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上市公司績效評(píng)價(jià)

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[摘要]本文以證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用為主軸,就證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)品種、范圍及限制等進(jìn)行了描述,對(duì)我國現(xiàn)行有關(guān)證券立法和證券市場實(shí)踐中涉及券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的諸多問題進(jìn)行了梳理和剖析。在借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,提出了解決我國券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)法律問題的若干對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞]證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、券商全權(quán)委托、受托理財(cái)

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司(以下簡稱“券商”)的一大業(yè)務(wù),寫進(jìn)了《中華人民共和國證券法》(以下簡稱“《證券法》”)。按照《證券法》第129條的規(guī)定,券商的三大業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)和證券承銷業(yè)務(wù),并明確這是綜合類證券公司可以經(jīng)營的業(yè)務(wù),且將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)列第一位。2001年12月28日,中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的《證券公司管理辦法》擴(kuò)大了券商的業(yè)務(wù)范圍,但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然列第一位。(參見《證券公司管理辦法》第4條,2001年12月28日,中國證券監(jiān)督委員會(huì)命令5號(hào)。)中國券商的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍及全國各地,截止2002年年底共有2900個(gè),(《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告》,2003年第1期,第21頁。)而營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。此外,券商中還有經(jīng)紀(jì)類證券公司,也主要從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

資金是券商的生命線,對(duì)其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是如此,資金是關(guān)鍵的關(guān)鍵。券商收取手續(xù)費(fèi),證券交易量越多,其獲得回報(bào)也就越豐厚??傊?,越多資金,越多交易,越多回報(bào)。投資者也一樣,他們買賣股票就是追求高額回報(bào)。對(duì)投資者來說,自己投入的資金越少越好,但回報(bào)要高,而且風(fēng)險(xiǎn)要小。

在利益的驅(qū)動(dòng)之下,券商與投資者斗智斗勇,云譎波詭,險(xiǎn)招跌出,證券市場因之亦波瀾壯闊、暗潮洶涌。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的相關(guān)法律和法律實(shí)踐便是圍繞資金展開的。金融產(chǎn)品千變?nèi)f化,名稱五花八門,但萬變不離其宗,法律方面離不開以下問題:(1)是證券的買賣還是全權(quán)委托?(2)是單一經(jīng)紀(jì)服務(wù)還是全面經(jīng)紀(jì)服務(wù)?(3)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是公開發(fā)行證券?(4)是混業(yè)還是分業(yè)?(5)經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)是否超出券商法定業(yè)務(wù)范圍?(6)是否允許差額貸款?(7)券商的法定措施和法定補(bǔ)救措施。

本文集合“集合性受托投資管理業(yè)務(wù)”分析以上問題。

一、與券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)名詞的辯析

(一)證券的買賣與全權(quán)委托

美國的證券經(jīng)紀(jì)人可分為兩類:單一經(jīng)紀(jì)人和全面服務(wù)經(jīng)紀(jì)人。單一經(jīng)紀(jì)人(discountbroker)只按客戶指令買賣證券,并不提供任何咨詢意見。單一經(jīng)紀(jì)人與股票經(jīng)紀(jì)人或全面服務(wù)經(jīng)紀(jì)人對(duì)應(yīng)。股票經(jīng)紀(jì)人(stockbroker)或全面服務(wù)經(jīng)紀(jì)人(fullservicebroker)向客戶提供咨詢,(JacobD.Smith,RethiinkingaBroker‘sLegalObligationstoItsCustomers,SecuritiesRegulationLawJournal,Spring2002,p63.)同時(shí)也扮演財(cái)務(wù)顧問的角色,(JacobD.Smith,RethiinkingaBroker’sLegalObligationstoItsCustomers,SecuritiesRegulationLawJournal,Volume30Number1,p52.)在美國受制于《投資顧問法》。(參見朱偉一:《美國證券法判例解析》,中國法制出版社,2002年版,第229頁。)我國法律中的“證券的買賣(《證券公司管理辦法》第4條第(一)款。)”類似美國的單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),即,通常所說的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。而全面服務(wù)中提供咨詢則與我國的“證券投資咨詢業(yè)務(wù)”相似。我國針對(duì)或涉及證券投資咨詢業(yè)務(wù)的法律是《證券法》、(見《證券法》第八章“證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)”。)《證券、期貨投資咨詢暫行辦法》以及《關(guān)于規(guī)范面向公眾開展咨詢業(yè)務(wù)行為若干問題的通知》。(2001年10月11日證監(jiān)機(jī)構(gòu)字[2002]207號(hào)。)關(guān)于經(jīng)紀(jì)人的法律、法規(guī)越多,經(jīng)紀(jì)人便越有可能違反法律規(guī)定,投資者訴訟時(shí)可依據(jù)的法律也就越多。

