在线观看av毛片亚洲_伊人久久大香线蕉成人综合网_一级片黄色视频播放_日韩免费86av网址_亚洲av理论在线电影网_一区二区国产免费高清在线观看视频_亚洲国产精品久久99人人更爽_精品少妇人妻久久免费
首頁 > 文章中心 > 正文

通貨膨脹福利成本

前言:本站為你精心整理了通貨膨脹福利成本范文,希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值,我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文,歡迎咨詢。

通貨膨脹福利成本

一、通貨膨脹福利成本的研究思路

要解決通貨膨脹的福利成本問題,就必須首先要回答諸如人們?yōu)槭裁磿矚g持有貨幣,貨幣為什么會具有價值,特別是法定貨幣——由政府發(fā)行的、邊際生產(chǎn)成本為零、本身毫無價值的貨幣符號為什么具有價值,貨幣價值又是如何體現(xiàn)出來的這一系列貨幣現(xiàn)象的基本問題。這樣就必然要對貨幣理論中貨幣功能觀的演進進行梳理與評析。采用這樣的研究視角進行梳理和分析,而不以模型的堆砌或其他研究框架來劃分,可以回歸到通貨膨脹是一基本的貨幣問題這一本質(zhì),為理論模型的改進與優(yōu)化,特別是根據(jù)中國現(xiàn)實約束條件,建立適合中國通貨膨脹福利成本研究的理論框架以及基于中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實證研究,提出明確的方向,即更加符合國情的對貨幣的認識以及對現(xiàn)實更逼真模擬的約束條件,同時也為評價各種模型的優(yōu)劣,各種計量結(jié)果的可信度,提供了一種最基本的準(zhǔn)則。

理論上對貨幣的認識,分為兩類,一是傳統(tǒng)宏觀貨幣理論對貨幣的認識,二是具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論對貨幣的認識。傳統(tǒng)宏觀貨幣理論圍繞貨幣的交易媒介、價值貯藏和計量單位的三大功能,研究人們的貨幣需求和貨幣的價值所在。然而,由于缺乏微觀基礎(chǔ),沒有從個體的效用出發(fā),這樣就無法對個體在預(yù)算等約束條件下的最優(yōu)行為進行研究和分析,從而也就無法對作為宏觀基礎(chǔ)的個體進行推測和判斷,所以缺乏微觀基礎(chǔ)的傳統(tǒng)宏觀貨幣理論存在重大局限。而具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論就適當(dāng)解決了這一問題。Sidrauski(1967)在“貨幣效用模型(Money-In-the-UtilityModel,MIU)”中,直接把貨幣引入到效用函數(shù)中,雖然并未解釋為什么貨幣直接就能夠給人們帶來效用,但由于持有貨幣能夠產(chǎn)生直接的效用,而物價上漲會導(dǎo)致實際貨幣余額的下降,從而引起個體效用的下降,故通貨膨脹必然會對個體造成福利成本。這一事實意味著,無論通貨膨脹是預(yù)期還是非預(yù)期的,只要存在通貨膨脹就一定存在福利成本。隨之而來的問題就是:通貨膨脹的福利成本究竟有多大?

目前的研究,基本上是集中在完全預(yù)期通貨膨脹下的福利成本,幾乎沒有對于非預(yù)期通貨膨脹福利成本的研究,其難度是在于非預(yù)期通貨膨脹本身的不確定性——既不容易量度,也無法觀察其轉(zhuǎn)變,我們設(shè)想采用這樣一種方式,對非預(yù)期通貨膨脹作出一種轉(zhuǎn)化,轉(zhuǎn)化成類似于訊息費用、執(zhí)行費用一類的交易費用,交易費用是一種局限條件,在原則上可以客觀地衡量其轉(zhuǎn)變。把非預(yù)期通貨膨脹作為一種約束限制條件來處理,從而就可以把非預(yù)期通貨膨脹下福利成本的研究再次納入到現(xiàn)有的理論框架和計量模型之中,基于這樣的考慮,本文仍然是針對完全預(yù)期通貨膨脹下的福利成本研究。

這樣,我們就可以分別從傳統(tǒng)宏觀貨幣理論和具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論,從各自對貨幣的理解來建立研究通貨膨脹福利成本的邏輯主線,并沿著這條主線,來認識通貨膨脹福利成本與其研究的發(fā)展。

