投資決策因素

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摘要：投資的決策分析，是投資機(jī)構(gòu)日常財(cái)務(wù)活動最經(jīng)常的部分，也許在一個會計(jì)年度都難得碰上一兩次。但是，它卻是投資機(jī)構(gòu)日常財(cái)務(wù)活動中最重要的部分。因?yàn)轫?xiàng)目投資的金額大，影響時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)大，一旦投資就難以改變或補(bǔ)救。然而，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大量存在的是隨機(jī)變量和非隨機(jī)的不確定性變量，并且經(jīng)濟(jì)變量隨時(shí)會根據(jù)市場情況發(fā)生變化，市場經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)變量的不確定性更加明顯，這就決定了傳統(tǒng)的投資決策方法在很大程度上已不適合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)體制。為了適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立的要求，把握市場變化的脈搏，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)主體尋求利潤最大化或效用最大化的目的，決策主體在實(shí)施經(jīng)濟(jì)決策中，就必須充分考慮不確定性因素的影響及其后果，這就充分表明，對不確定性決策的研究不僅有重大的現(xiàn)實(shí)意義，而且還具有深刻的理論價(jià)值。因此本文著重針對常見的投資決策中的若干因素（尤指投資因素和融資渠道）進(jìn)行詳細(xì)、系統(tǒng)的分析與探討。

關(guān)鍵詞：投資、投資決策、因素分析、融資渠道

一、試述關(guān)于投資決策因素的內(nèi)涵

1.1投資決策在當(dāng)今的金融市場上是一支新興的正在成長中的金融活動之一

投資決策具有廣義和狹義之分。廣義的投資決策泛指把資金投向具有高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域以期取得高收益的投融資行為。狹義的投資決策是指將資金投入創(chuàng)建時(shí)間不長、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)，以期獲得高額投資收益的一種投資行為。投資決策中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)并不是傳統(tǒng)意義上人們在從事經(jīng)濟(jì)活動中遇到的不可預(yù)測和不可避免的不確定性，而是投資主體基于自己對投資目標(biāo)的分析、判斷、預(yù)測，為了實(shí)現(xiàn)高額的利潤而主動去承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，即是一種冒險(xiǎn)。但這里的高額的利潤已經(jīng)被市場均衡理論證明其是正當(dāng)且合理的市場均衡。

1.2投資決策不僅是一種投資行為還是一種融資行為，即是投資融資的相互融合

融資決策往往比投資決策更困難。投資決策的融資不同于一般的融資。投資決策所融到的資金主要是靠投資決策家的個人魅力，投資人通常是憑著對投資決策家的信任和對投資決策家以往業(yè)績的肯定來做出決策。另外資金短缺仍然是投資業(yè)的普遍現(xiàn)象，是投資決策進(jìn)一步發(fā)展的障礙。所以對于投資決策的融資是風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于投資的風(fēng)險(xiǎn)。但反過來投資決策又會對融資產(chǎn)生影響，一個好的投資項(xiàng)目會使融資變得更加順利。同時(shí)投資的過程往往伴隨著第二輪或第三輪的融資。融資和投資構(gòu)成了不可分割的有機(jī)整體，這便是投資決策的特征之一。

1.3投資決策即是一種投資行為同時(shí)又滲透著管理因素

投資決策一般是以股權(quán)的形式來對一家公司或企業(yè)進(jìn)行投資。投資決策家的自身利益與企業(yè)的利益息息相關(guān)。企業(yè)生產(chǎn)的好壞，成本的高低，市場的營銷狀況等等直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率。所以投資決策家不僅參與企業(yè)的長期或短期的發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)的測定，企業(yè)營銷方案的建立，還參與企業(yè)的資本運(yùn)營過程，甚至參與企業(yè)重要人員的雇傭，解聘。

1.4投資決策雖然是以股權(quán)等權(quán)益資本作為投入，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)

投資決策家常說：“我們并不想控股，我們要的是增長。我們要的是收益”。這句話道出了投資決策家的目的。他們投資的目的卻不是控股，他們的目的是退出，是帶著豐厚利潤和顯赫功績從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。退出政策是風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)劃中至關(guān)重要的一部分。

二、投資決策運(yùn)作的因素分析

2.1投資決策的運(yùn)作機(jī)制

投資決策的第一步，就是投資決策家根據(jù)投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)需求到金融市場上融資，一般是以投資企業(yè)提交商業(yè)計(jì)劃書為開端，是通過私人資本、各種基金、大公司資本、銀行資本和國外資本等融資渠道形成有限合伙的投資資本的過程。

