在线观看av毛片亚洲_伊人久久大香线蕉成人综合网_一级片黄色视频播放_日韩免费86av网址_亚洲av理论在线电影网_一区二区国产免费高清在线观看视频_亚洲国产精品久久99人人更爽_精品少妇人妻久久免费
首頁 > 文章中心 > 正文

創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

前言:本站為你精心整理了創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文,希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值,我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文,歡迎咨詢。

編者按:本論文主要從創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營特征;創(chuàng)投企業(yè)的融資決策;創(chuàng)投企業(yè)的投資決策;創(chuàng)投企業(yè)的收益與分配決策;創(chuàng)投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策等進(jìn)行講述,包括了從企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)上看,有形資產(chǎn)少,無形資產(chǎn)占比重相對(duì)較大、從企業(yè)投入資本看,前期階段投入高、風(fēng)險(xiǎn)大,尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多、從企業(yè)的利潤回報(bào)看,利潤增長速度快,但未來的不確定性也很大、存在融資“瓶頸”、投入過高,影響自有資本、風(fēng)險(xiǎn)高,增加融資難度、創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道等,具體資料請(qǐng)見:

摘要:科技是第一生產(chǎn)力,由科技直接帶動(dòng)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)將成為本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流,作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),以高新技術(shù)為代表的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)正以前所未有的速度發(fā)展著,但與此同時(shí),創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作卻相對(duì)落后,不能為創(chuàng)投企業(yè)的投融資作出科學(xué)的決策。研究目的在于充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作特殊性,并結(jié)合其高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)經(jīng)營特征,研究創(chuàng)投企業(yè)如何在財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)階段做好財(cái)務(wù)決策。

關(guān)鍵詞:創(chuàng)投企業(yè);融資;投資;風(fēng)險(xiǎn)

1創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營特征

創(chuàng)投企業(yè)是以從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)。它經(jīng)營的領(lǐng)域十分廣泛,涉及各種新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營的特征是把高科技與新興技術(shù)結(jié)合起來。

從創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營特征來看,特別是從創(chuàng)業(yè)板上市公司的角度看,創(chuàng)投企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)從企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)上看,有形資產(chǎn)少,無形資產(chǎn)占比重相對(duì)較大。高新技術(shù)企業(yè)所具備的魅力在于它的無形資產(chǎn)——包括專利、專有技術(shù)、技術(shù)秘訣、人才、管理和投資機(jī)會(huì)等。在高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營資產(chǎn)中,實(shí)際上是無形資產(chǎn)在起作用。

(2)從企業(yè)投入資本看,前期階段投入高、風(fēng)險(xiǎn)大,尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期4個(gè)階段。種子期即技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品試驗(yàn)階段。在實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品化后,高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)期。這個(gè)時(shí)期的主要任務(wù)是使該產(chǎn)品成功地進(jìn)入市場以實(shí)現(xiàn)商品化,一旦產(chǎn)品符合市場的要求,就可以進(jìn)行批量生產(chǎn);顯然,這兩個(gè)階段的資金需求量大,在現(xiàn)金流動(dòng)上支出大于收入,甚至有的企業(yè)將一直虧損。

(3)從企業(yè)的利潤回報(bào)看,利潤增長速度快,但未來的不確定性也很大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)受住市場的考驗(yàn),加速發(fā)展時(shí),企業(yè)跨入了成長期。當(dāng)經(jīng)歷了一段以遞增速度發(fā)展的快速擴(kuò)張期創(chuàng)投企業(yè)將進(jìn)入成熟期,這時(shí)企業(yè)的軟硬件及組織結(jié)構(gòu)已趨于成熟。企業(yè)生存已不是主要的問題,提高經(jīng)濟(jì)效益和活力將成為企業(yè)的主要目標(biāo)。一旦過渡到成熟階段,企業(yè)已擁有了一定市場的規(guī)模,與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、附加值高,因而經(jīng)濟(jì)效益好,回報(bào)率高。

由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征,使它成為既是獲利最高,同時(shí)又是風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè)。高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)成為創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要特征。

2創(chuàng)投企業(yè)的融資決策

2.1存在融資“瓶頸”