二、問題的提出

經(jīng)濟理論中,最有爭議、最難理解的一個概念就是完全預(yù)期通貨膨脹下的福利成本。通貨膨脹的福利成本就是指面對通貨膨脹,經(jīng)濟個體被迫改變持有貨幣的經(jīng)濟行為所造成的效率損失。在傳統(tǒng)分析中,很多觀點都認為這種效率損失,即通貨膨脹的福利成本是微不足道的,但事實上,人們卻對通貨膨脹顯示出普遍厭惡。由于面對通貨膨脹,經(jīng)濟個體最直接的改變就其持有貨幣的經(jīng)濟行為,這樣,雖然在一般公眾中,沒有提及在通貨膨脹時經(jīng)濟個體為管理他們的貨幣余額要耗費的額外時間和成本,放棄貨幣的便利性所帶來的影響,但對于經(jīng)濟學(xué)家,卻有必要對這些額外耗費的成本,這些效率損失重新進行再認識。

三、傳統(tǒng)宏觀貨幣理論下通貨膨脹福利成本的研究發(fā)展

傳統(tǒng)宏觀貨幣理論下的通貨膨脹福利成本估計,起源于Bailey(1956),并自他開始,一般都沿用了凱恩斯的貨幣需求理論,對貨幣需求運用消費者剩余分析,認為通貨膨脹就像是對貨幣征稅,那么通貨膨脹的福利成本就是位于貨幣需求曲線下方,生產(chǎn)貨幣的社會成本上方之間的面積,只不過,生產(chǎn)貨幣的社會成本為零而已,這樣,在傳統(tǒng)宏觀貨幣理論中,通貨膨脹福利成本就是貨幣需求曲線下方區(qū)域的面積。

Bailey借助于Cagan(1953)的貨幣需求函數(shù)形式,首次用積分的方法求出了七次歐洲惡性通貨膨脹的福利成本。隨后,圍繞Bailey的方法,許多學(xué)者也提出自己的見解。Marty(1967)就認為貨幣流通速度會隨著通貨膨脹的提高而加快,而且產(chǎn)出也會隨之增長,利用Mundell(1965)的模型,得出了在有產(chǎn)出增長且貨幣流通速度與通貨膨脹率呈線性關(guān)系時的通貨膨脹福利成本。Barro(1972)重點研究了Bailey提到的支付方式的改變,認為通貨膨脹提高了人們的交易成本,人們會加快支付的頻率,也會減少使用貨幣來進行交易,而轉(zhuǎn)向采用其他更低效的交易媒介(如香煙),在重建貨幣需求曲線后,重估了通貨膨脹福利成本。Mussa(1977)則放棄了Bailey等人對貨幣交易媒介功能的刻畫,而集中在貨幣具有的計量單位、價值標(biāo)準(zhǔn)的功能上,認為只要價格和工資收入的調(diào)整是需要實際成本的,那么通貨膨脹也就有成本。

由以上研究可以看出,傳統(tǒng)宏觀貨幣理論下通貨膨脹福利成本的估計,都是從貨幣功能觀出發(fā)來研究的,尤其是貨幣的交易媒介功能,它們之間的傳承也是對Bailey的貨幣需求曲線下方求積分的思想的完善和更現(xiàn)實的模擬。但不論怎樣發(fā)展,這種估計也只是一個籠統(tǒng)的總量概念,在個體效用損失與總體福利成本之間是缺乏內(nèi)在邏輯聯(lián)系的,而且它也只考慮了貨幣市場的均衡,是一個局部均衡的估計。局部均衡估計通常會有偏小的結(jié)果,在認識貨幣理論和政策的作用以及評估貨幣政策變化的效果上,也無法給出一個清晰的分析。這些缺陷,歸根到底,是由于它采用的傳統(tǒng)宏觀貨幣理論缺乏微觀基礎(chǔ)造成的,隨著貨幣理論研究從宏觀轉(zhuǎn)向微觀,通貨膨脹福利成本的估計也就轉(zhuǎn)向到具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論下的一般均衡估計了。

四、具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論下通貨膨脹福利成本的研究發(fā)展

結(jié)合具有微觀基礎(chǔ)的貨幣模型,Lucas(1994,2000),Prescott(1986),King等(1988)和Wolman(1997),先后都提出了“補償改變理論(CompensatingVariation)”:經(jīng)濟個體為了生活在一個有更低(或者更高)的持續(xù)通貨膨脹環(huán)境下,人們愿意失去多少收入損失(或者得到多少收入補償),這種對收入改變的測度就是對通貨膨脹福利成本的測度,這完全符合經(jīng)濟學(xué)關(guān)于理性經(jīng)濟個體最大化選擇行為的假定,是對通貨膨脹福利成本的一般均衡分析,同時,也是對通貨膨脹福利成本采用消費者剩余分析的一個有力的補充和說明。