第二步，投資者根據(jù)自身的資本實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)、投資策略以及本身的投資偏好對高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行戰(zhàn)略性判斷。對創(chuàng)業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選。

第三步，就篩選得到的項(xiàng)目，進(jìn)行審慎調(diào)查和專業(yè)評估。調(diào)查和評估的內(nèi)容有：該項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)型、成熟性、市場性以及可模仿性（指企業(yè)的產(chǎn)品是否易于其他公司仿效以及仿效的成本多大）；該項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者的能力、經(jīng)營管理水平、信譽(yù)道德、需要給予的幫助；創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素以及可控性、所需要的投資成本及自身的承受能力；投資決策后的收益分析以及投資決策的現(xiàn)金流量分析。

第四步，根據(jù)以上的分析做出決策。如果方案可行，則通過發(fā)達(dá)的金融市場機(jī)制，運(yùn)用金融創(chuàng)性工具和投資手段對該企業(yè)進(jìn)行注資。同時(shí)運(yùn)用投資管理方法對該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和管理以及對該企業(yè)的生產(chǎn)和銷售提出相應(yīng)的建議等。

第五步，在投資之后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長價(jià)值如何，是否有增值的價(jià)值。如果沒有增值，則進(jìn)行清算，將清算回收的風(fēng)險(xiǎn)資本投回到風(fēng)險(xiǎn)資本市場上或投資者手中；如果有增值的價(jià)值，則根據(jù)投資者的戰(zhàn)略和市場情況，選擇上市或購并，或讓創(chuàng)業(yè)者回購或其他方式，從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中撤出已增值的資金。投資者將該資金在投入到風(fēng)險(xiǎn)資本市場或在進(jìn)行下一個項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資。

2.2關(guān)于投資決策成功運(yùn)作的微觀和宏觀因素

通過上面對投資決策運(yùn)行機(jī)制的分析我們不難發(fā)現(xiàn)投資決策運(yùn)作的成功是要靠微觀主體和宏觀環(huán)境共同發(fā)揮作用。宏觀環(huán)境的有效性是靠微觀主體來體現(xiàn)，微觀主體正常運(yùn)作是以宏觀環(huán)境的有效作為保障。下面我們將對投資決策運(yùn)作的微觀和宏觀因素分別加以分析：

2.2.1微觀因素

（1）融資。投資因素中的第一步就是融資，即投資基金的形成。其包括投融資主體。對于投資公司其不僅是投資基金籌集的發(fā)起人而且還是投資基金的管理者。他決定著對投資企業(yè)的投資規(guī)模、投資期限以及根據(jù)投資戰(zhàn)略選擇退出方式等。投資決策公司必須具有立項(xiàng)、構(gòu)建投資、聯(lián)合、監(jiān)督增值和促銷等技能?？梢姵墒於行У耐顿Y公司是投資能否成功運(yùn)作的第一步。融資對象一般是穩(wěn)定且具有一定規(guī)模的資金，因?yàn)?，投資企業(yè)成功的概率較?。ǔ晒?、持平、失敗的概率一般是2:3:5），投資項(xiàng)目冒的風(fēng)險(xiǎn)較大。所以必須具備上述特點(diǎn)的資金才能承擔(dān)該種風(fēng)險(xiǎn)。

(2)審慎調(diào)查。當(dāng)投資基金形成后，下面的問題就是這筆資金投向。該過程是投資決策公司對投資企業(yè)提供的融資計(jì)劃做出審慎調(diào)查的過程。其內(nèi)容包括：企業(yè)發(fā)展所處的階段、企業(yè)產(chǎn)品的市場前景、市場規(guī)模、企業(yè)家和企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)狀況、企業(yè)的信譽(yù)和知名度、需要資本、經(jīng)營范圍、技術(shù)水平等。審慎調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)投資家在此獲取收益和損失的地方，其決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的安全運(yùn)作、增值和以后的順利退出。

(3)監(jiān)管。對投資的監(jiān)管是投資決策家避免損失和獲得收益的必要手段。在投資運(yùn)作初期很多投資企業(yè)會遇到不少陷阱問題，而通過投資決策家的服務(wù)和監(jiān)管協(xié)助企業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤，使那些不愿意向股份公司追加資本的投資決策家后一階段的投資，即公司完全走出了陷阱之后，不必再考慮企業(yè)破產(chǎn)失敗的可能性。