作為創(chuàng)投企業(yè)大多具備一定的技術(shù)實(shí)力和相當(dāng)?shù)拈_發(fā)經(jīng)營能力,但是,風(fēng)險(xiǎn)大,成長過程中可能發(fā)生突發(fā)性資金需要,這些特點(diǎn)決定其在建設(shè)初期對(duì)外部資金來源的要求是:數(shù)量大,期限長,能承受暫時(shí)的損失,風(fēng)險(xiǎn)小,能隨時(shí)滿足企業(yè)的突發(fā)性資金需求。但由于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),使其面臨著融資的困難。

2.2投入過高,影響自有資本

知識(shí)經(jīng)濟(jì)要求知識(shí)不斷創(chuàng)新,對(duì)高科技研發(fā)所需要的人力資本和財(cái)力資本應(yīng)該不斷投入,而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本,因?yàn)樵谥R(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,人才往往具有高度的流動(dòng)性,企業(yè)為了留住某些關(guān)鍵技術(shù)人才,不得不為其投入相當(dāng)于普通技術(shù)人才數(shù)倍的額外費(fèi)用。另外,隨著科技的發(fā)展,研究與開發(fā)某種技術(shù)的周期大大縮短,無論是知識(shí)還是技術(shù)都在迅速的更新,這就要求企業(yè)員工不停的學(xué)習(xí)充電,增加教育和培訓(xùn)的機(jī)會(huì),這也是一筆不菲的支出。在企業(yè)研發(fā)的同時(shí),由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業(yè)在管理應(yīng)用方面投入大量的財(cái)力支持,加之許多客觀因素影響,使企業(yè)的資本投入十分巨大。

2.3風(fēng)險(xiǎn)高,增加融資難度

傳統(tǒng)的商業(yè)融資往往會(huì)選擇銀行類的金融機(jī)構(gòu)——既方便又快捷,但這要求企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)、信譽(yù)高、資信好。而對(duì)于創(chuàng)投企業(yè),特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說,這些條件是不具備的,無形資產(chǎn)比重過大、企業(yè)資本少、規(guī)模小、市場前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)險(xiǎn)。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮,謹(jǐn)慎的銀行系統(tǒng)在強(qiáng)調(diào)貸款安全性的前提下,往往會(huì)降低自身的貸款積極性,無疑給創(chuàng)投企業(yè)融資帶來相當(dāng)難度。

2.4創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道

(1)創(chuàng)新基金融資。1999年,根據(jù)我國高新企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和需要,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),在國家科技部率先創(chuàng)立了專門支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新基金,基金總額為30億人民幣。以貸款貼息,無償資助和資本金投入等方式,通過支持成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新,培育和扶持創(chuàng)投企業(yè)。

(2)風(fēng)險(xiǎn)基金融資。風(fēng)險(xiǎn)基金是專門從事投資高風(fēng)險(xiǎn),高收益的資金,其投資對(duì)象是處于發(fā)展早期階段的創(chuàng)投企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)基金利用自身優(yōu)勢,不僅向創(chuàng)投企業(yè)注入資本,而且提供管理、經(jīng)營、技術(shù)、營銷方面的技能和知識(shí)。

(3)股票籌資和借貸。當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入成熟期后,其投資風(fēng)險(xiǎn)下降,投資前景明朗,由于風(fēng)險(xiǎn)資本的自身限制,此時(shí)便會(huì)逐漸淡化,退出。這時(shí)的普通投資者對(duì)企業(yè)已有了一定的信心,企業(yè)可適時(shí)適量的增發(fā)股票,增加自有資本以滿足企業(yè)發(fā)展的需要;另外,經(jīng)過投資前期的經(jīng)營后,企業(yè)已有了一定的資信,風(fēng)險(xiǎn)也越來越小,這時(shí)可向商業(yè)銀行借入大量資金以彌補(bǔ)自有資本的不足,推動(dòng)企業(yè)更快發(fā)展。