Leach(1983)繼承和發(fā)展了Barro(1972)對交易的認識,認為貨幣只是交易的媒介,而不具有內(nèi)在的價值。通貨膨脹改變了商品的需求和勞動力的供給,因此也就直接影響了人們的福利獲得。他在分析中采用了個體效用函數(shù),具有微觀的特征,但對貨幣的引入?yún)s是通過對商品的間接征稅,這是一個過渡性質(zhì)的分析。

CooleyandHansen(1989)是較早正式采用微觀貨幣模型和補償改變理論的學(xué)者,認為貨幣的持有要歸因于現(xiàn)金先期約束(Cash-In-Advance,CIA),這種通過現(xiàn)金先期約束引入貨幣的方式是Stockman(1981)、Lucas(1982)、LucasandStokey(1983,1987)和Svensson(1985)所提倡的。他們認為消費是一個受到現(xiàn)金先期約束的現(xiàn)金商品,閑暇和投資是信用商品,設(shè)定個體的效用來自于消費與閑暇:分別為第t期的消費和閑暇,β為折現(xiàn)率,E0為在初期獲得的全部信息上的條件期望值,A為常數(shù)。在消費的現(xiàn)金約束和預(yù)算約束下最大化效用函數(shù),運用Kydland(1987)的計算方法,通過補償改變理論對福利成本進行了一般均衡估計。這種方法比較起Leach又深入了一步,通過對個體效用函數(shù)的細致刻畫和約束條件的完整考慮,對社會經(jīng)濟環(huán)境進行了充分的認識和模擬,估計出的結(jié)果也就更為可信。DotseyandIreland(1994)擴展和完善了先前的研究,建立了利用微觀貨幣模型進行通貨膨脹福利成本一般均衡分析的標(biāo)準(zhǔn)典范。設(shè)定個體的效用來自消費和閑暇,受到現(xiàn)金約束和預(yù)算約束,隨后又建立了市場中間商、商品生產(chǎn)者的約束,認為通貨膨脹扭曲了這三個市場參與者的邊際決策,都不能有效率地管理各自持有的貨幣余額,而且也要用閑暇來替換一部分市場勞動,還要從商品生產(chǎn)中分散一部分生產(chǎn)性資源轉(zhuǎn)移到金融中介服務(wù),這些就構(gòu)成了通貨膨脹的福利成本。這種分析考慮了眾多參與者的行為,從多個方面考慮了通貨膨脹所帶來的福利成本,因而也可以用來評價一些貨幣政策。

現(xiàn)金先期約束限制了經(jīng)濟主體的交易機會,于是許多學(xué)者又開始尋求其他的微觀貨幣模型。EcksteinandLeiderman(1992)和Lucas(1994,2000)先后都利用了MIU模型,得到以色列和美國的通貨膨脹福利成本估計。Jones等(2001)通過考慮最佳貨幣數(shù)量指數(shù)(SuperlativeMonetaryQuantityIndexes),利用MIU模型計量了通貨膨脹福利成本。

Chadha等(1998)則運用了Mccallum-Goodfriend(1987)的交易時間(Shopping-Time)模型,通過假設(shè)持有貨幣能節(jié)省購買時間,因此提高了閑暇水平這一途徑來引入貨幣。設(shè)閑暇函數(shù)為lt=φ(ct,mt),個體的效用來自消費和閑暇:為持有的實際貨幣余額,從而得到英國的通貨膨脹福利成本。Wolman(1997)設(shè)計了一個分段的交易時間函數(shù)h/(mt/ct),當(dāng)mt/ct大于等于一定值時,h(mt/ct)=Ω,Ω是一個非負常數(shù),代表最小的可能的交易時間,當(dāng)mt/ct小于一定值時,h(mt/ct)是減函數(shù),這個設(shè)定和早期的存單理論是一致的,通過個人持有貨幣的邊際收益應(yīng)該等于邊際成本,來求得貨幣需求曲線,再由補償改變理論計量通貨膨脹福利成本。Bakhshi等(2002)更詳細地分析了Wolman的模型,并估計出英國的通貨膨脹福利成本。

