社?；鹗找媛?/h1>

時(shí)間：2023-11-24 17:38:05

前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇社?；鹗找媛史段模嘈艜?huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

社?；鹗找媛史段牡?篇

關(guān)鍵詞：社保基金；投資組合；收益；風(fēng)險(xiǎn)

我國自20世紀(jì)80年代實(shí)施社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)籌政策以來，社會(huì)保險(xiǎn)制度日趨完善，由此形成了數(shù)目龐大的社會(huì)保障基金。社會(huì)保障基金的作用相當(dāng)于“蓄水池”，以豐補(bǔ)歉，時(shí)空調(diào)劑，從而達(dá)到保障人民生活穩(wěn)定的目的。然而，由于受到物價(jià)指數(shù)上漲等因素的影響，社會(huì)保障基金如果不能進(jìn)行有效投資經(jīng)營，其實(shí)際購買力則會(huì)逐年下降，因此對社會(huì)保障基金進(jìn)行有效投資運(yùn)營已經(jīng)成為各國政府的共識。為了保證基金結(jié)余的安全和保值增值， 保證各項(xiàng)社會(huì)保障費(fèi)用的均衡和及時(shí)支付， 就必須將結(jié)余用于安全有效投資。

我國社保基金投資運(yùn)營已經(jīng)取得很多可喜成果，然而尚存在一些問題，最突出的問題之一就是投資收益較低。《2011年全國社會(huì)保障基金年度報(bào)告》中的數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，社?；饡?huì)管理的基金資產(chǎn)總額8 688.20億元，累計(jì)投資收益額2 845.93億元，年均投資收益率為8.40%。該投資水平與長期貸款利率接近，并不算高。社保理事會(huì)的分析結(jié)果表明，社保理事會(huì)的股票收益率高達(dá)18.61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社?；鹌骄找媛省Ｈ欢?，即使股票投資收益率較高，社?；鹜顿Y也不能夠加大對股票市場的投資額度。收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，而確保社?；鸬陌踩裕巧绫；鹜顿Y運(yùn)營的基本前提之一。在資本運(yùn)營市場上，如何能夠保證社?；鹜顿Y運(yùn)營既達(dá)到國家要求的安全水平，又提高投資收益率？

通常社?；鹜顿Y機(jī)構(gòu)會(huì)將社保基金分割成幾塊，分別投資在幾個(gè)不同的投資項(xiàng)目中。目前，我國社?；鸬耐顿Y范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具等。將社?；鹜顿Y分散到不同的投資領(lǐng)域，一方面可以提高社?；鹗找媛?，另一方面還可以分散風(fēng)險(xiǎn)。那么，社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)應(yīng)該如何確定不同項(xiàng)目的資金分配比例，才能夠既實(shí)現(xiàn)合理的收益率又保證基金的安全水平？本文將從投資組合優(yōu)化角度，就此問題進(jìn)行分析和探討，為提高我國社保基金投資運(yùn)營效率提供有益啟示。

一、 投資組合理論

投資組合理論的創(chuàng)始人是馬克維茨，其《證劵組合選擇》一書的發(fā)表象征著投資組合理論的誕生。由于資金投資具有較大的不確定性，投資者時(shí)常面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而投資者希望投資行為獲得盡可能大的收益，而避免盡可能多的風(fēng)險(xiǎn)，于是投資者采用把資金分散投資給不同項(xiàng)目的做法來分散風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資組合的定義是：投資組合是指投資者將資金分配給不同的投資方式，以達(dá)到提高收益水平同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)水平的雙重目的。投資組合由資產(chǎn)形式組合以及資產(chǎn)數(shù)量組合兩個(gè)方面組成，這兩個(gè)方面并不是隨意分配，而是根據(jù)投資環(huán)境和投資目的經(jīng)過科學(xué)計(jì)算以后才能最終確定。對于投資機(jī)構(gòu)而言，選擇有效的投資組合，可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

現(xiàn)資組合理論強(qiáng)調(diào)投資組合目標(biāo)搭配的合理性，同時(shí)注重在選定投資組合后繼續(xù)密切關(guān)注投資組合收益的動(dòng)態(tài)變化性。相對而言，傳統(tǒng)投資組合理論對投資組合的量化分析多于質(zhì)量分析，在選擇投資組合時(shí)更多依賴投資決策者的直覺，缺乏科學(xué)的決策系統(tǒng)。隨著數(shù)理統(tǒng)計(jì)以及概率論的發(fā)展以及電腦計(jì)算技術(shù)的運(yùn)用，現(xiàn)資組合理論依靠先進(jìn)的數(shù)理計(jì)算優(yōu)勢，計(jì)算出較為復(fù)雜科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，為投資者選擇投資組合提供理論支持。

二、 社?；鹜顿Y項(xiàng)目收益率及風(fēng)險(xiǎn)性估算

社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)在選定投資項(xiàng)目之前，往往會(huì)面對多個(gè)投資項(xiàng)目。為了確保社?；鸬陌踩院褪找媛?，運(yùn)營機(jī)構(gòu)必須估算每個(gè)投資項(xiàng)目的收率水平以及風(fēng)險(xiǎn)性。

假設(shè)某社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)的某投資項(xiàng)目在第t年的凈現(xiàn)金流量收入為NCFt，其中t=1，2，…，n，NCFt的概率分布是P（NCFt=xi）=pit。此時(shí)，第t年投資現(xiàn)金凈流量的期望值值為：

用I表示社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)的全部投資現(xiàn)金量，用r表示折現(xiàn)率，則該基金投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可表示為：