3創(chuàng)投企業(yè)的投資決策

3.1創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)投資

知識(shí)經(jīng)濟(jì)在資源配置以智力資源、無形資產(chǎn)為第一要素。當(dāng)科技成為第一生產(chǎn)力后,在商業(yè)化領(lǐng)域中,擁有技術(shù)類無形資產(chǎn)的企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中占據(jù)了有利的地位,攫取了超額利潤并為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在創(chuàng)投企業(yè)中,企業(yè)投入的主要是知識(shí)、智力、人力資源等無形資產(chǎn),原材料的價(jià)值在商品價(jià)值中所占的比例較小,即產(chǎn)品具有較高的附加值,重視并管理好無形資產(chǎn),對(duì)處于現(xiàn)代化階段的企業(yè)非常重要。

3.2創(chuàng)投企業(yè)的投資比例

據(jù)國際權(quán)威的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)調(diào)查,創(chuàng)投企業(yè)的無形資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)的4-5倍,一個(gè)企業(yè)可擁有的無形資產(chǎn)達(dá)數(shù)十項(xiàng),英國學(xué)者查爾斯•漢迪也曾估計(jì)“一個(gè)單位的智力投資通常是賬面價(jià)值的3-4倍”,這種情況在國外比比皆是,而有形資產(chǎn)在使用中會(huì)發(fā)生有形消耗,其價(jià)值也會(huì)逐漸下降。

我國公司法第24條規(guī)定“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%,國家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外”;第80條規(guī)定:“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%”?,F(xiàn)實(shí)中我國許多地區(qū)對(duì)于以無形資產(chǎn)出資的比例已經(jīng)大大超過20%,北京中關(guān)村曾出現(xiàn)了無形資產(chǎn)占注冊(cè)資本90%的公司。

3.3人力資本投資占企業(yè)投資比重大

創(chuàng)投技術(shù)企業(yè)需要有多種知識(shí)、多種學(xué)科的科技人才共同合作,進(jìn)行創(chuàng)造性的勞動(dòng)。高創(chuàng)投企業(yè)的產(chǎn)品是技術(shù)知識(shí),大多是無形的,決定產(chǎn)品的是人力資源。當(dāng)人力資源被用以作為賺取利潤的手段時(shí),即被賦予了人力資本的內(nèi)涵。人力資本在本質(zhì)上符合會(huì)計(jì)上“資產(chǎn)”要素的內(nèi)涵,是企業(yè)的一項(xiàng)可單獨(dú)確認(rèn)的資產(chǎn)。人力資本能夠創(chuàng)造出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其自身的價(jià)值,會(huì)給企業(yè)帶來超額的經(jīng)濟(jì)效益、能夠“提供未來效益”;其次,企業(yè)通過契約等形式取得或控制了人力資本的使用權(quán),滿足為特定個(gè)體所“擁有或控制”;最后,人力資本的取得和其他資產(chǎn)的取得一樣必須花費(fèi)一定的相應(yīng)成本。

4創(chuàng)投企業(yè)的收益與分配決策

創(chuàng)投企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的背后是高收益,當(dāng)企業(yè)在大的會(huì)計(jì)周期末實(shí)現(xiàn)完全收益時(shí),便會(huì)涉及到相關(guān)利潤分配的問題。由于創(chuàng)投企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的特定形勢,使股利分配會(huì)占據(jù)其分配內(nèi)容中的大部分。公司用多少盈余發(fā)放股利、多少盈余為公司所留用(即內(nèi)部融資),都可能會(huì)對(duì)公司日后發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

4.1對(duì)創(chuàng)投企業(yè),在創(chuàng)業(yè)初始階段的收益和分配

由于企業(yè)融資籌資比較困難,很大程度上會(huì)對(duì)內(nèi)部融資產(chǎn)生依賴,所以當(dāng)公司在提取盈余公積金時(shí),除去法定10%的比例,一般應(yīng)由股東會(huì)商討決定繼續(xù)提取任意盈余公積金,增加內(nèi)部籌資金額。相對(duì)于公積金的提取,初創(chuàng)期的創(chuàng)投企業(yè)在公益金、股利等的分配上可能會(huì)只占很少的比例。公益金一般保持在最少的5%-6%的范圍內(nèi)。由于此時(shí)企業(yè)盈利甚少甚至不盈利,所以企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)公益金、股利空白的情況,這也是由于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)決定的。