尋介理論(SearchTheory)強調(diào)了貨幣的交易功能,貨幣之所以有用,是因為了它解決了“雙重欲望巧合的困難(Double-CoincidenceofWantsProblem)”,其研究起點不同于以往的貨幣微觀模型,它并不是從效用假設(shè)上引入交易成本,而是從交易過程中分析出交易成本,因此尋介模型在研究思想上更尊重實際。LagosandWright(2005)首次利用貨幣尋介理論估計出通貨膨脹的福利成本。CraigandRocheteau(2006)在Shi(1997,1999),Molico(1999)和LagosandWright(2005)對貨幣尋介模型的擴展研究上,更詳細地研究了各種交易行為下的通貨膨脹福利成本。

除了利用貨幣微觀模型進行通貨膨脹福利成本研究外,也有學(xué)者根據(jù)實際狀況,從其他的一些持幣動機來進行研究。Imrohorodu(1992)就刻畫了在一個收入波動且沒有保險的經(jīng)濟環(huán)境里,個體為平滑自己的消費而持有貨幣,設(shè)定個體的效用僅來自于消費,再設(shè)定了一個關(guān)于就業(yè)、失業(yè)的一階馬爾科夫轉(zhuǎn)移概率矩陣,在預(yù)算約束下最大化效用函數(shù),得出通貨膨脹福利成本為:是貨幣需求函數(shù)的半彈性利率(Semi-InterestElasticity),v是零通貨膨脹時的貨幣流通速度。YosukeandAmuko(2002)在Imrohoroglu(1992)和KrusellandSmith(1998)的基礎(chǔ)上,重點研究了持有貨幣的自我預(yù)防動機,而不是常規(guī)的交易動機,成功解決了個體在不完全市場、面臨失業(yè)風(fēng)險下的通貨膨脹福利成本。

由以上可以看出,具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論下的不同的通貨膨脹福利成本理論模型,其區(qū)別的實質(zhì)就在于對貨幣本質(zhì)的不同認識,因而其所采用的理論模型的基礎(chǔ)——貨幣微觀模型也不盡相同。那么,各種計量通貨膨脹福利成本的實證結(jié)果究竟又有多大呢?

五、一些最近的通貨膨脹福利成本的實證研究成果

Lucas是其中的集大成者,早在1981年,Lucas就得出由10%通貨膨脹率所引致的福利成本為GNP的0.45%,同年,F(xiàn)ischer提出,所引致的成本是GNP的0.3%。最近,Lucas(2000)又修訂了他的估計,利用MIU模型,估計出的福利成本為GNP的1.64%,采用CIA模型時為GNP的1%,如果考慮5%的折現(xiàn)率和2.5%的GNP增長率,1%GNP的福利成本的凈現(xiàn)值就高達GNP的40%,以1995年美國的數(shù)據(jù)計算,就是29000億美元,用Lucas的話來講,“這確實是真實的貨幣”。

Chadha等(1998)利用Shopping-Time模型,得出當(dāng)英國的名義利率從6%到2%時,凈福利增加大約占到GNP的0.22%,若折現(xiàn)率為5%,GNP增長率為2.5%,凈福利增加大約占到GNP的9%,以1995年英國的數(shù)據(jù),相當(dāng)于600億英鎊,這比英格蘭銀行資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)規(guī)模的兩倍還要多。

SefietisandYavari(2005)在考察了意大利1861年至1996年的經(jīng)濟運行狀況后,利用Bailey的局部均衡模型和MIU模型,得出當(dāng)名義利率從14%到3%時,會產(chǎn)生大約為GDP的0.1%的福利增加,單獨考慮二戰(zhàn)后期(1948年-1996年),福利增加則會達到GDP的0.4%,這和他們對加拿大的估計(0.35%)和美國的估計(0.45%)是十分接近的。

Gillman(1995)在比較了不同計算方法的估計結(jié)果后,得出由10%通貨膨脹率所引致的福利成本的保守估計應(yīng)為GNP的0.85%~3%,若以美國1994的GNP計算,則在580億-2040億美元之間。

LagosandWri沙t(2005)利用尋介模型,得出通貨膨脹福利成本為GDP的1%~5%,對于一個中等收入的美國家庭(年收入45000美元)來講,通貨膨脹的福利成本就是450-2250美元。

六、對中國通貨膨脹福利成本研究的啟示

國內(nèi),謝赤(2002)在新的交易技術(shù)的情況下模擬了貨幣需求,探討了此條件下通貨膨脹福利成本的計算。陳利平(2003)在一個引入消費攀比的交易時間模型中討論了通貨膨脹的福利成本。龔六堂等(2005)按照Lueas(2000)的方法,在Gong和Zou(2001)給出的帶有人們對社會地位的追求和對消費品及投資品有現(xiàn)金約束的模型的基礎(chǔ)上分析了通貨膨脹的福利成本。陳昆亭、鄭文風(fēng)(2007)分別用Bailey(1956)和Lueas(2000)的方法對中國通脹福利成本進行估計。陳彥斌、馬莉莉(2007)運用消費者剩余方法和新古典宏觀經(jīng)濟學(xué)一般均衡模型對中國通貨膨脹的福利成本進行了計算和比較。