投資者為買賣證券而在券商處開的帳戶分為:全權(quán)委托帳戶與非全權(quán)委托帳戶。如果券商從事證券買賣,投資者開設(shè)的是非全權(quán)委托帳戶(non-discretionaryaccount)。如果券商從事全權(quán)委托業(yè)務(wù)(discretionaryaccount),投資者開設(shè)的是全權(quán)帳戶。非全權(quán)委托就是券商接受證券買賣的委托,根據(jù)委托書載明的證券名稱、買賣數(shù)量、出價(jià)方式、價(jià)格幅度等證券買賣;買賣成交后,應(yīng)當(dāng)按規(guī)定制作買賣成交報(bào)告單交付客戶。全權(quán)委托正好相反,投資者授權(quán)經(jīng)紀(jì)人決定買賣證券的種類、時(shí)間和價(jià)格等。(Stevensv.Abbott,ProctorandPaine,D.C.Va.,288F.Supp.836,839.)

美國券商的全權(quán)委托是其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)引發(fā)訴訟最多的地方。股災(zāi)之后,總有投資者試圖通過訴訟挽回?fù)p失,但是勝訴可能性不大,因?yàn)榕e證太難,全權(quán)委托就是一種打亂仗的做法。我國《證券法》杜絕全權(quán)委托(第140條和第142條),比美國法律更加謹(jǐn)慎。

(二)限制全權(quán)委托是否違反“合同自由”

美國法律并不禁止客戶全權(quán)委托券商買賣其證券。美國是極端自由資本主義國家,崇尚個(gè)人冒險(xiǎn)的自由。股市博弈,投資者甘冒傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)豪睹,不愿父愛政府插手。究其性質(zhì)而言,全權(quán)委托也是一種合同,在合同自由原則下應(yīng)允許其存在。美國法院認(rèn)定,合同自由是《憲法》第5和14修正案所確保的個(gè)人的基本權(quán)利。(32F.Supp.964,987.)依照這兩條修正案,非經(jīng)正當(dāng)程序,不得剝奪自由。這里的自由包括合同自由。但合同自由原則也有其克星,即,立法機(jī)構(gòu)出于公共衛(wèi)生、安全、道德或福利的考慮,可以限制合同自由。不過,“此類立法必須合理,不得武斷,而且所選擇的方式與要取得的結(jié)果之間的關(guān)系一定要是真實(shí)的,并且有很大聯(lián)系”(57A.2d421,423.)。

依照《中華人民共和國合同法》(以下簡稱“《合同法》”),經(jīng)紀(jì)合同可以是全權(quán)委托。《合同法》第397條規(guī)定:“委托人可以特別委托受托人處理一項(xiàng)或者數(shù)項(xiàng)事物,也可以概括委托受托人處理一切事物。”但《合同法》總則部分又規(guī)定:“當(dāng)事人訂立、履行合同,應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī),尊重社會(huì)公德,不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序,損害社會(huì)公共利益。”據(jù)此,《合同法》之外的其他法律可以限制《合同法》的法定權(quán)利。就全權(quán)委托而言,《證券法》超越了《合同法》。我國司法實(shí)踐中很少將合同自由提高到憲法的高度,我國也沒有限制合同自由的明確標(biāo)準(zhǔn)和原則。但在我國立法實(shí)踐中,出于公眾目的而限制合同自由的法律障礙低于美國的有關(guān)法律。即便按照美國判例的標(biāo)準(zhǔn),我國《證券法》限制全權(quán)委托的規(guī)定也有充分理由,保護(hù)投資者的利益,就是出于“道德或福利”的考慮。