4.2當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展成熟以后的收益與分配

在取得高收益、高利潤的同時(shí),也將會(huì)是股東們享受投資成果和公司回報(bào)的時(shí)候。此時(shí),公積金的提取比例會(huì)下降,而公益金的提取比例會(huì)升至最高點(diǎn)10%左右,股利分配也將會(huì)有大幅度的增長。

5創(chuàng)投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策

創(chuàng)投企業(yè)在自身發(fā)展的過程中,與其他類型的企業(yè)一樣,不可避免的會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn),但其風(fēng)險(xiǎn)的程度很高,既可能給企業(yè)帶來繁榮與發(fā)展,也可能給企業(yè)帶來損失與危害。

5.1創(chuàng)投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有:一是籌資風(fēng)險(xiǎn):由于自身的產(chǎn)品研發(fā),則很難保證企業(yè)高新產(chǎn)品的成功,創(chuàng)投企業(yè)特別是中小企業(yè)不能通過銀行融資。另外,在籌資具體操作中會(huì)遇到系列技術(shù)方面的障礙——由于創(chuàng)投類企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等因素的制約,使其難以順利的籌措往往高于注冊(cè)資本數(shù)倍的資金;二是投資風(fēng)險(xiǎn):創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)的投資,無形資產(chǎn)的投資不象固定資產(chǎn)那樣,風(fēng)險(xiǎn)只存在于投資發(fā)生之后。無形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),既存在于投資完成之后,也存在于投資進(jìn)行的過程中。無形資產(chǎn)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn),主要是針對(duì)采用自行研究開發(fā)方式進(jìn)行無形資產(chǎn)投資而言的,其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為因投資失敗而引起的血本無歸的可能性。因此,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避,既要做在投資完成之前,也要做在投資完成之后;三是管理風(fēng)險(xiǎn):在傳統(tǒng)的企業(yè)中,管理是相對(duì)有形的,面對(duì)無形資產(chǎn)所占比重較大的創(chuàng)投企業(yè),管理對(duì)象大都是無形的。在創(chuàng)投企業(yè)管理理念相對(duì)落后及組織結(jié)構(gòu)不健全的情況下,不管是哪方面的原因,都有可能成為管理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。此外,技術(shù)知識(shí)得不到合理管理,缺乏對(duì)科技成果的量化制度,使科技人員的復(fù)雜勞動(dòng)得不到應(yīng)有的重視和保護(hù),往往影響技術(shù)開發(fā)人員的創(chuàng)造積極性,結(jié)果造成低水平的開發(fā)或重復(fù)他人的勞動(dòng)。

5.2創(chuàng)投企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

(1)規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)投企業(yè)對(duì)外籌資時(shí),不能把籌資作為獲取高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)資金的主要來源,并且向外部籌資的金額在高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)所需資金中所占的比例不應(yīng)太高,最好低于國際上通常公認(rèn)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率警戒線50%。因?yàn)?,企業(yè)負(fù)債率高本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),特別對(duì)于創(chuàng)投類企業(yè),一旦超出警戒線,企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性會(huì)隨之增大。

(2)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的防范,一些自有資金嚴(yán)重不足,高新技術(shù)經(jīng)營管理狀況欠佳的企業(yè),從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)要量力而行,最好不要將巨資投入到消耗大且不確定性強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)中,先易后難,以免給企業(yè)帶來重大甚至滅頂之災(zāi)。企業(yè)可以從一些小投資的改進(jìn)型產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)入手,從而既減少了融資的數(shù)額、風(fēng)險(xiǎn)和難度,同時(shí),也將大大增加企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)成功的可能性。

(3)規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)。團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)一方面要有危機(jī)意識(shí),不斷提高自身素質(zhì),另一方面要有創(chuàng)造精神,在知識(shí)、智力、素質(zhì)、能力、尤其是覺悟方面上需要特別突出;培養(yǎng)企業(yè)團(tuán)隊(duì)精神,規(guī)范內(nèi)部組織制度和管理理念,在用人上堅(jiān)持以人為本,實(shí)現(xiàn)人性管理,使企業(yè)的結(jié)構(gòu)與發(fā)展保持一致;在吸引員工增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的責(zé)任感的策略中,可以使用員工持股,共同管理的方法;另外,由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)信息要求的嚴(yán)格高效性,可以設(shè)立專門的新聞信息部門,及時(shí)搜索、整理內(nèi)外有用信息,為企業(yè)的需求提供必要及時(shí)的綜合情況。