要全面系統(tǒng)地研究中國的通貨膨脹福利成本,我們可以沿著已梳理好的傳統(tǒng)的和具有微觀基礎(chǔ)的貨幣理論,根據(jù)它們對貨幣的不同認識,確定一條貨幣功能觀的演進路徑,沿著這條路徑,結(jié)合它們對通貨膨脹福利成本理論上的測度定義,就可以建立從在傳統(tǒng)宏觀貨幣理論下對通貨膨脹福利成本的局部均衡估計,到在具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論下對通貨膨脹福利成本的一般均衡估計的理論框架與計量模型,以這樣的研究視角,再根據(jù)中國的現(xiàn)實約束條件,就能進行適合中國特點的通貨膨脹福利成本研究了。而借助于對中國通貨膨脹福利成本的定量研究,就可以清楚國家采取何種調(diào)控通貨膨脹的政策對福利成本有何種影響,為宏觀決策提供更全面的信息,也可以總結(jié)我國改革開放以來,通貨膨脹的福利成本與收益,與國外的相關(guān)研究進行橫向比較,還可以為目前經(jīng)濟冷或熱、通脹好還是緊縮好的理論討論中,給出一個效率損失的衡量標(biāo)

摘要]通過梳理傳統(tǒng)宏觀貨幣理論和具有微觀基礎(chǔ)的現(xiàn)代貨幣理論,從各自對貨幣的理解來認識通貨膨脹福利成本與其發(fā)展演變,可以確定一條研究通貨膨脹福利成本的邏輯主線,沿著這條主線,就可以建立通貨膨脹福利成本的理論框架與計量方法,從而可以展開對中國通貨膨脹福利成本問題的研究。

[關(guān)鍵詞]通貨膨脹,福利成本,貨幣

免责声明:以上文章内容均来源于本站老师原创或网友上传,不代表本站观点,与本站立场无关,仅供学习和参考。本站不是任何杂志的官方网站,直投稿件和出版请联系出版社。

工信部备案:蜀ICP备18023296号-3川公网安备51010802001409 出版物经营许可证:新出发蓉零字第CH-B061号 统一信用码:91510108MA6CHFDC3Q © 版权所有:四川好花科技有限公司