(三)網(wǎng)開一面

我國《證券法》明文禁止全權(quán)委托(第140條和第142條),但以后中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”)的有關(guān)規(guī)定有了很大松動(dòng),證監(jiān)會(huì)制定的《證券公司管理辦法》第5條網(wǎng)開一1.存在財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大、非財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重偏小的評(píng)價(jià)傾向。例如國有企業(yè)效績評(píng)價(jià)模型中財(cái)務(wù)指標(biāo)占80%的權(quán)重;而中國誠信證券評(píng)估有限公司與《中國證券報(bào)》合作提出的上市公司業(yè)績綜合評(píng)分模型,選取的指標(biāo)則全部為財(cái)務(wù)指標(biāo)。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)具有綜合性和數(shù)據(jù)易收集等特點(diǎn),必然成為效績評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要組成部分。但財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大所帶來的弊端也顯而易見。首先,財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大,導(dǎo)致企業(yè)過分重視短期財(cái)務(wù)結(jié)果,助長管理者急功近利思想和短期行為,使得企業(yè)不愿意進(jìn)行可能會(huì)降低當(dāng)前盈利水平的資本投資,從而影響了公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次,由于知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的特殊性,企業(yè)只有投資和關(guān)注于顧客、供應(yīng)商、員工和技術(shù)創(chuàng)新等各個(gè)方面,才能完成創(chuàng)造未來價(jià)值的行為,但財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系顯然不能實(shí)現(xiàn)對(duì)這一過程的指導(dǎo),它評(píng)價(jià)和描述的是過去的事情,用來指導(dǎo)和評(píng)價(jià)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)顯得捉襟見肘。而且,現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量做出了很嚴(yán)格的限制,企業(yè)的很多無形資產(chǎn)不能在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中體現(xiàn),使得財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)價(jià)企業(yè)無形資產(chǎn)方面也顯得力不從心,而這恰恰是評(píng)價(jià)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)長期競爭力的關(guān)鍵所在。因此在實(shí)際工作中,績效評(píng)價(jià)體系中財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大,易導(dǎo)致企業(yè)重短期業(yè)績評(píng)價(jià),輕長期業(yè)績評(píng)價(jià),重過去財(cái)務(wù)成果,輕未來價(jià)值創(chuàng)造;重有形資產(chǎn)業(yè)績,輕無形資產(chǎn)業(yè)績等傾向。

2.存在評(píng)價(jià)內(nèi)容不具全面性的缺陷。由于財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重過大,上述評(píng)價(jià)模型涉及企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的指標(biāo)較少,對(duì)顧客、員工和內(nèi)部流程方面的指標(biāo)涉及較少或幾乎沒有涉及,不利于企業(yè)的戰(zhàn)略管理和核心競爭力的形成。例如財(cái)政部的績效評(píng)價(jià)模型中,其定量分析指標(biāo)全部是財(cái)務(wù)指標(biāo),沒有對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理和核心競爭力等其他方面指標(biāo)進(jìn)行設(shè)計(jì)。此外,上述評(píng)價(jià)模型大多是從企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)進(jìn)行評(píng)價(jià),追求企業(yè)價(jià)值最大化,較少考慮企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任和取得的社會(huì)效益,對(duì)企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)未作評(píng)價(jià)?,F(xiàn)代社會(huì)的企業(yè)追求的不僅是企業(yè)價(jià)值的最大化,還要考慮其作為社會(huì)組成部分應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任,企業(yè)應(yīng)該將企業(yè)-社會(huì)價(jià)值最大化作為其價(jià)值導(dǎo)向。但在上述評(píng)價(jià)模型中,未涉及對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的評(píng)價(jià)。

3.評(píng)價(jià)結(jié)果不夠準(zhǔn)確。上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在由于設(shè)計(jì)不合理而導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果不夠準(zhǔn)確的現(xiàn)象。在財(cái)政部的績效評(píng)價(jià)模型中,整套財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中的指標(biāo),有些是正指標(biāo)(如存貨周轉(zhuǎn)率),有些是逆指標(biāo)(如不良資產(chǎn)比率),但卻同時(shí)進(jìn)行加權(quán)平均,影響了評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性。例如基本指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率,修正指標(biāo)中的不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失率等都是適度指標(biāo)或逆指標(biāo)。模型對(duì)適度指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行了特殊規(guī)定,但對(duì)逆指標(biāo)不良資產(chǎn)比率等未做說明,而是與資產(chǎn)負(fù)債率一道直接與其他指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算,使計(jì)算結(jié)果缺乏科學(xué)性。此外,在中國證券報(bào)和亞商企業(yè)咨詢股份有限公司公布的1999年和2000年“中證亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄九判邪瘛鄙?,東方電子連續(xù)兩年位列排行榜首位,評(píng)價(jià)結(jié)果顯示該公司在財(cái)務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營能力、企業(yè)制度、管理層素質(zhì)和行業(yè)環(huán)境等方面均有良好的表現(xiàn),公司具有良好的持續(xù)發(fā)展能力,但隨著東方電子財(cái)務(wù)造假曝光,評(píng)價(jià)結(jié)果和公司真實(shí)情況之間的差異使得該評(píng)價(jià)體系也開始受到市場的質(zhì)疑。