其中，現(xiàn)值指數(shù)可以表示為：

E（NPV）和E（PVI）分別為凈現(xiàn)值的期望以及現(xiàn)值指數(shù)的期望，二者分別代表某個(gè)備選項(xiàng)目的全部投資現(xiàn)值獲利水平以及單位投資現(xiàn)值獲利水平。當(dāng)E（NPV）>0時(shí)或E（PVI）>1，則說明該項(xiàng)目具有收益性；E（NPV）和E（PVI）越大，說明項(xiàng)目收益率越高。

D（NPV）和D（PVI）分別為凈現(xiàn)值方差的絕對數(shù)以及相對數(shù)，二者越大表明投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越高。

建立估算社保基金投資項(xiàng)目收益率的度量指標(biāo)如下：

R=E（PVI）*（P/A，r，n）

其中，（P/A，r，n）=r（1+r）n/[（1+r）n—1]為年金現(xiàn)值系數(shù)。

R可以用來評價(jià)該投資項(xiàng)目的收益性，由于該指標(biāo)考慮進(jìn)時(shí)間成本和收益，因此參考價(jià)值較大。此外，該指標(biāo)不受投資額度以及計(jì)算期的影響，可用于多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)選擇情況下的評估。R越大，說明投資項(xiàng)目的收益性越高。

與之對應(yīng)，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以用收益率的平方差進(jìn)行衡量：

σ2（R）大，說明投資收益率的穩(wěn)定性差，存在較大波動(dòng)性，投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，投資項(xiàng)目的優(yōu)劣是由投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)性共同決定的。當(dāng)存在多個(gè)項(xiàng)目時(shí)，可以采用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與收益指標(biāo)做比值的方法對其項(xiàng)目優(yōu)劣性進(jìn)行初步衡量，即比較■的大小?！鲈酱?，說明項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大而受益較低，說明基金投資項(xiàng)目較差。

社保基金收益率范文第2篇

摘 要 社會(huì)保障基金是國家依法籌集并用于保障國民基本生活福利的專項(xiàng)基金,是社會(huì)保障體系發(fā)展和完善的重要基礎(chǔ)。目前我國醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)三方面社會(huì)保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會(huì)越來越突出。因此,加強(qiáng)社會(huì)保障基金的管理,實(shí)現(xiàn)保值增值,對于構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì),具有重要意義。

關(guān)鍵詞 社會(huì)保障 基金 投資

一、我國社會(huì)保障基金投資運(yùn)營的現(xiàn)狀分析

社會(huì)保障基金,是指根據(jù)國家相關(guān)法律規(guī)定,專門籌集建立起來的?？顚Ｓ糜诮⒑蛯?shí)行社會(huì)保障制度的資金,是一筆獨(dú)立的資產(chǎn)。當(dāng)前我國社會(huì)保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問題。

(一)我國社會(huì)保障基金的投資

我國社保基金主要的來源包括政府財(cái)政撥款、企事業(yè)單位和個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金、國有資產(chǎn)劃撥、社?；鹜顿Y收益等途徑。目前我國的社?；鹱裱踩辽系幕就顿Y理念,主要投資于銀行存款、國債投資和債券投資等低風(fēng)險(xiǎn)投資。資金在投資運(yùn)營過程中,必然要面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。因此,在社會(huì)保障基金管理和運(yùn)營中需要遵循幾個(gè)原則:

1.安全性原則。安全性是社?；鹜顿Y運(yùn)營中首先必須遵循的基本原則,社保基金是老百姓的生命線、“活命錢”,在運(yùn)營管理中,無論收益如何,首先必須堅(jiān)持安全至上,否則,不僅會(huì)使社會(huì)中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)市場的有序,社會(huì)的和諧以及政治的穩(wěn)定。

2.收益性原則。社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不斷變化發(fā)展的,創(chuàng)造收益是社會(huì)保障基金進(jìn)行自我積累的重要手段,同時(shí)也是衡量社會(huì)保障基金投資行為成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社?；鸨仨氁邢喈?dāng)?shù)氖找娌拍鼙Ｖ翟鲋怠?/p>

3.低風(fēng)險(xiǎn)原則。只要是投資就具有風(fēng)險(xiǎn),而且風(fēng)險(xiǎn)往往與收益成正比。因此,我國社保基金在投資運(yùn)營時(shí)必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營實(shí)現(xiàn)安全增長?？梢詫⒁欢ǖ馁Y金在不同的投資工具之間進(jìn)行配置和優(yōu)化,重新進(jìn)行組合投資。按照投資組合最優(yōu)的理論,將收益率、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性均有所區(qū)別,甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合,優(yōu)劣互補(bǔ),以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)我國社會(huì)保障基金的投資范圍和投資結(jié)構(gòu)

《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國社會(huì)保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。其中銀行存款和國債投資占資產(chǎn)總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對于證券投資、股票投資等具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的投資工具的比例進(jìn)行了限定,不得高于40%;規(guī)定較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。當(dāng)前我國社?；鹜顿Y中,銀行存款和國債投資占了絕大部分。

(三)我國社會(huì)保障基金的現(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

2006年全國社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至06年底基金權(quán)益凈增加815.56億元,其中全國社?；饳?quán)益凈增加769.89億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入195.65億元;個(gè)人賬戶基金權(quán)益增加45.67億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入0.15億元。報(bào)告期末,基金權(quán)益總額為2769.83億元,06年我國社?；鹨褜?shí)現(xiàn)收益195.80億元,即實(shí)現(xiàn)收益率9.34%;報(bào)告期浮動(dòng)盈利增加額423.99億元,經(jīng)營業(yè)績619.79億元,以此計(jì)算的經(jīng)營收益率為29.01% 。