免责声明:本站持有《出版物经营许可证》,主要从事期刊杂志零售,不是任何杂志官网,不涉及出版事务,特此申明。

在线服务

文秘服务 AI帮写作 润色服务 论文发表

午夜免费男女啪啪视频观看 | 美女cb高潮喷水在线观看| av女优亚洲男人天堂| 精品午夜福利视频在线观看一区| 日韩欧美在线乱码| 麻豆久久精品国产亚洲av| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 狠狠狠狠99中文字幕| 好男人在线观看高清免费视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 18+在线观看网站| 动漫黄色视频在线观看| www.色视频.com| 成人特级av手机在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 日本三级黄在线观看| 韩国av一区二区三区四区| 女同久久另类99精品国产91| eeuss影院久久| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 嫁个100分男人电影在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9| 成人精品一区二区免费| 免费在线观看影片大全网站| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 男女那种视频在线观看| 女同久久另类99精品国产91| 久久久久久久久大av| 国产伦人伦偷精品视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲在线自拍视频| 99视频精品全部免费 在线| 国产 一区精品| 国产一区二区在线av高清观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 直男gayav资源| 欧美国产日韩亚洲一区| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲第一区二区三区不卡| 少妇人妻一区二区三区视频| 18禁在线播放成人免费| 国产精品久久久久久久久免| 天堂网av新在线| 一区二区三区激情视频| 天堂动漫精品| 亚洲四区av| 老女人水多毛片| 国产高清不卡午夜福利| 久久精品国产清高在天天线| 日韩亚洲欧美综合| 麻豆一二三区av精品| 亚洲成人久久性| 国产成年人精品一区二区| 日韩高清综合在线| 亚洲人成网站高清观看| 国产精品一区二区性色av| 精品午夜福利在线看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 在线播放国产精品三级| av.在线天堂| 99热只有精品国产| 好男人在线观看高清免费视频| 黄色欧美视频在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| or卡值多少钱| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 看黄色毛片网站| 亚洲专区中文字幕在线| 我要看日韩黄色一级片| 免费看av在线观看网站| 亚洲国产精品合色在线| 日韩精品有码人妻一区| 国模一区二区三区四区视频| 窝窝影院91人妻| 国产高清视频在线播放一区| 偷拍熟女少妇极品色| 国产亚洲欧美98| 搞女人的毛片| 国产伦精品一区二区三区视频9| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲在线自拍视频| 亚洲av中文av极速乱 | 白带黄色成豆腐渣| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 一个人观看的视频www高清免费观看| 欧美极品一区二区三区四区| 国产高清不卡午夜福利| 免费高清视频大片| 能在线免费观看的黄片| 国产精品人妻久久久久久| 身体一侧抽搐| avwww免费| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久国内精品自在自线图片| 国产视频内射| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 在线观看免费视频日本深夜| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产成人福利小说| 男插女下体视频免费在线播放| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产伦精品一区二区三区四那| 成人国产综合亚洲| av在线观看视频网站免费| 久久久久久国产a免费观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 女同久久另类99精品国产91| 欧美bdsm另类| 久久6这里有精品| aaaaa片日本免费| 可以在线观看毛片的网站| 波野结衣二区三区在线| 91av网一区二区| 长腿黑丝高跟| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 国产久久久一区二区三区| 亚洲欧美日韩东京热| 午夜福利在线在线| 国产成人福利小说| 毛片一级片免费看久久久久 | 中国美白少妇内射xxxbb| 成人国产综合亚洲| 深夜a级毛片| 深夜a级毛片| 午夜影院日韩av| 亚洲自偷自拍三级| 国产亚洲av嫩草精品影院| 内地一区二区视频在线| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产不卡一卡二| 两个人视频免费观看高清| 精品一区二区三区视频在线| 无人区码免费观看不卡| 成人亚洲精品av一区二区| 天堂网av新在线| 国内精品一区二区在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 久久午夜福利片| 伦理电影大哥的女人| 国产亚洲精品久久久com| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 99久久成人亚洲精品观看| 色综合色国产| 国产真实伦视频高清在线观看 | 黄色欧美视频在线观看| 九九在线视频观看精品| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 中文资源天堂在线| 日日啪夜夜撸| 丰满乱子伦码专区| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲男人的天堂狠狠| 人妻久久中文字幕网| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲中文字幕日韩| 91麻豆精品激情在线观看国产| 男女边吃奶边做爰视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 欧美+日韩+精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 我的女老师完整版在线观看| 久久6这里有精品| 国产中年淑女户外野战色| 十八禁国产超污无遮挡网站| 欧美精品啪啪一区二区三区| 日韩人妻高清精品专区| 精品乱码久久久久久99久播| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 亚洲av二区三区四区| 国产精品无大码| 久久精品影院6| 男人和女人高潮做爰伦理| 久久久久久久亚洲中文字幕| 免费观看在线日韩| 长腿黑丝高跟| 国产精品美女特级片免费视频播放器| av专区在线播放| 精品久久久久久,| 亚洲五月天丁香| 99热精品在线国产| 午夜a级毛片| 春色校园在线视频观看| 伦精品一区二区三区| 日日撸夜夜添| 一本一本综合久久| 伦理电影大哥的女人| 久久精品影院6| 免费看日本二区| 国产精品久久久久久久电影| 观看美女的网站| av在线老鸭窝| 日韩精品有码人妻一区| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲中文字幕日韩| 一个人免费在线观看电影| 国产大屁股一区二区在线视频| 午夜福利高清视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产伦精品一区二区三区四那| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 日本爱情动作片www.