中國上市公司績效評(píng)價(jià)模型的價(jià)值取向及設(shè)計(jì)原則

一、中國上市公司績效評(píng)價(jià)模型的價(jià)值取向

企業(yè)的價(jià)值取向是指其經(jīng)營目標(biāo)的基本取向。作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與單元,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的基本取向是實(shí)現(xiàn)收益最大化。追求收益最大化是企業(yè)的天性,中國上市公司的價(jià)值取向也離不開此。但隨著市場形勢和外部環(huán)境的變化,企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)和價(jià)值取向也在發(fā)生深刻的變化,經(jīng)歷了利潤最大化、企業(yè)價(jià)值最大化和企業(yè)—社會(huì)價(jià)值最大化三個(gè)階段。

1.利潤最大化。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富,利潤越多則說明企業(yè)的財(cái)富增長得越多,越接近企業(yè)的目標(biāo)。但是這種觀點(diǎn)沒有考慮利潤取得的時(shí)間,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小,也沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系,因此,利潤最大化不應(yīng)該是中國上市公司在經(jīng)營決策時(shí)的價(jià)值取向。

2.企業(yè)價(jià)值最大化。由于利潤最大化觀點(diǎn)存在的種種弊端,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和價(jià)值導(dǎo)向開始發(fā)展為企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)認(rèn)為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是為了擴(kuò)大財(cái)富,由于他們是企業(yè)的所有者,企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富的最大化。對(duì)于已經(jīng)上市的股份公司而言,其在公開市場上的股票價(jià)格代表了企業(yè)的價(jià)值。在成熟的證券市場上,上市公司股價(jià)的高低,代表了投資者對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià),體現(xiàn)了投資者對(duì)企業(yè)過去和未來收益、時(shí)間性和風(fēng)險(xiǎn)性、股利政策等等綜合因素的考慮。但這種股價(jià)與企業(yè)價(jià)值之間的緊密聯(lián)系有一個(gè)依賴的基本前提,即證券市場要達(dá)到強(qiáng)式或半強(qiáng)式有效,股價(jià)的波動(dòng)才能衡量企業(yè)價(jià)值的變化。這也就是說,利用股價(jià)來評(píng)價(jià)公司經(jīng)營業(yè)績的有效性很大程度上取決于所從屬的證券市場的有效性。而在中國新興的證券市場中,股價(jià)受到諸多正常和非正常因素制約,并不能完全代表企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,因此,在中國利用股票價(jià)格來衡量上市公司的價(jià)值往往會(huì)出現(xiàn)較大偏差。此外,企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)將企業(yè)作為一個(gè)孤立的個(gè)體看待,沒有考慮其與所處社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的各個(gè)利益相關(guān)者協(xié)調(diào)發(fā)展的問題,容易導(dǎo)致企業(yè)過分關(guān)注經(jīng)濟(jì)利益而忽視其所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。

3.企業(yè)—社會(huì)價(jià)值最大化。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的來臨,企業(yè)開始進(jìn)入戰(zhàn)略經(jīng)營時(shí)期,這一時(shí)期的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和價(jià)值導(dǎo)向開始演變?yōu)槠髽I(yè)—社會(huì)價(jià)值最大化,這一概念包括企業(yè)價(jià)值最大化(股東財(cái)富最大化)和其他相關(guān)利益者,諸如員工利益最大化、政府利益最大化、債權(quán)人利益最大化等等。系統(tǒng)論認(rèn)為,系統(tǒng)是一個(gè)相對(duì)的概念,一個(gè)企業(yè)對(duì)于它下設(shè)的各個(gè)部門和基層單位來講,是一個(gè)大系統(tǒng),而對(duì)于它所屬的城市、地區(qū)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)講,又僅僅是一個(gè)子系統(tǒng)。為此,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),不能僅僅從企業(yè)本身來考察,還必須從企業(yè)所從屬的更大社會(huì)系統(tǒng)所定的規(guī)范和目標(biāo)來考察。企業(yè)要在激勵(lì)的競爭環(huán)境中生存,必須與其周圍的環(huán)境取得和諧,這包括與政府的關(guān)系、與員工的關(guān)系和與社區(qū)的關(guān)系等,因此企業(yè)必須承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任,包括解決社會(huì)就業(yè)、講求誠信、保護(hù)消費(fèi)者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護(hù)和搞好社區(qū)建設(shè)等?!捌髽I(yè)-社會(huì)價(jià)值最大化”就是要求企業(yè)在追求“企業(yè)價(jià)值最大化”的同時(shí),實(shí)現(xiàn)與其利益相關(guān)者協(xié)調(diào)發(fā)展,形成企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)效益間的良性循環(huán)關(guān)系。