2007年全國社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至07年底基金資產(chǎn)總額4396.94億元,其中由社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產(chǎn)2069.40億元,占比47.06%?；鹳Y產(chǎn)市值5161.52億元,實(shí)現(xiàn)收益總額為1453.50億元,經(jīng)營收益率達(dá)43.19%。

2008年全國社保基金年報(bào)顯示,截至08年底,基金權(quán)益總額為5130.89億元,其中投資運(yùn)營中產(chǎn)生的短期負(fù)債余額431.36億元?；鹳Y產(chǎn)總額5623.70億元,其中社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產(chǎn)2565.81億元,占比45.62%。從投資業(yè)績上看,本報(bào)告期,基金權(quán)益已實(shí)現(xiàn)收益233.62億元,即實(shí)現(xiàn)收益率5.20%,然而,由于國內(nèi)股票大幅下跌,導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧,交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-627.34億元,基金權(quán)益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內(nèi)股票的縮水遠(yuǎn)低于同期A股市場的下跌幅度。成立8年來,全國社會(huì)保障基金累計(jì)投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰(zhàn)勝同期累計(jì)年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現(xiàn)來看,社?；鹱裱藘r(jià)值投資的理念。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為,08年在世界金融危機(jī)的影響下,不管是國內(nèi)還是國外資本市場,都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而社?；鹉軌蜻h(yuǎn)遠(yuǎn)贏于市場,充分說明其能夠把風(fēng)險(xiǎn)控制放在工作的重中之重。

目前我國的社?；鹬饕耐顿Y方向都是存入商業(yè)銀行和購買國債,政策也允許一部分社?；疬M(jìn)入證券市場。我國的存款利率自1996年以來一直下調(diào),雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達(dá)到4.14%,而同期一年期國債票面年利率為3.66%,在這樣的環(huán)境下,僅僅依靠將社?；鸫嫒肷虡I(yè)銀行和購買國債所帶來的收益,如此低的投資回報(bào)率是很難令我國社?；饘?shí)現(xiàn)保值增值的目的的。因此,如何使社?；鹱龅桨踩Ｖ?、增值已經(jīng)是非常緊迫的問題。

二、國外社保基金管理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

從國外的經(jīng)驗(yàn)看,目前國際社會(huì)社?；馉I運(yùn)管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門直接負(fù)責(zé)社?；鸬臓I運(yùn)管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是管理方便,程序簡單,政策執(zhí)行靈活;缺點(diǎn)是收益率低,且基金的營運(yùn)過程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨(dú)立負(fù)責(zé)社?；鸬恼麄€(gè)營運(yùn)管理,政府不直接進(jìn)行干涉,只從宏觀政策上對資金運(yùn)行過程進(jìn)行一定的制度性規(guī)范,主要負(fù)責(zé)加強(qiáng)監(jiān)督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是收益高、透明度強(qiáng),目前是較為普遍的主導(dǎo)模式。

世界銀行的一份研究報(bào)告顯示,在全球范圍內(nèi),由政府部門管理的養(yǎng)老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養(yǎng)老金收益率低。其主要原因是政府部門機(jī)構(gòu)臃腫,人員繁雜,多頭監(jiān)管,執(zhí)行力差,導(dǎo)致自身運(yùn)營效率不高;由政府進(jìn)行管理的養(yǎng)老金出于多方面原因,往往會(huì)受到種種限制,可能被迫購買政府債券甚至向虧損國企貸款,投資質(zhì)量不高,從而影響收益的實(shí)現(xiàn)。因此如果政府適當(dāng)放權(quán),將社?；鹞薪o由公平競爭機(jī)制選擇出來的,專門的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國已經(jīng)走出了這一步。美國的社保基金運(yùn)作模式是:將社保金投入共同基金,以實(shí)現(xiàn)收益最大化為目標(biāo),由專業(yè)的投資人才對共同基金的營運(yùn)進(jìn)行管理,將資金的投資工具進(jìn)行優(yōu)化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對較高的收益。為保證社?；鸬谋Ｖ翟鲋?加拿大成立了專門的投資機(jī)構(gòu),配備投資專家來專門操作社?；鸬倪\(yùn)營。為降低風(fēng)險(xiǎn),先拿出50%的基金委托政府進(jìn)行投資或購買政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業(yè)債券,只有在不得已的情況下,才會(huì)考慮將社?；鸫嫒脬y行。英國對社?；鸬耐顿Y范圍有一定的限制,國家法律規(guī)定社保基金的一部分必須按致力于公共設(shè)施建設(shè)投資,購買政府發(fā)行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發(fā)表的公報(bào)顯示:以上各國的養(yǎng)老基金回報(bào)率分別為美國:9.5%;加拿大:8.3%;英國:11.5%。

三、我國社保基金該如何保值增值

1.借助于基金管理公司。在歐美的經(jīng)濟(jì)體系中,社保基金是作為證券市場的重要支撐而存在的,絕大部分開放式基金都由社?；鸪鋵?shí)。這一點(diǎn)很值得我國予以借鑒。目前我國已開始發(fā)展開放式基金,因此,吸取國際經(jīng)驗(yàn),由社保基金充實(shí)證券市場極具可能性。開放式基金管理公司的人員往往素質(zhì)較高,資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富,是其他商業(yè)銀行、社保基金管理公司所不能比擬的。開放式基金的規(guī)模不固定,投資者可以隨時(shí)追加或收回資金,可以很好的滿足社保基金流動(dòng)性的原則。