在线观看 | 久久香蕉精品热| 亚洲精品国产成人久久av| 国产久久久一区二区三区| 日韩人妻高清精品专区| 国产成人影院久久av| 国产亚洲精品av在线| 色综合亚洲欧美另类图片| x7x7x7水蜜桃| 不卡一级毛片| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 亚洲18禁久久av| 欧美3d第一页| 国产爱豆传媒在线观看| 久久久久九九精品影院| 国产探花极品一区二区| 男女边吃奶边做爰视频| 真实男女啪啪啪动态图| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲国产精品合色在线| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产精品久久电影中文字幕| 人人妻人人澡欧美一区二区| 麻豆国产av国片精品| 看免费成人av毛片| 亚洲性夜色夜夜综合| 午夜久久久久精精品| 婷婷精品国产亚洲av在线| 春色校园在线视频观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久久精品欧美日韩精品| av黄色大香蕉| 国内揄拍国产精品人妻在线| 欧美中文日本在线观看视频| 日日啪夜夜撸| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲第一区二区三区不卡| 一夜夜www| 亚洲三级黄色毛片| 国产精品久久久久久精品电影| 免费在线观看成人毛片| 国产免费一级a男人的天堂| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲中文日韩欧美视频| 少妇的逼好多水| 亚洲美女搞黄在线观看 | a级毛片a级免费在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产三级在线视频| 亚洲成人久久爱视频| 一级黄色大片毛片| а√天堂www在线а√下载| 国产精品电影一区二区三区| 欧美黑人欧美精品刺激| 一本精品99久久精品77| 亚洲精品日韩av片在线观看| 很黄的视频免费| 国产极品精品免费视频能看的| 一级毛片久久久久久久久女| 国产精品人妻久久久久久| 欧美黑人欧美精品刺激| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 深夜a级毛片| 人妻少妇偷人精品九色| 三级国产精品欧美在线观看| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 夜夜爽天天搞| 国产精品乱码一区二三区的特点| 我要看日韩黄色一级片| 看黄色毛片网站| 国产成年人精品一区二区| 亚洲久久久久久中文字幕| 婷婷精品国产亚洲av在线| 精品欧美国产一区二区三| 成年版毛片免费区| 日本a在线网址| 赤兔流量卡办理| 日本精品一区二区三区蜜桃| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | av黄色大香蕉| 午夜福利欧美成人| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲精品亚洲一区二区| 久久九九热精品免费| 日韩精品中文字幕看吧| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美高清成人免费视频www| 十八禁网站免费在线| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 我的女老师完整版在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 精华霜和精华液先用哪个| 少妇人妻精品综合一区二区 | 国内精品久久久久精免费| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 亚洲人成网站高清观看| 久久久久久久久久黄片| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 在线观看一区二区三区| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 成年女人毛片免费观看观看9| 此物有八面人人有两片| 欧美xxxx性猛交bbbb| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| videossex国产| 欧美日韩瑟瑟在线播放| av视频在线观看入口| 国产精品不卡视频一区二区| 国产精品爽爽va在线观看网站| 欧美最黄视频在线播放免费| 哪里可以看免费的av片| 亚洲在线自拍视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 久久草成人影院| 欧美日本亚洲视频在线播放| 美女高潮的动态| 97碰自拍视频| 韩国av在线不卡| 国产乱人视频| 亚洲人与动物交配视频| 此物有八面人人有两片| 久久久久性生活片| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产乱人视频| 一级黄片播放器| 男女啪啪激烈高潮av片| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 真人一进一出gif抽搐免费| 国产精品久久久久久久电影| 久久九九热精品免费| 熟女电影av网| 亚洲欧美清纯卡通| 成人特级黄色片久久久久久久| 午夜福利在线观看吧| 亚洲av五月六月丁香网| 一个人观看的视频www高清免费观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产高清有码在线观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| 免费无遮挡裸体视频| 日本爱情动作片www.在线观看 | 美女大奶头视频| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲自拍偷在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产精品伦人一区二区| www日本黄色视频网| 国产精品久久久久久久久免| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 亚州av有码| 观看免费一级毛片| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 99热精品在线国产| 亚洲精品国产成人久久av| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 乱人视频在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 色播亚洲综合网| 白带黄色成豆腐渣| 日韩欧美精品免费久久| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 久久久久国内视频| 不卡一级毛片| bbb黄色大片| 国产爱豆传媒在线观看| 在线看三级毛片| 免费看a级黄色片| aaaaa片日本免费| 免费看a级黄色片| 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲天堂国产精品一区在线| 精品午夜福利在线看| 亚洲三级黄色毛片| 国产精品爽爽va在线观看网站| 欧美高清成人免费视频www| 乱人视频在线观看| 看免费成人av毛片| 中国美女看黄片| 小说图片视频综合网站| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 日韩高清综合在线| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 九九在线视频观看精品| 久久久国产成人免费| 一区二区三区高清视频在线| aaaaa片日本免费| 久久人人精品亚洲av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产av在哪里看| 欧美中文日本在线观看视频| 日本 av在线| 国产久久久一区二区三区| 一进一出好大好爽视频| 