企業(yè)-社會(huì)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)追求的基本目標(biāo),這一目標(biāo)兼容了時(shí)間性、風(fēng)險(xiǎn)性、可持續(xù)發(fā)展等重要因素,體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。也是本文所采納的企業(yè)價(jià)值取向觀點(diǎn)。在中國社會(huì)主

義公有制為主體的經(jīng)濟(jì)體制下,中國上市公司絕大多數(shù)屬于國有控股性質(zhì)的國情下,中國上市公司更應(yīng)將追求企業(yè)-社會(huì)價(jià)值最大化作為經(jīng)營目標(biāo),并貫徹到經(jīng)營決策過程中。

二、中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的基本原則

根據(jù)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)期中國上市公司所面臨的特殊經(jīng)營環(huán)境、戰(zhàn)略目標(biāo)和價(jià)值取向,考慮到指標(biāo)體系的可執(zhí)行性,中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)應(yīng)遵守以下原則:

1.一般原則

(1)可操作原則。可操作性主要是指指標(biāo)體系本身的可行性以及指標(biāo)項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)收集的可行性。如指標(biāo)體系過于詳細(xì)則會(huì)導(dǎo)致繁瑣,同時(shí)如果某項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)雖然有用,但為獲取該指標(biāo)數(shù)據(jù)所花費(fèi)的成本大于其所能帶來的利益時(shí),一般應(yīng)放棄該項(xiàng)指標(biāo)轉(zhuǎn)而選取其他可替代的指標(biāo)。

(2)系統(tǒng)性原則。在確定上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí),一要注意財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的協(xié)調(diào),定量指標(biāo)和定性指標(biāo)的協(xié)調(diào)。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要反映企業(yè)過去的經(jīng)營成果,非財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展態(tài)勢和競爭力;定量指標(biāo)主要以企業(yè)提供的會(huì)計(jì)報(bào)表和統(tǒng)計(jì)資料為依據(jù),定性指標(biāo)則從其他方面反映企業(yè)的運(yùn)作狀態(tài),因此需要將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)、定量指標(biāo)和定性指標(biāo)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。二是要注意評(píng)價(jià)內(nèi)容的協(xié)調(diào)。上市公司的績效評(píng)價(jià)體系是一套綜合的績效評(píng)價(jià)體系,對(duì)能夠反映企業(yè)綜合競爭力的各個(gè)方面要全面考慮,關(guān)鍵性指標(biāo)要互相銜接,并賦予適當(dāng)?shù)臋?quán)重。

(3)重要性原則。這里重要性原則是指全面性和重要性相結(jié)合的原則。強(qiáng)調(diào)上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的全面性,因?yàn)樗兄趶牟煌瑐?cè)面顯示企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。但過于面面俱到的評(píng)價(jià)指標(biāo)會(huì)使整個(gè)評(píng)價(jià)體系變得模糊不清,不利于圍繞核心問題來展開評(píng)論。因此在選取指標(biāo)時(shí),應(yīng)按照重要性原則的要求,選擇影響企業(yè)經(jīng)營績效的主要方面,而不是每個(gè)方面。

2.特殊原則

(1)社會(huì)效益原則。根據(jù)企業(yè)-社會(huì)價(jià)值最大化的價(jià)值取向,特別是在中國社會(huì)主義公有制為主體的經(jīng)濟(jì)體制下,考慮到中國上市公司大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來的國有控股公司,因此在評(píng)價(jià)中國上市公司的整體績效時(shí),必須考慮其為社會(huì)所做的貢獻(xiàn),即社會(huì)效益原則。例如上市公司在提供就業(yè)崗位、上繳國家稅收、誠信程度、環(huán)境保護(hù)、對(duì)社會(huì)公益事業(yè)的關(guān)注等方面,都是衡量一家上市公司整體績效的重要因素。

(2)激勵(lì)性原則。建立績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的重要作用之一是為中國上市公司建立激勵(lì)約束機(jī)制奠定基礎(chǔ),因此對(duì)中國上市公司的績效評(píng)價(jià)應(yīng)將評(píng)價(jià)范圍限制在管理者所能控制的范圍內(nèi),非可控指標(biāo)要盡量避免出現(xiàn),否則會(huì)引起管理者的抵觸。此外,指標(biāo)水平應(yīng)是平均先進(jìn)水平,這對(duì)管理者的工作具有一定的挑戰(zhàn)性,可以激發(fā)其工作潛能。

