信托產(chǎn)品信用管理

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論文關(guān)鍵詞：信托產(chǎn)品信用增級擔(dān)保信用評級

論文內(nèi)容摘要：投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強(qiáng)投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護(hù)投資者利益的重要保證。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。本文通過分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關(guān)完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托是一種以信任為基礎(chǔ)、財(cái)產(chǎn)為中心、委托為方式的財(cái)產(chǎn)管理制度，在運(yùn)作上極富靈活性?，F(xiàn)代信托已由單純的財(cái)產(chǎn)代管演變成集財(cái)產(chǎn)管理、資金融通和社會公益等功能為一體的金融制度安排，具有橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的獨(dú)特功能。近年來，我國信托業(yè)的發(fā)展?jié)u入正軌，快速發(fā)展，不僅信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模迅速擴(kuò)大，其快速發(fā)展的融資步伐既提高了我國直接融資的比重，也增加了金融市場的投資品種。

投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強(qiáng)投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護(hù)投資者利益的重要保證。就信托產(chǎn)品而言，信用增級是指在信托產(chǎn)品中被用以保護(hù)投資者的方式，這些方式或單獨(dú)、或組合地用來提高信托產(chǎn)品的信用級別，并在實(shí)質(zhì)上為投資者的利益提供保護(hù)。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。

筆者根據(jù)信托公司的實(shí)力與信息披露的管理水平，從現(xiàn)有的信托公司中挑選了8家公司作為研究對象，即中誠信托、平安信托、中信信托、百瑞信托、北方信托、寧波金港信托、新華信托、中原信托。其中，中誠信托、平安信托和中信信托分別獲得2006年中國信托投資公司綜合排名的前三名，而其他5家公司則分別在2005、2006年中國信托投資公司的若干單項(xiàng)排名中居前10名，且該8家公司信息披露管理也相對完善。筆者查閱了該8家信托公司近年的信托產(chǎn)品信用增級的資料，分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關(guān)完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題

從2005年1月1日至2008年5月31日，8家信托投資公司共推出374個信托產(chǎn)品，其中貸款類64個，占17.1%；基礎(chǔ)設(shè)施類80個，占21.4%；房產(chǎn)類44個，占11.8%；準(zhǔn)資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)證券化類項(xiàng)目26個，占7%；證券投資類132個，占35.3%；其他類產(chǎn)品28個，占7.5%。信用增級方式依次為：企業(yè)擔(dān)保85個，占22.7%；財(cái)政承諾55個，占14.7%；政策性銀行擔(dān)保43個，占11.5%；商業(yè)銀行擔(dān)保16個，占4.3%；回購承諾16個，占4.3%；抵押質(zhì)押53個，占14.2%；擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保6個，占1.6%；受益權(quán)分級57個，占15.2%；保險(xiǎn)保障1個，占0.3%；其他信用增級方式2個，占0.6%。

近年來，我國信托業(yè)發(fā)展?jié)u如正軌，不僅信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模也迅速擴(kuò)大。但信托產(chǎn)品中信用增級還存在多方面的問題。

（一）濫用政府公信力而與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突

根據(jù)《中華人民共和國擔(dān)保法》第八條：“國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”。2005年，《財(cái)政部關(guān)于規(guī)范地方財(cái)政擔(dān)保行為的通知》（財(cái)金[2005]7號）已經(jīng)規(guī)定：2005年1月26日后，各級地方政府和政府部門對《擔(dān)保法》規(guī)定之外的任何擔(dān)保均屬嚴(yán)重違規(guī)行為，其擔(dān)保責(zé)任無效。2006年4月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會已《關(guān)于加強(qiáng)宏觀調(diào)控整頓和規(guī)范各類打捆貸款的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]27號特急）規(guī)定：嚴(yán)禁各級地方政府和政府部門對《擔(dān)保法》規(guī)定之外的貸款和其他債務(wù)，提供任何形式的擔(dān)?；蜃兿鄵?dān)保。各級地方政府和政府部門不得以向銀行和項(xiàng)目單位提供擔(dān)保和承諾函等形式作為項(xiàng)目貸款的信用支持。

在筆者統(tǒng)計(jì)的374個信托產(chǎn)品的信用增級方式中，“財(cái)政承諾”達(dá)到14.7%，地方政府為了自身利益濫用政府公信力，為信托項(xiàng)目提供財(cái)政擔(dān)保，與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突。