(4)退出機(jī)制。投資公司敢冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，就是為了獲得高額回報(bào)。投資決策家應(yīng)使創(chuàng)業(yè)者清楚，投資決策家的五年內(nèi)當(dāng)投資達(dá)到最高值的時(shí)候賣出。退出的方式有公開上市發(fā)行、出售、股票回購、兼并以及清算或破產(chǎn)等方式。投資公司必須學(xué)會從他們的投資組合中獲取流動性的方式。如，在擁有比較發(fā)達(dá)的金融市場的美國，據(jù)統(tǒng)計(jì)，約30%的投資因素是通過公開上市發(fā)行的方式退出的，有力地推動了這些企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。出售可分為一般收購、第二期收購和股票回購等三種形式。統(tǒng)計(jì)表明，通過這三種形式退出的美國風(fēng)險(xiǎn)投資的比例分別為23%、9%和6%，三項(xiàng)合計(jì)共38%，比公開上市發(fā)行所占的比例還高。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)反映在高比例的投資失敗上。美國有32%的風(fēng)險(xiǎn)投資是通過清算方式退出的，損失為原投資額的36%。

2.2.2宏觀因素

(1)法規(guī)和政策因素。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，法律和政策是投資決策和因素得以生存和發(fā)展的所必須的宏觀因素。在進(jìn)行投資的運(yùn)作過程中必須涉及到相關(guān)的《公司法》、《合同法》以及《知識產(chǎn)權(quán)法》等法律條款，完善這些法律保障體系可以規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資市場，保護(hù)投資人和企業(yè)雙方的利益。政府也可以相應(yīng)的制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資公司法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理法》等約束投資者的行為，規(guī)范投資運(yùn)作，使投資健康有序的發(fā)展。而政府的政策能夠?yàn)橥顿Y主體提供利益驅(qū)動。政府的稅收政策直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。如，在增值稅問題上，臺灣對投資企業(yè)的投資者實(shí)行個人投資抵扣（相當(dāng)于減稅制度），而對于投資于一般公司或行業(yè)的個人無此項(xiàng)相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。政府也可以提供軟貸款鼓勵投資支持高技術(shù)的中小企業(yè)，為投資走出不必要陷阱提供了便利的條件。

(2)技術(shù)創(chuàng)新因素。投資是高技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要組成部分。高技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則是依存于高技術(shù)的發(fā)展。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是以技術(shù)創(chuàng)新為生命線的。因此，如果沒有技術(shù)創(chuàng)新的需求，投資的供給將失去其價(jià)值。所以在發(fā)展投資決策時(shí)必須以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)創(chuàng)新的客觀需求為動力，不可主觀盲目去遍地開花。

(3)金融市場因素。有關(guān)投資的資本市場是當(dāng)今貨幣市場和資本市場高度結(jié)合的產(chǎn)物。投資資本市場為了滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度經(jīng)濟(jì)性的要求，要具有速度投融資的功能；為了滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)性的要求，應(yīng)具有提供組合投融資的功能；為了滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展范圍經(jīng)濟(jì)性的要求，要具有規(guī)模投融資的能力；為了滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展范圍經(jīng)濟(jì)性的要求，要具有廣泛投融資的功能，如此才能保證系統(tǒng)的投資資本的供給。金融市場是實(shí)現(xiàn)該技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資多階段性、結(jié)構(gòu)耦合性、工具多樣性的投資資本市場環(huán)境。并不是僅僅有了一些投資項(xiàng)目的投資基金就可以進(jìn)行投資運(yùn)作的。投資的資本的競爭性、流動性和增值性，來源于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資體系的系統(tǒng)性、金融市場的完善性。

(4)投資資本家因素。在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資的整個過程中，投資家并不滿足于扮演消極的投資人角色。更為重要的是，他們通過對所投資企業(yè)運(yùn)作過程的積極參與，而是為其未來的成功增值活力。當(dāng)資金的供給者和使用者結(jié)成合伙關(guān)系并進(jìn)行富有成效的合作時(shí)，投資項(xiàng)目資本運(yùn)作的效果就達(dá)到了其最理想的狀態(tài)。正是由于投資家對特定項(xiàng)目投資過程一系列環(huán)節(jié)的積極參與，才使投資家從消極的資金供應(yīng)者和投資上中脫穎而出。另外，投資產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)的銀行業(yè)有很大的不同，在其整個過程當(dāng)中有著鮮明的個人特征。這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資家具有較高的素質(zhì)。根據(jù)ChrisThompsom對600名美國獨(dú)立的投資決策家進(jìn)行研究，其中97%有一個學(xué)士學(xué)位，85%獲得碩士學(xué)位，55%獲得MBA，18%從哈佛獲得MBA。另外還有21名博士學(xué)位，14名拿到了會計(jì)師證書（CPA或CFA），并且他們獲得學(xué)士學(xué)位后工作的經(jīng)驗(yàn)（各種經(jīng)驗(yàn)）的平均年限是21.8年。