中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

一、中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基本內(nèi)容

根據(jù)系統(tǒng)管理理論,在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)取決于內(nèi)外部一系列因素,因此,績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)既要考慮上市公司內(nèi)部各種影響戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要方面,更要考慮外部環(huán)境對(duì)上市公司經(jīng)營具有重要影響的因素,特別是要考慮中國上市公司所處國情特點(diǎn)和環(huán)境的特殊性。在設(shè)計(jì)中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)要體現(xiàn)以下幾個(gè)結(jié)合:財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合、定量指標(biāo)和定性指標(biāo)的結(jié)合、過去業(yè)績評(píng)價(jià)和未來發(fā)展能力評(píng)價(jià)的結(jié)合、內(nèi)部層面和外部層面的結(jié)合、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的結(jié)合。只有實(shí)現(xiàn)以上幾個(gè)結(jié)合,才能很好地避免中國現(xiàn)有績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的缺陷。具體來說,上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)當(dāng)包括定量指標(biāo)(評(píng)價(jià)指標(biāo))和定性指標(biāo)(評(píng)議指標(biāo)),其中定量指標(biāo)分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo),包括五方面:財(cái)務(wù)層面評(píng)價(jià)指標(biāo)、顧客層面評(píng)價(jià)指標(biāo)、內(nèi)部流程層面指標(biāo)、創(chuàng)新與學(xué)習(xí)層面指標(biāo)、社會(huì)責(zé)任層面指標(biāo);定性指標(biāo)包括公司治理結(jié)構(gòu)、管理者基本素質(zhì)、產(chǎn)品市場占有能力(服務(wù)滿意度)、發(fā)展創(chuàng)新能力、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、基礎(chǔ)管理水平、社會(huì)綜合貢獻(xiàn)、信用操守情況等八方面。整個(gè)體系完整反映公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要方面,避免評(píng)價(jià)內(nèi)容不全的弊病。我們在對(duì)財(cái)政部頒布的國有企業(yè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行修改、補(bǔ)充完善的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)了中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,具體內(nèi)容詳見表1。

表1:中國上市公司績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表

評(píng)價(jià)指標(biāo)

評(píng)議指標(biāo)

指標(biāo)分類

權(quán)數(shù)

基本指標(biāo)

權(quán)數(shù)

修正指標(biāo)

權(quán)數(shù)

評(píng)議指標(biāo)

權(quán)數(shù)

財(cái)務(wù)60

財(cái)務(wù)效益狀況

28

凈資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)報(bào)酬率

18

10

主營業(yè)務(wù)利潤率

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

每股收益

每股股利

每股凈資產(chǎn)

6

6

9

5

2

公司治理結(jié)構(gòu)

管理者基本素質(zhì)

產(chǎn)品市場占有能

力(服務(wù)滿意度)

發(fā)展創(chuàng)新能力

經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略

基礎(chǔ)管理水平

社會(huì)綜合貢獻(xiàn)

信用操守情況

18

16

14

12

12

10

10

8

償債能力狀況

15

資產(chǎn)負(fù)債率

已獲利息倍數(shù)

9

6

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

速動(dòng)比率

8

7

發(fā)展能力狀況

17

主營業(yè)務(wù)增長率

資本

擴(kuò)張率

9

8

三年主營業(yè)務(wù)平均增長率

三年資本擴(kuò)張平均增長率

9

8

顧客15

市場占有狀況

15

主營業(yè)務(wù)市場份額

15

顧客滿意比率

15

內(nèi)部流程10

資產(chǎn)管理狀況

10

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

5

5

存貨周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

優(yōu)良資產(chǎn)比率

產(chǎn)品合格率

3

3

2

2

創(chuàng)新與學(xué)習(xí)10

技術(shù)領(lǐng)先狀況

10

人均利潤

生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施

5

5

研發(fā)投入比率

培訓(xùn)支出比率

員工穩(wěn)定率

員工人均收入

4

2

2

2

社會(huì)責(zé)任5

社會(huì)效益狀況

5

就業(yè)崗位比率

上繳稅收比率

3

2

社會(huì)公益捐贈(zèng)比率

5

80%

20%

二、中國上市公司績效評(píng)價(jià)基本指標(biāo)體系

基本指標(biāo)是對(duì)企業(yè)績效的主要計(jì)量指標(biāo),是整個(gè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的核心。通過基本指標(biāo)評(píng)價(jià),可以反映出企業(yè)的基本效益水平?;局笜?biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)增長率、資本擴(kuò)張率、主營業(yè)務(wù)市場份額率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、人均利潤率、生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施、就業(yè)崗位比率和上繳稅收比率。其中凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務(wù)增長率、資本擴(kuò)張率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等8個(gè)指標(biāo)的含義和計(jì)算方法與財(cái)政部《國有企業(yè)效績評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》中的相關(guān)規(guī)定相同,其余指標(biāo)含義及計(jì)算公式如下:

1.主營業(yè)務(wù)市場份額。主營業(yè)務(wù)市場份額是企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入凈額占國內(nèi)該行業(yè)營業(yè)收入總額比率。其計(jì)算公式為:主營業(yè)務(wù)市場份額=本年?duì)I業(yè)收入凈額/該行業(yè)營業(yè)收入總額。該指標(biāo)是衡量企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)市場競爭能力的重要指標(biāo),表明了其在市場中所處的地位。

2.人均利潤。人均利潤是指企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤同員工平均人數(shù)的比率。其計(jì)算公式為:人均利潤=主營業(yè)務(wù)利潤/員工平均人數(shù)。它從企業(yè)人均創(chuàng)造價(jià)值的角度,反映了企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先狀況和生產(chǎn)效率狀況。

3.生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施。生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施是指企業(yè)經(jīng)營用固定資產(chǎn)總額同車間生產(chǎn)工人平均總數(shù)的比值。其計(jì)算公式為:生產(chǎn)工人人均生產(chǎn)設(shè)施=企業(yè)經(jīng)營用固定資產(chǎn)總額/車間生產(chǎn)工人平均總數(shù)。該指標(biāo)從企業(yè)固定資產(chǎn)投入的角度考察了企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先狀況。

4.就業(yè)崗位比率。就業(yè)崗位比率是指企業(yè)提供的就業(yè)崗位數(shù)與平均資產(chǎn)的比值。其計(jì)算公式為:就業(yè)崗位比率=企業(yè)平均人數(shù)/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了企業(yè)每單位資產(chǎn)提供的就業(yè)崗位,體現(xiàn)了企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)。

5.上繳稅收比率。上繳稅收比率是指企業(yè)上繳的國家稅收總額同平均資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式為:上繳稅收比率=企業(yè)上繳的國家稅收總額/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了企業(yè)上繳國家稅收的情況,從稅收角度體現(xiàn)了企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)。

三、中國上市公司績效評(píng)價(jià)修正指標(biāo)體系

修正指標(biāo)的基本功能是對(duì)基本指標(biāo)評(píng)價(jià)中的不正確和不全面的情況根據(jù)客觀情況進(jìn)行修正。通過修正指標(biāo)評(píng)價(jià),可以使企業(yè)評(píng)價(jià)結(jié)果更加真實(shí)準(zhǔn)確。本指標(biāo)體系中部分修正指標(biāo)含義及計(jì)算公式如下,其余指標(biāo)的含義和計(jì)算方法與財(cái)政部《國有企業(yè)效績評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》中的相關(guān)規(guī)定相同。

1.顧客滿意比率。顧客滿意比率是無顧客投訴營業(yè)收入與營業(yè)收入總額的比率。其計(jì)算公式為:顧客滿意比率=無顧客投訴營業(yè)收入/營業(yè)收入總額。該指標(biāo)主要用來衡量顧客對(duì)企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)的滿意程度。

2.優(yōu)良資產(chǎn)比率。優(yōu)良資產(chǎn)比率是企業(yè)年末優(yōu)良資產(chǎn)總額占年末資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為:優(yōu)良資產(chǎn)比率=1-(年末不良資產(chǎn)總額/年末總資產(chǎn)額)*100%。其中企業(yè)不良資產(chǎn)包括3年以上應(yīng)收款項(xiàng)、積壓存貨、不良投資、待處理資產(chǎn)損失、費(fèi)用性資產(chǎn)等。該指標(biāo)用來衡量企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的營運(yùn)狀況,該指標(biāo)越高,表明企業(yè)可以參加正常生產(chǎn)經(jīng)營的資產(chǎn)越多,資產(chǎn)利用率越高。

3.產(chǎn)品合格率。產(chǎn)品合格率指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)出合格產(chǎn)品與全部產(chǎn)品的比值。其計(jì)算公式為:產(chǎn)品合格率=合格產(chǎn)品產(chǎn)量/全部產(chǎn)品產(chǎn)量。該指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中控制質(zhì)量的能力。