2.投資渠道的選擇。在社保基金必須保值增值的前提下,在風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)控的要求下,選擇什么樣的投資工具進(jìn)行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關(guān)鍵。目前我國上市公司的股票良莠不齊,社保基金對其投資時(shí)更應(yīng)謹(jǐn)慎挑選。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是選擇長期以來表現(xiàn)優(yōu)良而且預(yù)期未將來有發(fā)展?jié)摿Φ墓?。主要?yīng)看該公司是否屬于國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè),是否擁有國家重點(diǎn)支持的產(chǎn)品和國家主要發(fā)展的核心技術(shù)。同時(shí)要認(rèn)真分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告,多方面搜集該公司的相關(guān)背景資料,甚至到公司進(jìn)行實(shí)地考察,真實(shí)的了解各方面運(yùn)營和發(fā)展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實(shí)經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況。而要做到這些,離不開基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社?；鸬娜胧斜壤Ｉ绫；鹑胧胁⒉皇菍⑺械馁Y金都投到股票市場,而只能是將部分社保資金投入股市。其他發(fā)達(dá)國家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場,實(shí)行市場化運(yùn)作, 如政府債券、企業(yè)債券、不動(dòng)產(chǎn)、股票、國外資產(chǎn)等不同途徑,且投資比例根據(jù)各國的具體情況而定。一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的充盈的資金,一方面在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上力求提高投資收益率。在我國,由于資本市場不成熟,投資渠道狹窄,過去大部分資金只投資于銀行和國債,現(xiàn)在正逐步增加股票市場的投入,將來在法制、信用等制度的逐步完善下,還應(yīng)增加企業(yè)債券,不動(dòng)產(chǎn)、國外資產(chǎn)的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

社保基金作為一個(gè)新型的機(jī)構(gòu)投資者,應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的理念,以獲得穩(wěn)定的長期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動(dòng)性和長期性,多與國外社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通和學(xué)習(xí),采取多種形式的合作,并利用中國資本市場蘊(yùn)藏的巨大機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿?逐步發(fā)展和完善中國的社?；疬\(yùn)作體制。

參考文獻(xiàn):

[1]宋倩.讓“活命錢”長起來――當(dāng)前我國社?；鸸芾?、運(yùn)營中存在的問題及對策.農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技.2006(3).

[2]鄭功成.社會(huì)保障學(xué).北京:中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社.2005.

[3]孫祁祥,鄭偉.中國社會(huì)保障制度研究.北京:中國金融出版社.2005.

[4]張問國.社會(huì)保障基金投資運(yùn)營分析.財(cái)會(huì)研究.2005(5).

[5]陳少強(qiáng).對我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資問題的思考.財(cái)政研究.2004(1).

[6]萬解秋.社會(huì)保障基金投資運(yùn)營研究.北京:中國金融出版社.2003.

[7]劉俊霞.論緩解社會(huì)保障資金供求矛盾的投資對策.投資研究.2001(7).

[8]聶名華,楊飛虎.全國社保基金海外投資研究.社會(huì)科學(xué)輯刊.2006(1).

社?；鹗找媛史段牡?篇

近年來，投資基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)成為社?；痤I(lǐng)域的一個(gè)熱門話題，社?；鹜顿Y機(jī)構(gòu)正在設(shè)法將投資分散到更多的投資對象中。一些能夠以實(shí)物形式和貨幣形式為社會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性受益的實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為了養(yǎng)老基金投資的目標(biāo)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施類投資就是一種既能保障社保基金安全和投資收益，同時(shí)還能促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正向發(fā)展的投資渠道。根據(jù)OECD組織2007年的計(jì)算，全球養(yǎng)老金市場總量大致為24.6萬億美元，其中由養(yǎng)老基金管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)達(dá)16.2萬億美元，其中的3%約五千億美元可投資于基礎(chǔ)設(shè)施類。美國的養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)CalPERS在2008年實(shí)施了一項(xiàng)新的投資政策，將3%的社?；鹳Y產(chǎn)配置于基礎(chǔ)設(shè)施投資，總量約為72億美元。加拿大的養(yǎng)老基金通過其子公司投資幾十億加元的養(yǎng)老金于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。澳大利亞在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資可以說是全球的典范，該國的大多數(shù)養(yǎng)老金受托機(jī)構(gòu)都通過麥格理銀行進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施類投資，總計(jì)超過200億美元。