（二）擔(dān)保方式問題較多

由于信托產(chǎn)品屬于私募發(fā)行，投資者對信托計(jì)劃的運(yùn)作情況所知有限，之所以投資者敢于購買信托產(chǎn)品，主要就是出于對擔(dān)保方的信賴。信托產(chǎn)品利用擔(dān)保來增強(qiáng)信用的比重也日益增加，資料數(shù)據(jù)顯示，“政策性銀行擔(dān)?！薄ⅰ捌髽I(yè)擔(dān)?！?、“商業(yè)銀行擔(dān)?！焙汀皳?dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)?！钡谋戎刂鸵堰_(dá)到40.1%，但目前我國信托產(chǎn)品的擔(dān)保方式仍然存在很多問題。

擔(dān)保方的信息不透明。作為信用增強(qiáng)的第三方，擔(dān)保方的信用等級高于所發(fā)行證券的級別是擔(dān)保有效提升證券信用級別的前提。擔(dān)保方的注冊資本有多少？目前經(jīng)營狀況是否正常？盈利還是虧損？資產(chǎn)負(fù)債率是否過高？是否同時(shí)還為其他企業(yè)擔(dān)保？這些判斷擔(dān)保方實(shí)力的基本財(cái)務(wù)信息，在筆者搜集的信托計(jì)劃書中卻幾乎都未提及。信托計(jì)劃書對擔(dān)保方一般都是泛泛而談，報(bào)喜不報(bào)憂。

擔(dān)保方的雙重身份蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。374個信托產(chǎn)品中，還有個別產(chǎn)品存在擔(dān)保方身兼二職的情況。某信托公司相繼推出的兩個信托產(chǎn)品中，其中一個產(chǎn)品的借款人同時(shí)又是另一個產(chǎn)品的擔(dān)保人，而兩個信托產(chǎn)品發(fā)行間隔僅一個月。兩個產(chǎn)品處于同一風(fēng)險(xiǎn)源的情況下，極易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)，然而對于其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，該信托公司卻沒有任何的風(fēng)險(xiǎn)提示。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與水平低。374個信托產(chǎn)品中，作為專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)卻僅為6個產(chǎn)品提供了擔(dān)保服務(wù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)的擔(dān)保比重。截至2006年末，我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量為3366家，雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)眾多，但注冊資本低、缺乏資金補(bǔ)充機(jī)制、經(jīng)營管理水平參差不齊、專業(yè)人才嚴(yán)重不足等問題導(dǎo)致現(xiàn)有的擔(dān)保機(jī)構(gòu)信譽(yù)不佳，得不到市場的認(rèn)同。

（三）保險(xiǎn)介入程度低

在筆者統(tǒng)計(jì)的374個信托產(chǎn)品中，只有1個產(chǎn)品引入了保險(xiǎn)方式：2005年9月，中信信托發(fā)行一款名為“國賓世貿(mào)中心（B座）項(xiàng)目”集合資金信托計(jì)劃，除了抵押、質(zhì)押、償付準(zhǔn)備金和實(shí)力企業(yè)擔(dān)保以外，還向平安保險(xiǎn)投保了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、第三方責(zé)任險(xiǎn)，以及為保障其收益按時(shí)兌付而投保的預(yù)期利潤損失險(xiǎn)。這是國內(nèi)首次通過保險(xiǎn)來幫助信托公司控制即時(shí)兌付的風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前已經(jīng)有信托公司開始和保險(xiǎn)公司合作，但從目前我國信托業(yè)的整體來看，保險(xiǎn)在信托領(lǐng)域的介入程度還很低。

（四）信用評級缺失

信托項(xiàng)目的質(zhì)量和信用等級能夠被準(zhǔn)確評估，不僅能夠增強(qiáng)投資者的信心，也能夠提供市場信息，增加交易的透明度，這將關(guān)系到信托產(chǎn)品能否為廣大投資者所接受。而筆者統(tǒng)計(jì)的374個產(chǎn)品中，沒有一個產(chǎn)品經(jīng)過信用評估，諸如項(xiàng)目的合法性和真實(shí)性、預(yù)期收益率的判斷依據(jù)、抵押物與質(zhì)押物的保障程度、擔(dān)保方的實(shí)力和信譽(yù)等投資者關(guān)注的問題，都僅憑信托公司的一面之詞，缺乏最基本的公信力，投資者承擔(dān)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

完善信托產(chǎn)品信用增級的對策

鑒于目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，為了促進(jìn)信托業(yè)的良性發(fā)展，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下方面著手，完善信托產(chǎn)品中的信用增級環(huán)節(jié)。

（一）增大信息披露的透明度

根據(jù)2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，信托投資公司依據(jù)信托文件的約定管理、運(yùn)用信托資金，導(dǎo)致信托資金受到損失的，其損失部分由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)；當(dāng)信托公司違背信托合同擅自操作時(shí)，投資者所受損失才由信托公司賠償，運(yùn)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)則完全由投資人承擔(dān)。