久久久久久久亚洲中文字幕| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 一个人免费在线观看电影| 黄色配什么色好看| 国产精品久久视频播放| 色哟哟哟哟哟哟| 日韩 亚洲 欧美在线| av中文乱码字幕在线| 又爽又黄无遮挡网站| 黄片wwwwww| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲av.av天堂| 精品久久久久久久久久免费视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产午夜精品论理片| 69人妻影院| 精品福利观看| 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 又爽又黄无遮挡网站| 最新中文字幕久久久久| 九色国产91popny在线| 五月玫瑰六月丁香| 中文字幕av在线有码专区| 黄色视频,在线免费观看| 特级一级黄色大片| 中国美女看黄片| 欧美日韩黄片免| 国产美女午夜福利| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩欧美国产在线观看| 色哟哟·www| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 日韩av在线大香蕉| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产成人av教育| 日本与韩国留学比较| 国产精品久久久久久久久免| 色吧在线观看| 中文字幕高清在线视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 国产精品亚洲一级av第二区| 精品一区二区三区视频在线| 午夜福利18| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产精品一区二区三区四区久久| 亚洲最大成人av| 91狼人影院| 99久久无色码亚洲精品果冻| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 欧美xxxx性猛交bbbb| 成人三级黄色视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产成人福利小说| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 国内精品美女久久久久久| 国产中年淑女户外野战色| av国产免费在线观看| 又爽又黄a免费视频| 精品久久久久久久久av| 国产精品乱码一区二三区的特点| 免费人成视频x8x8入口观看| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日本免费a在线| 波野结衣二区三区在线| 久久久色成人| 亚洲美女黄片视频| 国产在视频线在精品| 国产一区二区在线av高清观看| 免费观看精品视频网站| 国产男人的电影天堂91| 免费一级毛片在线播放高清视频| 一级毛片久久久久久久久女| 看十八女毛片水多多多| 嫩草影院入口| 在线a可以看的网站| 久久九九热精品免费| av天堂在线播放| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产男靠女视频免费网站| 99热这里只有精品一区| 天堂动漫精品| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲va在线va天堂va国产| 日韩人妻高清精品专区| 校园春色视频在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产伦一二天堂av在线观看| 日韩欧美精品免费久久| 波多野结衣高清无吗| 特大巨黑吊av在线直播| 88av欧美| 欧美人与善性xxx| 性色avwww在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | 在线观看舔阴道视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 色视频www国产| 国产伦精品一区二区三区视频9| 啦啦啦韩国在线观看视频| 嫩草影院新地址| 亚洲第一区二区三区不卡| 99热这里只有是精品在线观看| 久久99热这里只有精品18| 看片在线看免费视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 不卡一级毛片| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 免费电影在线观看免费观看| 国产精品不卡视频一区二区| 日韩高清综合在线| 亚洲精品一区av在线观看| 别揉我奶头 嗯啊视频| 色综合站精品国产| 少妇高潮的动态图| 午夜老司机福利剧场| 又粗又爽又猛毛片免费看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲熟妇熟女久久| 国产精品国产高清国产av| av女优亚洲男人天堂| 久久精品国产自在天天线| 亚洲欧美日韩高清在线视频| а√天堂www在线а√下载| 国产一区二区三区视频了| 一级av片app| 天堂动漫精品| 看免费成人av毛片| 成人性生交大片免费视频hd| avwww免费| 真人做人爱边吃奶动态| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久精品人妻少妇| 日本在线视频免费播放| 久久久精品欧美日韩精品| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产69精品久久久久777片| 久久久久久久久久黄片| 日韩国内少妇激情av| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产不卡一卡二| 国产伦精品一区二区三区四那| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 欧美日韩综合久久久久久 | 国产免费一级a男人的天堂| 人妻久久中文字幕网| 国产欧美日韩精品亚洲av| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产美女午夜福利| 丰满的人妻完整版| 国产午夜精品论理片| 亚洲av免费高清在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 可以在线观看毛片的网站| 日本 欧美在线| 午夜免费成人在线视频| 日本一本二区三区精品| 69人妻影院| 久久久久久九九精品二区国产| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 久久精品综合一区二区三区| 国产老妇女一区| 性欧美人与动物交配| АⅤ资源中文在线天堂| 成人国产综合亚洲| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产精品亚洲美女久久久| 久久九九热精品免费| 欧美bdsm另类| 午夜日韩欧美国产| 日韩高清综合在线| 日韩欧美精品v在线| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 男人舔奶头视频| 男女那种视频在线观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日韩欧美国产一区二区入口| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 一个人免费在线观看电影| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产av一区在线观看免费| 在线观看美女被高潮喷水网站| 成人av一区二区三区在线看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲性夜色夜夜综合| 麻豆久久精品国产亚洲av| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产精品日韩av在线免费观看| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲精品456在线播放app | 少妇高潮的动态图| 一级黄片播放器| 波多野结衣高清作品|