二、OECD國家社?；鹜顿Y選擇

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)OECD國家主要將社?；鹜顿Y于股票及債券。其中墨西哥債券投資部分達(dá)98%之多，剩余2%完全投資于股票。瑞士、波蘭、智利將超過90%的社?；鸲纪顿Y于股票和債券。美國、英國、巴西等國投資于股票和債券的比例低于60%。而在亞洲地區(qū)，日本將81%左右的基金投資于股票和債券，其中股票占了50%，其余部分為債券。不難發(fā)現(xiàn)，投資股票和債券仍然是當(dāng)前主要的社?；鸨Ｖ翟鲋凳侄巍Ｄ敲?，不同投資工具的收益率究竟如何呢？我們來比較五年期債券、股票、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私人股本的表現(xiàn)。根據(jù)摩根斯坦利的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，五年期債券的預(yù)期收益率為5.2%，股票的預(yù)期收益率為8.1%，房地產(chǎn)為7.0%，基礎(chǔ)設(shè)施為9.3%，而私人股本投資的預(yù)期收益率為10%。而這五類的年均變動(dòng)率分別為4.4%、18.2%、9.5%、7.9%、30.2%?？梢?，債券是較為穩(wěn)定的投資工具，但其低風(fēng)險(xiǎn)性也導(dǎo)致了其低收益率。而股票的風(fēng)險(xiǎn)僅次于私人股本，同時(shí)它的收益率并沒有我們預(yù)期的那么好。Lazard公司在2007年對基礎(chǔ)設(shè)施、股票、固定資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)和收益率做了統(tǒng)計(jì)。得出的結(jié)論與摩根斯坦利的結(jié)論相似，基礎(chǔ)設(shè)施不論在投資收益率和投資風(fēng)險(xiǎn)上都處于“中間地帶”，而在這一調(diào)查中我們還可以看到，作為投資收益率和投資風(fēng)險(xiǎn)都最高的私人股本投資中，也參與了基礎(chǔ)設(shè)施的投資?？梢?，引入私人部門的投資，是社?；鹜顿Y基礎(chǔ)設(shè)施的可行之選。

三、社?；鹜顿Y于基礎(chǔ)設(shè)施的主要阻礙

（一）新興投資手段大多數(shù)國家的社?；鹑匀涣?xí)慣于投資于股票以及債券等相對較成熟的投資工具，而對于基礎(chǔ)設(shè)施這一進(jìn)入社?；鹜顿Y領(lǐng)域不久的新興投資渠道，仍然缺乏實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。這直接造成了社?；鹜顿Y機(jī)構(gòu)不敢斷然冒進(jìn)，在風(fēng)險(xiǎn)與收益中選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)正是由于大多數(shù)國家很少涉及基礎(chǔ)設(shè)施投資，導(dǎo)致了統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的極度缺乏。而這無疑使得投資基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展速度減緩，甚至很難得到發(fā)展。

（三）直接投資對基礎(chǔ)設(shè)施的直接投資帶來的問題都是值得我們關(guān)注的。由于從投資于虛擬資產(chǎn)變成了向?qū)嶓w公司投資，勢必將提高對實(shí)體公司的要求，更加強(qiáng)調(diào)了實(shí)體公司的可持續(xù)發(fā)展能力。這使得市場中符合要求的公司數(shù)量大幅減少，少數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的公司能夠得到更好的發(fā)展，而對于處于競爭劣勢的公司將更加難以生存。

三、結(jié)語

社?；鹜顿Y基礎(chǔ)設(shè)施不當(dāng)不僅會(huì)導(dǎo)致社?；鸬目s水，無法維持基金收支平衡，甚至也會(huì)導(dǎo)致市場中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)壟斷現(xiàn)象的產(chǎn)生。而在投資過程中，更應(yīng)當(dāng)意識到資金的變現(xiàn)能力與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。因此，有效的基礎(chǔ)設(shè)施投資應(yīng)當(dāng)是相對開放，即涵蓋面較廣，同時(shí)將直接投資與間接投資相結(jié)合，將上市公司與私人公司共同納為投資對象，建立主要投資公司和次要投資公司評級類別。對于經(jīng)濟(jì)效益良好的基礎(chǔ)設(shè)施例如機(jī)場，以及正外部性強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施例如醫(yī)院，予以不同比例的投資額度。對于作為投資主體的政府及管理者，筆者認(rèn)為有幾點(diǎn)可行的建議：

1.鼓勵(lì)社保基金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施的投資，以及其他大機(jī)構(gòu)投資者投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

2.由政府發(fā)行債券，融資所得用于投資基礎(chǔ)設(shè)施，從而由基礎(chǔ)設(shè)施拉動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，繼而推動(dòng)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.公共部門和私人部門共同參與基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的投資，由政府統(tǒng)一監(jiān)管。

社保基金收益率范文第4篇

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風(fēng)險(xiǎn)及以后的發(fā)展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時(shí)的政治環(huán)境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環(huán)境，還是國家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

1.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時(shí)的隱性貶值

負(fù)利率就是物價(jià)指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報(bào)告》指出，2004年同比價(jià)格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價(jià)因素，全年物價(jià)上漲也會(huì)達(dá)到2.2%。考慮到20%利息所得稅和物價(jià)上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計(jì)算，則實(shí)際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社?；?，也無法避免負(fù)利率時(shí)代所帶來的效應(yīng)。

1.2金融市場的高風(fēng)險(xiǎn)性

社?；鹜顿Y是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價(jià)大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運(yùn)作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計(jì)算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國家通常為75%左右。因此，中國股市風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3國家政策對社?；鹜顿Y的影響

國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現(xiàn)在國家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機(jī)制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，制定完善的保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

2社?；鹜顿Y的基本原則

社?；鸬耐顿Y運(yùn)營與一般的資金投資運(yùn)營行為的目的是一致的，即獲得收益，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險(xiǎn)原則。低風(fēng)險(xiǎn)，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場的最基本條件。只有切實(shí)保障基金的安全，才能保證受保人員按時(shí)足額領(lǐng)取保障金。因此，社保基金投資必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險(xiǎn)與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社?；鸬耐度耄纫Ｖ涤忠鲋?。在選擇投資品種時(shí)，沒有收益是不予考慮的。在實(shí)際投資決策中，只有當(dāng)投資回報(bào)率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會(huì)性原則。社保基金投資是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會(huì)效益，必須有利于國民經(jīng)濟(jì)的增長，有利于整體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會(huì)的長期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會(huì)保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動(dòng)性。在具體的措施上，可對投資進(jìn)行事先預(yù)測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