三、投資決策因素中的信息需求

投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)到底需要什么樣的信息呢？住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息，而從決策有用性的觀點(diǎn)看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。同時(shí)，投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險(xiǎn)及其對期望收益的評價(jià)，財(cái)務(wù)報(bào)表信息的一個重要作用是幫助投資者評價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)。

可見，對投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上五種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會計(jì)領(lǐng)域，就會計(jì)論會計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果。或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

3.1投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)?，個別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

3.2對財(cái)務(wù)會計(jì)的啟示

3.2.1對財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響

通常而言，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國職業(yè)會計(jì)界所廣泛接受。例如美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會在財(cái)務(wù)會計(jì)概念公告中指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，該委員會強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)會計(jì)概念的財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫龋瑥墓衫屠⒅腥〉玫默F(xiàn)金收入是總收益的一部分。其次，第二個目標(biāo)指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2對會計(jì)信息質(zhì)量的要求

如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報(bào)預(yù)測有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)財(cái)務(wù)會計(jì)概念公告第二期的定義，所謂相關(guān)的會計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯ν顿Y者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

四、也談拓寬融資渠道對投資的影響和意義

拓寬融資渠道是新的、更廣泛的資金保證，目的在于為了能在投資時(shí)增加業(yè)務(wù)量、拓展業(yè)務(wù)范圍方面助你一臂之力?；I措資金要有明確目的，例如為了提高產(chǎn)品質(zhì)量或者改進(jìn)服務(wù)。在創(chuàng)業(yè)之初，不少投資者一定編制過財(cái)務(wù)計(jì)劃。然而，現(xiàn)在對于他們而言應(yīng)該對自己的企業(yè)做一番全面考察，從經(jīng)濟(jì)角度分析企業(yè)發(fā)展所帶來的影響，然后對基本財(cái)務(wù)計(jì)劃相應(yīng)修改以反映這些影響，這時(shí)候制定財(cái)務(wù)計(jì)劃就會順手多了，因?yàn)閺慕?jīng)營經(jīng)歷中的投資者已經(jīng)獲得了有益的啟示。

4.1先做財(cái)務(wù)計(jì)劃再考慮是否需要借款

財(cái)務(wù)評價(jià)對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行簡要固顧，包括：從經(jīng)濟(jì)角度考慮市場正常與否；投資公司的市場地位；投入經(jīng)營幾年來的毛利額；對設(shè)備或物資的不斷變化的需要；以及薪金、稅收和其它主要開支。

盈虧預(yù)測根據(jù)從企業(yè)建立之初到下一年的財(cái)務(wù)記錄，預(yù)測企業(yè)盈虧。預(yù)測應(yīng)詳盡到月，這樣季節(jié)性變化就會一目了然。有些企業(yè)主喜歡做兩年、三年或更長的預(yù)測，但實(shí)際上一年預(yù)測已綽綽有余。

資金來源包括過去、現(xiàn)在和將來的來源。這是一種相對金融存量：投資者對企業(yè)投入過多少資金，目前需要多少資金維持企業(yè)正常動轉(zhuǎn)，將來需要多少資金。最后一項(xiàng)估計(jì)應(yīng)該包括所有可能影響資金需求的預(yù)期變化。

預(yù)估資金平衡表這是對下一期企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及資產(chǎn)凈額的估計(jì)。根據(jù)以入實(shí)際的資金平衡表，應(yīng)能確定今后幾個月需要多少流動資金維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。為此財(cái)務(wù)計(jì)劃應(yīng)能說明，是否有很必要籌集外來資金支持企業(yè)發(fā)展。

4.2對融資渠道的具體分析

實(shí)際上，融資渠道有三大類：短期借款、定期貸款和股本。短期借款是指利率固定的短期借貸。一般一次償清，最多可分兩次或三次償還。定期貸款的期限稍長，分期多次償還。利率可以固定，也可能變動。通常需要擔(dān)保。股本則是由股東提供的那部分資金。