綜上所述,創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)是我國21世紀(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè),也是本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的主要增長點(diǎn),對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)管理研究十分必要,由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征,使它成為既是獲利最高同時(shí)又是風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè),因此對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的一些特殊的財(cái)務(wù)管理問題應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析,以利于其加快發(fā)展、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)走向成熟、完善、壯大!

免责声明:以上文章内容均来源于本站老师原创或网友上传,不代表本站观点,与本站立场无关,仅供学习和参考。本站不是任何杂志的官方网站,直投稿件和出版请联系出版社。

工信部备案:蜀ICP备18023296号-3川公网安备51010802001409 出版物经营许可证:新出发蓉零字第CH-B061号 统一信用码:91510108MA6CHFDC3Q © 版权所有:四川好花科技有限公司

免责声明:本站持有《出版物经营许可证》,主要从事期刊杂志零售,不是任何杂志官网,不涉及出版事务,特此申明。

在线服务

文秘服务 AI帮写作 润色服务 论文发表

久久国产精品人妻蜜桃| 一本综合久久免费| 午夜成年电影在线免费观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 久久草成人影院| 日韩有码中文字幕| 欧美成人性av电影在线观看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 天堂影院成人在线观看| av福利片在线| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 日韩三级视频一区二区三区| 男女下面进入的视频免费午夜 | 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 黄片播放在线免费| 99久久精品国产亚洲精品| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 人成视频在线观看免费观看| 男女床上黄色一级片免费看| av中文乱码字幕在线| 黄色成人免费大全| 久久 成人 亚洲| 精品久久久久久成人av| 国产熟女午夜一区二区三区| 午夜亚洲福利在线播放| 国产免费av片在线观看野外av| 一区二区三区激情视频| 看片在线看免费视频| www国产在线视频色| 久久精品91无色码中文字幕| 国产精品一区二区三区四区久久 | 国产男靠女视频免费网站| 亚洲专区字幕在线| 午夜久久久久精精品| 三级毛片av免费| 成人午夜高清在线视频 | 亚洲avbb在线观看| 久久午夜亚洲精品久久| 免费看美女性在线毛片视频| 宅男免费午夜| 97碰自拍视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 午夜日韩欧美国产| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 日本一区二区免费在线视频| cao死你这个sao货| 国产午夜精品久久久久久| 国产在线观看jvid| 熟女电影av网| 99久久99久久久精品蜜桃| 香蕉久久夜色| 看黄色毛片网站| xxxwww97欧美| 好男人在线观看高清免费视频 | 人人澡人人妻人| 国产片内射在线| 桃色一区二区三区在线观看| 欧美中文综合在线视频| 一级作爱视频免费观看| 老鸭窝网址在线观看| 视频区欧美日本亚洲| 黄色女人牲交| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 曰老女人黄片| 欧美日本视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 三级毛片av免费| 男人操女人黄网站| 亚洲成人久久爱视频| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲成a人片在线一区二区| 黄色片一级片一级黄色片| 欧美乱妇无乱码| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 麻豆国产av国片精品| av片东京热男人的天堂| 精品无人区乱码1区二区| 欧美黄色淫秽网站| 日韩有码中文字幕| 99在线视频只有这里精品首页| 嫁个100分男人电影在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人免费观看视频高清| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 在线免费观看的www视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 草草在线视频免费看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 999久久久国产精品视频| 少妇粗大呻吟视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产精品99久久99久久久不卡| 老司机深夜福利视频在线观看| 欧美日本视频| 成人一区二区视频在线观看| 黄片播放在线免费| 精品国内亚洲2022精品成人| 韩国av一区二区三区四区| 日日爽夜夜爽网站| 一本精品99久久精品77| 成人18禁在线播放| xxx96com| 免费在线观看日本一区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 日日夜夜操网爽| 成人精品一区二区免费| 成人永久免费在线观看视频| 中文字幕精品免费在线观看视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 91老司机精品| 午夜久久久久精精品| 婷婷精品国产亚洲av| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产黄片美女视频| 熟女电影av网| 欧美精品亚洲一区二区| 国产成+人综合+亚洲专区| 