3社保基金的投資渠道分析

《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社保基金的投資范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。下面就目前我國社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社保基金的專門機(jī)構(gòu)將社?；鸬慕Y(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點(diǎn)是無風(fēng)險(xiǎn)、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動(dòng)性。在我國目前實(shí)際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社保基金給予保值補(bǔ)貼和加上一定的增值補(bǔ)貼，如我國規(guī)定，對存入銀行的社?；鸾o予優(yōu)惠的政策；第二，國家嚴(yán)格控制物價(jià)上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計(jì)算方式改為復(fù)利計(jì)算方式。國家如果能做到這一點(diǎn)，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價(jià)證券投資

有價(jià)證券投資，是指運(yùn)用社?；鹳徺I國家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價(jià)證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國庫券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財(cái)政作擔(dān)保，信譽(yù)安全性強(qiáng)，在急需用款時(shí)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價(jià)證券，并享有利潤分紅的權(quán)利；其優(yōu)點(diǎn)是利潤比較高、流動(dòng)性強(qiáng)，在通貨膨脹時(shí)期易保值。缺點(diǎn)是沒有政府、財(cái)政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項(xiàng)目是保險(xiǎn)業(yè)最大的投資項(xiàng)目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽(yù)的企業(yè)，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險(xiǎn)的策略，“雞蛋不要放在一個(gè)籃子里”，這也要求投資者善于識別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)?？傊绫；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機(jī)構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社?；鹜顿Y組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動(dòng)與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動(dòng)的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時(shí)期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機(jī)的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風(fēng)險(xiǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正比，但從我國證券市場前景和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來看，在風(fēng)險(xiǎn)控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對風(fēng)險(xiǎn)很小而實(shí)際收益最大的目標(biāo)，在實(shí)際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險(xiǎn)投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資與國外高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合問題，其公式為：

Rm=α?R外股+β?R外債+λ?0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α?R外股+β?R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內(nèi)國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險(xiǎn)分散，取得較大的收益；再者隨著各國節(jié)余基金規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)資金運(yùn)營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。

5結(jié)語

有人形象地把社保基金稱為老百姓的“保命錢”，作為一種社會(huì)公共后備基金，應(yīng)為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對作為最終責(zé)任主體的財(cái)政政府構(gòu)成威脅，而且對社會(huì)安全也構(gòu)成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動(dòng)性、長期性的基本原則，先保值、后增值。從我國最近幾年資金的投資管理來看，提出以下建議：第一，大力推進(jìn)社保基金投資的外部環(huán)境，包括基金的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)、完整的法律法規(guī)體系、成熟的金融市場、外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)。第二，重視優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)和使用，制度和法律的完善，為保障社?；鸬陌踩院秃侠硎找嫘蕴峁┝嘶A(chǔ)，但最終進(jìn)行投資操作的主體是人。人性的各種弱點(diǎn)，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社?；鸬耐顿Y操作。因此，品德高尚、理性、有良好實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高級投資人是社保基金保值、增值的最終決定因素。

參考文獻(xiàn)

1林義.社會(huì)保險(xiǎn)基金管理[M].北京：中國勞動(dòng)與社會(huì)保障出版社，2002

2茲維.博迪，羅伯特.C.克頓.金融學(xué)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2000

3鄭功成.社會(huì)保障學(xué)[M].北京：中國金融出版社，2001

4羅元文.國際社會(huì)保障比較[M].北京：中國經(jīng)濟(jì)出版社，2001

摘要隨著社?；鹬械膫€(gè)人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社保基金保值增值已成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。只有明確我國社?；鸨旧硭哂械奶匦浴⒒鸬耐顿Y渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社?；鹉壳霸谖覈慕鹑谑袌錾厦媾R的困境，在低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險(xiǎn)下得到更大的收益。

社?；鹗找媛史段牡?篇

（一）相關(guān)政策沿革

2001年5月18日，《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》規(guī)定社會(huì)保障基金投資運(yùn)作的基本原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。

2001年12月13日，《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）出臺，對社?；鸬耐顿Y作了詳細(xì)規(guī)定。其中，第二十五條規(guī)定社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。

2003年6月2日，全國社?；鹄硎聲?huì)與南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長盛、嘉實(shí)6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議，全國社保基金將正式進(jìn)入證券市場。

2004年2月9日，國務(wù)院批準(zhǔn)社?；疬M(jìn)行海外投資。2006年3月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部等部門聯(lián)合了《全國社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，開啟了全國社?；鸷Ｍ馔顿Y戰(zhàn)略的序幕。

2008年6月5日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部同意全國社保基金投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化股權(quán)投資基金，總體投資比例不超過全國社保基金總資產(chǎn)（按成本計(jì)）的10%。

（二）投資渠道及方式

全國社會(huì)保障基金的投資工具已逐步實(shí)現(xiàn)了多樣化，包括委托投資、銀行存款、國債、上市流通的證券投資基金股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等具有良好流動(dòng)性的金融工具以及經(jīng)國務(wù)院或財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)的指數(shù)化投資、股權(quán)投資、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)投資基金等。

全國社保基金的投資有直接投資和委托投資兩種方式。委托投資的比重2003年為24.07％，到2009年則為47.06％。雖然委托投資比例至今沒有超過50%，但其發(fā)展趨勢卻是連年上升的。