資金的用途是選擇貸款種類的最重要因素。償還計(jì)劃的分析也同樣至關(guān)重要。經(jīng)驗(yàn)規(guī)律是：短期貸款可以通過變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)償還，而長期貸款則要用貸款所得償還。對已經(jīng)建立并正處在發(fā)展之中的企業(yè)而言，以下是最常用的融資渠道。

首先，融資渠道中借貸機(jī)構(gòu)的貸款銀行是最普通的借貸渠道，而企業(yè)家通常已經(jīng)與他們建立了業(yè)務(wù)聯(lián)系。但是，為了獲得最佳利率貸款，必須花時(shí)間多方尋找、比較。短期銀行貸款可以用來：應(yīng)付應(yīng)收款掛帳引起的一至三個月的周圍困難；建立最多6個月的庫存。

其次，在融資渠道中，發(fā)行股票的好處是可以把經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨o股東。但同時(shí)也分散了一部分利潤。在決定采用這種辦法之前，要考慮：是否愿意放棄一部分控制權(quán)，讓出一部分利潤。向職工出讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)這么做的好處還有很多，比如說能提高職工的工作熱情。但它同時(shí)也會削弱投資者對企業(yè)的管理權(quán)力，降低你的利潤份額。不過，如果可望增加的利潤能抵償利潤份額的損失，這就不失為可行之策。

再次，在融資渠道中，與其它成功企業(yè)合并雖然結(jié)果會給雙方帶來收益，問題是：投資者是否愿意犧牲企業(yè)的部分特征。另一種辦法是與供應(yīng)廠商協(xié)商，允許投資者先賒帳進(jìn)貨，日后再結(jié)算。這種融資形式對供應(yīng)廠商頗具吸引力，只要他們相信此舉會顯著增加相關(guān)的銷售額。

4.3評估企業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)信用管理

投資企業(yè)應(yīng)該養(yǎng)成習(xí)慣，定期評估企業(yè)的價(jià)值。如果每年都做年報(bào)，投資者就可以用數(shù)據(jù)逐年進(jìn)行比較。因此評估應(yīng)充分考慮所有因素，只要這些因素與利潤、企業(yè)發(fā)展、顧客增加、競爭關(guān)系、行業(yè)地位、社會形象有關(guān)。評估也有助于決定是否應(yīng)該尋求新貸款或其它融資形式，壯大企業(yè)或者使企業(yè)擴(kuò)展到新的經(jīng)營領(lǐng)域。

充分注意財(cái)務(wù)管理的細(xì)節(jié)問題，對企業(yè)經(jīng)營結(jié)果會產(chǎn)生重要影響。有效的現(xiàn)金管理要求投資者：現(xiàn)金、支票和其它可生息應(yīng)收款項(xiàng)要及時(shí)存上。規(guī)定每月在同一時(shí)間上繳發(fā)貸憑證。不要把資金閑置在無息或低息帳戶上，哪怕是很短一段時(shí)間。

及時(shí)清理應(yīng)收款。避免因不能及時(shí)收回應(yīng)收款而不得不靠融資來維持經(jīng)營。重新審查所有客戶的信用，現(xiàn)實(shí)地確定其及時(shí)償債的能力。估算拖欠款的利息，建立切實(shí)可行的制度處理呆帳和壞帳。

迅速支付各種票據(jù)，最好在最后期限以前支付，以保持良好的信用。盡可能用現(xiàn)金支付或及早付款，以便充分享用供應(yīng)廠商和合同廠家提供的折扣。與債權(quán)人和顧客間保持緊密聯(lián)系，迅速解決與支付有關(guān)的麻煩。讓債權(quán)人充分了解投資企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、季節(jié)因素和其它可能干擾收入的現(xiàn)金流的問題。

五、結(jié)束語

商業(yè)投資活動是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，投資也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要涉及諸多方面的因素。面對新世紀(jì)，科學(xué)技術(shù)突飛猛進(jìn)，國際競爭日趨激烈，人類正在經(jīng)歷一場全球性的科學(xué)技術(shù)革命。美國、德國、日本等發(fā)達(dá)國家，都把加大對科技創(chuàng)新活動的投入作為促進(jìn)科技發(fā)展的重要措施，無一不制定政府增加科技投入或鼓勵非政府機(jī)構(gòu)(企業(yè)、民間)增加科技投入的政策，以期搶占未來科技發(fā)展的制高點(diǎn)，進(jìn)而達(dá)到增強(qiáng)國家綜合實(shí)力的目的。

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