757午夜福利合集在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久久久久久久中文| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产精品一区二区免费欧美| 欧美中文日本在线观看视频| 99在线视频只有这里精品首页| 一本一本综合久久| 人人妻人人澡人人看| 亚洲男人的天堂狠狠| 国产精品一区二区免费欧美| 成人欧美大片| 黑人欧美特级aaaaaa片| 黄片播放在线免费| 亚洲av中文字字幕乱码综合 | 亚洲 国产 在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| av在线播放免费不卡| 丰满的人妻完整版| 1024香蕉在线观看| 亚洲国产看品久久| 男女下面进入的视频免费午夜 | 露出奶头的视频| а√天堂www在线а√下载| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产三级黄色录像| 久久久久久久午夜电影| 亚洲av电影在线进入| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 麻豆成人av在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 日韩精品中文字幕看吧| 国语自产精品视频在线第100页| 老司机在亚洲福利影院| 国产精品亚洲美女久久久| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 欧美国产精品va在线观看不卡| 超碰成人久久| 无限看片的www在线观看| 欧美乱色亚洲激情| 国产1区2区3区精品| 免费观看精品视频网站| 啦啦啦韩国在线观看视频| 最新美女视频免费是黄的| 久久久国产成人免费| 国产精品 欧美亚洲| 国产99久久九九免费精品| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 在线观看免费视频日本深夜| 国产av在哪里看| 久久天堂一区二区三区四区| av有码第一页| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 午夜福利在线观看吧| 久久久国产成人免费| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 91麻豆av在线| 欧美最黄视频在线播放免费| 国产黄片美女视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 成人三级黄色视频| 国产精品九九99| av视频在线观看入口| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 国产亚洲精品av在线| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 麻豆久久精品国产亚洲av| 欧美av亚洲av综合av国产av| avwww免费| www.999成人在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 久久久国产成人免费| 成人国语在线视频| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 亚洲一区中文字幕在线| 久久久久久人人人人人| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 午夜福利欧美成人| 亚洲国产精品sss在线观看| 色播亚洲综合网| 久久久久久久精品吃奶| 18美女黄网站色大片免费观看| 两性夫妻黄色片| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 人妻久久中文字幕网| 国产人伦9x9x在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 无限看片的www在线观看| 欧美日韩黄片免| 午夜免费成人在线视频| 国产不卡一卡二| 亚洲av美国av| 听说在线观看完整版免费高清| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 亚洲av熟女| 两性夫妻黄色片| 成年免费大片在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 制服人妻中文乱码| 一本综合久久免费| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲全国av大片| 男女下面进入的视频免费午夜 | 亚洲男人天堂网一区| 视频区欧美日本亚洲| 精品国产乱码久久久久久男人| 国产精品 国内视频| 成人手机av| 亚洲免费av在线视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久国产精品人妻蜜桃| 黄色毛片三级朝国网站| 国产伦一二天堂av在线观看| 成年版毛片免费区| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 88av欧美| 亚洲人成77777在线视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 狠狠狠狠99中文字幕| 黄片大片在线免费观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产区一区二久久| 日本三级黄在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 黄片大片在线免费观看| 人人妻人人澡人人看| 欧美一级毛片孕妇| 国产片内射在线| 亚洲中文日韩欧美视频| 欧美日韩精品网址| 国产高清视频在线播放一区| 啦啦啦免费观看视频1| 国产成年人精品一区二区| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 久久午夜亚洲精品久久| 国产成人欧美在线观看| 亚洲人成网站高清观看| 国产亚洲精品一区二区www| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 日本 av在线| www.999成人在线观看| 制服丝袜大香蕉在线| 高清毛片免费观看视频网站| 免费在线观看亚洲国产| 日本在线视频免费播放| 精品高清国产在线一区| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 男女视频在线观看网站免费 | 午夜免费激情av| 国产亚洲欧美98| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 搡老岳熟女国产| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品一区二区三区四区五区乱码| 国产片内射在线| 香蕉久久夜色| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产精品久久久av美女十八| 