相比投資者承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，由于信托的私募性，投資者對收益分配、資金運(yùn)作、信用增級等方面獲取的信息卻要少得多，信息嚴(yán)重不對稱。因此，應(yīng)增大信托項(xiàng)目信息披露的透明度，尤其是投資者最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，諸如資金運(yùn)用項(xiàng)目的投資情況、項(xiàng)目方公司的背景和實(shí)力、信用增級手段，如抵押（質(zhì)押）物是否過硬、抵押（質(zhì)押）比率、擔(dān)保方信用級別和資金實(shí)力等重要信息的披露，保護(hù)投資者的權(quán)益。

（二）強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用增級作用

近年來，我國擔(dān)保業(yè)發(fā)展迅速，2003年擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量為966家，而2006年末就增長為3366家。強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)在信托產(chǎn)品信用增級中的作用，將會極大地促進(jìn)我國信托行業(yè)的發(fā)展。

完善資金補(bǔ)充機(jī)制。截至2006年末的3366家擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，政府完全出資的有688家，占總體的20%，參與出資的有629家，占19%，政府出資仍是擔(dān)保資金的重要來源，但由于目前政府出資以各級地方政府財(cái)政資金和資產(chǎn)一次性劃入為主，且受制于地方財(cái)政能力，出資的規(guī)模有限。筆者認(rèn)為可由地方政府根據(jù)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展情況，每年按一定比例動態(tài)增資，并納入財(cái)政預(yù)算，變一次性劃入為持續(xù)“輸血”，這樣不僅能較大程度上解決擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金補(bǔ)充問題，還能摒棄地方政府濫用政府公信力、為信托項(xiàng)目提供財(cái)政擔(dān)保、與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突的弊端，變政府直接行政干預(yù)金融為通過間接、經(jīng)濟(jì)的手段將政府行為融入到金融市場中來。除了以政府財(cái)政為主要的出資渠道外，還應(yīng)鼓勵國有資產(chǎn)管理部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、社會團(tuán)體等多種性質(zhì)的資本參股。另外，可考慮適當(dāng)增加政策性銀行對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的低息貸款補(bǔ)充擔(dān)保資金。

提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理水平。擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身應(yīng)加快信息化建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范、識別、控制的評價(jià)體系，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)化運(yùn)作。政府應(yīng)摒棄行政干預(yù)，加強(qiáng)對擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作的監(jiān)管，減少擔(dān)保機(jī)構(gòu)的無序競爭，凈化擔(dān)保行業(yè)規(guī)范發(fā)展的市場環(huán)境。

（三）強(qiáng)化保險(xiǎn)的保障功能

保險(xiǎn)公司與信托公司合作，推出能增強(qiáng)信托產(chǎn)品信用級別的新險(xiǎn)種，不僅能開辟新的保險(xiǎn)市場，還可以發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能，保證信托項(xiàng)目經(jīng)營的現(xiàn)金流不“斷流”，為投資者提供本金和預(yù)計(jì)收益的保險(xiǎn)保障，為信托產(chǎn)品增信。由于保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)償付責(zé)任，會促使保險(xiǎn)公司從自身利益出發(fā)，參與對信托項(xiàng)目的評估和監(jiān)管，強(qiáng)化信托項(xiàng)目的外部約束，既而維護(hù)投資者的權(quán)益。

（四）引入信用評級制度

專業(yè)、公正的信用評級具有取信于民、降低籌資成本和增加無形商譽(yù)的重要功能，因此，引入信用評級制度對于信托行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2007年8月末為止，我國的信用評級機(jī)構(gòu)有100家左右，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，評級公信力不強(qiáng)，核心競爭力不足，迅速提升信用評級服務(wù)水平已成為亟待解決的問題。

強(qiáng)化信用評級的質(zhì)量管理。應(yīng)健全信用評級的標(biāo)準(zhǔn)化管理，包括業(yè)務(wù)操作規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)化、業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化等；建立完善的數(shù)據(jù)庫；采用科學(xué)的評級方法，包括多種模型的預(yù)測和檢驗(yàn)；做好動態(tài)跟蹤，力求信用評級結(jié)果的準(zhǔn)確、客觀與公正。

加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與市場化。準(zhǔn)確、客觀、公正的評級結(jié)果要求信用評級機(jī)構(gòu)具備高度的獨(dú)立性，經(jīng)營管理市場化。但是，當(dāng)前我國許多評級機(jī)構(gòu)都具有政府背景，發(fā)展過程中受到行政干預(yù)較多，非市場的行政評估、人情評估還存在，地方保護(hù)、市場分割、壟斷經(jīng)營的現(xiàn)象長期存在，嚴(yán)重削弱了評級的公信力。因此，建立健全評級機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與市場化是樹立評級機(jī)構(gòu)權(quán)威性的重要任務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

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