（三）投資收益情況

從表1可以看出，自全國社?；鸪闪⒁詠恚渫顿Y收益率均為正值?；鸪闪⑹觊g（2000年至2009年），累計(jì)投資收益額2448.59億元，年均投資收益率為9.75％，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝年均2.01%的通貨膨脹率。但是，仔細(xì)分析數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，由于在成立之初投資渠道比較狹窄，全國社會(huì)保障基金的投資收益率在2005年以前都相對較低。放寬投資限制之后，2006年收益開始增加，2007年的投資收益率更是增加至38.93%，可是這多取決于2007年我國證券市場的牛市，而當(dāng)我國證券市場在2008年轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，全國社會(huì)保障基金的投資收益率降至5.2%，這說明我國社保基金在實(shí)現(xiàn)高收益的情況下并不能有效地抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。雖然社?；鸬氖找鎻墓_數(shù)據(jù)看基本上能跑贏通貨膨脹，可是加進(jìn)通貨膨脹對貨幣價(jià)值的影響，再考慮物價(jià)水平上漲和利率、匯率波動(dòng)影響，社?；鹉昃顿Y收益率為9.75％的收益就顯得不是那么的讓人滿意。再加之我國經(jīng)濟(jì)開放程度的加深，經(jīng)濟(jì)對我國經(jīng)濟(jì)的影響正在日益凸顯，全國社?；鹪趪馐袌鰧で蟾呤找娴耐瑫r(shí)，也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

我國社?；鹜顿Y存在的問題

全國社?；饹]有充分運(yùn)用科學(xué)的投資組合配置。按照投資組合理論，將收益率、到期日、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性均不同的，甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合，達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。在市場化投資運(yùn)營情況下，現(xiàn)資組合理論能夠更好地對龐大的社?；疬M(jìn)行優(yōu)化配置，把基金充分調(diào)動(dòng)起來，在各個(gè)領(lǐng)域科學(xué)而非人為的配置資產(chǎn)，使基金的投資運(yùn)用平衡安全，以抵御市場變化帶來的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

全國社?；鹜顿Y缺少有效的避險(xiǎn)工具。我們的金融市場還處于發(fā)展初期，機(jī)構(gòu)發(fā)育程度還比較低，各種制度還無法對所有市場行為進(jìn)行很有效的約束，這樣的金融環(huán)境面臨著非常大的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國社?；鹭酱L(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，其中以回避市場風(fēng)險(xiǎn)的股票指數(shù)期貨、回避利率風(fēng)險(xiǎn)的國債期貨尤其需要運(yùn)用，同時(shí)要積極探索開發(fā)以套期保值為特點(diǎn)的金融衍生工具，使基金的風(fēng)險(xiǎn)可以有效地進(jìn)行規(guī)避。

全國社?；鸸芾砣狈`活性。我國的社會(huì)保障基金基本上都是采取政府集中管理的模式，對于投資有著比較嚴(yán)格的限制和管理，而且這種管理似乎只是一種粗放而家長式的管教，重在“管”而缺少很好的“理”，有時(shí)候只是綁住了基金的雙腳，可是卻沒有很好地給予引導(dǎo)。全國社?；鸬墓芾磉€顯得僵硬，不夠科學(xué)與靈活。全國社保基金不僅要在投資工具的選擇等方面進(jìn)行嚴(yán)格的管理，還要在投資工具配置等方面進(jìn)行靈活的指導(dǎo)。

完善全國社保基金投資管理的政策建議

（一）全國社?；鹜顿Y模式多元化拓展

1.金融衍生品投資。指數(shù)化投資除了能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還能降低管理費(fèi)用、交易費(fèi)用。我國社?；鹈黠@已經(jīng)意識到指數(shù)化投資的好處，近幾年通過ETF、LOF等指數(shù)型市場開放基金參與了指數(shù)化的投資。但是，筆者認(rèn)為社?；疬€應(yīng)該更加廣泛地進(jìn)行指數(shù)化投資。現(xiàn)有的ETF、LOF畢竟選取的跟蹤指標(biāo)還顯得范圍較小，無法真正地覆蓋指數(shù)。但鑒于我國現(xiàn)在的指數(shù)種類的發(fā)展還處于起步階段，相應(yīng)的指數(shù)化產(chǎn)品還是比較少的情況，筆者建議擴(kuò)大指數(shù)型基金投資規(guī)模，相應(yīng)降低其他類型股票投資在投資配置中的比重。股權(quán)投資是指企業(yè)或個(gè)人購買其他企業(yè)（準(zhǔn)備上市、未上市公司）的股票或以貨幣資金、無形資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)直接投資于其他企業(yè)。我國社保基金會(huì)是最早參與股權(quán)投資基金的機(jī)構(gòu)投資者，其按成本計(jì)總資產(chǎn)的10％可用于股權(quán)投資基金，現(xiàn)在可用投資額度近500億元。在PE投資成熟之后，社?；疬€可以適當(dāng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

2.大型基礎(chǔ)設(shè)施投資。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)間跨度長、資金需求量大，會(huì)給國家財(cái)政造成較大的融資壓力，而我國社?；鸱e累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投資周期長、規(guī)模大的需要。而且基礎(chǔ)設(shè)施具有一個(gè)特點(diǎn)就是他們所提供的都是與人們生活和社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)密切相關(guān)的公共產(chǎn)品，這一特征決定了它們的使用需求都具有持久性和穩(wěn)定性，而持久穩(wěn)定的需求在很大程度上對所投入的資金的回收和盈利給予了保證。特別是由于基礎(chǔ)設(shè)施還具有一定的公共產(chǎn)品性質(zhì)，可產(chǎn)生巨大的外部正效應(yīng)，能夠滿足社會(huì)公益性的要求。