99在线人妻在线中文字幕| 欧美黑人巨大hd| 国产视频内射| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 少妇被粗大的猛进出69影院| 夜夜爽天天搞| 欧美另类亚洲清纯唯美| 91九色精品人成在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区| 美女大奶头视频| 听说在线观看完整版免费高清| 久99久视频精品免费| 黄片播放在线免费| 日本黄色视频三级网站网址| 深夜精品福利| 黄片大片在线免费观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 免费观看精品视频网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久久久久人人人人人| 99re在线观看精品视频| 岛国视频午夜一区免费看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 好男人在线观看高清免费视频 | www.自偷自拍.com| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 在线观看免费日韩欧美大片| 淫妇啪啪啪对白视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产伦人伦偷精品视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲专区字幕在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲一区二区三区色噜噜| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产成人精品久久二区二区免费| 精品高清国产在线一区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产免费av片在线观看野外av| 国产一区二区激情短视频| 国产真实乱freesex| √禁漫天堂资源中文www| 一级毛片精品| 可以在线观看毛片的网站| 精品国内亚洲2022精品成人| 日韩精品中文字幕看吧| 国产成人欧美| 国产91精品成人一区二区三区| 国产精品一区二区三区四区久久 | 精品久久久久久久末码| 国产亚洲欧美98| 国产在线精品亚洲第一网站| 成人一区二区视频在线观看| 搞女人的毛片| 日韩免费av在线播放| 岛国视频午夜一区免费看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲avbb在线观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 日本一区二区免费在线视频| 久久久久久人人人人人| 精品欧美国产一区二区三| 国产精品免费视频内射| 欧美在线一区亚洲| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产一区二区激情短视频| 怎么达到女性高潮| 在线永久观看黄色视频| 国产精品久久电影中文字幕| 99re在线观看精品视频| 人人妻人人澡人人看| 欧美日韩黄片免| 男人的好看免费观看在线视频 | 国内揄拍国产精品人妻在线 | 国产精品影院久久| 美女 人体艺术 gogo| 亚洲一区二区三区色噜噜| 嫁个100分男人电影在线观看| 在线观看66精品国产| 亚洲av熟女| 日本熟妇午夜| 18禁美女被吸乳视频| 国产伦一二天堂av在线观看| 俄罗斯特黄特色一大片| 91九色精品人成在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲午夜理论影院| 91成年电影在线观看| 国产99久久九九免费精品| 欧美黑人欧美精品刺激| 黄片播放在线免费| 免费电影在线观看免费观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 亚洲熟妇熟女久久| 成人一区二区视频在线观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 午夜免费鲁丝| 黄色视频不卡| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产私拍福利视频在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 国产高清激情床上av| 精品日产1卡2卡| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产区一区二久久| 成人三级黄色视频| 久久久国产成人精品二区| 亚洲真实伦在线观看| 日本一区二区免费在线视频| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 久久亚洲精品不卡| 精品久久蜜臀av无| 亚洲欧美日韩无卡精品| 制服诱惑二区| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产色视频综合| 午夜福利在线观看吧| 久久精品成人免费网站| 很黄的视频免费| 男女那种视频在线观看| 宅男免费午夜| xxx96com| 亚洲全国av大片| 他把我摸到了高潮在线观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 日本五十路高清| 在线永久观看黄色视频| 满18在线观看网站| 精品欧美国产一区二区三| 日本在线视频免费播放| 91在线观看av| 不卡一级毛片| 亚洲真实伦在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 两性夫妻黄色片| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇熟女aⅴ在线视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | a级毛片在线看网站| 亚洲天堂国产精品一区在线| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲精品在线观看二区| 一级片免费观看大全| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 黄色女人牲交| 1024视频免费在线观看| 久9热在线精品视频| 久久亚洲真实| 国产成人啪精品午夜网站| 超碰成人久久| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 男人舔奶头视频| 日韩欧美免费精品| 男人的好看免费观看在线视频 | 欧美三级亚洲精品| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲成国产人片在线观看| 