4.培訓(xùn)支出比率。培訓(xùn)支出比率是指企業(yè)當(dāng)年員工培訓(xùn)支出與當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比率。其計(jì)算公式為:培訓(xùn)支出比率=員工培訓(xùn)支出/主營業(yè)務(wù)收入*100%。該指標(biāo)是衡量企業(yè)在人力資源投資方面的重要指標(biāo),體現(xiàn)了企業(yè)在未來的競爭能力。

5.員工穩(wěn)定比率。員工穩(wěn)定比率是指企業(yè)一定時(shí)期的穩(wěn)定員工與員工平均總數(shù)的比率。計(jì)算公式為:員工穩(wěn)定比率=1-(年內(nèi)流動(dòng)員工比率/員工平均總數(shù)*100%)。該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)的凝聚力。一般來說,該指標(biāo)過低反映企業(yè)人心渙散,員工士氣不足。

6.員工人均收入。員工人均收入是指企業(yè)工資性支出與員工平均總數(shù)的比率。其計(jì)算公式為:員工人均收入=企業(yè)工資性支出/員工平均總數(shù)。該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)員工的平均報(bào)酬水平,是衡量企業(yè)保障員工利益的重要指標(biāo)。

7.社會(huì)公益捐贈(zèng)比率。社會(huì)公益捐贈(zèng)比率是指企業(yè)一定時(shí)期的社會(huì)公益捐贈(zèng)總額與平均資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為:社會(huì)公益捐贈(zèng)比率=社會(huì)公益捐贈(zèng)總額/平均資產(chǎn)總額。該指標(biāo)是衡量企業(yè)參與社會(huì)公益事業(yè)的重要指標(biāo)。

四、中國上市公司績效評(píng)價(jià)評(píng)議指標(biāo)體系

評(píng)議指標(biāo)概括了公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)經(jīng)營管理能力、社會(huì)綜合貢獻(xiàn)等方面的非計(jì)量因素,包括公司治理結(jié)構(gòu)、管理者基本素質(zhì)、產(chǎn)品

市場占有能力(服務(wù)滿意度)、發(fā)展創(chuàng)新能力、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、基礎(chǔ)管理水平、社會(huì)綜合貢獻(xiàn)和信用操守情況等指標(biāo)。

1.公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是指公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的設(shè)置是否符合監(jiān)管部門和現(xiàn)代企業(yè)制度的有關(guān)要求,運(yùn)作是否規(guī)范,是否體現(xiàn)了“權(quán)責(zé)分明,管理科學(xué)”的原則,是否保障了全體股東的權(quán)益。

2.管理者基本素質(zhì)。經(jīng)營者基本素質(zhì)是指公司現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子的治理素質(zhì)、品德素質(zhì)和能力素質(zhì)等,具體包括知識(shí)結(jié)構(gòu)、道德品質(zhì)、敬業(yè)精神、開拓創(chuàng)新能力、團(tuán)結(jié)協(xié)作能力、組織能力和科學(xué)決策水平等因素。

3.產(chǎn)品市場占有能力(服務(wù)滿意度)。產(chǎn)品市場占有能力主要用于工業(yè)企業(yè),指企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品由于技術(shù)含量、質(zhì)量水平、品牌優(yōu)勢和營銷策略等因素而擁有的占有市場的能力。服務(wù)滿意度是用于服務(wù)行業(yè)的評(píng)議指標(biāo),指消費(fèi)者或服務(wù)的質(zhì)量、種類、速度和方便程度等的心理滿足程度。

4.發(fā)展創(chuàng)新能力。發(fā)展創(chuàng)新能力指公司在市場競爭中為保持競爭優(yōu)勢,不斷根據(jù)外部環(huán)境進(jìn)行自我調(diào)整和革新的能力,包括管理創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、觀念創(chuàng)新等方面的意識(shí)和能力;也包括公司員工素質(zhì),即公司員工的文化水平、道德水準(zhǔn)、專業(yè)技能、組織紀(jì)律性、參與公司管理的積極性及敬業(yè)精神等方面的綜合情況。

5.經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略是指公司所采取的包括科研投入、產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷、人力資源、資產(chǎn)重組、資金籌集等各方面的長期策略。

6.基礎(chǔ)管理水平?;A(chǔ)管理水平是指公司按照國際規(guī)范做法、國家政策法規(guī)規(guī)定和公司實(shí)際情況,在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的公司組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部經(jīng)營管理模式、各項(xiàng)基礎(chǔ)管理制度、激勵(lì)與約束機(jī)制、信息支持系統(tǒng)、安全生產(chǎn)管理等的建設(shè)及貫徹執(zhí)行狀況。

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