3.房地產(chǎn)投資。社?；鹗欠駪?yīng)該投資于房地產(chǎn)市場，這似乎是一塊“禁地”，因?yàn)槟壳叭珖秶鷥?nèi)出現(xiàn)了商品房價(jià)格上漲過快，直接導(dǎo)致了一系列社會(huì)問題，政府也已經(jīng)采取各種有效措施進(jìn)行了必要的干預(yù)，但是我們是否就此判定社?；鸩荒苓M(jìn)入這一高成長、高回報(bào)的領(lǐng)域，答案無疑是否定的。筆者認(rèn)為目前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的問題，排除其他非市場因素，根本原因還是供給與需求的問題，是購房者多而供房少導(dǎo)致了房價(jià)大幅上漲，從這個(gè)角度看，旺盛的需求正為社?；鹜顿Y提供了較好的機(jī)會(huì)，所以要實(shí)事求是的回答“要不要做”、“怎樣做”、“如何防范風(fēng)險(xiǎn)”三個(gè)問題，既獲得了較好的收益，分享了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，又有效的防范了投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.資源儲備投資。從經(jīng)濟(jì)角度來看，資源作為一種消耗品，稀缺性決定了它的價(jià)格從長期來看是呈穩(wěn)步上升的趨勢。如石油、黃金等資源，在每一次經(jīng)濟(jì)周期過后，價(jià)格都會(huì)上漲很多。從歷史考查，儲備類資源在長期中很少出現(xiàn)貶值的情況。而且，資源類產(chǎn)品受到經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩沖擊或突發(fā)災(zāi)難危害時(shí)也具有很強(qiáng)的保值性。而大型的儲備資源類投資具有開發(fā)周期長、可儲存、資金量大的特點(diǎn)，不是一般小資金能夠染指的。社?；鹱鳛閲业膬滟Y金，完全可以分流出一部分用于資源儲備的投資，這樣，既為國家的資源儲備做了貢獻(xiàn)，同時(shí)也能使基金的投資分流到更多的領(lǐng)域，增強(qiáng)基金的安全性。

（二）靈活運(yùn)用現(xiàn)代化投資組合理論且重視投資組合的科學(xué)性、有效性

現(xiàn)資組合理論研究的是有關(guān)對多種資產(chǎn)進(jìn)行選擇和組合的問題，即投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上如何使自身效用最大化以及由此對整個(gè)資本市場產(chǎn)生怎樣的影響。簡單地講，投資組合就是在一個(gè)投資行為中選擇投資工具的類別并確定其比例的過程。當(dāng)投資者面對多種資產(chǎn)，考慮應(yīng)該擁有多少種資產(chǎn)、每種資產(chǎn)各占多少比重時(shí)，資產(chǎn)配置的決策過程便開始了。由于各種資產(chǎn)往往有著截然不同的性質(zhì)，歷史統(tǒng)計(jì)也顯示在相同的市場條件下它們并不總是同時(shí)地反應(yīng)或同方向地反應(yīng)，因此當(dāng)某些資產(chǎn)的價(jià)值下降時(shí)，另外一些卻在升值。這樣，就保證了基金在長期中的安全。將基金按不同比例投資于合適的品種，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的投資品種進(jìn)行組合，使所選擇的各類投資的風(fēng)險(xiǎn)可以部分地互相沖抵。

（三）加強(qiáng)全國社?；鸬谋壤拗坪褪找媛士刂?/p>

出于對社?；鸢踩缘目紤]，許多國家對社?；鹜顿Y對象的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行較為科學(xué)的界定與劃分，在此基礎(chǔ)上制定了其社?；鹜顿Y工具的控制比例。而這種比例控制也要與時(shí)俱進(jìn)，適應(yīng)多元化投資的要求。對于社?；鸲嘣顿Y工具投資比例的控制不應(yīng)是一成不變的，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展適時(shí)調(diào)整，要嚴(yán)格限定高風(fēng)險(xiǎn)投資工具的投資比例，同時(shí)要對收益相對安全穩(wěn)定的新的投資工具及時(shí)地進(jìn)行調(diào)研，快速反應(yīng)，把新出現(xiàn)的符合社?；鸬耐顿Y工具盡快納入投資組合中進(jìn)行測算，并多給予政策的支持和引導(dǎo)，使其能早日加入投資的比例控制中。

同時(shí)還要對全國社保基金進(jìn)行收益率控制。比如可將投資收益率與一些重要的經(jīng)濟(jì)指數(shù)進(jìn)行對比。通過這種方式客觀地監(jiān)測全國社?；鸬耐顿Y水平和效益，以便對投資組合等進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

（四）加快培育和完善我國資本市場我國的資本市場形成的時(shí)間短，還存在著各種各樣的問題。這也是許多學(xué)者反對我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌帳戶資金等社?；疬M(jìn)入資本市場的原因之一。雖然全國社保基金已經(jīng)可以在國內(nèi)的資本市場進(jìn)行投資，但投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益與資本市場的關(guān)聯(lián)及其密切性，這從全國社?；?008年投資收益率陡轉(zhuǎn)急下即可看出。因此，我國需要營造一個(gè)適宜社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入證券市場進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

（五）加強(qiáng)對各類投資主體的監(jiān)督