手机成人av网站| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 正在播放国产对白刺激| 日韩成人在线观看一区二区三区| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲精品在线美女| 欧美激情高清一区二区三区| 国产激情欧美一区二区| 国产一区在线观看成人免费| 国产精品二区激情视频| 啦啦啦 在线观看视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 日本免费a在线| 人人妻人人看人人澡| 长腿黑丝高跟| 两个人看的免费小视频| 国产免费av片在线观看野外av| 午夜福利成人在线免费观看| 黄色 视频免费看| 视频在线观看一区二区三区| 91国产中文字幕| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久久久久久精品吃奶| 美国免费a级毛片| 日韩视频一区二区在线观看| 国产1区2区3区精品| 深夜精品福利| 制服人妻中文乱码| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 91麻豆av在线| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 不卡av一区二区三区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 高清在线国产一区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 成人国语在线视频| 波多野结衣高清无吗| 真人一进一出gif抽搐免费| 女同久久另类99精品国产91| 啪啪无遮挡十八禁网站| 超碰成人久久| 午夜亚洲福利在线播放| 精品卡一卡二卡四卡免费| av有码第一页| 欧美最黄视频在线播放免费| 日韩欧美三级三区| 欧美久久黑人一区二区| 91麻豆精品激情在线观看国产| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲国产看品久久| 欧美成人免费av一区二区三区| 国产成人系列免费观看| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲国产看品久久| 国产激情欧美一区二区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产99白浆流出| 国产日本99.免费观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 一级毛片女人18水好多| av视频在线观看入口| 身体一侧抽搐| 国产成人欧美在线观看| 精品乱码久久久久久99久播| 国产精品亚洲美女久久久| 桃红色精品国产亚洲av| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产久久久一区二区三区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲一区中文字幕在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲国产精品999在线| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| videosex国产| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 三级毛片av免费| 久久狼人影院| 日日夜夜操网爽| 欧美成人性av电影在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产精品一区二区三区四区久久 | 久久久久久大精品| 国产黄片美女视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产在线观看jvid| 国产成人av激情在线播放| 51午夜福利影视在线观看| 丝袜在线中文字幕| 91麻豆av在线| 久久香蕉国产精品| 一二三四在线观看免费中文在| 99热6这里只有精品| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 亚洲中文日韩欧美视频| 日韩av在线大香蕉| 国产精品一区二区精品视频观看| 亚洲国产欧美一区二区综合| tocl精华| 精品不卡国产一区二区三区| av视频在线观看入口| 欧美精品亚洲一区二区| 国产精品久久视频播放| 午夜激情av网站| 国产亚洲精品久久久久5区| 美国免费a级毛片| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 色综合婷婷激情| 香蕉丝袜av| 色婷婷久久久亚洲欧美| 中亚洲国语对白在线视频| 在线观看免费视频日本深夜| 男人的好看免费观看在线视频 | 婷婷亚洲欧美| 大香蕉久久成人网| 老司机靠b影院| 人人妻人人澡人人看| 国产av在哪里看| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲欧美日韩无卡精品| 成人三级做爰电影| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产极品粉嫩免费观看在线| 精品电影一区二区在线| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美大码av| 丰满的人妻完整版| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 黄色 视频免费看| 久久这里只有精品19| 日本五十路高清| 亚洲av美国av| 中文字幕久久专区| 欧美在线一区亚洲| 99国产极品粉嫩在线观看| 制服人妻中文乱码| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲av五月六月丁香网| 在线观看日韩欧美| 人人妻人人澡欧美一区二区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 久久精品人妻少妇| 夜夜夜夜夜久久久久| 深夜精品福利| 国产黄片美女视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产男靠女视频免费网站| 黄片播放在线免费| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 在线av久久热| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 九色国产91popny在线| 色哟哟哟哟哟哟| 在线播放国产精品三级| 俄罗斯特黄特色一大片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 操出白浆在线播放| 国产精品免费一区二区三区在线| 国产片内射在线| av在线天堂中文字幕|