào)告、年度報(bào)告中強(qiáng)制性披露。對(duì)違反披露義務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)輔以懲罰性措施，由于綠色金融具有一定的社會(huì)公益性，合理利用輿論也可以對(duì)違法行為起到懲治作用，可借鑒美國(guó)證券交易《92財(cái)務(wù)報(bào)告》中對(duì)違反環(huán)境信息披露公司處以50萬(wàn)美元以上的罰款之外還要予以媒體曝光以降低其社會(huì)評(píng)價(jià)。對(duì)于違反披露義務(wù)的公司，根據(jù)中國(guó)《證券法》第一百九十三條做出財(cái)產(chǎn)處罰同時(shí)，可以對(duì)其進(jìn)行“名譽(yù)罰”，可以借鑒中國(guó)“失信被執(zhí)行人名單”設(shè)立“綠色失信名單”并由證監(jiān)會(huì)公布。企業(yè)虛假披露環(huán)境信息給投資人造成重大損失的可以與《刑法》一百六十一條的“違規(guī)披露、不披露重要信息罪”銜接。2.確立ESG信息披露的具體標(biāo)準(zhǔn)。ESG包括環(huán)境、社會(huì)、公司治理三方面。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明ESG對(duì)企業(yè)信息披露、金融機(jī)構(gòu)評(píng)估評(píng)級(jí)、投資者的投資指引三方面都具有積極作用。2017年6月，環(huán)保部與證監(jiān)會(huì)簽訂《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》、2018年證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》都表明中國(guó)ESG體系由構(gòu)想開始逐漸落地[12]。但無(wú)論是老牌集團(tuán)阿里集團(tuán)2020年發(fā)布的ESG報(bào)告，還是新生代企業(yè)嗶哩嗶哩2021年8月發(fā)布的首份ESG報(bào)告都暴露出中國(guó)企業(yè)對(duì)ESG信息披露的重點(diǎn)把握不清、披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問題。國(guó)際上應(yīng)用比較廣泛、影響力較大的ESG披露標(biāo)準(zhǔn)是全球報(bào)告倡議組織(GRI)的《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》第四版(以下簡(jiǎn)稱G4)。G4單就環(huán)境信息披露指標(biāo)就要求企業(yè)披露34項(xiàng)包括污水、廢棄物、能源使用等方面。G4以條框清晰的方式呈現(xiàn)給企業(yè)需要披露的信息內(nèi)容和種類而收到各國(guó)ESG披露的青睞。但G4只是給予企業(yè)信息披露內(nèi)容和條目的參考，政府可以在此基礎(chǔ)上設(shè)立符合本國(guó)國(guó)情的ESG披露指南。加拿大的的《環(huán)境和社會(huì)披露入門》以及嗶哩嗶哩公司參照的港交所的《ESG報(bào)告指引》都是在G4的框架上予以完善。中國(guó)可以以G4為本國(guó)《指引》的基礎(chǔ)和國(guó)際接軌，結(jié)合本國(guó)”30·60“碳中和、碳達(dá)峰的國(guó)情制定具有碳減排傾向性的披露指引。

(三)加強(qiáng)部門溝通，保證監(jiān)管質(zhì)量

在監(jiān)管人才方面，中國(guó)當(dāng)下的高校學(xué)科對(duì)環(huán)境人才培養(yǎng)較為單一，復(fù)合人才缺口很大，要培養(yǎng)環(huán)境法學(xué)、環(huán)境工程學(xué)、金融學(xué)的跨學(xué)科復(fù)合人才，制定相關(guān)的培養(yǎng)計(jì)劃。綠色金融監(jiān)管既要審查金融合規(guī)也要審查環(huán)境合規(guī)。對(duì)此，現(xiàn)階段的金融監(jiān)管部門可以加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)、執(zhí)法機(jī)構(gòu)與環(huán)保部門的對(duì)接，金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色貸款的發(fā)放需要以環(huán)保部門的前置審批為前提條件。在法律制度方面，中國(guó)應(yīng)當(dāng)加大執(zhí)法力度，明確投資人、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間承擔(dān)的法律責(zé)任，可以借鑒美國(guó)的《超級(jí)基金法》，合理分配貸款人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的法律責(zé)任。在投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)決策中消化綠色投資的風(fēng)險(xiǎn)。降低金融監(jiān)管的壓力。最后，要打通各部門之間的政策聯(lián)系渠道，聯(lián)合建立信息共享平臺(tái)。對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行分階段審核、多角度監(jiān)管。減少碎片化、區(qū)塊化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提升政府公信力、消除投資者對(duì)新政策的不安心理，保證監(jiān)管的一致性和協(xié)調(diào)性。運(yùn)用大數(shù)據(jù)的監(jiān)管方式獲取企業(yè)排污的一手?jǐn)?shù)據(jù)，對(duì)違規(guī)的企業(yè)第一時(shí)間向社會(huì)公布，在提高監(jiān)管效率的同時(shí)發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用，第三方機(jī)構(gòu)評(píng)估評(píng)級(jí)是要充分考慮企業(yè)的“漂綠”前科，側(cè)面增大企業(yè)機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)成本，降低企業(yè)ESG評(píng)級(jí)。

作者:馬飛宇 單位:上海政法學(xué)院經(jīng)濟(jì)法學(xué)院